裸賣空

首先，賣空者選定一個交易活躍的公司為潛在拋空目標，例如三地上市公司博迪森或受各種不利信息影響的雷曼兄弟；

第二，隨著企業業績的高速成長和股價的快速上升，一家或幾家對沖基金聯合起來，大量的在高價拋空賣出該股票和在期權市場賣出該股票，拋空建倉后，開始雇傭小報媒體或所謂的“股評專家”等共同策劃針對該公司的負面消息

第三，緊接著，媒體上會突然大量湧現幾個無從考證的關於目標公司的利空負面消息配合著某些“專家股評”的負面評論，投資者由於不明真相，紛紛拋售目標公司的股票，導致股價暴跌（博迪森，雷曼兄弟，貝爾斯登等都走過這番歷程）。目標公司的融資計劃成為泡影，雷曼兄弟，貝爾斯登們只好走向滅亡；

第四，由於股價暴跌和謠言滿天，美國證監會介入調查。美國上市公司對這類的監管部門的正式或非正式行為有對公眾披露的要求，此舉對股價產生更糟糕的影響。在此類消息披露后，拋空的基金會安排美國一批專門做集體訴訟的小律師所和事先找好的小股東以目標公司發布虛假信息為由代表廣大股東起訴上市公司，並通過訴訟案的負面影響持續打壓目標公司的股價。如果目標公司最終被迫陷入破產清算的境地，這恰恰是“空頭”最樂意看到的結果，因為此時他們借入股票的成本接近於零。

“裸賣空”等金融創新工具大行其道，是因為美國一直鼓勵資本市場自由交易，之前雖然對“裸賣空”這類風險較大的金融工具有期限限制，但還是允許“裸賣空”的存在。然而，由於難以對對沖基金和離岸基金的交易進行有效監管，做空者最終並不會或不完全兌現買入的步驟，“裸賣空”操縱者們經常在股票市場上興風作浪，引起市場動蕩。

美國證券交易委員會（SEC）主席Christopher Cox將“裸賣空”稱之為“必將受到嚴格限制和處罰的詭計”。在2008年3月的一次公開講話中，Christopher Cox提議制定《“裸賣空”反欺詐規則》。該規則旨在制裁那些在進行“裸賣空”交易之前，有意向證券經紀人隱瞞其並無把握借入相應股票的投資者，以及那些在交割日無法交付股票的投資者。

在危機爆發后，美國之外的其他國家也相繼出台打擊“裸賣空”的措施：比如，英國在2008年9月18日頒布為期4個月的禁止做空金融股的規定；德國隨後宣布禁止賣空11隻德國金融地產類股票；荷蘭財政部宣布從9月22日起3個月內禁止金融機構做“裸賣空”操作；澳大利亞政府更在11月13日向國會提出立法，要求永久禁止裸賣空。由此可見，各國監管機構已充分認識到“裸賣空”行為對金融市場的危害。

受希臘債務危機蔓延，德國在2010年5月19日宣布禁止對全國10個最重要金融機構的股票實施裸空交易。

美國國會議員2009年6月3日表示，證券交易委員會（Securities and Exchange Commission）必須採取進一步的措施打擊裸賣空行為。

在賣空操作中，交易者出售借入的股票，期望可以以更低的價格買回。在裸賣空操作中，交易者出售未曾借入的股票。一些管理人員稱裸賣空使市場操縱者人為壓低股價。一個建議是要求交易者在賣空股票前借入股票，稱為預借。08年夏季，美國證交會發布一項緊急規則，要求某些金融企業的股份實行預借，但行業人士稱這樣做代價太高，於是該規定就被放棄。

一些來自兩黨的參議員表示證交會必須考慮新規則以幫助打擊裸賣空行為。他們發布聲明稱，除非證交會能制定妥善的替代方案，嚴格的預借規定可能是充分保護股東權利的唯一方法。

美國政府問責局(Government Accountability Office)發現，證交會幾年前發布的規定只是暫時放慢了證券賣出者無法在規定時間內交付證券給買入者的情況，這些情況發生的原因很多，包括裸賣空操作。

證券交易委員會預計將最終完成其它賣空規則，這些臨時性規則是08年秋季實行的，用以阻止金融股下跌。

證交會的一位發言人表示，該機構讚賞政府問責局的建議，並正專註於賣空操作包括檢查預借規定。

2010年5月18日德國財政部發言人表示，德國政府計劃從當地時間周三零點起在該國10家最重要的金融機構禁止裸賣空。裸賣空禁令將也適用於歐元政府債券相關信貸違約掉期(CDS)以及歐元政府債券。德國財政部還表示，政府將就相關禁令草擬法案。

路透月度外匯調查顯示，外匯市場歷經一個月的震蕩后，歐元、英鎊和日圓6月的波動性料降低。

上述判斷是基於6月匯率調查預估值標準差，以及上月實際年率化波動率作出的。

德國政府意外宣布禁止裸賣空以應對歐元區債務危機，令歐元EUR=在整個5月承壓。

歐元呈現寬幅的區間交投，5月的低點為1.214，高點位於1.33之上，波動區間為2009年3月以來最寬。歐元的月度年率化波動率升至17.7%，為2009年1月以來最高。

最新的路透匯率調查顯示，歐元波動率在6月料降至13.1%。

美元/日圓JPY=處於88.0到略低於95.0的寬幅區間，因關於希臘債務危機蔓延的擔憂促使投資者全球範圍內規避風險。調查顯示，美元/日圓月度年率化波動率料為11.9%，低於5月的實際波動率18.7%。英鎊/美元GBP=波動率料降至9.4%，5月實際波動率為14.0%。對於未來月度年率化波動率的預估被用來計算外匯期權的價值。通常而言，作為衡量金融風險的一項指標，一種貨幣的預估交易區間越寬，就意味著購買相關選擇權的成本越高。