效率市場假說

所謂證券市場的效率，是指證券價格對影響價格變化的信息的反映程度。證券價格對有關信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。

根據證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱有效率（weak-form），次強有效率（semi-strong form）和強有效率（strong form），分別稱為弱有效率市場、次強有效率市場和強有效率市場。

（一）弱有效率市場

在弱有效率市場上，證券價格已完全反映了所有的歷史信息（主要是指價格變化的歷史信息），證券價格的未來走向與其歷史變化之間是相互獨立的，服從隨機遊走理論、在弱有效率市場上，投資者無法依靠對證券價格變化的歷史趨勢的分析（這種分析主要表現為對證券價格變化的技術分析）所發現的所謂證券價格變化規律來始終如一地獲取超額利潤。對弱有效率市場假說的大量實驗檢驗表明，扣除交易成本后，市場基本上是弱有效率的。

（二）次強有效率市場

次強有效率市場的效率程度要高於弱有效率市場，在次強有效率市場上，證券價格不但完全反映了所有歷史信息，而且完全反映了所有公開發表的信息。在次強有效率市場上，各種信息一經公布，證券價格將迅速調整到其應有的水平上，使得任何利用這些公開信息對證券價格的未來走勢所做的預測對投資者失去指導意義，從而使投資者無法利用對所有公開發表的信息的分析（主要是指對證券價格變化的基本分析）來始終如一地獲取超額利潤。

（三）強有效率市場

強有效率市場是指證券價格完全反映了所有與價格變化有關的信息，而不管這些信息是否已公開發布。強有效率市場是對市場效率的最嚴格假設，它要求投資者不僅不能利用所有公開發表的信息（歷史的或現實的），而且不能利用內幕信息來始終如一地在證券市場上牟取超額利潤。

（一）歷史沒有記憶

在弱有效率市場上，證券價格的未來走向與其歷史變化沒有任何必然聯繫，證券價格過去是跌是降並不影響它以後的升降。

（二）市場價格可能是最可相信的價格

證券的市場價格是市場上絕大多數投資者對各種信息進行綜合分析判斷的均衡值，反映了絕大多數投資者的總體預期，從統計平均上講，它很可能是關於證券價格的最好判斷。

（三）市場沒有幻覺

在有效率市場上，證券價格取決於其實際價值的高低，靠製造假象（如對會計報表，會計方式等進行調整和變換）是無法真正影響證券價格的。

（四）股票價格的彈性大

在證券市場上，每一股票都有很多替代物。如果某一股票風險收益低於風險水平，那這種股票將無人問津。如果其風險收益高於風險水平，則將使人爭相購買。