蒙代爾－弗萊明模型

蒙代爾在後來的一篇文章“資本流動和國家相對大小”中將數學模型推廣到整個世界經濟，首先證明了在固定匯率下貨幣政策的效果並沒有完全喪失，相反，貨幣政策效果傳遞到國外；其次證明了在浮動匯率下（以及資本完全流動）財政政策效果並沒有喪失，而是傳遞到世界其他地區。

蒙代爾自己認為，要對蒙代爾—弗萊明模型的應用有所限定，模型的結論並非不可避免，它們並不適用於所有國家。

蒙代爾—弗萊明模型應用最好的三個國家是世界上最大的三個經濟體：美國、日本和德國，它們擁有強大的貨幣。這絕非偶然。三國不僅是世界上最大的三個經濟體，而且是最富裕的三個經濟體，擁有最發達的資本市場。它們實施財政擴張時的各種條件，都能夠保持貨幣緊縮。

很少有發展中國家（如果有的話）適合同樣的結論。原因之一是：發展中國家實施財政擴張時，通常都伴隨著銀根放鬆和外部投機資本對本國貨幣的衝擊。對許多發展中國家來說，貨幣政策和財政政策沒有多大區別。原因是：首先，這些國家沒有以本國貨幣交易的發達資本市場，第二，緊跟財政赤字之後，很快就出現貨幣擴張。蒙代爾個人不用蒙代爾—弗萊明式的國際宏觀經濟模型來分析發展中國家的經濟問題，並希望他的學生也不要這樣做。

徠M-F模型認為，固定匯率制度下貨幣政策之所以無效，是由於在這種制度下。當央行企圖通過增加貨幣供應量、使得LM曲線從LM1向LM2方向右移的方式來降低利率、刺激總需求時，本國利率水平下一旦下降到CM曲線之下，在資本自由流動的條件下，會引起資本外流，並對外匯匯率產生升值壓力。在固定匯率制度下，央行為了維持匯率的穩定，會被迫向外匯市場賣出外匯，買入本幣。這會使貨幣供應量減少，使LM曲線反過來向左上方位移，並返回其初始位置，從而使央行增加貨幣供應量、降低利率、刺激總需求、增加產出的努力發生逆轉，並最終失敗。因此，在固定匯率下，貨幣當局不能自主決定貨幣供應量和LM曲線的位置，也不能有效地影響利率水平，所以貨幣政策是無效的。

雖然蒙代爾—弗萊明模型代表了內外均衡調節的最高理論成就，但是隨著研究的深入，蒙代爾關於內外均衡調節政策組合存在兩個重要缺陷：首先，它遺漏了關於國際資本市場中存量均衡的討論，因為在模型中，蒙代爾認為國際資本流動是利率差別的唯一函數，因而只要存在利差，資本就會一貫的流動從而彌補任何水平的經常項目不平衡，而在現實中各國間的利率差別普遍存在。第二個問題是，在外部均衡的標準上蒙代爾非常強調資本賬戶，而國際資本流動是利率差別的唯一函數，因此如果一國出現國際收支逆差，只有通過提高國內利率以吸引資本流入，但是這既是一個擠出私人投資，又是依靠對外債台高築的取得外部均衡的政策。因此無論是貨幣主義的以儲備衡量的外部均衡標準—國際收支平衡，還是蒙代爾強調的資本賬戶的外均衡標準都存在缺陷。