風險企業家

風險企業家是風險企業的領導者，對於風險企業的重要作用是毋庸置疑的。風險企業家往往就是創業者，不僅掌握著創新技術，還要對風險企業進行管理經營，其素質的高低直接影響風險投資的成敗。風險企業家要成功的領導一個風險企業，僅有創新技術和高效管理還是不夠的，還需要有現代經營意識，找到風險資本的支持。從風險投資家的角度看，相對於一流的技術發明，風險投資家更樂意投資於一流的企業家，他們尋找的是以下素質。並不是要求風險企業家必須具備所有這些品質，不同的投資人會強調不同的素質，各個行業的要求也不同。

一、忠誠正直

每個風險投資者都希望企業家忠誠正直。儘管投資者也了解，某些不忠誠的企業家或許只欺騙其他人而不欺騙風險投資者，並且可為風險投資者賺錢，然而，多數風險投資者還是只與忠誠正直的企業家合作。因為，他們深刻了解，一個不忠誠的人遲早也會對他不忠誠。忠誠正直包括若干方面：正直，即企業家要講真誠，對風險投資者襟懷坦白；可信，即企業家在各種交易行為中是可以信賴的；守法，即企業家信守合同，遵紀守法；公平，即企業家奉行公平交易準則。在與風險投資者交往過程中，要牢記忠誠正直乃構成要素，用自己的實際行為在風險投資者心中形成一種忠誠正直的形象。

二、成就者

風險投資者希望風險企業家確實能為實現既定目標而艱苦奮鬥，同時也希望風險企業家把賺錢作為衡量其個人成就的尺度。應該說，發明電腦是偉大成就，但是，風險投資者對此卻感到無足輕重，因為，電腦技術起步階段，還不能賺錢。風險企業家必須讓對方感覺到賺錢的數額是衡量自己實現目標的尺度，風險企業家必須向對方證明，風險企業家的理想是賺錢，因為賺錢數額多少是檢測風險企業家個人成就的標準。如果風險投資者無法認定風險企業家是一個成就型的人才，則不會支持風險企業家的風險事業。

三、精力充沛

精力充沛包括多方面含義。首先，風險企業家必須有健康的體魄和勇往直前的奮鬥精神，要能夠為實現既定目標努力不懈，必須具有完成投資計劃規定任務的堅定信念；風險企業家必須向風險投資者證明，風險企業家有能力應付艱苦工作，證明風險企業家有驅動力和奮鬥熱情、首創精神。其次，風險投資者必須確實了解風險企業家是願意為實現既定目標而努力不懈的人，並且確有能力實現既定目標。風險投資者並不喜歡那些不知天高地厚的空想家，而喜歡那些腳踏實地的奮鬥者；只有雄心壯志而無實際本事的人，風險投資者是不會支持的。作為一個企業家要耗用大量的自身能量，如果沒有強健的體魄和旺盛的鬥志，則計劃書的目標也難於實現。

四、學識淵博

風險投資家感興趣的是風險企業家的經驗和學識是否能使其在某種狀態下賺錢。學識也表現在多方面。接受一定的良好高等教育能標誌其基本學識，而風險投資者更感興趣的還是風險企業家的經驗。風險企業家從以往的失敗中吸取了哪些教訓？在風險企業家從事的行業中積累了哪些經驗？在風險企業家頭腦中積累了哪些為保證風險企業家事業成功而必不可少的信息？風險企業家是否已分析了風險企業家的行業，並以確認風險企業家公司成功的關鍵環節？風險企業家能否接受批評並獲益匪淺？總之，風險投資者希望能確切了解風險企業家究竟具有哪些學識，風險企業家的經驗和學識是否能夠使其在某種狀態下賺錢。

五、領導素質

領導素質的研究幾乎擴展到經營管理學說的各個領域，但很少從企業家領導素質角度進行研究。風險投資者必須了解，風險企業家是否具有在發展中的小公司里集結多種力量的能力，是否有勇氣承擔整個公司的責任；必須了解在風險企業家走前人未走過的路且身處逆境時，是否有勇氣承擔並衝破阻力。人們通常認為，領導素質包括自信、自強和一定程度的以我為核心的能力。風險投資者會努力確切了解，風險企業家是否具有良好的領導能力，是否善於處理日常問題，是否敢於攀登前人未攀登過的高峰；他還要了解，如果為獲取更大利潤，風險企業家是否敢於修改計劃；還要了解，風險企業家是否拒絕做公僕式的工作，是否只熱心於解決僅有利於自己的問題。總而言之，領導能力既表現為獨立處理問題的能力，更表現為組織他人共同解決問題的能力。

