均衡利率

均衡利率並不是固定不變的。當貨幣供給、收入水平發生變動時，貨幣市場的均衡狀態也將隨之發生變動，由舊的均衡調整至新的均衡，均衡利率也將調整至新的均衡利率。

當貨幣供給增加時，均衡利率下降；當貨幣供給減少時，均衡利率上升。最初的貨幣供給為m，與貨幣 需求曲線交於E，則E為均衡點，利率re為均衡利率。假設貨幣供給減少至m2，也就是貨幣供給曲線由m移動到m2，在初始利率re下新的貨幣供給小於貨幣需求，貨幣市場的自動均衡機制將會起作用，於是，人們拋售債券換回貨幣，這將使債券價格下降，利率上升，利率的上升會使貨幣投機需求下降，從而使貨幣的總需求下降（沿著貨幣需求曲線向左上方移動）。這一過程將持續到E2，此時均衡利率降為r2，貨幣市場出現新的均衡。

相反，假設貨幣供給增加至m1也就是貨幣供給曲線由m移動到m1。在初始利率re下新的貨幣供給大於貨幣需求，貨幣市場的自動均衡機制將會起作用。於是，人們增加債券的購買，導致債券價格上漲，債券價格上漲又會使利率下降，利率的下降使貨幣投機需求上升，從而使貨幣的總需求上升（沿著貨幣需求曲線向右下方移動）。這一過程將持續到E1，此時均衡利率降為r1，貨幣市場出現新的均衡。

還要注意一種極端的情況就是，當貨幣供給進一步增加導致均衡利率已經降低到“流動性陷阱”的水平時，在這種場合，不管貨幣供給再增加多少利息率將不再下降，而是穩定地保持在“流動性陷阱”的利率水平上。這是因為，利息率降低到極限值“流動性陷阱”之時，如果貨幣當局繼續用新增貨幣收購債券，所增加的貨幣供給總（就）會被出售債券的人保持在手中，以便日後利率上升（債券價格下跌）時再把貨幣轉換成債券。

現在要考察的問題是：如果投機性貨幣需求函數不變，交易性貨幣需求函數也不變，當收入變化時均衡利率會有什麼變化。

假設原先的貨幣需求曲線為L，現假設收入水平提高了，這樣出於交易動機的貨幣需求相應增加了，由於貨幣供給保持不變，因此人們必須拋售債券換得貨幣，以應付新增的貨幣交易需求。人們拋售債券換取貨幣的活動迫使債券價格下跌，利率上漲，直至貨幣市場再次均衡。在圖形上表現為貨幣需求曲線向上移動至L'，此時的利率為r1，貨幣市場實現了均衡。依據同樣的推理，讓他們來設想相反的情況，假設國民收入現在減少了，這意味著出於交易動機所需的貨幣也相應地減少了。人們必然會用多餘的貨幣來購買債券，一直到由此引起的債券價格上漲、市場利率下降到均衡利率為止。由此可見，收入水平對均衡利率的影響作用是：當收入水平提高時，均衡利率會相應地提高；相反當收入水平下降時，均衡利率會相應地降低。

上面他們分別考察了貨幣供給量的變動和收入水平的變動對均衡利率的影響，而事實上，這兩種變動 是聯繫在一起的。因為隨著均衡利率的變動，收入水平一定會發生相應的變動。假設貨幣供給增加，也就是貨幣供給曲線由m移動到m1。在初始均衡利率re下貨幣供給大於貨幣需求，貨幣市場的自動均衡機制將會起作用。於是，人們增加債券的購買，導致債券價格上漲，債券價格上漲又會使利率下降，在這裡，利率的下降將產生兩方面的作用：一方面，如前所述，利率的下降使貨幣投機需求上升，從而使貨幣的總需求上升（在圖形上表現為貨幣需求量沿著貨幣需求曲線向右下方移動）；而另一方面，利率的下降還會使投資上升，使國民收入水平上升，從而使貨幣的交易需求增加，貨幣的總需求增加（在圖形上表現為貨幣需求量隨著貨幣需求曲線由L右移至L'而增大）。這一過程將持續到E1，此時均衡利率降為r1，貨幣市場出現新的均衡。相反，假設貨幣供給減少，也就是貨幣供給曲線由m1移動到m，在初始利率r1下貨幣供給小於貨幣需求，貨幣市場的自動均衡機制將會起作用，於是，人們拋售債券換回貨幣，這將使債券價格下降，利率上升，在這裡，利率的上升又將產生兩方面的作用：一方面，如前所述，利率的上升使貨幣投機需求下降，從而使貨幣的總需求下降（在圖形上表現為貨幣需求量沿著貨幣需求曲線向左上方移動）；而另一方面，利率的上升還會使投資下降，使國民收入水平下降，從而使貨幣的交易需求減少，貨幣的總需求減少（在圖形上表現為貨幣需求量隨著貨幣需求曲線由L'左移至L而減少）。這一過程將持續到E，此時均衡利率降為re，貨幣市場出現新的均衡。

