閆旭

閆旭，女，金融學碩士，曾在富國基金管理有限公司從事證券研究、交易和投資工作，2004年10月進入華寶興業基金管理有限公司，先後任多策略增長基金基金經理助理、寶康消費品基金基金經理助理。2007年6月至2008年9月23日期間任行業精選基金經理。2008年4月至今，任華寶興業寶康消費品證券投資基金基金經理。其在擔任華寶興業寶康消費品基金經理期間取得了5.1%的收益，而同期的上證指數下跌28.7%。

根據晨星2009年基金業績排行榜，閆旭管理的華寶興業寶康消費品基金2009年總回報率達83.52%，在全部82隻標準混合型基金中排名第一，而其過去兩年和三年的年化回報率分別為3.33%和27.97%，排名在標準混合型基金類別中也均進入前三。這份靚麗的成績單讓這位美女基金經理在公司內外都有著不少的“粉絲”。

把投資作為一種樂趣與愛好的閆旭，當年也是憑著“追隨內心與直覺的勇氣”踏入了基金這個行業。經歷了A股市場多年的跌宕起伏，閆旭已經形成了一套自己的投資方法，她喜歡從經濟結構轉變的過程中尋找行業盈利變化來發現投資線索，進而進行配置和組合的調整。閆旭強調，投資要有大局觀，要前瞻性地思考什麼是推動中國經濟這一輪或下一輪增長的真實驅動力。由於經濟結構轉變的過程不是一蹴而就的，因此投資脈絡的變化也會持續演繹，從而為投資提供了長期的線索。

以這一輪經濟復甦為例，閆旭自2008年10月底就開始加倉，並在2008年底及2009年一季度著重增持了汽車、地產、家電等行業。她判斷，汽車、地產行業都存在產業鏈長、涉及就業人口多、對經濟拉動作用大的特點，因此必將對經濟的復甦起到先導性作用。

在閆旭加倉汽車時，當時的銷售數據還並未出現放量，但閆旭相當堅決果斷，並且全年對汽車行業都保持了較高的配置比例。儘管有觀點認為2008年受到壓抑的汽車剛性需求會在2009年集中釋放，而過了這一段時間汽車銷量就會明顯萎縮，但閆旭認為，這是汽車普遍進入中國大部分家庭的開始，汽車的消費強周期才剛剛拉開帷幕。隨著銷售數據的不斷放大，越發驗證了政策刺激引發的這一輪消費浪潮與以往短暫的井噴式爆發有質的區別。通過收入曲線分析可以發現，許多中西部二三線城市都在擴大對汽車的消費，而一線城市的部分消費者又具備汽車更新換代的能力，需求潛力非常大。

隨後的情況是，經濟數據如期不斷好轉，而閆旭開始意識到6月份新增信貸達到1.53萬億元意味著流動性的釋放達到峰值，後續需要關注的是信貸創造的需求是否能夠真正持續帶動實體經濟的擴張，商品價格則要面臨真實需求與產能恢復的考驗。同時，在股票的估值水平大幅提升之後，需要關注的是企業未來盈利的增長是否還能超越目前的預期和相應的估值。因此，閆旭將資產配置逐漸從金融、資源品中撤出，增加了醫藥、食品飲料等消費品行業的配置。

閆旭總結的一條經驗就是，每個行業的周期是不同的，要選擇在這個行業處於上升期時介入，投資於那些能充分享受行業成長空間、並且具有核心競爭能力、能夠超越行業平均水平的公司；當這個行業的發展環境出現了根本性的負面變化，就果斷出清股票，規避系統性風險。

對於房地產的投資就是一個良好的佐證。在去年下半年，基於地產價格短期大幅上升以及未來調控的預期，在銷售數據持續向好的過程中消費品基金逐漸減持了地產。對此，閆旭背後的邏輯是認為這個行業高增長、高估值的時代已經過去，增長斜率一旦趨於平緩，估值就不可能回到以前的水平，不再應該以成長股的眼光來看待它們；當然，經過一段時間的下跌，地產公司也會分化，一些質地優良、受益於城鎮化的建設的公司，在具備一定安全邊際的條件下仍然會再現值得投資的機會。

尋找這種推動經濟的新動力，事實上也正是尋找高成長股的過程，閆旭也將自己定位於一名成長型投資者。縱觀閆旭的投資操作，她通常會在一個行業出現拐點的前後進入：在判斷一個產業即將進入大上升周期時，重倉介入。例如其持有一年多的汽車股已上漲了4、5倍，航空股也是低位介入並持有了相當長時間。“你只有看到了巨大的產業空間，業績大幅增長的空間，才會敢於買入，敢於長期持有。”

其實，除了這些傳統意義上的消費品外，閆旭之前已經把注意力轉移到了未來有極大發展空間的新興消費產業上。閆旭認為，從歷史發展的角度看，每一次經濟危機都是新經濟增長模式逐漸取代老模式、新舊生產力交替的過程。這一過程必將伴隨著技術的創新、產業的轉型，“這些行業的增速可能是你無法想像的，會遠遠超出市場的預期。”

目前，符合她口味的這些新生力量更多集中在以3G為代表的TMT行業、生物製藥或是新能源領域中。閆旭認為，中國即將進入以無線網際網路為核心的后3G時代。隨著3G智能手機的推出，3G業務將出現爆髮式增長，並且整個產業鏈條在未來若干年都是值得關注的：因為它不僅僅是一個行業或一個板塊，更是一種新的商業模式，將改變人們的生活習慣與消費模式。

