希臘債務危機

2009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務佔國內生產總值的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。鑒於希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘主權信用評級，希臘債務危機正式拉開序幕。

隨著主權信用評級被降低，希臘政府的借貸成本大幅提高。希臘政府不得不採取緊縮措施，希臘國內舉行了一輪又一輪的罷工活動，經濟發展雪上加霜。至2012年2月，希臘仍在依靠德法等國的救援貸款度日。除希臘外，葡萄牙、愛爾蘭和西班牙等國的財政狀況也引起投資者關注，歐洲多國的主權信用評級遭下調。

一切要從2001年談起。當時希臘剛剛進入歐元區。根據歐洲共同體部分國家於1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》規定，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即預算赤字 不能超過國內生產總值的3%、負債率低於國內生產總值的60%。然而剛剛入盟的希臘就看到自己距這兩項標準相差甚遠。這對希臘和歐元區聯盟都不是一件好事。特別是在歐元剛一問世便開始貶值的時候。這時希臘便求助於美國投資銀行“高盛”。高盛為希臘設計出一套“貨幣掉期交易”方式，為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務，從而使希臘在賬面上符合了歐元區成員國的標準。

這一被稱為“金融創新”的具體做法是，希臘發行一筆100億美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期國債，分批上市。這筆國債由高盛投資銀行負責將希臘提供的美元兌換成歐元。到這筆債務到期時，將仍然由高盛將其換回美元。如果兌換時按市場匯率計算的話，就沒有文章可做了。事實上，高盛的“創意”在於人為擬定了一個匯率，使高盛得以向希臘貸出一大筆現金，而不會在希臘的公共負債率中表現出來。假如1歐元以市場匯率計算等於1.35美元的話，希臘發行100億美元可獲74億歐元。然而高盛則用了一個更為優惠的匯率，使希臘獲得84億歐元。也就是說，高盛實際上借貸給希臘10億歐元。但這筆錢卻不會出現在希臘當時的公共負債率的統計數據里，因為它要十至十五年以後才歸還。這樣，希臘有了這筆現金收入，使國家預算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。而事實上2004年歐盟統計局重新計算后發現，希臘赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的消息表明，當時希臘真正的預算赤字佔到其GDP的5.2%。遠遠超過規定的3%以下。

除了這筆借貸，高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。如將國家彩票業和航空稅等未來的收入作為抵押，來換取現金。這種抵押換現方式在統計中不是負債，卻變成了出售，即銀行債權證券化。高盛的這些服務和借貸當然都不是白白提供的。高盛共拿到了高達3億歐元的傭金。高盛深知希臘通過這種手段進入歐元區，其經濟必然會有遠慮，最終出現支付能力不足。高盛為防止自己的投資打水漂，便向德國一家銀行購買了20年期的10億歐元CDS“信用違約互換”保險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。

希臘的這一做法並非歐盟國家中的獨創。據透露，有一批國家藉助這一方法，使得國家公共負債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規定的佔GDP3%以下的水平。這些國家不僅有義大利、西班牙，而且還包括德國。在高盛的這種“創造性會計手法”主要歐洲顧客名單中，義大利佔據了一個重要位置。

希臘債務危機的根本原因是，該國經濟競爭力相對不強，經濟發展水平在歐元區國家中相對較低，經濟主要靠旅遊業支撐。金融危機爆發后，世界各國出遊人數大幅減少，對希臘造成很大衝擊。此外，希臘出口少進口多，在歐元區內長期存在貿易逆差，導致資金外流，從而舉債度日。

2009年12月16日晚間，國際評級機構標準普爾宣布，將希臘的長期主權信貸評級下調一檔，從“A-”降為“BBB+”。標普同時警告說，如果希臘政府無法在短期內改善財政狀況，有可能進一步降低希臘的主權信用評級。這已是希臘一周內第二次遭受信貸評級下調的打擊。本月8日，另一家評級機構——惠譽國際信用評級有限公司剛剛將希臘主權信用評級由“A-”降至“BBB+”，並引發了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫。另一評級機構穆迪也已將希臘列入觀察名單，並有可能調降其信貸評級。

