債務互換

債務互換簡稱PSI，是指兩個債務人運用各自在國際金融市場上的相對優勢，通過金融機構的中介，互相交換所借債務的貨幣種類或債務利息率的種類和水準，以彌補各自在市場上直接籌借這類貨幣或利息率的相對劣勢(或在市場不利的時機，但又急需籌集的情況下所處的劣勢)，這種互相取長補短，各得其所的交易方式成為債務互換。它的作用是轉嫁外匯風險和降低籌資成本。

內容 2012年3月9日，希臘實行了債務互換，這被視為有限違約的行為。根據報道，希臘債務互換是以新債換舊債，原債務持有人持有的債券到期而希臘卻無力償還，為了避免出現無序違約，歐元區財產們決議通過金援希臘，而保證參與債務互換的那部分債權人能夠得到部分償還。歐元區財長即批准1,300億歐元(1,720億美元)的第二輪希臘援助資金。此次不參與互換的債權人將無法得到償還保證。希臘的這次私營部門參與債務互換使希臘龐大的債務規模減少了近1000億歐元。

根據希臘政府2012年3月8日發布的私人部門參與債務互換(PSI)結果聲明，此次PSI互換共收到1720億歐元的投標，佔比85.8%。希臘政府將啟動集體行動條款(CAC)，CAC實施后希臘債券互換參與率將達95.7%。其中，根據國際法發行的希臘債券持有人參與率為69%，但這部分債券持有人並不受CAC影響。PSI要求私人部門投資者將所持債券置換為面值減記53.5%、更長期限和更低利率的新債券。考慮到未來利息損失，這相當於實際損失73%~74%。

這項債務重組方案是希臘政府恢復償付能力的關鍵：PSI旨在將希臘的債務負擔從原本的3500億歐元(其中私人部門債務原本佔2060億歐元)削減1000億歐元左右，從而幫助希臘避免3月20日的144億歐元債券到期時發生無序違約。若PSI失敗，希臘將面臨無序違約，繼而引發全球金融市場動蕩。這項交易完成後，希臘將嚴格遵守國際債權人要求的苛刻財政緊縮與結構改革計劃，並在2020年將其債務佔GDP比重從目前的160%降低到120.5%。

影響 惠譽認為，在債務互換實施后，希臘評級將被下調至“有限違約”(RestrictedDefault，簡稱RD)。在實施新債務互換后不久，希臘主權也將被撤去“有限違約”評級，並根據“評級機構對違約后結構和信用狀況進行的評估”再度評級。

2012年2月22日，惠譽發布希臘降級聲明中指出，希臘債務互換一旦完成，將會構成符合該機構標準的“壞債互換”（DistressedDebtExchange'，簡稱DDE），因此歐元區21日的聲明促使該機構將希臘發行人和債務證券的評級進行重估。惠譽指出，債券發行人的違約評級降至“C”，意味著近期極為可能發生違約。該債券發行人發行用於互換的債券評級也被相應地下調至“C”評級。該評級機構還表示，受此次債務互換影響的希臘國債，包括那些儘管沒有被償付但被納入強制性重組的債券評級將被下調至D。

希臘到期債務PSI涉及金額(單位：億歐元)希臘債券類別 總金額 使用CAC前 使用CAC后 ———— ———— 參與PSI金額 佔比 參與PSI金額 佔比 希臘法管轄下債券 1770 1520 85.80% 1770 100% 根據國際法發行的債券 290 200 69% 200 69.00% 合計 2060 1720 83.5% 1970 95.63%

希臘到期債務PSI涉及金額(單位：億歐元)

希臘債券類別 總金額 使用CAC前 使用CAC后

———— ———— 參與PSI金額 佔比 參與PSI金額 佔比

希臘法管轄下債券 1770 1520 85.80% 1770 100%

根據國際法發行的債券 290 200 69% 200 69.00%

合計 2060 1720 83.5% 1970 95.63%