信貸緊縮

credit squeeze指的是“信貸緊縮”。所謂信貸緊縮，就是指經營貸款的金融機構提高貸款標準，信貸資金難以滿足社會再生產的合理需求的現象。產生信貸緊縮的具體原因是多方面的，如不良貸款造成銀行資本的侵蝕；過度信貸膨脹最終導致信貸收縮；制度性改革抑制貸款的有效增長；以及金融中介信用下降導致金融非中介化等。同樣表示信貸緊縮的英文說法還有credit crunch和credit crisis。不過credit crunch要比credit squeeze程度更加嚴重，而credit crisis則指信貸緊縮導致的“信貸危機”。在credit squeeze這個片語中，credit的意思是“信用、信貸”，而squeeze就是“緊縮”的意思。如果企業一直拖欠銀行的貸款不還，造成不良貸款（bad loan），那麼銀行就會拒絕再貸款給那家企業（The bank would refuse further credits to that company）。由於金融危機造成的經濟衰退，許多企業都無法如期償還貸款，這樣銀行就只好提高貸款標準，緊縮銀根，也就是信貸緊縮。Squeeze的原意是“擠、榨”。銀行的資金就像一管牙膏，當牙膏管里有充足的牙膏，輕輕一擠（squeeze）就出來了，但是如果每個人都來擠牙膏，卻沒有新的牙膏補充進牙膏管，牙膏就越來越少，要擠出來就變得不容易了。Squeeze作名詞還可以解釋為“拮据，緊缺，經濟困難”。例如：housing squeeze（住房緊缺）；the squeeze between low wages and high prices（工資低物價高造成的經濟拮据）；inflict a tight squeeze on the consumer（給消費者帶來嚴重的經濟壓力）。

信貸緊縮現象具有普遍性，但產生信貸緊縮的具體原因是多方面的。一般來說，既有制度因素，也有管理原因；既有外部起因，又有內部原因。具體來說，產生信貸緊縮的原因主要有：不良貸款造成銀行資本的 侵蝕；過度信貸膨脹最終導致信貸收縮；制度性改革抑制貸款的有效增長；貨幣政策傳導機制不暢使得貨幣政策難以調增貸款；金融中介信用下降導致金融非中介化等。“信貸緊縮──不良貸款”陷阱是如何形成的？信貸緊縮──不良貸款”陷阱的形成過程是：金融機構不良貸款比例的上升是產生信貸緊縮的直接原因，信貸緊縮一旦形成，就會導致不良貸款惡化的預期，從而產生更加嚴重的信貸緊縮。這樣，信貸緊縮與不良貸款之間相互伴生，導致信貸緊縮──不良貸款的惡性循環，形成“信貸緊縮──不良貸款”陷阱。

原因

為什麼不良貸款是信貸緊縮形成的直接原因呢？如果金融機構現存的或潛在的不良貸款比例處於正常區間，金融機構便沒有必要把信貸供給壓縮到正常市場水平和投資項目收益率對應的水平之下。然而，信貸緊縮一旦形成，原有的信貸可獲性和利率之間的關係被打破，金融機構的信貸標準相應地提高了，致使一些處於邊際貸款的企業難以獲得貸款，其正常的經營被中斷，便可能出現虧損，產生新的不良貸款，一些業已形成較高比例不良貸款的企業難以通過新增貸款進行技術革新，提高產品質量，致使不良貸款比例上升。這樣，信貸緊縮成為產生新的不良貸款的原因。

執行貨幣從緊的信貸政策

中央經濟會議明確提出了2008年執行貨幣從緊的信貸政策，包括繼續上調存款準備金率、加息、擴大國債、提高貸款門檻、加大發行央行票據、擴張股市直接融資等，都會給銀行資金帶來很大壓力，按照當前 銀行75%的存貸比率、14.5%的準備金率、還有4%左右的庫存現金和備付金的規定，預計銀行2008年信貸規模會大幅萎縮，這將給中小企業造成直接衝擊。

在貨幣緊縮政策的指導下，銀行向企業發放貸款將更加謹慎，也會優中選優，特別是一些上市公司、企業集團、大型企業、重點項目是各商業銀行優先放款的目標，向這些優質企業發放貸款不僅風險性小，流動性強，而且綜合回報率高，可以給銀行帶來貸款以外的諸多利益。可中國的大多數中小企業都還無法與之相比，按照優勝劣汰的原則，中小企業要想從銀行得到貸款扶持將會更加困難。