2009年12月8日全球三大評級機構之一的惠譽宣布，將希臘主權信用評級由“A－”降為“BBB+”，前景展望為負面，這是希臘主權信用級別在過去10年中首次跌落到A級以下。受消息影響，全球股市應聲下跌，希臘股市大跌6%，歐元對美元比價大幅下滑，國際市場避險情緒大幅升溫。。與迪拜債務危機一樣，希臘主權信用危機有可能因小事件而引起大波瀾。

惠譽同時還下調了希臘5家銀行的信用級別。惠譽稱，這一降級決定反映了“對希臘中期公共財政狀況的擔憂”，加上希臘金融機構的信譽不良和政策面的負面因素，難以確定希臘是否可獲得“均衡、可持續的經濟復甦”。

“PIIGS”危險係數較大。PIIGS是指：葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘和西班牙，這5個國家依照首字母組合而被稱為“PIIGS”。

對於誰會成為下一個爆發主權債務危機的國家，知名信用評級機構標準普爾做出了暗示。在周一對希臘的主權信用發出警告之後，該機構又在8日將葡萄牙的主權信用評級前景從“穩定”降至“負面”,理由是該國公共財政惡化。根據標準普爾的預計，葡萄牙本年度的財政赤字可能等於該國年度國內生產總值(GDP)的 80%以上，公共債務規模甚至可能在2011年前升至GDP的90%或以上。

實際上，在本質上存在著與葡萄牙類似危險的歐元區國家同樣存在。此前，最令投資者擔心、也是被認為爆發危機可能性最大的國家分別為葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘和西班牙，這5個國家依照首字母組合而被稱為“PIIGS”，其中的葡、意、希三國，還因為公共赤字超過歐盟穩定 公約所規定的3%的標準，而和德國、法國一同受到了歐盟的糾正警告。

不過至少從目前來看，除主權信用評級遭降的希臘之外，葡萄牙、愛爾蘭及義大利的狀況：歐元區各國財長7日討論葡萄牙的情況時認為，葡設立的糾正措施足以按預定的時間將其赤字降到歐盟穩定公約的標準之內；愛爾蘭央行總裁帕特里克·霍諾漢則在8日表示，愛爾蘭未來數年中面臨的債務負擔將是“沉重但尚可控的”；而義大利新任政府更是制定了一個縮減該國公共赤字的計劃，並受到了歐盟各國財長的歡迎和肯定。

希臘的財政問題由來已久，目前該國的財政赤字佔GDP的比重已高達12%，遠遠超過歐元區設定的3%上限；希臘公共債務餘額佔GDP的比重則高達110%。

就像之前迪拜出事一樣，這次希臘的危機又讓一些人驚呼，希臘可能成為“下一個雷曼”。儘管現在還很難對這樣的預言做出評判，但有一點卻日益成為各界共識，即希臘等個案背後折射出的主權債務風險，特別是在這輪危機中大舉借債的發達經濟體。

然而由於市場擔憂主權債務危機可能蔓延到歐元區，導致投資者逃離風險較高的資產，歐元兌美元和日元周二(4月27日)紐約時段急劇下跌。2010年4月27日標準普爾下調希臘主權評級3個級距至BB+級，為投機或"垃圾級"的最高級，並給予"消極的"前景展望"，同時還下調了葡萄牙主權評級2個級距至A-，並給予"消極的"前景展望。

回顧一下自2010年與歐盟和國際貨幣基金組織達成協議起，希臘債務危機的發展情況：

2010 ：

5月2日，總理帕潘德里歐說，他已確定與歐盟和國際貨幣基金組織達成協議，至少3年內額外削減預算300億歐元（約合430億美元）來換取緊急救援。該計劃代表了對歐元區成員的第一次救援。

5月6日 - 希臘議會批准財政緊縮法案。

5月10日 - 全球各國緊急提供約1萬億美元，以加強國際金融市場，防止希臘危機波及到歐元區。這其中有4400億歐元來自歐元區國家擔保。歐盟財長說，國際貨幣基金組織將提供2500億歐元。

