正向市場

正向市場也叫正常市場，即在正常情況下，期貨價格高於實貨價格（或者合約價格低於遠期月份合約價格），基差為負值。

正向市場分為兩種情況，一是期貨價格高於現貨價格，二是遠期合約價格高於近期合約價格。因為期貨市場多了未來的持有成本，理論上期貨價格應該高於現貨價格，遠期合約的價格也相應高於近期合約的價格。正向市場是套期保值交易的理想環境。

在現貨商品供應充足、庫存量大的正常情況下，期貨價格通常要高於現貨價格，這是因為期貨價格中要包含持倉費用。持倉費是指為擁有或保留某種商品、有價證券等而支付的倉儲費、保險費和利息等費用總和。持倉費與期貨價格、現貨價格之間的關係可通過下面的例子來說明：假定某企業在未來三個月後需要某種商品，它可以有兩種選擇，一是立即買入三個月後交割的該商品的期貨合約，將其持有到期，接受現貨交割；二是立即買入該種商品的現貨，將其儲存三個月後使用。購買期貨合約除了支付少量保證金外，不需要更多的投資。買入現貨不僅需要一次性地繳足貨款，而且還必須支付從購入商品到使用商品期間的倉儲費、保險費，以及損失一筆因把資金用於購買現貨而不能用於其他投資的利息收入。如果期貨價格與現貨價格相同，很顯然企業都會選擇在期貨市場而不願意在現貨市場買入商品，這會造成期貨市場的需求增加，現貨市場的需求減少，從而使期貨價格上升現貨價格下降，直至期貨合約的價格高出現貨價格的部分與持倉費相同。這時，企業選擇在期貨市場還是在現貨市場買人商品是沒有區別的。因此，在正向市場中，期貨價格高出現貨價格的部分與持倉費的大小有關，持倉費體現的是期貨價格形成中的時間價值。持倉費的高低與持有商品的時間長短有關，一般來說，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期貨價格高出現貨價格的部分就越少。當交割月到來時，持倉費將降至零，期貨價格和現貨價格將趨同。因此，從動態的角度來看，由於受到相同供求關係的影響和持倉費的作用，現貨價格與期貨價格的變動呈現同升同降和收斂一致的規律。

正向市場中的牛市套利

正向市場中實盤套利的機會僅出現在價差的絕對值大於持倉成本的情況下，此時，可以在近月合約做多，而在遠月上建立同等頭寸的空頭合約。近月接倉單，遠月到期時以倉單交割來平倉，即可獲得無風險收益。

正向市場中如果供給不足，需求相對旺盛，則會導致合約價格的上升幅度大於遠期月份合約，或者合約價格的下降幅度小於遠期月份合約，這樣就可進行在近月合約上做多，而在遠月建立同等頭寸的空頭合約套利操作。

“套利收益=倉位×{（遠期月份賣出價－近期月份買進價）－（遠期月份買進價－近期月份賣出價）}=倉位×（B1-B2）”

當（B1-B2）>0時，價差<0，如果價差絕對值縮小，套利交易獲利。此時，“反映近期合約對遠期合約升水，其升水額取決於近期市場對商品的需求程度及供給的短缺程度，不受其他限制，所以獲利潛力巨大”。

當（B1-B2）<0 時，價差<0，如果價差絕對值擴大時，套利交易虧損。此時，“反映遠期合約對近期合約升水，投資者或者及時止損，或者在堅持價差判斷的情況下遷倉。”

如果市場中供給過剩，需求相對不足，“則會導致近期月份合約價格的上升幅度小於遠期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度大於遠期月份合約，此時可進行在近月合約做空，而在遠月上建立同等頭寸的多頭合約的套利操作。”

“套利收益－倉位×{（遠期月份買進價－近期月份賣出價）－（遠期月份賣出價－近期月份買進價）}=－倉位×（B2-B1）”

當（B2-B1）<0時，價差<0，價差絕對值擴大，套利交易獲利。此時，“反映近期合約對遠期合約貼水”。

當（B2-B1）>0時，價差<0，如果價差絕對值縮小時，套利交易虧損。此時，“反映遠期合約對近期合約貼水，投資者或者及時止損，或者在堅持價格走勢判斷的情況下遷倉。”