面對日漸突出的貸款難，更要注重自他積累，自他完善，量力而行，實現滾動式發展，不要盲目求大求全，要重點保障、重點突擊。在這方面，有不少成功的範例。某市一家電化廠是一個規模不太大的中小企業，多年來負債率一直很低，企業的經營效益保持了穩定增長的態勢。這個廠的領導深有感觸地說：“他們廠的發展，不靠舉債經營，靠的是自他積累，每年從利潤中拿出一定的發展基金，用於企業的科技投入和技術創新，使企業輕裝上陣，沒有包袱，經營成本低，產品競爭力強，在激烈的市場競爭中獲得了穩步發展的活力，這是他們企業長期興盛不衰的重要秘訣。”

中國各地從形式上都成立了中小企業貸款擔保公司，有的城市就幾十家擔保公司。據調查，這些公司大多是掛羊頭賣狗肉，名為擔保公司，實為放貸公司，多數公司根本沒有擔保能力。要解決這個問題，從國際經驗來看，中國可利用應收賬款來推動中小企業改善融資環境。深發展產品開發部總經理金曉龍認為，應收賬款一般佔中小企業50%－60%的資產規模，應收賬款能夠盤活，能夠給中小企業融資難的解決提供很好的途徑。有些商業銀行已經在上海採取了這種方式試行，收到了積極效果。專家認為這種做法可以在全國大力推廣。

山東魯西南鄉鎮調研

在山東魯西南鄉鎮調研，發現魯西南雨城鎮的12家民營企業自發組成的“民營企業促進會”，在解決多年困擾民營企業融資難、擔保難的問題上發揮出了積極有效的作用，值得借鑒。入會的每個企業根據自己的資金實力和發展需求，出資20萬元、50萬元、100萬元不等，作為發展基金；選擇一家願意合作的商業銀行為依託，開立集中發展基金賬戶。根據促進會章程，全體會員按照出資數額，可以向協議銀行申請最高至企業出資三倍的銀行貸款。貸款實行會員信用聯保，如果企業出現還貸危機，貸款銀行可在發展基金賬戶中直接扣除貸款本息；如果貸款風險高於發展基金，還可以追訴企業會員的聯保責任；聯保會員無力還貸，還可以追訴貸款企業的抵押物品。通過建立這三道防線，有效地防止了貸款風險。該促進會成立幾年來，累計融資數億元，無一筆風險貸款，得到政府的肯定和銀行的歡迎，會員企業普遍受益。可以說，促進會既促進了民營企業的成長進步，也促進了地方經濟的全面協調發展。

2008年中國準備在深圳設立中小企業創業版，具備這一條件的中小企業不少，只是由於以前規模和條件的限制，中小企業無緣上市直接融資。這一狀況在新的一年裡將會得到改變，據最新信息披露，上半年就會在深圳設立中小企業創業版，具備條件的企業可以抓住這一機遇，積極準備開展上市融資。在日前舉行的“中小企業投融資論壇”上，一些專家也提出了建議：從長期看，要採取綜合措施來解決中小企業的投融資問題，首先要發展資本市場，特別是債券市場；其次要發展地方的金融機構。產生中小企業貸款難問題的原因在於，一方面中國資本市場還不發達，特別是債券市場不發達，大企業的信貸需求旺盛，擠佔了中小企業的份額。

市場問題

企業資金問題說到底是市場問題。如果企業產品有一個好的市場，沒有資金可以創造資金，贏得資金；相反，即使有充足的資金，產品市場不好，也會逐漸消耗殆盡。企業開拓市場往往是說起來容易做起來難，企業每推出一項新產品，都需要廣泛深入的市場調查，具有前瞻的科學性和高度的預見性，把握住產品的生死周期，開發出適應市場要求的新產品。再說，銀行貸款投向的轉移也不是一成不變的，中小企業只要信譽好，還款有保障，也會得到銀行的大力支持。況且中小企業可以充分利用銀行匯票、銀行承兌匯票、商業匯票等打好時間差、擦邊球，搞活短期融資，以解決企業周轉和急需資金時的矛盾。還有一些企業可以採取諸如吸收外資入股、企業進行股份制改造、出售部分國有、集體資產等都能獲得一定的融資。總之，中小企業面對貨幣緊縮的經濟形勢，只要積極靈活，採取一企一策，多管齊下，就能解決面臨的問題和困難，走出中小企業自己的生存、發展、壯大之路。