7月7日 - 議會通過養老金改革，提高女性的退休年齡與男性等同為65歲，這是與歐盟和國際貨幣基金組織協議的關鍵要求之一。

2011年：

5月23日 - 希臘推出一系列私有化進程，目標之一是到2015年前增加500億歐元來減少債務。

6月8日 - 希臘同意採取更多的緊縮政策。

6月13日 - 標準普爾把希臘信用評級從B下調至CCC，希臘成為世界上信用等級最差的國家。

6月29日 -議會多數贊成帕潘德里歐的五年緊縮計劃，融資取得進展。

7月8日 - 國際貨幣基金組織同意支付32億歐元。

7月21日 - 歐元區領導人同意第二次的1090億歐元政府資金的救援計劃，再加上私營部門債券持有人到2014年中期總額估計高達500億歐元的捐助。

10月21日 - 希臘批准更多的緊縮措施。

10月27日 - 歐元區領導人與私人銀行和保險公司達成一項協議，使其接受對希臘政府債券的50%損失，以降低希臘的債務負擔。

10月31日 - 帕潘德里歐無視歐洲領導人舉行全民公投。

11月9日 - 希臘政治領導人批准新政府，帕潘德里歐下台。

11月10日 - 前歐洲央行副總裁盧卡斯帕帕季莫斯被任命領導新組織。他說，希臘將在實施救助協議之前舉行大選。

11月24日 - 國際貨幣基金組織對新民主黨領導人安東尼斯·薩馬拉斯的書面承諾表示歡迎，支持救助協議。

12月7日 - 新組織通過2012年財政緊縮預算，旨在削減GDP赤字從2011年預計的9%至5.4%，並在支付利息前能有盈餘 ——這是降低希臘債務的關鍵步驟。

12月13日 -財政部說2011年前11個月希臘的公共赤字擴大至5.1%。

12月14日 -IMF說，大部分地區的改革均落後於計劃，拖延會阻礙經濟恢復。

2012年：

1月28日 - 帕帕季莫斯試圖尋求政黨領導人支持艱難的改革，希臘必須進行談判來確保期待已久的債務減免協議是否安全。

2月6日 - 默克爾督促希臘迅速接受條款，獲得EU/IMF救援。

2月9日 - 領導人在與希臘三大聯合政黨還有歐盟和國際貨幣基金組織督察員及領導人進行艱難的會談后，最終達成協議，實行緊縮措施，確保救助所需。

- 即使已經採取緊縮措施，希臘的失業率仍然上升到20.9%的新記錄。

- 希臘兩大工會GSEE和ADEDY表示，他們將在2月10日/11日舉行48小時罷工反對改革。

- 歐元區財長要求希臘和議會批准為新的緊急救助採取更多措施。

2009年12月8日 惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面。

2009年12月11日 希臘政府日前表示，國家負債高達3000億歐元，創下歷史新高

2009年12月15日 希臘發售20億歐元國債

2009年12月16日 標準普爾將希臘的長期主權信用評級由“A－”下調為“BBB+”。

2009年12月17日 希臘：數千人遊行 抗議財政緊縮

2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布將希臘主權評級從A1下調到A2，評級展望為負面。

2009年12月23日 希臘通過2010年度危機預算案

2010年1月6日 歐盟將初審希臘《增長與穩定計劃》

2010年1月14日 希臘承諾將把2010財年赤字減少145億美元

2010年1月15日 希臘稱不會退出歐元區或尋求IMF幫助

2010年1月17日 希臘政府調降遺產稅稅率

2010年1月19日 希臘財長：稅收改革草案將在2月底提交議會。

2010年1月21日 希臘債務警報難除 歐元狂瀉至5個月新低

2010年1月26日 希臘發售五年期國債籌資113億美元

2010年1月28日 希臘否認將向中國政府出售250億歐元債券紓困

