資本項目可兌換

資本項目可兌換是指一種貨幣不僅在國際收支經常性往來中可以本國貨幣自由兌換成其他貨幣，而且在資本項目上也可以自由兌換。這意味著一國取消對一切外匯收支的管制，居民不僅可以通過經常帳戶交易，也可以自由地通過資本帳戶交易獲得，所獲外匯既可在外匯市場上出售，也可自行在國內或國外持有；國內外居民也可以將本幣換成外幣在國內外持有，滿足資產需求。

資本項目可兌換就是實現貨幣在資本與金融賬戶中各交易項目的可兌換。

由於沒有一個國際組織對世界各國資本項目可兌換擁有管轄權，對資本項目可兌換還沒有一個統一的標準。

對於資本項目可兌換的界定，兩種觀點：

1、資本項目可兌換就是取消有關資本項目下交易的匯兌限制。

2、資本項目可兌換不僅包括取消有關資本項目下交易的兌換限制，還包括取消對有關資本交易本身的限制。

1、使各國獲得由金融服務專業化帶來的便利；

2、加強金融部門的活力；

3、改進資源從儲蓄者手中到投資者手中的全球性中介活動效率；

4、方便企業的海外活動多元化；

5、使國內居民有機會在全球範圍內將資產多樣化；

6、吸引外資。

1、貨幣替代；

2、資本外逃；

3、資本流動的不穩定；

4、政府課稅能力下降；

5、宏觀經濟不穩定導致爆發經濟金融危機。

實現和維持資本項目可兌換需要具備的基本條件：

1、宏觀經濟穩定，市場主體具備較強競爭力。

資本項目開放后，資本流動速度和規模都將大幅提高，對信息反應快，很容易受到心理等因素的影響，流動方向上具有極大的不確定性，容易形成和放大對國內經濟的衝擊。一個穩定的宏觀經濟環境則可以降低這種不確定性。宏觀經濟穩定的主要標誌是低通貨膨脹率和持續適度的經濟增長。低通脹率意味著利率較為穩定，利率穩定是匯率穩定的一個重要因素，在保持利率和匯率穩定的情況下，金融投機活動將受到抑制，可以降低國際投機資本對國內經濟的衝擊。持續適度的經濟增長則表明國內具備良好的投資機會，不僅國際資本，國內居民均會對投資收益抱有良好的預期，這樣可以吸引國外資本的流入，抑制國內資本流出。因而可以說，宏觀經濟穩定是資本項目開放的首要條件所在。

市場主體具備較強的國際競爭力是資本項目開放的微觀基礎。在經濟發展水平很低，國內企業普遍缺乏競爭力的情況下，開放資本項目，將國內市場與國際市場相聯結，其風險是相當大的。中國在實現經濟項目開放后，國內企業與國際競爭對手之間已有了較多的接觸，但資本項目開放后，情況將會有很大的不同。國外企業屆時將可以很方便地通過直接投資、在證券市場兼并收購等渠道在中國建立他們自己的企業，打進國內市場，與國內企業展開競爭。如果國內企業普遍缺乏競爭力，在正反饋機製作用下，資本項目的開放帶來的強烈競爭將會扼殺中國的一些弱勢產業，甚至影響到經濟的獨立性。對中國這樣一個處於轉軌時期的國家，要特別注意在市場主體形成相當競爭力后才開放資本項目，市場主體競爭力的形成在中國重點是要將為數眾多的國有企業確確實實改造為市場經營的主體，以及加速民營企業的規模擴大和聚集。

2、金融體系規範高效。

資本項目開放的主要好處就是能利用國外剩餘資本來彌補國內投資——儲蓄缺口，但這一好處的真正實現需要以國內金融體系不存在金融抑製為前提，否則就不能實現儲蓄在投資項目間的有效配置，引入的國外資本就不能得到恰當的運用，不能為中國帶來切實的經濟增長。同時，對資本項目開放帶來的金融風險的預防也需要確保國內金融體系的健康高效。因為資本項目帶來的風險首要的是通過金融體系傳播和放大，如果金融體系比較健康，對外部競爭和衝擊反應快速靈敏，宏觀調控手段靈活有效，就可以吸收衝擊，將資本項目開放帶來的負面影響降到最小。

金融體系的規範高效主要指以下幾個方面：一是金融機構類型多樣，數量適中，是真正的市場主體，追求利潤擴大，並能有效規避風險；二是金融市場結構完善，存在有效競爭，貨幣市場、資本市場、外匯市場發育良好；三是金融工具豐富多樣，能為金融市場各方主體提供合適的投、籌資和風險規避手段；四是監管有力，手段多樣，技術先進，貨幣政策實施和宏觀調控靈活有效。中國金融體系要實現規範高效還需要大力加強國有商業銀行改革，金融監管和調控經驗的積累，金融市場尤其是貨幣市場的培育，業務處理技術的提升等。

3、利率匯率水平適中，形成機制市場化。

匯率是聯結國內外經濟的一個重要變數，利率與匯率之間有顯著的相關性，因而利率、匯率水平及它們的形成機制是否恰當是影響到資本項目開放成敗的一個重要條件。適中的利率匯率水平是一國宏觀經濟穩定的表現，它有利於增強國內外投資者的信心。而市場化的利率匯率形成機制對於資本項目可兌換尤為重要。因為只有當利率匯率由市場的供求力量決定時，金融市場才能實現均衡。

4、國際收支結構具有可維持性。

可維持的國際收支結構是資本項目開放的又一基本條件，這一條件是指一國的國際收支結構合理，能保證外匯收支在趨勢上的大體平衡，消除外匯短缺，從而降低資本項目開放帶來的債務風險等不利影響。可維持性的國際收支結構主要有兩個方面的要求，一是經濟項目在長期中保持平衡。因為經濟項目赤字必然要由資本項目的資本流入來彌補，長期的赤字就會造成舊債必須靠不停地借債來維持，一旦資本流入減少甚至凈流出，就會爆發債務危機。另一個要求是資本項目中短期資本的比例要控制在適度的範圍內。因為短期資本流動性和投機性很強，一旦基本因素或預期因素髮生大的變化，就會大量流出，如果短期資本比例過高，就會使一國的國際收支不可維持，放大基本因素中的不利影響。

中國實行外匯管制政策允許生產資本兌換，比如IBM要在中國投資建設電腦組裝廠，這筆投資是可以從美元轉換成人民幣來投資的，但是如果IBM想在深圳交易所買入20億美元的長城電腦（中國大陸上市公司）的股票那是不行的，國家外匯管理局不允許這20億美元換成人民幣。這樣限制的結果就是大陸投資者無法直接投資海外市場股票（所以才搞了一個QDII），國外投資者無法直接投資A股市場，和國內債券市場（所以才搞了一個QFII）。