六、創新能力

雖然企業家具有創新能力很重要，但在數種情況下，所謂創新能力已不局限於原有含義，而是被賦予更廣泛的含義。風險投資者將努力了解風險企業家是否機敏、是否為處理問題的專家。他希望看到，如果遇到一個意外事件，風險企業家能創造性地解決問題。上述6種素質均十分重要，風險企業家應該詳細分析這一切，實事求是地評價自己，尋找有關弱點。如果確有薄弱環節，例如學識，則風險企業家應尋求合適人選，用其學識之長，補自己之短。這樣，他可以代替風險企業家回答有關問題。如果風險企業家在人群中缺少機敏，風險企業家也可隨行帶去一個有這方面的特長的人。此外，風險企業家個人不一定要具有上述全部良好素質，但必須是忠誠正直的成就者。且風險企業家的領導集團必須擁有上述全部良好素質。

風險投資家可以通過金融工具安排和股票期權的辦法來構築針對風險企業家的激勵機制。

1.金融工具安排

可轉換優先股是風險投資交易結構設計中普遍採用的金融工具。與普通股相比，可轉換優先股不僅可以保證投資者在風險企業收益變現時得到優先償付而減少投資風險，叉可以在風險企業迅速發展時轉換成普通股，享受增長帶來的好處。山於風險企業家通常持有的是普通股，所以這種股權安排可以刺激企業的經營管理，減少風險企業家的道德風險。

2.對風險企業家的期權安排

股票期權賦予風險企業家在未來一定時期按某個價格購買企業若干數量股票的選擇權。由於行權價格是預先設定的。當風險企業經營業績提升，股票市價超出行權價格時，風險企業家可獲取股票價差收益。這樣可以有效地減少和避免風險企業家的機會主義傾向和短期行為，促進企業長期發展，進而提升企業價值。

雖然激勵對於協調管理層和投資者的利益很重要，但與風險企業密切相關的信息不對稱使得對項目的管理和監控變得極為重要，風險投資最重要的還是投資者對企業保持強有力的監挖，來 迫使 管理層儘力去增加企業和股東的價值。從而使風險投資者的期望收益得以實現。在治理結構安排中，風險投資家通常運用分階段投資、董事會席位、表決權分配和管理層雇傭條款等辦法來構築對風險企業家的約束機制。

1.分階段投資

哈佛大學的希爾曼(Sahlman)教授曾特別提到，分期注入資金是風險投資家所能用的最有力的控制機制。風險投資家應採取分階段投資的方式，周期性地收集信息且保留放棄前景暗淡的項同的權利。分階段投資使企業家面臨風險投資家中止投資的壓力，他若不努力工作，或採取隱蔽行為，損害投資人利益，則很可能被風險投資家察覺而失去後續融資機會。事實上，每次分階段投資都是對風險企業家的市查和監督。因此，分階段投資足防範風險企業家道德風險的一種較為有效的機制。

2.參加董事會

董事會對企業的經營負責，包括聘任和解僱總經理、監督和評價企業的經營狀況。雖然不以經營風險企業為日的，但風險投資家通常是風險企業最有影響力的外部董事(董事會的其他成員由風險投資家和風險企業雙方均可接受的人員組成)。作為外部董事，由於具備豐富的經驗、擁有培育企業成長和輔助管理層等方面的專業服務和極為廣泛的外部聯繫，他們有能力監控企業。通常，他們應在風險企業的董事會中佔有主導地位，以便有效地參與企業的管理，並及時獲得相應的信息。

3.表決權的分配

通常情況下，風險投資家的表決權並 取決於其股權的類型，可轉換優先股持有者可以擁有表決權，長期債權人也可以有一定的表決權。

4.管理層雇傭合同

企業的主要經營者應簽署雇傭合同，以明確其報酬、福利和終止合同的條件及後果。由於管理層擁有一定的股份，他們有可能投資風險很大但收益很高的項目，因此風險投資公司往往制定條款處罰業績較差的管理者，以抵消管理層的”風險偏好。雇傭條款通常規定，在何種情況下可以解僱管理層，併購回管理層持有的股份。

