價值投機

很多初期的投資者完全不懂或完全不相信各種投資理論，僅憑直覺選擇所要購買的股票；有的投資者相信市場是有效的，市場價格就是股票的內在價值，正所謂價格反映一切，所以購買也是完全隨機的；有的投資者會依靠一些簡單的方法對股票進行篩選，如P/B，P/E，或者過去的股價變動形態規律，或者無條件地押注於“增長股”。以上這些投資者註定都是失敗者，因為他們放棄了大量可利用信息的優勢和探求股票價值的本質。

於是，在沒有了解事物的本質的基礎上的決策，就變成了猜測和賭博。這樣的投資決策必然導致當市場與自己的預測相反的時候的心態變化，出現患得患失和不知所措的情況。市場的盈虧實際都是暫時的，它在沒有故意做出高買低賣的錯誤操作前都是暫時的。短期的盈虧無非是賺取恐慌人的錢和短期急需資金的人的錢，否則誰會故意反向操作自己的資金呢？市場中最大的錯誤邏輯就是無理由的止損和“好股票任何時候買都是對的”的建議。一個是讓你不管股票的高低買在高點，一個讓你加重恐慌。所以，要想取得股市投資的成功必須先要理清市場的本質規律。

表面上看價值投機是一種策略性的投機行為，但與盲目性的賭博投機行為相比，其本質區別在於價值投機是以投資價值發現為前提的投機行為，其本身是以上市企業真實價值發掘與顯現為內在動力，而不是虛無縹緲的報表重組和資金操縱。價值投機是在市場某一平衡區域內，投資者通過發現市場價格與內在價值的不符合來獲取利潤，也就是發現相對於當時的平衡區域低估的公司，通過在低價期間買入，待到其真實價值被市場發現和普遍認同的時候再高價賣出來實現投資收益。

投資價值分析報告就是針對某一特定的、以謀取商業利益、競爭優勢為目的的投資行為，就其產品方案、技術方案、管理及市場等，投入產出預期進行分析和選擇的一個過程。

一、價值投資理論

講到價值投機原理就不能不了解價值投資理論。價值投資最早源於格雷厄姆的《證券分析》，這本書被譽為投資聖經。格雷厄姆在《證券分析》中指出，“投資是基於詳盡的分析，本金的安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標準的操作就是投機。”格雷厄姆還指出，決定普通股價值的因素是股息率及其記錄、損益因素（盈利能力），資產負債表因素。通俗地說，價值投資就是通過對股票基本面（主要是所處行業的發展前景和公司的經營業績）的分析，使用金融資產定價模型估計股票的內在價值，通過分析現狀和預測未來確定其內在價值，並通過對股價和內在價值的比較去發現並投資那些市場價格低於其內在價值的潛力個股，以獲得超過大盤指數增長率的收益。價值投資又可以分為價值型投資和成長型投資兩個流派。

價值型投資者認為投資者選擇股票是為了取得現金股利，股票的內在價值是未來現金流的貼現，威廉姆斯提出的“貼現現金流量模型”是價值型投資的典型代表，通過貼現現金流量模型、紅利模型等方法計算股票的內在價值，將之與股票的市價進行比較，從而決定相應的買賣策略，其主要的盈利模式並不是熟悉的在證券市場上獲利，而是通過不斷的現金分紅獲取持續穩定的回報。在具體的操作策略上，價值型投資者主張買入並長期持有的策略，不主張頻繁地進行換手。

成長型投資者認為上市公司主營業務收入和利潤的增長意味著股價的上升，購買股票的目的是為了獲得資本利得（價差）而非紅利，成長型投資者通過對行業公司的調研預測上市公司未來收益作為股票投資的主要依據。

投資大師巴菲特是價值投資理論的成功實踐者和代表人物。他簡單地把價值投資分為三個步驟：首先，評估每一家公司的長期經濟特徵；其次，評估負責運作公司的人的質量；最後，以合情合理的價格買入幾家最好的公司。

二、價值投機與價值投資二者關係

價值投機與傳統的價值投資既有區別又有極為緊密的聯繫。從原理上講，價值投機其實屬於價值投資理論的一部分，是運用價值投資理論指導實際股市投資操作的手段之一。這是因為價值投機的理論核心仍然是建立在價值投資的分析指導基礎之上，即以上市公司的投資價值為基礎研究對象，通過對其內在價值進行科學、詳盡的綜合分析，選取具有價值發現和未來價值成長空間的股票買入以期取得投資收益和回報。從獲取利潤的手段上來說，價值投機和成長型價值投資者一樣，是以股價上升后的資本利得作為回報的。

然而，作為投資行為模式，價值投機和價值投資是有本質區別的。無論是價值型投資者還是成長型投資者，其投資模式都是屬於中長期的戰略投資，這類投資收益無論是來自於公司的分紅回報或是股價拉升，其前提都是所投資的企業擁有超出大盤指數的長期、持續、穩定的成長潛力。在第一章分析過，本質上其投資的是上市公司未來的經營業績，投資者隨著上市公司的成長而成長。而價值投機，本質上仍然是一種投機行為模式。雖然它也是建立在投資價值的分析基礎之上，但是其投資收益主要來自於價值發現階段的股價拉升差價，也就是市場公眾投資者發現股票價值低估之後的價值回歸過程。而一旦這個價值回歸過程順利實現，價值投機也就宣告完成。

