風險投資人

第一類稱為風險資本家（adventure capitalists）。他們是向其它企業家投資的企業家，與其它風險投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受託管理的資本。

第二類是風險投資公司（Venture Capital Firm）。風險投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風險投資基金來進行投資（風險投資公司除通過設立風險投資基金籌集風險資本外，同時也直接向投資人募集資本，公司本身也採用有限合夥制形式，投資人成為公司的有限合伙人，公司經理人員成為公司的一般合伙人），這些基金一般以有限合夥製為組織形式[雖然有限合夥制（LP）是主要組織形式，近年來美國稅法也允許選用有限責任合夥制（LLPs）和有限責任公司（LLCs）形式作為風險投資公司另一種可選組織形式]。

第三類是產業附屬投資公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）。這類投資公司往往是一些非金融性實業公司下屬的獨立的風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。和專業基金一樣，這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業。

第四類叫天使投資人（Angels）。這類投資人通常投資於非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。在風險投資領域，“天使”這個詞指的是企業家的第一批投資人，這些投資人在公司產品和業務成型之前就把資金投入進來。天使投資人通常是創業企業家的朋友、親戚或商業夥伴，由於他們對該企業家的能力和創意深信不疑，因而願意在業務遠未開展進來之前就向該企業家投入大筆資金。

按照統計規律，擁有巨大資金量的基金投資公司（比如退休基金和保險公司）可以把他們的很小一部分資金（大約1%到5%）投入到高風險的長期投資項目 上。這樣的項目如果失敗，可以由其他穩妥地投資彌補回來；而一旦成功，會帶來可觀的回報，從而提高基金的內部收益率（Internal Rate or Return, IRR）。從統計規律上講，這樣的投資分配是萬無一失的。因此，基金投資公司通常會投資幾類高風險的項目，其中包括把錢交給 VC Firm 管理。

VC Firm 會管理若干筆來自基金投資公司的資金，把這些資金投給創業階段還沒有上市的小公司。VC Firm 會收取手中管理的總資金的2%-3% 作為手續費。不管投資成敗與否，這筆手續費旱澇保收。手續費作為發給 VC Firm 員工的工資。如果投資成功，VC Firm 還會獲得投資贏利的20%（稱為Carry）。這筆盈利會被 VC Firm 的合伙人分享，有極少情況助理可以分到一些。

其實在 VC Firm 中真正幹活的是助理們。他們拿著高薪，但他們真正期待的是發掘出有潛力的小公司，管理好對它的投資，讓投資產生高回報。這樣下一輪 VC Firm 再從基金投資公司拿到資金的時候，出色的助理就有可能成為合伙人，享受真正巨額的回報，甚至開他們自己的VC Firm。

但助理們出頭的機會很低。一般來說一個助理同時管理對7家小公司的投資就已經到個人能力的極限了。另一個被風投界普遍認可的數據是只有1/5的小公司最終能收支平衡存活下來；只有1/20的小公司能“做大”，彌補其他失敗了的投資的損失。有些新的 VC Firm 說可以做到1/10，但我更傾向於相信傳統的保守估計。因為上述的數據，助理們都希望能管理超過7個公司的投資，而且必須和其他助理激烈爭奪好的 投資項目。這樣他們管理的投資中才更可能產生出1/20成功小公司中的一個，他們也才能贏得1/5到1/3的成為合伙人的機會。這樣的競爭壓力使得助理們 有時不能投入足夠精力到他們管理的每一個投資項目。他們不是不想對每一個投資項目都全力以赴，但項目成功的比例實在太小了，而且可能根本不在自己管理的項 目中。他們不得不分散精力這和前文《登巴分類（Dunbar Triage）》揭示的情況有關。

一個5－6個助理、2－4個合伙人的 VC Firm 最多可以同時管理50個投資項目。如果該公司共管理5億美元資金，每個項目至少獲得1千萬美元的投資。隨著項目的發展通常投資會追加到2千5百 萬。如果只有1/20的小公司產生回報，那麼2千5百萬的至少要產生2億5千萬的回報 VC Firm 的全部投資才能打平。因此當創業者抱怨VC不給他們投錢時，要知道那往往是因為 VC從他們小公司看不到投2千5百萬賺2億5千萬的前景。另外一個問題是本來一個能成功地成長為年收入5千萬美元的小公司，會被VC左右走上風險更大的商業模式，去博取1-2億美元的年收入，從而獲得上市的可能。

風險投資項目的價值與項目評估

在風險投資人眼中，風險投資項目的價值是由三個要素決定的：該項目要解決的問題的大小；該項目所提供的解決該問題的辦法的優劣；該項目企業管理隊伍的質量。

首先，風險項目要解決的問題越大，在其它條件相等的情況下，該項目的投資價值就大。一般而言，以解決很大的問題為已任的風險項目會得到風險投資資本的鐘愛。實際上，這是因為問題越大，對解決問題辦法的需求就越大，市場的潛力就越大，企業增長的潛力也越大。