2010年1月29日 希臘財長：未與中國達成希臘債券購買協議

2010年1月30日 受累希臘財政危機歐元兌美元創6個月新低

2010年2月2日 希臘總理帕潘德里歐晚發表電視講話，公布了一系列更加務實的措施以應對困擾希臘的經濟危機。

2010年2月3日 歐盟委員會：支持希臘削減赤字計劃

2010年4月27日 標普下調希臘債務評級

希臘總理喬治·帕潘德里歐稱，希臘的債務問題是自身原因造成的，與全球金融危機無關。他稱希臘政府不會拖欠債務，並明確承諾削減預算赤字。

南非標準銀行發布研究報告預測，希臘和愛爾蘭等國的經濟狀況不能容忍，這或許將導致這兩個國家接受外界救助，甚至可能在2010年底前被迫退出歐元區。德國總理默克爾上周表示，在希臘應對債務危機之際，歐洲最關注的問題是維持歐元匯率的穩定，將與那些面臨極大困難的國家討論如何保持歐元穩定。她還表示，目前希臘深陷財政危機，歐盟負有對希臘的共同責任。

標準銀行於2009年12月11日指出，不排除希臘和愛爾蘭等國在2010年底前被迫退出歐元區的可能。該行分析師指出，愛爾蘭和希臘此類國家走出危機的能力已經遭到外界的質疑。利率的下調、貨幣的貶值以及財政刺激政策的實施都使得這些國家復甦受限。

從巴黎傳出的訊息來看，如果希臘出現支付危機的話，將導致歐洲各大銀行出現多米諾骨牌效應，即拖累一大批歐元區銀行。希臘在本世紀初發售的國債，要麼是歐元區各大銀行所購買，要麼得到了歐元區銀行或保險公司的擔保。更不用提為希臘做出多種擔保的歐洲中央銀行了。也就是說，在希臘債務問題上，上演的卻是歐元區的未來前景。最令希臘沒有想到的是，這場針對希臘支付能力的攻擊的背後，居然就是高盛和另外兩家美國對沖基金。也就是說，高盛一方面以所謂的“創造性會計”方式為希臘政府出謀劃策，做虛賬以使希臘符合歐元國家標準；另一方面卻同時在背後攻擊希臘和歐元，從中牟利。

目前這場針對歐元和希臘的“金融戰”並沒有結束。但令人不解的地方越來越多。金融市場的不透明和所謂“金融創新”所推出來的種種令人難以理解的“打包”方式，都使市場和公眾越來越莫名其妙。最令人吃驚的是，高盛和其他在歐洲主權國家進行類似投資活動的華爾街大亨們都是在目前法律規定許可的情況下公然進行的。從根本上來說，高盛在希臘的行為，就是合法地吞嚙公共財富。在這種金融大鱷的圍攻下，希臘經濟狀態日益走向困境，目前預算赤字已經達到國內生產總值的12.7%，公共債務可能將在明年達到國內生產總值的13.5%。歐盟統計局公開聲明不再相信希臘的統計數字，因為希臘曾兩次向歐盟說了謊話。這對於建築在信譽基礎上的金融業來說是非常嚴重的事件。現在人們懷疑葡萄牙可能也處於類似的處境之中。如果這一切都是真的，那麼可以肯定，來自美國華爾街的攻擊不僅仍會繼續，而且會變本加厲。

令人不解的是，歐元在一定程度上的貶值卻對歐元區經濟復甦和出口有利。因而人們看到歐盟表現出對希臘的支持，卻沒有資金到位。這是否從某種意義上說，有人願意看到歐元的下跌呢？一些專家甚至認為，對於歐元區來說，1歐元兌換1美元是最為理想的匯率。顯然，這場金融 風暴的真正內幕，連冰山的一角還遠遠沒有露出呢。

新主權債務危機全球潛伏

由希臘主權信用評級遭調降所導致的該國主權債務危機在爆發之初，便顯示出了巨大的威力：歐美各主要市場均在開盤后迅速下挫1%以上；而其引發的全球投資者避險偏好，則通過推升美元的方式，向大宗商品期貨市場施加了巨大壓力。

考慮到迪拜債務危機的負面影響至今仍未從市場上消散，越來越多的投資者正將目光轉向那些有可能爆發類似危機的經濟體,以期做出提前動作以減輕投資損失。

2009年12月11日，南非標準銀行發布研究報告預測，希臘和愛爾蘭等國的經濟狀況不能容忍，這或許將導致這兩個國家接受外界救助，甚至可能在2010年底前被迫退出歐元區。