從投資表現來說，兩者的區別就是價值投資通常是長期持有固定的幾隻股票，股價的短期震蕩並不會影響到其投資信心，只要上市公司在未來具有可預期的成長空間，投資者就不會輕易地拋出手中的股票；而價值投機者更加關心市場對股票價值的反應，高拋低吸依然是價值投機者的一般操作模式，當股票的價格回到市場價值合理的定位區間之後，盈利變現是其典型的選擇。

從市場投資環境上說，價值投資首先需要一個成熟理性、健康有序、成長向上的規模化收益市場，擁有完善公開的信息渠道，足夠的具有投資價值與業績表現的上市公司。只有多數上市公司具有良好的成長性和盈利能力，才能支撐起一個以價值投資為主導理念的投資市場。價值投機，同樣需要市場的規範和對投資價值理念的普遍認可，但由於其投資收益的動力來源是價值發現和價值回歸，因此對於尚未完全成熟的新興資本市場，價值投機具有更好的適應性和實戰價值。可以將其看作是投機策略與投資策略的一種妥協，也是賭博性投機市場向價值投資市場歷史性過渡過程中不可逾越的一個時期。

同時，需要指出的是，即使在以價值投資理念為主導的成熟理性的資本市場中，價值投機依然是客觀存在的重要投資策略。這是因為市場永遠不是理想模型下的市場。在理想化的市場中，投資者是整體理性的群體，信息是完全透明並且對稱的，市場假設也是完全有效的，因此股票的價格應該與自身實際價值擬合。由於以上條件的不可實現，導致非理想化的真實市場股價是圍繞其價值進行波動的，因此股票的實際價值被市場低估或者高估的情況無時無處不在，這是客觀經濟規律決定的。另一方面，並非所有的投資者都是長線戰略投資者，投機作為一種風險與收益並存的投資行為模式，也是永遠存在的。因此，價值投機和價值投資對於成熟資本市場都是有效的投資策略。

社會活動的本質就是交易活動。交易活動就是通過付出並獲取資源以滿足需求。社會交易都可以依據其獲取收益的方式，分為投資交易與投機交易。經濟活動就是可以用貨幣為交易媒介或價值表達的交易活動。

在討論價值投機之前，先了解下“價值投資”與“投機”。

價值投資之父格雷厄姆是這樣解釋“價值投資”與“投機”的：

價值投資就是尋找等於或低於其內在價值的價格標價的證券，然後買入並持有，直到有充分理由把它們賣掉；投機，就是任何僅根據預測未來市場的走高或走低而做出財務決策的行為。

簡言之，價值投資就是買便宜貨並在合理位置賣掉，投機就是僅預測未來漲或跌便進行買或賣。

價值投機，就是在適合價值投資的股票里擇機買賣；即“白馬裡面挑黑馬，牛股上面做波段”。

何謂白馬？多年業績差強人意，價格走勢平淡的股票。何謂黑馬？短時間內出人意料的快速上漲且漲幅較大的股票。“白馬裡面挑黑馬”，就是在過往業績還過得去且未來不至於突然大幅走壞的股票群里、找到能推動股價快速上漲且漲幅較大的因素的個股。這些拐點因素有：業績拐點、供求拐點、題材拐點、政策拐點、事件拐點、行業拐點、技術拐點等等。這些拐點因素一旦確立，則白馬股很大概率上就能走出黑馬行情。找到白馬股中確定性高的拐點因素，並在理想的時間介入，這就是價值投機。

何謂牛股？上漲時間長（一年以上），上漲幅度大（100%以上）的個股。

何謂波段？幅度20%以上的乾脆利落的上漲行情。一隻牛股，上漲一倍或三倍五倍，都不太可能是一口氣完成的，因為這樣那樣的原因，往往是走走停停，或進三步退兩步。“牛股上面做波段”，就是在大概率上確定一隻票是牛股的前提下，做上漲的階段，迴避橫盤或回調的階段，這同樣是價值投機。

價值投機，比起價值投資或單純的投機操作，需要做更多的功課，花更大的力氣。價值投資，基本不考慮市場人氣，大盤環境，更不會去研究均線、指標、K線等等；而單純的投機操作，則基本不分析財務報表，不研究行業發展動態，更不會做個股估值以評價買價是否合理。但做為價值投機者，上面所說的都是要做的，而且要做得更深入，同時還要將二者較完美的結合起來，從而達到大概率致勝的目的。

因此，人們說，價值投機結合了價值投資與投機操作二者的優點，更適合中國股市牛短熊長的特點，能夠讓 人們的資金曲線更加平滑，能夠讓 人們更加安心。