恆豐紙業

恆豐紙業股份有限公司的前身是牡丹江天宇股份有限公司，公司主要生產捲煙紙、濾嘴棒紙、接裝紙原紙、鋁箔襯紙和其它特種工業用紙，是中國最大的捲煙配套用紙生產基地，在國內特種紙行業佔有重要地位。恆豐紙業為適應煙草行業的快速發展，先後全套引進了四條國際上最先進的捲煙配套用紙生產線，還自行設計、安裝了一條連續漂白亞麻製漿生產線，為產品提供了專業化的品質保障。公司擁有13條機製紙生產線和1條製漿生產線，年生產機製紙8萬噸，漂白亞麻漿3000噸。恆豐紙業是國內領先的向煙草行業提供捲煙配套用紙供應商，是國內首家通過科技部和中國科學院認定的造紙行業重點高新技術企業。

證券簡稱恆豐紙業

證券類A股

曾用名G恆豐

上市狀態已經上市

上市國家/地區中國大陸

上市交易所上海證券交易所

上市日期2001-04-19

發行價(元)7.09

上市首日收盤價(元)28.96

上市首日漲跌幅(%)308.46

上市首日換手率(%)75.24

主承銷商：中信證券股份有限公司

上市推薦人：中信證券股份有限公司中國銀河證券有限責任公司

審計機構：深圳南方民和會計師事務所有限責任公司

經辦會計師：謝軍、朱子武

規模增長指標

恆豐紙業過去三年平均銷售增長率為16.46%,在所有上市公司排名（912/1710），在其所在的紙製品行業排名為12/22，外延式增長合理。

EPS成長性

恆豐紙業過去EPS增長率為-4.14%，在所有上市公司排名（1050/1710），在其所在的紙製品行業排名為10/22，公司成長性合理。

盈利能力指標

恆豐紙業過去三年平均盈利能力增長率為4.66%，在所有上市公司排名（1070/1710），在所在的紙製品行業排名為（12/22）。盈利能力合理。

EPS穩定性

恆豐紙業過去EPS穩定性在所有上市公司排名（683/1710），在其所在的紙製品行業排名為6/22。公司經營穩定合理。

恆豐紙業在過去的一年中，股東戶數呈減少趨勢，機構持倉比例增加。最新季度情況表明，該股人均持股增加。最新機構持倉為19.44%，部分機構對該股看法有所上調，倉位上調12.34%。

投資評級

恆豐紙業最近3個月共有研究報告4篇，其中給予買入評級的為0篇，增持評級為2篇，中性評級為2篇，減持評級為0篇，賣出評級為0篇；分析師今天動態綜合評級為增持(4.40)評級，當前分析師信心指數為-1,分析師對恆豐紙業投資信心有所下降。

行業評級

最近3個月有32機構對恆豐紙業所屬紙製品行業發出研報，其中給予行業領先大市評級的有2家。

PE分布圖

恆豐紙業歷史的市盈率在5倍到95倍之間，當前市盈率為30，目前價值有所低估。

2008年公司PE處於所有上市公司PE從低到高排序前30.0%，處於合理的位置，2009年一致預期PE在所有有盈利預測的上市公司的PE從低到高排序后17.0%，處於偏高的位置。

1.公司是國內捲煙紙行業龍頭企業之一,產品毛利率位居行業第一位,連續三年保持捲煙紙產銷行業第一。生產能力位居世界第三位,產品質量、生產成本均達到國際一流水平,具備參與國際競爭的實力。

2.公司2009年前三季度主要財務指標:每股收益0.3700(元),每股凈資產5.7200(元),凈資產收益率6.5500%,營業收入816386930.4400(元),同比增減-1.2470%;歸屬上市公司股東的凈利潤72234493.39(元),同比增減82.6159%。

3.公司擬投資3.76億元建1.5萬噸真空噴鍍鋁原紙生產線項目。該項目建設期2年,預計2011年3月完工投產。公司估計,項目建成后預計年銷售收入2.07億元,年利潤總額5312.42萬元。

