邊際資本成本

Marginal Cost of Capital 邊際資本成本是指企業每增加一個單位量的資本而形成的追加資本的成本。

通常地，資本成本率在一定範圍內不會改變，而在保持某資本成本率的條件下可以籌集到的資金總限度稱為保持現有資本結構下的籌資突破點，一旦籌資額超過突破點，即使維持現有的資本結構，其資本成本率也會增加。由於籌集新資本都按一定的數額批量進行，故其邊際資本成本可以繪成一條有間斷點(即籌資突破點)的曲線，若將該曲線和投資機會曲線置於同一圖中，則可進行投資決策：內部收益率高於邊際資本成本的投資項目應接受；反之則拒絕；兩者相等時則是最優的資本預算。

[例]　某企業擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資本成本3%；長期債券100萬元，資本成本10%；普通股240萬元，資本成本13%。平均資本成本為10.75%。由於擴大經營規模的需要，擬籌集新資金。經分析，認為籌集新資金后，仍應保持目前的資本結構，即長期借款佔15%，長期債券佔25%，普通股佔60%，並測算出了隨籌資的增加各種資本成本的變化，見表1。

表1：

因為花費一定的資本成本率只能籌集到一定限度的資金，超過這一限度多籌集資金就要多花費資本成本，引起原資本成本的變化，於是就把在保持某資本成本的條件下可以籌集到的資金總限度稱為現有資本結構下的籌資突破點。在籌資突破點範圍內籌資，原來的資本成本不會改變；一旦籌資額超過籌資突破點，即便維持現有的資本結構，其資本成本也會增加。籌資突破點的計算公式為：籌資突破點=可用某一待定成本籌集到的某種資金額/該種資金在資金結構中所佔的比重。

在花費3%資本成本時，取得的長期借款籌資限額為45000元，其籌資突破點便為：45000/15%=300000(元) 而在花費5%資本成本時，取得的長期借款籌資限額為90000元，其籌資突破點則為：90000/15%=600000（元）

按此方法，資料中各種情況下的籌資突破點的計算結果見表2。

表2：

任何項目的邊際成本是該項目增加一個產出量相應增加的成本。例如目前平均人工成本為每人10元；如果增加10個人，人工的邊際成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的邊際成本是每人20元。這種現象可能是由於比較難找到願意從事該項工作的工人所導致的。同樣的觀念用於籌集資本，企業想籌措更多的資金時每1元的成本也會上升。邊際資本成本就是取得1元新資本的成本，籌措的資金增加時邊際資金成本會上升。

根據上一步計算出的籌資突破點，可以得到7組籌資總額範圍：(1)30萬元以內；(2)30萬元—50萬元；(3)50萬元－60萬元；(4)60萬元—80萬元；(5)80萬元－100萬元；(6)100萬元－160萬元；(7)160萬元以上。對以上7組籌資總額範圍分別計算加權平均資本成本，即可得到各種籌資總額範圍的邊際資本成本計算結果見表3。

表格表示

圖形表示

以以上計算結果用圖形表達，可以更形象地看出籌資總額增加時邊際資本成本的變化(見圖1)，企業可依此做出追加籌資的規劃。圖中同時顯示了企業目前的投資機會，A至F共6個項目。企業籌集資本首先用於內含報酬率最大的A項目，然後有可能再選擇B項目，依此類推。資本成本與投資機會的折線高於90萬元的籌資總額，是適宜的籌資預算；此時可選擇；A、B和C三個項目，它們的內含報酬率高於相應的邊際資本成本。D項目的內含報酬率雖然高於目前的資本成本，但低於為其籌資所需的邊際資本成本，是不可取的。