貨幣回籠

中國國民經濟各部門在其經濟活動中所收入的現金，一般都按國家現金管理的規定，除保留必要的庫存備用金外，都要存入其開戶的銀行。居民個人的貨幣收入，國家也鼓勵儲蓄。中國人民銀行為了有計劃地調節貨幣流通，從1950年開始按年編製現金出納計劃。銀行將各部門、各單位和城鄉居民存入銀行的現金按不同類別分項編列現金回籠計劃，主要項目有：商品銷 售收入、勞務服務收入、儲蓄存款收入、稅捐收入、農村信用合作社收入、郵局匯兌收入等等。從這些方面存入的現金，都可稱為貨幣回籠，這些項目稱為貨幣回籠渠道。前兩項稱為商品（服務）回籠，後幾項稱為信用回籠。一般來說商品回籠的數額要佔貨幣回籠總額的70%左右。這就是從回籠現金的過程和渠道方面理解的貨幣回籠。狹義的貨幣回籠，指一定時期內存入銀行的現金大於從銀行支取的現金的差額，即銀行收入總額減去銀行支出總額，差額為正值(>0)時即為貨幣回籠，又稱現金收差或現金凈回籠。

國家雖然可以有計劃地組織和引導貨幣回籠，但主要依靠間接手段，即依靠充足優良的商品勞務供應、適宜的市場價格、有吸引力的金融業務（包括儲蓄、保險、信託等業務）和完善的法制（包括財務管理法規、稅收管理法規、金融法規），將流通中的現金最大限度地組織回籠，使這些遊離中的貨幣投入社會再生產，增加社會資金的積聚，保持社會再生產的良性循環。貨幣回籠也有明顯的季節性和地區性規律。在中國，一般來說，每年的上半年是貨幣回籠季節，可將上年6～12月投放的貨幣回籠80%左右；全國各大中城市絕大多數是回籠地區；在各產業部門中，商業、交通運輸、郵電、金融業是主要的貨幣回籠部門。

央行在公開市場操作中延續了8月份以來的大幅回籠力度，共回籠760億元。分析人士指出，由於CPI數據短期從高位回落，全球經濟步入衰退，宏觀調控重點可能已經逐步向保增長傾斜，之前央行頻繁上調存款準備金率的策略或將被公開市場業務替代；不過短期來看，央行從緊政策難以發生變化，放鬆將在資源價格修正之後。

公開市場回籠力度加碼

2008年7月初以來，公開市場到期資金量明顯減弱。數據顯 示，2008年7月份到期資金量僅為2671億元，2008年8月份到期資金量小幅回升至3610億元，不過仍保持在低量水平。與此同時，統計局公布的2008年7月份CPI數據大幅回落至6.3%的水平，好於預期，對於通脹的擔憂趨於平緩。基於這兩大背景，央行暫時放棄了之前對存款準備金率一月一調的節奏，連續兩個月按兵不動。

值得注意的是，央行在放棄上調存款準備金率的同時，適時加大了公開市場操作力度。除了8月第一周凈投放390億元之外，接下來的兩周，央行通過公開市場分別凈回籠890億元和285億元；第一個公開市場交易日，央行即大幅回籠760億元，而到期的資金量僅僅為780億元，周內再度凈回籠已是板上釘釘。

廣發證券交易員在接受記者採訪時表示，當前央行加碼公開市場回籠力度，反映央行認為市場上資金仍然比較富餘，最近債券市場回暖以及銀行間回購利率緩慢回落是有力佐證。不過，由於七、八月份公開市場上到期資金量較少，通過反操作，央行完全可以實現對沖；此外，考慮到資金分配的不均衡，以及一些中小企業經營資金緊張局面的出現，央行暫時放棄上調存款準備金率也在情理之中。

從緊基調短期難變

2008年以來，央行連續上調存款準備金率至歷史高位17.5%，持續的緊縮政策對控制物價、吸收流動性的功效明顯，但也引發了人們對宏觀經濟增長的擔憂。近來有報道稱存款準備金率面臨下調，對此多數專家表示，雖然國內外經濟形勢出現了新的變化，但是短期來看，中央的從緊基調難 以發生改變。

經濟發展環境發生的新變化主要體現在三方面。首先，美國次貸危機引發的金融危機仍在持續惡化，全球經濟衰退局面出現，歐洲進入減息周期；其次，國內中小企業受到成本上升和資金緊張兩方面擠壓，生存和轉型發生困難；第三，物價回落趨勢短期得以確定，目前機構普遍預測2008年8月份CPI將降低至5.5%左右。

基於這些變化，有分析人士認為貨幣政策可能放鬆。2008年7月底，央行會議允許中資行增加5%~10%的信貸額度，用於投放給中小企業，這也被市場解讀為放鬆的跡象。

不過，國泰君安一位宏觀研究員指出：其一，當前宏觀經濟增速還遠未到底，此輪經濟放緩周期可能才剛剛開始，此時放鬆貨幣政策是不適宜的；其二，當前流動性充裕局面並沒有發生改變，雖然人民幣升值預期大為減弱，但是外匯儲備仍在持續增長，熱錢並未出現大規模流出跡象；其三，中國資源價格改革和農產品（000061行情，愛股，資訊）價格修正過程才剛剛起步，通脹壓力依然很大，放鬆貨幣政策無疑將不利於控制通脹。由此看來，雖然經濟形勢發生了新的變化，但是貨幣政策短期內難以放鬆。

貨幣回籠”與“貨幣投放”，是反映銀行現金收支狀況的專業名詞。所謂“回籠”是指銀行現金收入，銀行現金收入主要由商品銷售收入，財政稅收收入，農村信用社收入，儲蓄存款收入等項構成，反映了現金由市場流回銀行(即：現金歸行);而“投放”一詞則表示銀行的現金支出，銀行現金支出主要由工資及對個人其它支出，農副產品採購支出，行政企業單位管理費支出，儲蓄存款支出等項構成，反映了現金由銀行流入市場。

在實際生活中，人們把銀行一年的現金收入與現金支出相抵，收大於支時稱為“貨幣回籠”，支大於收時稱為“貨幣投放”(也叫做貨幣發行)。而對於一年之內某一時期的收支差額，則稱之為“貨幣凈回籠”或“貨幣凈投放”。

貨幣的投放和回籠是中央通過實施貨幣政策，有計劃地控制、調節市場上貨幣的流通數量，適時掌握調控力度，進行宏觀調控的重要措施。

簡單的說，貨幣的投放即貨幣從中央銀行流向市場，而貨幣的回籠則是貨幣從市場流回中央銀行。

貨幣的投放主要表現為：①企事業單位、國家機關、社會團體對職工支付工資以及政府採購支付貨幣；②國家 收購各種農副產品而支付貨幣；③發放貸款

貨幣的回籠主要表現為：①商品回籠，出售商品而收回貨幣；②財政回籠，徵收稅款而收回貨幣；③服務回籠，提供有償服務而收回貨幣；④信用回籠，通過儲蓄，發放債券和收回貸款而收回貨幣。