4.因公司第一大股東牡丹江恆豐紙業集團有限責任公司為樺林集團提供貸款擔保承擔連帶責任,其持有的公司股份6000萬股被黑龍江省高級人民法院繼續司法凍結,包括凍結期間產生的孳息,凍結期限自2009年4月30日至10月29日。

5.公司2008年度利潤分配方案為:每10股派2.27元(含稅)。股權登記日:2009年5月25日;除息日:2009年5月26日;現金紅利發放日:2009年6月2日。

6.公司預計2009年歸屬於母公司所有者的凈利潤比上年同期(歸屬於母公司所有者的凈利潤為39555431.97元)增長50%以上。

綜合投資建議：恆豐紙業（600356）的綜合評分表明該股投資價值一般（★★★），運用綜合估值該股的估值區間在15.34-16.87元之間，股價目前處於低估區，可以放心持有。

12步價值評估投資建議：綜合12個步驟對該股的評估，該股投資價值較佳（★★★★），建議你對該股採取參與的態度。

行業評級投資建議：恆豐紙業（600356）屬於林業與紙製品行業，該行業目前投資價值一般（★★★），該行業的總排名為第17名。

成長質量評級投資建議：恆豐紙業（600356）成長能力一般（★★★），未來三年發展潛力一般（★★★），該股成長能力總排名第280名，所屬行業成長能力排名第4名。

評級及盈利預測：恆豐紙業（600356）預測2009年的每股收益為0.51元，2010年的每股收益為0.57元，2011年的每股收益為0.63元，當前的目標股價為15.34元，投資評級為買入。

本公司原稱“牡丹江天宇股份有限公司”，是根據中華人民共和國有關法律的規定，經黑龍江省經濟體制改革委員會以黑體改復[1993]431號文件批准，由原牡丹江造紙廠（現已改制更名為“牡丹江恆豐紙業集團有限責任公司”）以主要生產經營性資產出資，聯合哈爾濱捲煙廠、延吉捲煙廠以定向募集方式設立的股份有限公司。本公司於1994年3月6日在黑龍江省工商行政管理局註冊登記，營業執照。

1996年12月13日，黑龍江省經濟體制改革委員會以黑體改復[1996]107號文件確認牡丹江天宇股份有限公司為規範化股份有限公司，1998年7月16日，黑龍江省經濟體制改革委員會以黑體改復[1998]39號文件批准“牡丹江天宇股份有限公司”更名為“牡丹江恆豐紙業股份有限公司”。本公司於1998年12月16日被黑龍江省科學技術委員會認定為高新技術企業，1999年3月被國家科技部火炬中心認定為國家級高新技術企業，並於1999年6月和8月相繼通過國家科技部和中國科學院的高新技術企業認證。本公司現在是國內最大的捲煙配套系列用紙製造商，被國家煙草總公司確定為捲煙輔料生產基地。2000年12月18日至2000年12月28日，本公司以上網定價發行方式向社會公眾公開發行人民幣普通股（A股）4000萬股,每股面值1.00元，每股發行價7.09元，並於2001年4月在上海證券交易所掛牌上市。本公司現有註冊股本為1.4億元。2005年11月25日，本公司實施了股權分置改革。

捲煙紙：恆豐紙業作為煙草行業用紙的專業供應商，在國內率先開發生產高透氣度FB50捲煙紙后，又陸續推出了低側流煙氣捲煙紙、快燃捲煙紙、降焦減害捲煙紙、特型羅紋捲煙紙等特色產品。國際領先的亞麻漿連續漂白製漿技術為生產滿足顧客需求不同亞麻含量及純亞麻捲煙紙提供了原料保障，推動了捲煙紙生產技術的進步。主要產品有：QF含亞麻系列捲煙紙，QW全木漿系列捲煙紙和A1級、A2級、B級、C級系列捲煙紙，及降焦油、降一氧化碳的SJ捲煙紙，低側流煙氣捲煙紙，HM生物捲煙紙，KR快燃捲煙紙等特殊功能捲煙紙。