其次，在其它條件相等的情況下，一個較優的解決問題的辦法會比一個較劣的辦法具有更大的價值。

再次，項目企業管理隊伍的質量越高，在其它條件相等的情況下，該項目的投資價值就越大。這是因為一個好的項目，對一個較大的問題提供一種較優的解決辦法的企業，其增長潛力固然很好，但要把潛力變成現實，需要高水平的管理。一支高質量的管理隊伍，更有可能充分地把一個企業的增長辦法變為增長的現實。

風險投資人在考慮網路投資項目價值的同時，也考慮它的風險。一般而言，這些風險分為五類：研發風險（企業能否研發出目標產品），製造風險（公司能否成功地大規模生產目標產品），市場風險（公司能否成功地銷售目標產品），管理風險（公司能否獲取利潤）和增長風險（公司能否高速增長）。在通常情況下，投資人只願意在一個項目中承擔兩種風險。

風險投資人對項目自身的一般要求

1）項目應具有一定規模（在美國一般不少於25萬美元）；

2）風險是可以認定的和可以理解的；

3）項目業務必須有短期內大幅度增長的潛力；

4）產品和服務具有獨特性和競爭優勢；

5）項目企業必須具有銷售額和利潤的巨大潛能；

6）風險投資人能夠在某一時點上從項目中撤出套現。

在具體決定是否投資於某一項目時，投資人要測算項目企業投資價值的具體數字。測算的最基本的方法是自由現金流量法，即預測項目企業在未來所能獲取的以現金形式出現的利潤並將其貼現，以此來估計項目企業的投資價值的大小。此外，還有以相對比率辦法來預測企業投資價值的，即依據市價與利潤之比，或市價與銷售額之比來預測企業投資價值。在這個基礎上考慮風險因素，權衡后決定是否投資和投資多少。

★誤區：市場前景很有誘惑力

提醒：很多創業者們都會犯一個典型的錯誤：他們常說“只要我們佔有哪怕是1%的市場份額，我們也會賺大錢”。這樣的說法直接暴露出你沒有仔細分析過用戶的需求。

★誤區：博士頭銜很有用

提醒：擁有博士頭銜，只能證明你不是低能兒。從經驗看來，擁有博士頭銜只會對獲得商業成功產生負面影響。因為在學業上獲得成功的方式與在商業上獲得成功的方式恰好相反。

★誤區：我需要500萬啟動資金

提醒：除非你是做硬體的，否則你根本就不需要任何的啟動資金。原因很簡單：如果你都不願意為你的想法的商業潛能而放棄你的休息時間，為什麼別人要用他們辛苦賺來的錢為此冒險？

★誤區：好想法是我計劃中最重要的部分

提醒：好想法基本上沒有任何意義，重要的是：誰是你的顧客；他們為什麼要買你的產品；你的團隊有些什麼人；有哪些風險。

★誤區：沒有競爭對手再好不過

提醒：如果你所處的行業沒有競爭對手，最有可能的理由是，它根本就不能賺錢。這個世界上有60億人口，幾乎完全沒有可能還存在一個沒有任何人發覺的有利可圖的市場。

任何投資都是有風險的，港股也是如此。如果光憑一腔熱情，認為港股遍地是黃金，那就大錯特錯了。

風險是投資人的大敵。由於A股與港股市場的“遊戲”規則差異較大，投資者在做出投資港股的決策之前，特別要注意防範這些敵人。那麼，這些敵人都包括“哪些人”呢？據分析，這其中就有匯率變動、市場的國際化、做空機制、無漲跌幅限制、估值差異、信息不對稱、新股跌破發行價等因素給投資者帶來的風險。

對個人投資者而言，買賣港股都是用港幣，這自然就涉及到了匯率風險。香港的港幣與美元實行的是聯繫匯率制度。因為人民幣兌美元仍有強烈的升值預期，所以短期內人民幣兌港幣依然面臨升值。而個人投資港股的收益是港幣，換回人民幣將承擔貶值風險。與QDII一般都已經鎖定匯率風險不同，個人直接投資海外股票則需要承擔全部的匯率風險。如，從2005年到現在，人民幣對美元升值幅度約為8%，且呈現越來越快的趨勢。如果投資者投資海外股票所獲得的收益低於8%，則將面臨賠本的危險。

此外，在前後幣值的兩次兌換中，會產生換匯成本及款項匯出匯入的成本，因此，通過購匯到香港進行投資需要承擔較大的機會成本。目前，與投資機構相比，國內個人投資者缺乏規避匯率風險的渠道。

規避匯率風險最常用也最有效的工具是遠期及掉期交易，即將手中人民幣換成外幣進行投資時，再同時做一筆在未來的某一時間將外幣兌換成人民幣的交易。但這種規避匯率風險的操作因市場、監管等多方面原因，並未向個人投資者開辦。即便在國外成熟市場，這樣的保值工具，普通投資者一般也無法利用。