同時，“80后”、“90后”也成長起來，他們對生活品質的更早追求，對新鮮事物嘗試與體驗的熱衷，對網路的更加依賴，以及增加財務槓桿進行先期消費的意願等等，都體現了不同的消費傾向。所以，應該更關注與他們的消費習慣相契合、更符合年輕人需求的消費類上市公司。

閆旭認為，需求是可以創造的，也是可以引導的。這點在網路遊戲、3G等新消費模式上表現得尤其明顯，手機支付、手機動漫，未來一定會出現意想不到的其他應用。“在阿凡達之後，3D產業鏈或許也會蓬勃興起呢”。由於這些產業的盈利模式尚在探索中，產業空間也還在形成中，投資者應在其中尋找具備核心技術壁壘、能夠將目前的經營模式轉化為持續盈利模式的企業。作為一個成長型投資人，自己也願意伴隨他們一同成長。

她又提出，未來除了物質消費外，人們對精神消費的需求也會大大增加。包括影視、出版、傳媒、文化創意、教育培訓、體育娛樂產業等在內的文化傳媒業潛藏著巨大的市場潛力。以2015年中國文化傳媒產業佔GDP的比重達5%計算，產業的規模將接近2萬億元，而目前行業內上市公司的市值僅2000億元，對文化資源價值的挖掘將進入一個全新的時代。

在閆旭看來，當前旅遊產業、健康產業、農業也面臨類似的證券化不足的情況，還有待於資源的整合與盈利模式的創新。“儘管經濟的轉型是一個漫長的過程，創新的土壤需要培育，創新的理念需要滲透，創新的技術需要積累，但相信只要能堅定不移地推行下去，十年之後再看，或許中國經濟就已翻開嶄新的一頁”。

對於2010年的市場判斷，閆旭認為，經濟的整體波動性會下降，但刺激政策退出、經濟轉型、海外經濟的反覆、股指期貨等衍生品的可能推出等擾動因素也不少。在這種環境下，投資應該過濾掉紛繁複雜的擾動因素，仍然從經濟結構轉型引發的變化入手。經濟結構調整的步伐在加快，政府強調“調結構、促民生”，一方面會通過各種手段鼓勵居民消費，另一方面會通過產業政策鼓勵新興產業的發展，對產能過剩的行業則鼓勵進行兼并重組。

房地產行業的“黃金十年”可能已經逐漸遠去，但未來將有更多的行業迎來他們的“黃金十年”。閆旭相信這些行業更多地集中於消費與服務領域，而找到這些行業，也就找到了在未來投資制勝的金鑰匙。

閆旭認為，中國經濟增長重心在發生巨大變化，即由一線城市向二、三線城市轉移，由沿海向內陸轉移，與之相伴隨的是消費重心與結構的變化，而這種變化帶來的消費力的持續性會更強。同時，區域政策的扶持、醫改的落實以及教育改革的實施等等也都將帶來又一輪制度紅利。

但是閆旭也提醒投資者，大消費領域也會有分化，挑選消費類股票時也要睜大眼睛。首先是消費結構的變化，如從年初以來的消費數據看，汽車、消費電子、家電、黃金珠寶的消費增速較高，而白酒消費增速逐步回歸均值，明顯的二線城市的區域性白酒品牌銷量增速會更快。另外，與投資品的行業性特徵顯著不同，每個品牌消費品公司都是個性化的，無論是服裝、食品飲料還是其他品牌消費品行業，其品牌管理、營銷策劃所涉及的產品定位、渠道建設、區域市場管理以及企業文化等都存在明顯的差別。

同時，對於企業的資產負債表是否健康，現金流狀況、毛利率變化趨勢等等，都要提出更嚴格的篩選標準。同樣如醫藥行業，無論是醫藥商業、醫療器械、中藥還是化學原料葯，在醫改的大背景下，增速也各有不同。

另外一個值得重點研究的是農村城鎮化和農村消費市場。閆旭認為，隨著農村生產力的制度變革以及一些拉動農村內需政策的落實，農村市場的需求啟動將會成為未來幾年經濟增長強有力的驅動力。家電下鄉、汽車下鄉、建材下鄉、基層醫療體系的建立與完善，進一步的城鎮化等措施以及農民工返鄉帶來城市消費習慣的延續等等，也都將帶來農村消費市場的重大變化，同時也將促進現代農業的發展。這就是整體經濟的再平衡，而再平衡的過程也是加速產業升級和行業整合的過程。

華寶興業於2010年7月21日公告稱，因個人原因免去閆旭女士華寶興業寶康消費品證券投資基金的基金經理職務，由現任基金經理劉自強先生繼續擔任該基金的基金經理。劉自強於6月26日剛被聘為該基金的基金經理。 2010年加入的紐銀梅隆西部基金管理有限公司，擔任投資副總監，旗下有紐銀新動向、紐銀策略優選兩支基金。

相關背景

實際上，華寶興業投資層的變動由來已久。2009年，魏東去職加入國聯安基金擔任投資總監后，原華寶興業六人核心投資團隊僅剩馮剛一人。

對於離職原因，原華寶興業六人核心投資團隊成員余榮權(現任國泰基金副總經理)表示，其不適應華寶興業的管理體系，欒傑(現任農銀匯理基金投資總監)則表示其只適合做選股投資，不適應處理複雜的人際關係。

紐銀梅隆7月份剛剛成立，日前向監管層申報發行一隻股票型基金。“現在市場不好，新基金的第一隻產品更要做好。