濾嘴棒成型紙：從國內率先研製、生產普通濾嘴棒紙到獲得高透氣度濾嘴棒紙專利，恆豐紙業始終引領著中國濾嘴棒成型紙的發展進程。塗布高透氣度濾嘴棒原紙及高吸附性、可塗布的紙濾棒芯紙的開發成功，更好的滿足了煙草行業減害降焦的需求。主要產品有：A、B、C級系列濾嘴棒成型紙，高透氣度濾嘴棒成型紙，瓦楞濾嘴棒紙。

鋁箔襯紙：基於對鋁箔襯紙產品的深入了解，恆豐紙業始終堅持以進口優質全木漿為生產原料，以獨到的生產工藝和流程設計，生產的高檔鋁箔襯紙以光澤度高、複合質量穩定享譽海內外，是中國鋁箔襯紙生產的領軍企業。膜轉移鍍鋁原紙和噴鍍鋁原紙的研製成功，使包裝用鋁箔紙進入了綠色環保時代。主要產品有：精製系列鋁箔襯紙，FJ系列鋁箔襯紙，普通系列鋁箔襯紙。

接裝原紙：憑藉豐富的接裝紙原紙生產經驗和國際領先的工藝技術，恆豐紙業根據顧客個性化需求，可提供質地均勻、性能穩定的不同平滑度、不同表面性能、不同透氣度的接裝紙原紙。產品具有印刷尺寸穩定、色彩飽滿艷麗等特點。主要產品有：高級印刷型黃、白接裝原紙，普通黃、白接裝原紙。

煙用瓦楞濾嘴棒紙：煙用瓦楞濾嘴棒紙是專門用於瓦楞濾嘴棒生產的高科技產品，適用於低焦油含量的捲煙，必要時還可以與高透氣度濾嘴棒紙配套使用，其降焦效果更加顯著。特點：產品具有白度高、纖維組織均勻、紙質細膩、柔軟等特點。

其它產品：氧化鋅靜電膠印版紙原紙，筷子包裝紙，吸管包裝紙，高能鹼性電池隔膜紙，茶葉袋紙等特種工業用紙。

MHF麻捲煙紙

恆豐紙業攻克了生產全麻捲煙紙必須配用其它漿種來調整透氣度高低、保證物理指標穩定的行業難題，生產出了口味更純正的純亞麻捲煙紙。並在此基礎上，進一步開發出24g/m2低定量的高麻捲煙紙。研究表明，高麻含量的捲煙紙（尤其低定量）對降低捲煙燃燒產生的一氧化碳有一定幫助，可有效改善捲煙的吸味。上述兩項技術填補了國內空白，達到了國際領先水平。

技術指標及規格：

1.定量：26—27g/m2

2.透氣度：50—60CU

3.盤紙寬度：26.5或27.0mm

4.產品特點：使用50%或100%亞麻漿製造，改善吸味、高不透明度、灰色白。

低側流煙氣捲煙紙

低側流煙氣捲煙紙是恆豐紙業開發的環保型捲煙紙，其特點是用該類捲煙紙卷制的香煙靜燃時，側流煙氣顯著減少，個別品種幾乎達到了不冒煙的程度，且包灰性能好，包灰牢固、灰色較白、不透明度高、白度高、外觀勻度好、羅紋清晰，完全符合環保要求，減少了對不吸煙人群的危害。恆豐紙業可根據用戶要求生產30CU、40CU、50CU、60CU透氣度及不同定量的該類捲煙紙，高透氣度的該種捲煙紙在降焦油方面效果更加顯著。該產品的機理是在捲煙紙生產過程中加入特殊的填料和助劑，使捲煙紙在燃燒過程中，在助劑的作用下分解產生比表面積增大數倍的吸附體系，從而達到大量吸附焦油和煙氣的效果。

降焦減害捲煙紙

通過改進捲煙紙的燃燒性能，恆豐紙業研發出能有效降低香煙焦油含量的快燃捲煙紙。與客戶合作，通過選擇、添加對人體無毒無害的生物助劑，來降低捲煙中的一氧化碳；還可通過添加助劑，改善捲煙吸味，抑制亞硝酸鹽的形成，減少煙氣中自由基。