德國總理默克爾上周表示，在希臘應對債務危機之際，歐洲最關注的問題是維持歐元匯率的穩定，將與那些面臨極大困難的國家討論如何保持歐元穩定。她還表示，目前希臘深陷財政危機，歐盟負有對希臘的共同責任。

標準銀行2009年12月11日指出，不排除希臘和愛爾蘭等國在2010年底前被迫退出歐元區的可能。該行分析師指出，愛爾蘭和希臘此類國家走出危機的能力已經遭到外界的質疑。利率的下調、貨幣的貶值以及財政 刺激政策的實施都使得這些國家復甦受限。

由希臘主權信用評級遭調降所導致的該國主權債務危機在爆發之初，便顯示出了巨大的威力：歐美各主要市場均在2009年12月8日開盤后迅速下挫1%以上；而其引發的全球投資者避險偏好，則通過推升美元的方式，向大宗商品期貨市場施加 了巨大壓力。

標準普爾周二(2010年4月27日)下調希臘評等至垃圾級，因擔憂該國執行解決其高債務負擔所需改革的能力，標普之前還下調葡萄牙評等，稱鑒於其疲弱的經濟前景，擔憂葡萄牙的應對高負債的能力。對援助希臘方案細節的擔憂令歐元負面人氣進一步加重，歐元兌其他主要貨幣普跌，歐元/美元周二跌至一年低點，錄得一年內最大單日百分比跌幅。歐元/日元挫至122.57日元，跌幅超過2.5%，普遍的風險厭惡情緒令日元得益；美元指數大漲1%，報82.319，但美元/日元跌0.8%，報93.20，盤中低見92.82。

希臘和德國公債收益率差擴大至12年最寬，因持有希臘債券的投資者要求更高的溢價，短期德債收益率跌至歐元面世以來最低點。希臘和葡萄牙債務的擔保成本創下新高，反映出歐元區信貸風險擴大，一些分析師表示這可能在歐元體系造成裂痕。策略師Brian Dolan表示，市場真的很擔心歐洲的主權債務問題，並指希臘信貸違約互換利差“今日都觸及了阿根廷的水準了”。

援助

歐盟積極應對希臘債務危機

2009年12月11日，歐元區成員國財長同意拿出300億歐元用於必要時救助希臘，暫時解決了希臘眼前的困難。希臘2010年4月23日正式向IMF要求援助，希臘、歐盟和IMF的談判正在希臘進行，希臘需要在2010年5月19日前獲得援助。德國總理默克爾周一表示，當希臘滿足相關條件時，德國將啟動援助程序，希臘需要採取進一步的節支措施，必須證明其能夠回歸可持續的經濟成長，德國要求希臘先拿出可持續的計劃再提供援助，舉止適當。

2012年2月21日，歐元區財長會議批准對希臘的第二輪救助計劃，總額為1300億歐元。由此，希臘將能夠償還3月份到期的145億歐元國債，從而避免了無序違約。

根本方法

從中長期來看，希臘的債務還要自己來還，需靠經濟發展來緩解財政狀況。具體來講有兩點最關鍵，第一，要增加財政收入，刺激經濟增長，帶來稅收的增加，才能有錢還債；第二，要削減財政支出，減輕財政負擔，調整過高的公務員工資和社會福利等。劉明禮認為，希臘債務危機的根本性解決還需很長時間，三五年甚至10年都有可能。

從長期來看，歐洲國家要想解決債務問題，還是要找到經濟增長點。除了財政救援這一短期救急方法外，“督促各成員國進行經濟改革，改正自由市場經濟模式的缺陷，向社會市場經濟模式靠攏”，才能從根本上解決問題。

誰能拯救希臘

希臘以及整個歐洲急需走出泥潭的動能，然而它來自何方？

大西洋彼岸的美國，經濟低迷，自顧不暇。儘管9月18日美國財政部長蒂姆·蓋特納在歐盟財長會議上表示“美國將竭盡全力幫助歐洲克服挑戰”，但從歐債危機爆發至今，美國幾乎未提供任何直接的幫助，近日美聯儲的“扭轉操作”反而被部分業內人士認為會傷害歐洲經濟。