2003年6月以來，央行陸續出台了一些收緊信貸的措施，包括121號文件的出台、提高存款準備金率、實行差別存款準備金率、再貸款浮息制度、貸款利率浮動區間擴大、限制或禁止向五大過熱行業投放信貸資金等貨幣政策。其中存款準備金率是央行貨幣政策最嚴厲的工具之一，央行連續動用這一貨幣政策工具，旨在遏制貸款過快增長的勢頭，是信貸緊縮的明顯信號。隨著各項政策的陸續出台，各地貸款增速明顯放緩，特別是2004年以來增速逐月下降，宏觀調控效果逐漸顯現。從四川省實際來看，2004年以來，各月貸款均同比少增，貸款增速逐月減緩。9月末，貸款增速已相當於2002年初經濟啟動時的水平，7月份當月貸款增量甚至還出現了凈下降，表明信貸緊縮時代已經到來。

首先，信貸緊縮起源於2002年下半年以來的信貸過快增長。據統計，2003年7月末，四川省貸款增速已達19.08%，為近年來貸款同期最高增速，且至9月末貸款增量已超過2002年全年。信貸快速增長一方面是得益於國民經濟的持續快速增長，另一方面，部分商業銀行為了稀釋不良資產從而降低不良率而採取貸款擴張的辦法。其次，信貸緊縮政策也與地方政府對投資的推動使得投資高速增長相關。部分地方政府為了提高工作政績，盲目上項目、鋪攤子，大肆興建各類開發區等，導致投資超高速增長，特別是鋼鐵、水泥等行業投資增勢迅猛。2003年7月末，四川省投資增速高達41.9%，增速較上年同期提高7.5個百分點。第三，信貸緊縮政策也源於物價持續上漲的壓力。四川省2003年物價月環比漲幅持續擴大，2004年第三季度，居民消費價格同比上漲已達到4.6%，較上半年又提高1.2個百分點，其中9月份居民消費價格同比上漲8%，創下了1997年2月以來的最高水平。本輪物價的持續上漲，一方面由於糧食供求緊張，推動糧食價格的快速上漲，從而引起食品等價格指數的全面上漲；另一方面，原油、煤炭等基礎性產品價格持續上漲；此外，房地產價格快速上漲的推動也導致物價水平上漲。由於土地價格的上漲，帶動了整個房地產價格的快速上揚。加之城市化進程的加快，以及居民有效需求的迅速釋放，加速了房價的上漲勢頭。

幾年來，國內房價一直在持續的上漲。對於國內房價上漲，在早幾年，政府所公布的統計數據看上去是溫和，還如政府所說房價上漲低於居民可支配收入上漲。比如2004年、2005年、2006年全國房價上漲分別 只是9.7%、7.6%、5.6%，但是進入2007年，國內房價上漲則一浪高過一浪。比如據國家發改委、國家統計局昨天發布的最新調查顯示，10月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5%，漲幅比上月高0.6個百分點；再創2006年以來的新高。而10月份新建商品住房銷售價格同比漲幅較高的城市有，寧波19.1%、烏魯木齊18.5%、北京17.8%、北海17.7%和深圳16.8%等；即使是，二手房10月份70個大中城市住房銷售價格也同比上漲8.7%，漲幅比9月份高1.1個百分點；環比上漲1.4%，漲幅比9月份低0.2個百分點。二手住房銷售價格同比漲幅較高的城市有，深圳21.1%、寧波15.6%、烏魯木齊13.5%和北京11.7%等。