技術指標及規格：

1.定量：27—35g/m2

2.透氣度：60—80CU

3.盤紙寬度：26.5或27.0mm

4.產品特點:降低一氧化碳、並有一定降低焦油效果。

特型羅紋捲煙紙

根據用戶要求採用特殊背輥及壓紋輥，生產各種防偽圖案的捲煙紙。現有兩種特殊羅紋圖案的捲煙紙設計專利。

海洋生物捲煙紙產品介紹

公司開發的海洋生物捲煙紙是深受用戶青睞的產品。它從海洋甲殼類中提取了天然海洋生物添加劑，該助劑既具有多糖鏈狀結構，提高紙張強度，同時具有比普通填料高几倍的比表面積，增加了紙對焦油的吸附能力，可有效降低煙氣的煙鹼、焦油量，由於該海洋生物助劑中含有一定量的聚糖物質，捲煙燃燒后具有比單純使用助燃劑而具更好的粘結包灰能力，且灰色白。由於燃燒充分，減少了煙氣中一氧化碳的含量。

快燃捲煙紙產品介紹

快燃捲煙紙是我公司為適應降焦需要而開發的新型捲煙紙，該產品具有紙面均一性好、不透明性高、燃燒包灰優良等特點，捲煙后煙支燃燒速度快，可獲得較為理想的降焦效果。恆豐紙業於2001年開發成功，經燃燒測試完全超過了法國同類產品水平。在該產品中，我們不僅優化了捲煙紙的生產工藝，而且找到了一種特殊的無毒無害的功能助劑，使煙支燃燒、包灰效果優良，並對降低焦油頗有成效。捲煙紙本身燃燒速度並不快，捲煙后比普通煙快2分鐘左右。

高透氣度濾嘴棒紙

高透氣度濾嘴棒紙是加工用紙，常與打孔接裝紙配合使用，製成通風濾嘴捲煙。我公司生產的高透氣度濾嘴棒紙採用天然的植物纖維為原料，配以多種改善成紙勻度的造紙助劑。卷制的通風濾嘴，可以有效的降低煙氣中的焦油及有毒、有害物質。特點：具有高透氣度、高抗張強度、低透氣度變異係數、纖維組織均勻等優點。

煙用瓦楞濾嘴棒紙

煙用瓦楞濾嘴棒紙是專門用於瓦楞濾嘴棒生產的高科技產品，適用於低焦油含量的捲煙，必要時還可以與高透氣度濾嘴棒紙配套使用，其降焦效果更加顯著。特點：產品具有白度高、纖維組織均勻、紙質細膩、柔軟等特點。

鹼性電池隔膜紙

鹼性電池隔膜紙是鹼性電池的主要組成部分之一，在電池使用過程中，它隔離陰、陽電極，防止兩極間直接形成通路，同時又允許電子通過。我公司的鹼性電池隔膜紙選用了優質的進口纖維為原料，並由最新引進的德國Voith斜網紙機生產而成，極大限度的保證了產品指標的穩定性。特點：具有強度高、吸液量大、耐鹼性好、吸液速度快、孔徑小而均勻等特點。

質量體系

牡丹江恆豐紙業股份有限公司，從1994年起開始貫徹實施ISO9000標準，1998年正式建立了文件化的質量體系，並於2002年2月6日正式通過2000版標準轉版認證，獲得由“華夏認證中心”頒發的ISO9001質量管理體系認證證書（國際國內雙認證）。有效運行的ISO9001質量管理體系，使整個生產過程處於受控狀態，目前已通過58家顧客的資質認證。

為響應上海煙草（集團）公司“質量檢驗前移”的管理方式，構建“雙贏”的長期合作互利關係，公司於2003年組織建立了實驗室質量管理體系，有效運行的ISO17025實驗室管理體系，充分發揮了公司質量檢驗管理的優勢，提高了產品檢驗的符合性。2003年12月1日，公司生產的捲煙紙、成型紙正式通過“上海煙草（集團）公司”捲煙輔料入庫免檢審核，獲得入庫免檢證書，並於2005年11月18日順利通過該公司的捲煙輔料入庫免檢複評審核。