同時，歐亞大陸東面的日本，其經濟尚未完全擺脫“失去的十年”後遺症，今年又遭遇海嘯地震襲擊，目前正處於重建期，加上其國內政治環境、社會因素較為複雜，使日本也無心西顧。

發達經濟體各有各的不幸，新興經濟體能否發揮作用？由新興市場拯救歐洲將是命運的一次有趣轉折，也將是發展中國家的一次明智抉擇。發達市場和發展中市場之間的鴻溝正日益縮小，今天的新興市場站在前所未有的強勢地位參與談判。但美國投資專家阿倫·格威茨對金磚國家是否願意為整個歐洲的利益冒險一搏表示懷疑。他認為，金磚國家一定會更多地購進德國債券，而不是西班牙、葡萄牙、希臘或愛爾蘭的債券。

阿根廷《號角報》則指出，金磚國家對歐洲實施金融干預的可能性越來越大。但金磚國家集體救助歐洲並非易事。金磚國家並非同質化的國家聯盟，各國之間差異很大。

越來越多的歐洲人開始將希望寄托在外匯儲備世界第一的中國。一些曾經經常將“中國威脅論”、“中國崩潰論”掛在嘴邊的西方媒體，悄悄改變了報道中國的角度。如今，在西方媒體的報道中，“救助”成為與“中國”同時出現頻率最高的辭彙之一。

歐元區財長就希臘二次救助達成協議

又是一個布魯塞爾不眠之夜。在經過長達13小時的會談之後，2月21日凌晨，歐元區財長們終於就1300億歐元的希臘二次救助計劃達成一致。根據歐元集團會後發布的聲明，來自於官方和私人領域的各項努力措施，將確保希臘公共債務與GDP佔比在2020年之前達到120.5%。2月21日中國社科院歐洲所經濟研究室主任陳新表示，與希臘第一次救助計劃相比，本次救助計劃增強了歐洲決策者在希臘救援資金的使用和效率方面的監督權和控制力。總的來說，這個計劃的著眼點仍舊是希臘的緊縮措施和削減債務問題，目的仍以穩定希臘和歐元區債市為主。他預計，未來希臘債務問題的解決仍將充滿各種挑戰，下一步可能亟待解決希臘潛在的增長問題。

多管齊下助力希臘減債

“新救助協議提供了較為全面的藍圖。“歐元集團會後聲明表示，這將幫助希臘的債務和經濟狀況重新回到可持續狀態，由此捍衛希臘乃至歐元區金融市場的穩定。會後聲明表示，希臘當局和私人投資者已經就債務互換計劃達成基本共識，私人投資者承擔希臘債務減計的比例將為53.5%。這略高於早先達成的50%的比例。“私營部門的成功參與是希臘二輪救助計劃成功的必要條件。”該聲明表示，在希臘債務減計方面，其預計私人債權人將實現高參與率，這將給希臘債務可持續性帶來重大積極的貢獻。

除了私人投資者之外，包括歐元區成員國、歐洲央行等機構也將參與到希臘二次救助計劃中來。首先，根據會後聲明，歐洲央行將把在過去兩年中、通過緊急債券購買計劃購買的希臘債券所獲得的利潤，用於“更近一步改善希臘公共債務可持續性”。據估算，兩年間歐洲央行大約購買了380億歐元希臘債券，現在連本帶利約為500億歐元。其次，在助力希臘削減債務方面，歐元區其他成員國也責無旁貸。歐元區財長們同意，直到2020年，歐元區成員國政府和央行應當致力於與希臘同等分享其投資組合中由希臘政府債券所帶來的收益。這個措施預計可能幫助希臘債務佔比在2020年前下滑1.8個百分點，減少希臘大約18億歐元的融資需求。歐元區國家還有望將其發放給希臘的雙邊救助貸款的利率從目前高於市場利率2至3個百分點降至高於市場1.5個百分點。這個舉措將有助於在2020年下拉希臘債務/GDP佔比2.8個百分點，並且減少希臘約14億歐元左右的融資需求。