這些數據透露出以下幾個方面的信息。一是儘管政府幾年來對房地產市場一直在進行宏觀調控，但是這種調控所達到效果十分有限，不僅有限，反之越是調控其房價上漲越快。為什麼會這樣？政府沒有對症下藥，沒有找國內房地產市場價格快速上漲癥結所在；二是房地產市場的統計數據質量有所提高，儘管這些數據與規範市場的數據仍然相差太遠，我想這些數據會比以前好一些，因此它能夠包括多一些市場的信息。當然，這些信息還是不夠的。三是從所公布的數據來看，房價上漲快的地方，主要集中在國內一線二線城市。而且從一個月同比上漲近兩成的漲幅來說，房價上漲已經到瘋狂的地步。也就是說，從政府統計出來的數據就表現出房地產價格瘋狂上漲的態勢，如果以實際市場情況來看，估計會比這種政府的公布數字更為瘋狂。這就是為什麼絕大多數民眾對房地產市場意見最大的原因所在。四是最近的情況有點反常，從市場上獲得的信息來看，不少地方的房價在不斷下跌，而且在早幾個月前就在下跌，但是政府公布的數據則一直在上漲，不知道哪個數據為真，市場是無法對此做出一個準確的判斷。五是這種房價瘋狂上漲是不是還會持續下去？如果會持續下去，它又能夠持續多久？這也是經常有民眾問我的問題，也是民眾最為關注的問題。

5月31日，中國人民銀行和銀監會聯合發文，要求其分支機構及銀行類金融機構從嚴把好支持節能減排和淘汰落後產能信貸關。該文指出，銀行業金融機構在審批新的信貸項目和發債融資時，要嚴格落實國家產 業政策和環保政策的市場准入要求，嚴格審核高耗能、高排放企業的融資申請，對產能過剩、落後產能以及節能減排控制行業，要合理上收授信許可權，特別是涉及擴大產能的融資，授信許可權應一律上收到總行。

此外，對不符合國家節能減排政策規定和國家明確要求淘汰的落後產能的違規在建項目，銀行不得提供任何形式的新增授信支持；對違規已經建成的項目，不得新增任何流動資金貸款，已經發放的貸款，要採取妥善措施保全銀行債權安全。兩部委還要求各省級分支機構會同所在地銀監局，組織轄區內各銀行業金融機構按照上述通知，對轄區內節能減排和淘汰落後產能項目信貸和融資情況進行一次全面、深入的摸底排查，並於2010年6月30日前將摸底排查情況上報。6月30日前，各銀行業金融機構要對各自法人系統內貫徹落實國家節能減排和淘汰落後產能政策情況，特別是落實上述通知的情況進行自查，並將自查報告報人民銀行和銀監會。

這項堪稱嚴厲的信貸緊縮政策，是各部委落實國務院關於加強節能減排行動的一部分。這些政策與其他七個部委的節能減排政策一起，形成了對“兩高”產業的圍剿。不過，關於“兩高”落後產能的標準，相關政策規定，依然比較模糊。銀行要是緊縮相關行業企業信貸，那完全是運用之妙，惟乎一心。這對相關企業來說，是非常糟糕的事情，因為當2008年中國經濟出現大幅跳水的時候，政府大規模刺激產業投資，等經濟形勢稍有好轉，就立即採取突擊式的節能降耗運動，要完成“十一五”的節能降耗目標，這幾乎是不可完成的任務，結果就是導致相關行業企業完全沒了方向。這時候，人們發現企業最大的風險，就是政策。

然而，對於中國宏觀經濟而言，最大的威脅，不是來自簡單的行業信貸收縮，而是產業投資方向混亂導致的信心缺失。想象一下，為何去年年初不出台此番信貸緊縮政策，偏偏出台？難道節能減耗，也要跟隨經濟周期的步伐行動不成？中央關於鼓勵民營資金進入壟斷性行業的紅頭文件，一個接一個的出。人們不禁要問，這些政策出台，別說後續政策能否跟上，就算政策跟上，民營資本跟進之後，會不會政府採取“養肥了再殺”的措施呢？起碼對“兩高”信貸緊縮措施，就可以看出中央產業政策朝令夕改，讓人很不踏實。

