期權組合

使用簡單的期權，可以組合成各種各樣的回報。現實中一些較為複雜的結構式期權通常可以認為是一些普通期權的組合，比如當年造成中信泰富巨虧的澳元外匯結構性期權，基本上可以認為買入一系列的外匯看漲期權，同時賣出一系列的外匯看跌期權。

(1)槓桿作用，看漲期權就可以說是一种放大的股票投資;

(2)保險作用，尤其是利用套期保值來保護標的資產;

(3)風險管理作用，通過期權與標的資產的組合能為投資者提供應對策略，限定風險。

買入相同期限、同樣執行價格的看漲期權和看跌期權，就組合而成Straddle。

當交易員認為波動性加大時，可買入該組合。

和Straddle類似，買入期限一樣的看漲期權和看跌期權，但前者的執行價要高於後者。和Straddle一樣，交易員在賭現貨的波動率增加。相比Straddle，到期現貨價格偏離更多，該期權組合才能賺錢，但同時其平均成本要低一些。

Butterfly是一個比較複雜的組合。它的回報曲線類似於賣空Straddle，但同時控制左右兩端的風險。它也等同於一個Bull Spread組合加上一個Bear Spread組合。

當交易員認為市場波動性降低，但同時想控制賭錯方向的風險，即可使用Butterfly。

交易員賣出一份看漲期權作為融資，用其收到的期權費買入一份更高執行價格的看漲期權，便形成了Bull Spread。該期權組合比較像Binary option，一種exotic option。也被稱為Collar。

賣出一份看跌期權，同時買入執行價稍低的看漲期權能得到同樣的Bull Spread。

當交易員想以最低的成本表達牛市觀點時，就可以選擇它了，在一開始就能把錢收到手。

Bear Spread其實就是賣空Bull Spread。下面用看跌期權組合成一個Bear Spread。

買入一個價外看漲期權，同時賣出一份價外看跌期權，便能得到Risk Reversal組合。通常賣出看跌期權是為了降低組合的成本，但同時也帶來了下跌的風險。

當現貨價格在一定範圍之內時，組合不產生回報和虧損，但在範圍之外，則和現貨的走勢類似。這種組合在市場下跌時具有很大的風險，當年的中信泰富的澳元結構性期權，大致可以認為是一系列Risk Reversal組合。由於澳元下跌迅猛，致使中信泰富最大虧損超過20億美元。

注意在Risk Reversal組合的基礎上賣出一份現貨，便形成了一份Bull Spread，同時也被稱為Collar，在利率期權中用得比較多。

保護性買權 Covered Call

保護性賣權 Protective Put

無掩護買權 Naked Call

無掩護賣權 Naked Put

保護性封頂保底 Collar

跨式交易 Straddle

勒式交易 Strangle

蝶式交易 Butterfly

鐵兀鷹部位 Iron Condor

多頭價差 Debit Spread

空頭價差 Credit spread

看漲價差 Bull Spread

看跌價差 Bear Spread

跨月價差 Calendar Spread