另據路透社報道，1300億歐元的二次救助計劃中的大部分資金，將被用於為債券互換計劃提供融資以及確保希臘銀行體系保持穩定。其中，300億歐元將作為“優惠條件”促使私人投資者簽署債務互換協議，230億歐元將用於希臘銀行的重組；350億歐元將用於為希臘回購債券提供融資，57億歐元將用於支付參與債券交換計劃中希臘債券的利息等等。此外，該報道表示，私人領域債券交換計劃預計將在3月8日啟動，並在隨後的3天內完成。

二次救助約束和限制性條件更多

然而，天下沒有免費的午餐。歐元區財長們在給予希臘慷慨救助的同時，也對希臘提出了不少約束性和限制性措施。陳新表示，與第一次救助計劃不同，新救助計劃通過三個方面增強了對希臘救助資金用途和效率上的監控和決策權。首先，歐元區將設立一個賬戶，新的救援資金將進入這個賬戶，預計此賬戶上的資金將足夠希臘支撐9到10個月的資金需求。如果資金不夠，將再往此賬戶撥款。“換言之，歐元區的救援資金將不再進入希臘政府賬戶，而是另外新設的一個託管賬戶。”陳新說，這意味著歐洲決策者對救援資金的使用有了更進一步監督和控制的權力。他分析，這個措施主要因為希臘在緊縮問題上有所反覆，且赤字的“窟窿”也越來越大，歐元區領導人希望通過專門的賬戶控制救援資金合理和有效使用。

第二，在第一輪救助過程中，歐盟已經在希臘派駐工作組。但根據二次救助方案，歐元區決策者將增加駐紮在希臘的督查小組的人數，並且這種駐紮可能會是較長期的。“我們認為增強希臘機構能力是非常重要的一步。”會後聲明表示，我們將邀請歐盟委員會增強在希臘工作組的力量，尤其是通過提高工作組的能力以及在希臘永久存續的方式。這樣做的目的是為了增強工作組在希臘與歐元區領導人之間的協調和支持作用。

第三，陳新分析說，目前希臘第一次救助計劃中的1100億歐元並未用完，大概只用了一半多的樣子。一般來說，救助計劃往往是在一次救助資金花光的時候，再推出第二次救助方案。但是在這個時點歐洲決策者加緊推出二次救助計劃，可能還隱含一個目的。按照希臘法律，即便希臘出現債務違約，希臘政府無須承擔責任。但是在二次救助計劃中，希臘政府被附加一定義務，即希臘政府需要承擔所發行債券的違約責任。除此之外，歐元集團還在聲明中表示，歡迎希臘當局有意在未來兩個月中將確保債務償還法定優先性的條款引入法律框架，且這個條款應當儘快被納入希臘憲法。

希臘債務協議剖析

這一次協議剖析商定的目標是將希臘債務在2020年將其占經濟產出的比例降至124%並在2020年“大大低於”110%。在布魯塞爾的精疲力竭的記者團在中歐時間周二早上2點發布了一份含糊的聲明，留下的印象是財長們達成一致的措施將致使希臘達成那些目標。

然而，這些在周二晚些時候出現的數字錶明，該措施后立即宣布會議將希臘的債務佔國內生產總值比在2020年僅下跌到126.6%並在2022年降到115%。

現在顯而易見的是，要覆蓋佔GDP126.6%和124%之間空隙的目標，聲明中提出，“歐元區成員國將考慮採取進一步的措施和援助，包括在其他方面…希臘的貸款工具利率進一步降低。”

如果它決定堅持在2020年債務評估中修訂債務佔GDP比為124%，正如在周二真的達成協議的那樣，這實際上意味著IMF在歐元區必須顯示出更大的誠信度。實際上能夠讓希臘債務達到那一點的一些具體步驟還有待確定，更不用說同意了。

至於那些向前的措施，我們列出它們在這裡，為他們能令希臘的債務水平在2020年所做的期待增添一些挫折。上表結合了周二聲明中泄露文件的一些細節。

協議的一部分的確達成了幫助希臘債務融資的目的。希臘的救助計劃到期延長15年將給這個國家更多的時間來償還債務，使分期付款在可控範圍內。歐元區救助基金也同意直到2022年都不收取任何利息，在這一期間給希臘價值440億歐元的喘息空間。大量利息支付將確保長達十年並不得不償還了，但這個國家將有更多的時間來蔓延那些支付。