1。經濟可能出現波動。自宏觀調控實施以來，信貸增速逐步回落。然而宏觀調控之後，投資增長、信貸增長和汽車需求等方面的情況均不令人樂觀。首先從投資來看，不僅企業投資意願明顯減弱，而且受宏觀調控的影響，部分企業已推遲了計劃投資項目，部分項目已停建緩建。從四川省2003年與2004年月度投資增長比較來看，2004年7月當月投資增幅已低於上年同月達34.38個百分點。此外，占投資總額20%左右的房地產投資增長十分緩慢，如四川省9月末增速僅為13.6%，較上年同期下降達29.3個百分點。其次，金融是經濟的先行，信貸的緊縮最終反映在實體經濟上。作為經濟周期重要先行指標的產成品存貨情況表明經濟增長有放緩勢頭。9月末，四川省工業產成品庫存高達304.97億元，增長15.4%，為1998年以來產成品庫存最高增速。從企業活期存款同比大幅少增來看，企業流動資金緊張已經成為一個社會問題，許多企業有可能面臨增長放緩、在建項目停建、甚至破產的風險，增加了經濟運行的複雜性和不穩定性。

2.中小企業貸款難問題加劇。信貸緊縮政策下，原來主要通過銀行融資的中小企業，難以像以往那樣獲得銀行貸款，其面臨的資金缺口有所擴大。這是因為：一方面，中小企業信用等級低於一般大型企業，因此，金融機構提高貸款標準最容易把中小企業排除在外；另一方面，中小企業的資金來源渠道是銀行貸款，與大型企業相比較，中小企業較少通過股市融資或債券發行獲得資金。據人民銀行成都分行對218戶重點企業的監測情況看，三季度企業家問卷調查顯示，大、中小型企業的資金周轉狀況景氣指數分別為15.2、12.78，企業支付能力指數分別為23.2、17.29，而8月末，大、中小型企業的貨幣資金餘額同比增幅分別為82.5%、27.89%，這說明大型企業的資金周轉狀況要好於中小型企業。此外，據有關部門調查，部分地區的地下金融有進一步猖獗勢頭，主要是部分中小企業不得不藉助於高利貸等方式融通資金。

3.不良貸款風險加大。信貸緊縮政策實施以後，部分企業的生產運行因資金缺乏而中斷，部分已批准投資項目因資金缺乏而中斷，不良貸款風險加大。

1.適當調整和放鬆貸款標準，保持信貸總量合理增長。建議在對部分重複建設、能耗過大的行業繼續限制 信貸資金進入的同時，適當調整和放鬆貸款標準，對有市場、有效益的企業和項目放鬆信貸標準，保持貸款總量的適度增長，對經濟運行的快速增長繼續保持合理的信貸資金支持力度。一是繼續保持對工業經濟的資金支持力度，滿足工業生產的合理流動資金需求。二是繼續支持“三農”經濟的快速發展，促進農業經濟結構的調整，走農業產業化的道路。三是在加強規範房地產市場秩序的同時，繼續支持房地產業的快速發展。由於市場需求的持續擴大，一味限制房地產業的發展，不僅不利於抑制房價的快速上揚，還會制約居民改善生活質量，阻礙國民經濟的增長步伐。

2.完善中小企業融資擔保體制，切實解決中小企業貸款問題。由於信貸緊縮使中小企業發展面臨較大的困難，因此，儘快完善中小企業融資擔保體制十分必要。建議首先組建多種類型的擔保機構。如專門設立為中小企業提供貸款的政策性擔保基金，或建立互助性質的中小企業聯合擔保。其次做好政策性擔保機構的增資擴股工作，進一步擴大擔保能力。如建立擔保基金定期補償制度。最後是擴大擔保範圍。可積極嘗試辦理中小企業票據擔保、信用擔保等多項擔保業務，為中小企業拓寬融資渠道提供多種服務。

3.實行地區差異性的貨幣政策，使當地經濟與金融發展相適應。經濟的快速發展和金融的支持是密不可分的。2闐3年下半年以來，全國部分地區出現了經濟過熱的苗頭，物價持續上漲，通貨膨脹壓力增大。國家及時採取丁一系列宏觀調控措施，並取得了明顯效果。但是，由於部分地區如四川省，地處祖國的西部，經濟發展速度遠遠落後於東部沿海發達地區，貸款的快速下降，不利於落後地區經濟的可持續發展。建議儘快出台結合地方實際的、切實考慮當地經濟發展需要的貨幣政策，使當地經濟與金融發展相適應。