交易規則差異的風險

A股與港股交易的規則上有很多不同的地方，主要體現在港股的做空機制和無漲跌幅限制上。

做空又稱賣空，是指投資者預測股票價格將會下跌時，向券商交付抵押金，並借入股票搶先賣出。待股價下跌到某一價位時再買進股票，然後歸還股票，從中獲取差額收益的行為。此外，與A股T+1交易不同，港股採用的是T+0交易，買進之後馬上就可以賣出，並且沒有漲跌幅限制，當天買賣次數也沒有限制。

不同的市場交易規則，對一些國內投資者會有誘惑，特別是港股允許T+0迴轉交易，且不設漲跌限制。但是，T+0和不設漲停均為“雙刃劍”，個股既可能單日上漲50%，也可能暴跌40%。其實，香港股市屬於成熟市場，用內地A股市場的手法炒作，極可能“鎩羽而歸”。由於港股暴利機會小於A股市場，一般情況下，如果投資港股，有15%至30%年收益已屬於相當不錯的。因此相較內地，港股的操作相對來說對內地投資者可能風險較大。對港股的認識不足及對操作的不熟悉都會導致損失，因此內地投資者一定要熟悉交易規則。

國際化的市場風險

與內地的自成體系、相對封閉運行不同，完全開放的香港股市國際資金可自由進出，交易十分活躍，國際關聯度高，其他國家的金融、經濟政策都會直接影響股市的漲跌，波動較大，可以說，國際金融市場的任何風吹草動都會引起香港股市或大或小的波動。

近期美國次級債風波對港股就產生了非常大的影響。受歐美股市拖累，恆生指數從8月9日起開始連續下跌，幾天跌幅約10%，這種市場波動的風險是巨大的。數據顯示，有家內地銀行不久前發行的一隻QDII產品已跌破面值，機構面臨的市場風險尚且如此，個人投資者更需謹慎。

信息不對稱的風險

不同於A股市場，目前內地居民獲得香港市場的信息來源非常有限，信息缺乏使得投資者一旦衝動投入、選股不慎，可能受到相對於國內市場更大損失。

國內個人投資者在短期內不太可能迅速對香港經濟體系結構和經濟增長趨勢、香港股市內部市場交易規則、金融創新模式和金融監管風格、香港股市與世界證券市場的聯動性、以及香港市場受“次級債風波”的影響程度等問題知根知底。這種“陌生市場”的危機四伏將使內地個人投資者遭受較大的損失。

市場隨信息波動，近日港股屢屢一日內走勢大起大落便是明證。內地投資者“耳目”不靈，難與國際同步接收信息，在投資港股上處於不利地位，將面臨較大的信息不對稱風險。

新股跌破發行價的風險

相對於內地股票的低中籤率，港股的中籤率較高。在新股認購方面，香港的券商可提供1∶9融資額度。投資者不僅不用佔用大量自有資金，而且一般中籤率高。只要付出一定的融資成本，很多股票都能做到人手一份。值得注意的是，申購到的新股未必上市必賺，也有虧損的可能，在香港市場新股跌破發行價是常有的事。

此外，由於目前內地個人對外證券試點業務暫時不涉及融資融券業務，申購新股也暫時不開放。因此對於大多數內地投資者而言，投資香港股市的獲利方式，主要是以買賣股票獲取價差，或者持股獲取派息，享受上市公司的成長收益。但從長期看，對內地投資者放開融資融券業務也是必然趨勢，這方面的風險必須嚴格控制與防範。

教你幾招買對H股

參照機構對H股市場的整體看法，投資滿足以下三個條件后的H股風險相對來說要小得多。

其一，所選股一定要質地優良。H股最大的看點仍在於其良好的業績增長性。一些業績欠佳的股份，短期內可能因概念炒作而漲幅巨大，但沒有業績支撐的漲勢終究難以長久。

其二，就是利用機構的觀點進行驗證。對於一隻H股個股，在很多情況下機構的觀點都是分歧頗多的。如果諸多機構對一隻個股一致給出正面評級，且平均目標價較其當前價位有很大的上升空間，則可說明一些問題。事實上，這樣的情況並不鮮見。

其三，看看外資基金在這隻股票上的持倉變化情況。目前有逾50隻H股被外資基金重倉持有，因此H股市場上也顯現出明顯的基金市特徵。在滿足前面兩個條件之後，如果一隻H股的當前股價在外資基金的重倉成本附近甚至其下，則是一個較好的介入機會。

對於此前只投資過相對封閉的A股市場的內地投資者來說，如果想直接投資港股，有必要事先做足“功課”。試點的出台拓寬了投資者的理財渠道，但如果個人投資者不能有效規避風險，可能損失慘重。個人投資者要想真正受惠，還應做足風險及金融知識準備，才能有備無患。只有對香港股市的風險有清醒的認識，同時在以後的投資過程中能控制和防範這些風險，才能真正獲得較好的收益。