希臘未來仍將面臨挑戰

“確保希臘債務的可持續性和恢復競爭力是新救助計劃的主要目的。”會後聲明表示，而二次救助計劃成功的關鍵在於希臘的具體執行情況。該聲明認為，這意味著希臘必須達到雄心勃勃但卻現實的財政鞏固目標，以便希臘從2013年起恢復到財政盈餘狀態。只有通過完全實施私有化計劃以及包括勞動力市場和服務業等在內的大膽經濟結構改革措施，希臘才能提高競爭力、改善就業狀況以及保持經濟增長的可持續性。

有專家質疑說，希臘二次救助方案僅僅只能有助於把希臘出現更深程度債務違約現象的時間延遲數月，希臘債務危機出現真正拐點可能需要長達10年的時間，畢竟目前數以千計的希臘人正在街頭抗議緊縮計劃。“事實上，德國和其他國家也存在疑問和擔憂。”有經濟學家表示，不知希臘最終能否兌現所有的承諾。上周的數據顯示，希臘經濟在去年第四季度年比下滑7.7%，遠高於預期，而進一步削減赤字將令希臘經濟前景進一步承壓。

“二次救助計劃對於消除希臘前景的不確定性具有一定幫助。”陳新說，到下個月20日，希臘將有145億歐元債務到期，有了新救助方案的支持，希臘的燃眉之急暫已告緩。另外，按照新救助方案，到2020年希臘債務佔比將降到120.5%，這能夠給市場提供一個關於希臘債市中長期的穩定預期。“這個計劃的主要目的還是穩定債市，重點還是放在緊縮措施和削減債務方面。”陳新說，其對希臘潛在的增長沒有刻意強調，預計這將是解決希臘問題的下一步方向。總的來說，希臘問題仍舊是錯綜複雜，希臘前路依然崎嶇不平。

2012年5月希臘組織聯合政府失敗令它退出歐元區的風險攀升，希臘人擔心該國脫離歐元區后採用的新貨幣會沒人要，紛紛到銀行去提領存款，銀行開始出現擠兌現象。

2015年7月9日，希臘雅典，希臘債務危機深化，民眾扎堆兒領取養老金。

2012年5月15日，希臘總統帕普利亞於和各政黨領袖會商的文稿紀錄顯示，他當時曾說：“希臘央行行長普羅沃普洛斯告訴我，市場現在還沒有到驚慌的程度，但大量的擔憂可能最終演化為恐慌。”

他披露，2012年5月15日下午4時，他與普羅沃普洛斯通電話；後者表示，提款和流出的資金已達到了7億歐元(約合人民幣56億元)。據普羅沃普洛斯估計，流出規模可能達8億歐元(約合人民幣64億元)，包括銀行接到的對德國國債的買盤指令。

雖然希臘人這幾年來一直不斷到銀行提取現款，但像過去幾天那麼快速地提取存款實在非同尋常。

根據希臘央行的數據，自2010年1月以來，希臘企業和家庭共提取了720億歐元(約合人民幣5796億元)的存款，截至3月底，所有銀行剩下的存款只有1650億歐元(約合人民幣1.32萬億元)。

許多希臘民眾希望希臘可以繼續留在歐元區，但他們卻不希望政府遵守歐元區制定的節約措施。

歐元區部長們同意延長希臘削減債務水平的時間，但是尚未決定是否發出下一筆救助基金，這關係到希臘是否能保持其償付能力。

希臘與國際債權人關於希臘債務問題的談判再次陷入困境。在最新一次電話會議上，希臘拒絕向歐元區夥伴國提供有關其國內改革進展的最新消息，並提出在即將召開的歐盟峰會上與多位歐盟高級領導人開展對話，以期解決有關希臘救助協議的相關問題。希臘不夠配合的態度導致國際債權人的不滿情緒日益升溫，再度增加了談判前景的不確定性。