多年來，公司始終貫徹“恆遠興業、誠信求豐”的經營理念，高度重視質量工作，大力推行全面質量管理，為客戶提供了優質的產品。

恆豐紙業技術中心創建於1982年，目前擁有工程技術人員62人，1400平方米實驗室和一個中試車間。裝備有奧地利進口的抄頁器、壓榨機、上光器；芬蘭進口的纖維測量儀；英國進口的粒徑儀；美國進口的透氣度儀；法國進口的拉力機、紙張勻度儀、捲煙紙螺紋清晰度儀等造紙先進檢測和實驗設備，建有三個ISO國際標準紙張物理檢測室，是黑龍江省造紙行業技術開發中心。中國製漿造紙研究院、華南理工大學國家重點製漿造紙實驗室、東北林業大學是恆豐紙業長期合作的夥伴，共同的努力使得聯合開發的研發體系更加完善。

作為國家重點高新技術企業的技術中心，恆豐紙業將充分利用自身的科研開發、設計和生產的雄厚實力不斷創新，努力使恆豐紙業在國內捲煙用紙開發領域始終處於領先地位。

年產1.2萬噸高檔捲煙紙生產線，採用了計算機橫向定量自動調節系統、質量在線檢測控制系統、紙病在線監測系統和計量棒薄膜施劑機等設備，是目前國際上最先進的捲煙紙紙機。

5000噸高透成型紙斜網紙機

年產5000噸高透氣度成型紙生產線，採用斜網布漿、兩段沖漿、薄膜塗布、空氣轉向、穿透乾燥、軟壓光等造紙技術和設備，可生產2000CU-32000CU的高透氣度成型紙和多種高附加值的特種紙，是國際上最先進的生產高孔隙率紙張的專業紙機之一。2萬噸接裝紙原紙機

3860紙機是從法國ALLIMAND公司全套引進的年產2萬噸接裝紙原紙生產線，採用了目前國際上最先進的稀釋水橫向定量控制、多功能表面塗布、紙幅穩定、四輥兩壓區的軟壓光、紙病在線監測系統及水份、灰份、定量自動檢測控制等系統，為生產高品質的接裝紙原紙提供了保障。

萬噸鋁箔襯紙機

自行設計安裝的年產10000噸低定量鋁箔襯紙機，採用了目前國際上先進的氣墊式流漿箱、陶瓷脫水板、真空壓榨、軟壓光機等先進設備和DCS、QCS計算機控制系統，使產品質量得到了更進一步的穩定和提高。該機擁有1200餘個生產過程式控制制點，為目前國內最先進的鋁箔襯紙生產紙機。

2362紙機介紹

恆豐紙業引進的2362紙機是由法國阿里芒ALLIMAND公司製造的捲煙紙機。配備德國西門子公司(SIEMENS)的電氣傳動系統，美國美國霍尼韋爾（HOEYWELL-Measurex）的集散控制系統，質量控制系統和透氣度全幅在線檢測系統，年生產6000噸高質量捲煙紙。

公司遠景：成為世界上最好的林漿紙綜合利用開發公司。

公司使命；恆豐永遠的追求就是關注對林木資源的有序開發和科學利用，堅持和諧持續發展，創建生生不息、恆久豐潤的綠色家園。

經營理念：恆遠興業，誠信求豐。

公司精神:創新\超越\強企\興邦

客戶滿意、員工滿意、股東滿意、社會滿意

核心意識:客戶意識、價值意識、市場意識、品牌意識、創新意識、學習意識。

戰略目標:做精、做強、做大，做行業第一、爭國內一流、創國際先進。

公司標誌定名為“綠色成長之輪”。標誌有序排列連環推動的八個梯形體現“持續發展，不斷壯大”的歷史特點；以綠色為主基調的齒輪來象徵綠色環保的工業型企業；以一個圓來象徵現階段的主要產品為捲煙紙，並凸現圍繞核心業務推動相關多元化的戰略取向，同時意味著未來圍繞客戶需求延伸林漿紙一體化的產品；按逆時針順序持續轉動的齒輪，展現了恆豐人敢於在逆境中不斷創新、超越自我的工作精神；圖形中心以藍色圓形（水的顏色）代表了為創建可持續發展的和諧社會貢獻自己的力量和價值的企業使命。