（1）市場經濟條件下貨幣均衡的實現有賴於三個條件，即健全的利率機制、發達的金融市場以及有 效的中央銀行調控機制。（2）在完全市場經濟條件下，貨幣均衡最主要的實現機制是利率機制。除利率機制之外，還有：①中央銀行的調控手段；②國家財政收支狀況；③生產部門結構是否合理；④國際收支是否基本平衡等四個因素。（3）在市場經濟條件下，利率不僅是貨幣供求是否均衡的重要信號，而且對貨幣供求具有明顯的調節功能。因此，貨幣均衡便可以通過利率機制的作用而實現。

就貨幣供給而言，當市場利率升高時，一方面社會公眾因持幣機會成本加大而減少現金提取，這樣就使現金比率縮小，貨幣乘數加大，貨幣供給增加；另一方面，銀行因貸款收益增加而減少超額準備來擴大貸款規模，這樣就使超額準備金率下降，貨幣乘數變大，貨幣供給增加。所以，利率與貨幣供給量之間存在著同方向變動關係。就貨幣需求來說，當市場利率升高時，人們的持幣機會成本加大，必然導致人們對金融生息資產需求的增加和對貨幣需求的減少。所以利率同貨幣需求之間存在反方向變動關係。當貨幣市場上出現均衡利率水平時，貨幣供給與貨幣需求相等，貨幣均衡狀態便得以實現。當市場均衡利率變化時，貨幣供給與貨幣需求也會隨之變化，最終在新的均衡貨幣量上實現新的貨幣均衡。

一、古典貨幣市場的均衡 r

r2LM

r0

r1

0L0，M0L，M

上圖揭示了古典貨幣市場的均衡機制，其中市場利率在均衡過程中起了決定性的作用。當利率水平較 低時，如上圖中的r1,市場上貨幣需求的量大大超過貨幣供給的量，從而促使利率水平上揚；當利率水平較高時，如上圖中的r2,市場上貨幣供給的量大大超過貨幣需求的量，從而促使利率水平下降。只有一個合適的利率水平，如上圖中的r0,才能保證市場上貨幣供求的均衡。這一利率水平就是所謂的均衡利率。在均衡利率水平下，貨幣需求與貨幣供給也保持均衡狀態。所以，在古典貨幣理論中，貨幣市場的供過於求或供不應求都是暫時的，利率的調節作用最終將使貨幣供求趨於均衡。在這一過程中，利率所起的作用與商品市場中價格所起的作用是一樣的。事實上，利率正是使用貨幣資金的價格。

二、現代貨幣市場的均衡

r

r0

r1L=kY-hr

0M0M1M2L,M

上圖說明，在現代貨幣市場中貨幣供求的均衡完全是由政府控制的。政府可以根據自己的目的確定貨幣供應量的多少，並根據貨幣供應量的多少來調控市場利率水平。上圖中，當貨幣供給由M0擴大至M1時，利率水平則由r0降低至r1；反之，如果貨幣供給由M1減少至M0，利率水平則由r1上升至r0。

但需要注意的是，在貨幣需求曲線的水平階段，政府貨幣供給的上述機制將失去作用。如圖所示，當政府的貨幣供給由M1繼續擴大至M2時，利率水平將維持在r0的水平不再下降。此時，貨幣需求處於“流動性陷阱”的狀態。他們在本章第一節中曾經分析過，由於利率水平過低，使投機性的貨幣需求處於一種無限擴張的態勢，政府增發的貨幣將被“流通性陷阱”全部吸納，從而阻止了市場利率水平的進一步降低。

影響利率變動的因素，主要是通過均衡利率體現。

例如：對未來利率的預期對利率的影響。

如果人們預期下一年利率將要上升，資金的供給者就不會購買長期債券，而是選擇短期投資，以便在利率升高時及時收回資金作更有利的投資。這樣長期債券的資金供給曲線就會左移，均衡利率升高。

反之，預期未來利率下降，意味著長期債券成為更有利的投資，從而增加對長期債券的需求，提高各個利率水平的資金供給量。這會使長期債券的資金供給曲線右移，均衡利率降低。