政策市

理解政策市的作用，可以從三個層面入手：一是情緒面，穩定市場信心；二是資金面，提高了資金凈流入；三是基本面，通過銀行實現。總體而言，股市政策市痕迹已經淡了很多，市場自身的影響力在加大。政策調控也逐漸變成一隻看不見的手。基金經理們幾乎沒有再收到過“窗口”指導。

“政策市”以往直接針對股市出政策，或者說是直接干預股市，轉變為利用市場化的政策手段實現監管目的，體現了證監部門監管手法的改變。基金黑幕以及操縱股市的情況被曝光后，要求規範之聲再起，但政策調控目標直指操縱股價的機構和莊家，政策的操作對象是完全不同的。有些投資者並不了解事情的實質，因此才會說：“不是說不搞政策市嗎，怎麼政策市又來了？”要知道，市場遊戲規則的建立在任何國家都是通過某種形式的政策來實現的，只要不是通過政策來影響股票指數，規範市場的政策越嚴格越好。只有這樣，基本的遊戲規則才能建立得起來。規範市場的政策，不是太多了，而是太少了。

股市稱為“政策市”，但政策市已經不能單純地解讀為直接針對股市出政策，這樣的政策往往沒有好的結果，印花稅的調整已經是個很好的例子。在整個過程中除了國有股轉持辦法的出台，監管層幾乎沒有出台過任何所謂直接利於股指的政策，更沒有召開動員會議。甚至不僅沒有什麼利好政策。機構已經不再為這些事情“分神”了，研究對象變成了宏觀政策及上市公司本身。

A股是宏觀驅動的，一方面是政策市，提高資金面；一方面是成長市，提高基本面。政策在對宏觀和微觀的雙重影響上，宏觀上“保八”的一系列刺激經濟政策；微觀上，從上市公司構決定看，銀行佔到了國內A股市值的1/3，而寬鬆信貸政策下銀行基本面的改善帶動股指的上升。央行在第二季度貨幣政策執行報告中提出“動態微調”，令A股劇烈調整。中國政府高調澄清不會改變貨幣政策，重申”堅持實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策不動搖”，為中國金融市場提供急需的安慰。

金融海嘯爆發以來，全球股市風雲變幻，上演了最富戲劇性的反彈行情。從2009年3月份的低點大幅上揚，各地股市紛紛創下數年來或數十年來的最大漲幅。各國政府竭力救市，投資者相信全球經濟將逐步走出衰退。政策增強投資信心，成為全球金融市場的重要支撐力量。

中國股市的表現，在全球金融市場中最為突出。從1664點以來，隨著中國政府一系列擴內需、保增長舉措的實施，投資者對經濟下滑風險的憂慮逐步改變，推動A股上漲，顯示了投資者對中國經濟未來持續快速增長的預期，這與中國實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策分不開。

股市反彈是經濟好轉的先行信號，一方面，如果因為股市強勁反彈，漲幅超過經濟復甦程度，便憂慮出現泡沫，發出政策轉向信號，就有可能逆轉經濟復甦勢頭，必須倍加謹慎。另一方面若股市反彈的幅度長期超過經濟復甦增長的力度，也非健康的表現，的確需作十分小心的微調加以抑制。而港股依然會對中國的宏觀經濟政策十分敏感。