公司吉祥物苗苗，以擬人化的卡通人物形象，取意“一粒健康、活潑、淳樸的種子”。活潑、憨厚的笑臉，展現了恆豐人的樸實、勤勞和寬廣的胸懷。

公司願意張開雙臂去迎接四方的朋友，迎接市場的挑戰；樂觀、豁達的神情，展現了恆豐人不畏艱險、勇於創新、積極與進取，用雙手去贏得恆豐的壯大；手持針葉松，舞動紙飄帶，向來自五湖四海的朋友們展示著恆豐的立業之本——不斷的植樹造林，使用可回收的纖維來生產可循環利用的產品，提倡人類的健康生活以及與自然的和諧相伴。

人才是企業發展之基，制勝之本和創新之源。人是企業最寶貴的財富，人才是企業在競爭中取勝的重要保證。

公司在人力資源開發方面的指導思想是廣招人才，為人才的脫穎而出創造一個平台，為每個人創造公平競爭的機會，讓有能力的人有更多的機會在實現企業目標的同時，實現自己的人生價值，促進企業和員工共同發展。公司相信"是金子就會發光"，是人才就會有所作為。

只有充分的挖掘和利用人力資源，集中優秀的人才為我所用，企業才能在未來的競爭中取勝。才能確保企業的可持續發展！

公司於1999-2008年連續十年榮獲牡丹江市環保先進單位；2001年末公司所有污染源通過省環保局組織的“一控雙達標”驗收；2008年12月25日通過了華夏認證中心14001環境管理體系認證。

公司環境方針：

恆豐紙業在做精做強捲煙配套用紙的同時，致力於保持自然資源和生態環境，關注對林木資源的有序開發和科學利用，堅持經濟建設與環境保護和諧持續發展。對此我們鄭重承諾：

1、遵守國家和地方的環境法律、法規及其他要求；

2、在產品設計、開發、生產和銷售過程中考慮和控制環境影響，堅持污染預防，推動清潔生產；

3、對廢水、廢氣、雜訊、廢棄物實施有效控制，廢水、廢氣達標排放；

4、加強化學品和環境風險的管理，不發生環境污染事故；

5、強化資源能源的科學管理和利用，節能降耗，實現廢物減量化和再資源化；

6、提高全員環境意識，關注社會，持續改進環境績效。

公司2000年投資4560萬元建成日處理3.0萬噸的污水處理廠一座。採用生化、物化處理工藝，處理我公司抄紙所排全部廢水。現日處理廢水1.2萬噸，處理后水質為COD:80mg/l，BOD5:30mg/l，SS:27mg/l，PH:7.5左右，處理水質穩定、效果良好，各項指標全部低於GB3544—2001《造紙工業污染物排放標準》中的要求。

公司三台電站鍋爐（185噸位）；兩台75噸鍋爐配套四電場靜電除塵器，除塵效率達99.7%。35T電站爐採用雙級麻石水膜除塵器,除塵效率達97%。2001年經黑龍江省環保監測站測定公司鍋爐排放煙塵低於國家排放標準（低於150 mg/標m3）。

公司1998年開始進行清潔生產工作。緊緊圍繞“增產、減污”的原則，實行從污染源頭削減和末端治理相結合的手段，努力實現“三廢”資源化。2004年通過調整原材料結構，將自製漿生產線停產，全部採用商品木漿。為降低水耗，提高水的循環利用率；投資1300多萬元為十一台紙機安裝高效超淺層氣浮設備，使處理后的紙機網下稀白水2.9萬噸/日全部回用。

公司項目實施中嚴格貫徹環保“三同時”原則，按環評中的建議同步落實環保措施；通過近幾年來污染治理及清潔生產工作，我公司在老百姓印象中已從過去高污染、高能耗、高浪費的企業逐步轉變為清潔、高效、環保型的上市公司。

截至日期：2009-06-30公告日期：2009-08-25