延遲期權

比如說對一個新產品進行決策時，管理人員擁有現在推出這種產品或推遲到將來再推出該產品的期權。如果現在推出這種新產品，那麼相對於等待來說公司將較早獲得現金流量。但如果等待的話，公司可能以更有利的方式推出該種產品。

延遲期權是一種看漲期權，它賦予企業在今後某個時刻進行項目投資的權利，當市場環境變化不利時，決策者可以延遲投資。

假設某投資項目投資成本為100萬元，其預期收入在未來價格上升時為150萬元，未來價格下降時為90萬元，且已知未來價格上升或下降的概率均為50%。為簡化分析，假定投資項目的期限為2年且項目預期報酬率為10%，按傳統NPV法計算：NPV=-100+(50%×150+50%×90)÷ (1+10%)=9.09(萬元)，因為NPV>0，所以應接受該項目且現在就投資。

假定推遲到下一年待市場明朗化后再進行投資，那麼在市場價格下降的情況下，NPV=[90÷(1+10%)-100]÷(1+10%)=-16.53(萬元)；而在市場價格上升的情況下，NPV=[150÷(1+10%)-100]÷(1+10%)=33.06(萬元)。由此可見，若價格下降，公司可放棄投資以避免遭受損失；若價格上升，則可在第二年投資，並且可獲得比現在投資更高的利潤。

在該案例中，項目的價值(33.06萬元)=傳統方法計算的凈現值(9.09萬元)+延遲期權的價值(23.97萬元)。在本例中，等待是值得的，因為延遲期權的價值為23.97萬元。