人民幣匯率政策

我國目前實行的是以市場為基礎的匯率制度、單一匯率制度、有管理的浮動匯率制度。現階段的人民幣匯率政策，有以下三個特點：

第一，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。過去10年裡，人民幣匯率基本穩定，促進了中國經濟發展和改革開放，同時也為維護亞洲乃至世界金融和經濟的穩定做出了貢獻。中國經濟金融穩定發展，將為周邊地區和世界各國提供更大的市場和更多的投資機會，為全球經濟注入新的活力。事實證明，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，既有利於中國經濟的穩定和發展，又有利於亞洲地區和世界經濟的穩定和發展。

第二，完善人民幣匯率形成機制。以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，符合我國實際，應當長期堅持。我國將保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，在深化金融改革中進一步探索和完善人民幣匯率形成機制，發揮市場配置資源的基礎作用，增強匯率槓桿對經濟的調節作用，促進國際收支平衡，略有節餘。進一步完善人民幣匯率形成機制應充分考慮以下因素：一是貿易放開經營比較充分，服務貿易比較開放。二是資本項目過度管製得到消除。三是中國國有商業銀行的改革邁出重大步伐，國有商業銀行的競爭能力和抗風險能力明顯提高。

第三，採取多種措施促進國際收支平衡。保持國際收支平衡與促進經濟增長、增加就業、穩定物價是國家四大宏觀調控目標。我們的方針是充分利用國際國內兩個市場、兩種資源，實現國際收支基本平衡，略有節餘。因此，必須認真落實“引進來”和“走出去”相結合的方針，在繼續擴大內需、加快結構調整的同時，加大涉外經濟政策的調整力度，改善國際收支平衡，促進國民經濟持續快速協調健康發展。

匯率政策所要達到的目標有兩種選擇：穩定性目標和競爭性目標。穩定性目標是指將匯率視為穩定國內物價的工具，通過貨幣升值趨勢來保障貨幣在國內的購買力。競爭性目標是指將匯率視為提高對外競爭力的工具，通過貨幣貶值來刺激出口，並由此帶動經濟增長。

人民幣匯率政策目標面臨兩難選擇，因為兩種目標具有不相容性。穩定性目標有利於價格的穩定，但損害經濟增長速度；競爭性目標有利於經濟增長，但會加劇國內通貨膨脹的壓力。依據中國宏觀經濟整體目標和經濟成長階段，在兩難中做出選擇，人民幣匯率政策對現在起相當長一段時間內，應該堅持穩定中求增長的原則，即通過適應性調整，在不過度衝擊國內物價的前提下，維持出口商品的對外競爭力，保持經濟增長。

人民幣匯率政策手段包括：

確定人民幣匯率水平的干預參照系；確定適當的人民幣匯率干預機制；確定適當的人民幣匯率干預力度。人民幣匯率水平的干預參照系由兩個指標組成：

一是出口換匯成本，即

，式中 Re表示出口換匯成本， Pn表示以人民幣表示的出口收購成本加收購費用， Px表示出口外銷價格。它反映某一既定匯率水準下，出口的本市成本和出口商可能得到的收益，可以作為干預匯率水平的重要參照指標。

二是局部均衡匯率，即考慮生產、消費、國際收支、外匯儲備、貿易條件以及關稅等綜合情況，把實際生產與金融交易結合起來，採用局部均衡模型，求出符合客觀經濟條件的局部匯率水平作為干預的目標匯率。

中央銀行選擇適當的干預時機是干預成敗的關鍵。干預時機的確定依賴於兩個因素：

一是受中央銀行干預思想的制約。主動干頂思想是當監測系統的各項指標發出預調信號后，即開始著手籌備調整行動。被動干預思想是當國內外壓力巨大時，被迫進行干預。主動干預思想指導下的干預時機選擇具有較高的成功率。

二是受中央銀行對國內外整體經濟環境變化的觀察和理解的制約。

中央銀行對監測系統中納入的統計指標所顯示的匯率偏離跡象的及時把握和準確理解，有助於干預時機的把握。但有時某些突發因素的變動不能完全從監測系統中反映出來，而這些因素對匯率的影響又可能很大，所以需要中央銀行與國外有關機構保持密切的業務和信息交流，以便為中央銀行正確及時地把握信息和選擇干預匯率的時機。

中央銀行確定適當的干預力度也是人民幣匯率政策成功與否的關鍵。干預力度要依據四個因素確定：

銀行同業外匯市場的匯率水平與目標匯率的差異；國內經濟的承受能力和可能受到的衝擊程度；外匯收支平衡狀況、外匯儲備的充裕程度及向外融資的可能性；進出口商品的供給和需求彈性狀況。確定干預力度與信息掌握程度有密切關係，在掌握可靠信息的條件下，可減少干預的頻率，不宜再採取小幅頻繁干預的辦法。

人民幣匯率政策效應的檢驗和監測是人民幣匯率政策實施的最後的重要環節，它包括信息收集系統和信息反饋系統。

信息收集系統主要是指通過一定的渠道收集到設定的監測指標的功能系統。監側指標體系可按其性質分為如下三大類：

反映人民幣匯率變動趨勢的匯價指數，包括官方名義匯率實際值的時間序列、官方名義匯率的有效匯率指數、真實人民幣有效，率指數；反映對外價格成本競爭力的指標，包括反映出日商品對外競爭力狀況的指標和反映進口商品成本的指標；反映人民幣匯率變化趨勢的宏觀經濟指標，包括經濟增長和經濟穩定的發展趨勢的指標、國際收支狀況的指標、財政貨幣狀況的指標、貿易條件指標，以及貨幣貶值時效和彈性條件的指標。

信息反饋系統的功能是在擁有大量信息的基礎上，匯率主管部門對各種統計指標的變化進行系統全面分析之後，通過報告形式總結匯率調整政策對經濟產生了哪些影響，是否達到了預期效果，是否需要繼續干預，做何種方向和力度的干預等等。