5.其他約束條款

為了保護風險投資者的權利，合同中通常還要有以下規定：① 受資企業必須向風險投資家提供嚴格的資料，其中包括公司的財務狀況報表、傳真資料、生產設備資料以及經營計劃。②風險投資家有重大開支和管理人員T資的審批權；( 未經風險投資家同意，風險企業家不得出售股權或簽定重要合同；④ 為獲取對風險企業的絕對控制權，投資者可以按合同約定的價格購人管理層所持股份的權利；⑤ 為了防止資金 鎖定 在企業內，一般應意向性地規定資金的退出時間和方法，並對受資企業無法達到預期財務目標時所應承擔的責任等事宜進行規定。

6.風險投資家直接參與管理

由於環境的不確定性和經濟行為主體的有限理性。風險投資家與風險企業家所達成的和約往往是不完備的，它不可能預期到所有情況，也無法詳盡地規定各種情況下各方的責任與權利。為了減少風險企業家的機會主義行為並向風險企業提供一系列的增值服務，風險投資家通常會以適當的方式直接參與企業管理。研究表明風險投資家參與管理最多的活動是風險企業後續融資，最少的活動是風險企業的日常經營事務。風險投資家參與管理屬於中觀層面的管理活動，它主要包含5項內容：協助制定企業發展戰略、招聘風險企業管理團隊的戈鍵成員、策劃追加後續融資、監控財務業績和設計風險資本退出計劃。由此可見，風險投資家的監控和管理不但有利干風險企業的成長，而且對於風險企業家道德風險的防範具有十分重要的作用。

國外的風險投資實踐已經證明，上述制度安排可以有效地防範風險企業家的道德風險。然而，由於我國的風險投資尚處於起步階段，而且是在改革開放大潮中從國外引入中國的。因此，它必然會表現出帶有中國特色的特殊性和發展的階段性。從目前來看，最大的特殊性就在於它是一種不完全的風險投資，必須經歷著丁發展階段之後，才能逐步同國際慣例接軌，融入國際風險投資的行業。因此，在風險企業家道德風險防範方面。我們必須注意以下幾個問題：

1.我國尤其要防範風險企業家的道德風險

在當代社會條件下。我國社會誠信水平較差，也沒有一種適應現代社會和市場經濟體制的社會信用體系。而風險投資中技術項目的信息嚴重不對稱，涉及到的合作方叉比較多，所以信用體系脆弱帶來的道德風險更大、危害更大。加之我國傳統的文化觀念使企業傾向於“夫妻店”和“家族式”管理，不願讓別人控制。有的風險企業迫於資金壓力願意與風險投資家合作，但內心深處仍然難以擺脫傳統文化的影響，引進風險資金后漠視、削弱投資人的權力。並利用自身所擁有的日常經營管理權進行損害投資人利益的活動。所以，我囤風險投資家在投資決策時，尤其要充分考慮企業家道德風險所帶來的危害。

2.金融工具與期權使用的法律障礙

(1)金融工具選擇限制。

目前，國內風險投資家採用的投資方式主要有貸款、購買企業債券、股權投資等，園外應用最為廣泛的可轉換優先股等複合式金融投資工具還沒有引入我國風險投資領域。我國目前《公司法》和《證券法》等還沒有對可轉換優先股的發行問題(發行主體、發行條件、發行規模與發行方式等)作出相應的法律規定，法律的李白阻礙了可轉換優先股在我國風險投資領域中的使用與推廣。

(2)管理層股票期權使用限制。

現階段，股票期權的使用在我國還處於試點階段，而有關與股票期權激勵機制配套的股票回購、證券發行、信息披露、稅務處理和上市公司會計制度設計等方面的政策法規還沒有出台，這使得股票期權在風險企業的使刷缺乏法律依據。因此，在我國風險投資領域實施和推廣可轉換優先股和股票期權，首要的問題是對現行相關法律制度進行必要的調整、補充與完善，消除法律制度障礙。

3.風險投資家參與管理的強度嚴重不足

由於風險投資家的專業索質和從業經驗普遍較為缺乏，我國日前風險投資家參與管理處於極低的水平，相當一部分風險投資家 參與或是極少參與風險企業的管理，這一方面使得項目失誤現象較為突出，另一方面不能對風險企業的管理進行有效的監督。因此，我們應該努力培養一支懂技術、會管理、熟悉金融與財務的風險投資家隊伍。

總之，風險企業家在風險投資中積極重要作用的發揮，不僅依賴於其自身獨特的素質和專長，我們還要設計一套行之有效的激勵與約束機制防範其道德風險，促使風險企業家盡最大的努力去經營企業，使投資者的利益與風險企業家的利益有效地統一起來，從而提高風險投資的效率，推動我國風險投資事業不斷向前發展。