風險分擔

例如，在設計以貸款方式運用信託資金的信託產品時，受益人的收益與受託人的報酬具有負相關性質。在貸款利率確定的前提下，提高受益人的收益必然要壓縮受託人的報酬，反之，提高受託人的報酬必然要壓縮受益人的收益。

風險指可能發生的危險。風險應對有四種策略：風險規避，風險降低，風險分擔和風險承受。即風險分擔屬於應對風險的策略之一。風險分擔策略是藉助他人力量，採取業務分包，購買保險等方式和適當的控制措施，將風險控制在風險度承受之內的策略。

風險大致有兩種定義：一種定義強調了風險表現為不確定性；而另一種定義則強調風險表現為損失的不確定性。若風險表現為不確定性，說明風險只能表現出損失，沒有從風險中獲利的可能性，屬於狹義風險。而風險表現為損失的不確定性，說明風險產生的結果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬於廣義風險，金融風險屬於此類。風險和收益成正比，所以一般積極性進取的偏向於高風險是為了獲得更高的利潤，而穩健型的投資者則著重於安全性的考慮。

①減少風險發生概率，降低風險發生后造成的損失和風險管理成本；

②有利於項目各方責權利的合理分擔，有利於參與者在項目全壽命期內注意理性和謹慎的行為；

③使各項目參與者能達到互惠互利、共贏的目標。

公平原則、歸責原則、風險收益對等原則、有效控制原則、風險管理成本最低原則、風險上限原則、直接損失承擔原則、動態原則、風險偏好原則。

通過對風險的分析、評估，確定風險類別及危害，進而確定合作主體，以便風險發生時共同抵禦。

風險分擔主要是通過合同結構和合同條款定義的。

風險發生時，合同雙方按照合同約定分別履行各自義務，共同承擔風險，從而實現既發風險的現實分擔。

風險分擔是指受託人與受在處理貸款利率與受益人及受託人的關係時，可以有四種選擇：

一是設計成貸款利率不隨央行基準利率的調整而變動，這時，受益人與受託人均存在央行上調貸款利率的風險；

二是設計成貸款利率隨央行基準利率的調整而變動，但受益人的預期收益不隨央行基準利率的調整而變動，這時受益人存在央行上調貸款利率的風險，受託人存在央行下調貸款利率的風險；

三是設計成貸款利率隨央行基準利率的調整而變動，受益人的預期收益也隨央行基準利率的調整而以相同基點變動，這時受益人存在央行下調貸款利率的風險，受託人存在央行上調貸款利率的風險；

四是設計成貸款利率隨央行基準利率的調整而變動，同時，不論是上調還是下調利率，受益人與受託人各承擔一半，這時，不僅平衡了信託各方關係人的利益，也起到了分擔利率風險的作用。

對投資者而言，需要風險分擔，風險分擔類型如下：

(1) 投資者之間的風險分擔

一般而言創業投資基金適合用私募方式向具有較強風險鑒別能力與承受能力且具有耐性的富有個人與機構投資者募集資金。眾多的富有個人或家庭和機構投資者構成了創業資本的主要來源，基金來源相對分散使分配到各個投資者主體的資本數量與比例就比較小，從而承擔的風險就相對較小，這樣就在創業投資資本的來源上實現風險的第一次分擔。

(2)投資者與創業投資家之間的風險分擔

創業企業是主要的風險源和收益來源，對投資者而言，需要尋找一個可以分擔和轉化風險的組織，即由創業投資公司來承擔此功能，在此條件下，形成了委託代理關係。

(3)創業投資家內部的風險分擔

對於有限合夥基金來說，普通合伙人之間、普通合伙人與優秀的管理人員之間形成了風險分擔的機制；對於公司制來說，風險分擔類型有，基金經理與優秀員工的風險分擔、基金與創業投資顧問企業之間的風險分擔等。

(4)創業投資公司之間的風險分擔

在實際中，創業投資公司通常採用聯合投資的策略，即聯合其它創業投資基金共同對某一創業企業進行投資，這樣就實現了風險在創業投資公司之間的分擔。

(5)創業投資家與創業企業家之間的風險分擔

創業投資家不僅僅投入創業資本，而且投入管理增值服務，通過自己獨特眼光尋找具有高增長潛力的創業企業，主動出擊，主動承擔和控制創業企業的高風險，從而獲得相應的收益，通過合理的契約制度安排很好的解決與創業企業間的風險分擔問題。

(6)創業企業家內部的風險分擔

正如Gomez-Mejza(1994)指出，受到股權激勵同時又承擔更多風險的CEO和高層管理團隊也願意在企業更低層次的員工範圍內採用象創業投資家對自己那樣的補償體系，根據相關的績效指標，對高低層次的員工進行激勵約束、監督，從而實現了創業企業內部各層次員工的風險分擔。

(7)創業與企業之間的風險分擔

由於創業投資的本質是為了讓具有高增長潛力的創業企業成熟后，通過股權轉讓所獲得的高資本增值收益。而且創業項目投資的成功率平均只有30%左右，所以創業投資畢竟不同於僅僅投資於幾個公司，以長期控股並獲得產業利潤為目的的投資控股公司，因而在創業企業之間必須採取有效措施來分擔風險。

(8)外部機構與各創業投資主體之間的風險分擔

由於創業投資中的高度不確定性，創業投資家將資金以一定的方式投入到創業企業中去，一般都要採取貸款擔保、貸款貼息、補償金和政府補貼等形式減少投資中發生的損失、鼓勵創業投資向有利的方向發展。

風險分擔機制的產生：

創業資本的非流動性與高增長性、信息的高度非對稱性導致了創業投資很大的不確定性和高度的風險，那麼創業企業作為創業投資中主要的風險源和收益來源，對投資者而言，需要尋找一個可以分擔和轉化風險的組織，即創業投資公司來分擔的機制便產生了。

與創業企業有關的各種風險要素需要以某種形式在參與者之間進行分配，即為風險分擔，風險承擔方式主要有風險分散與風險集中兩種。創業資本市場是一種高風險、信息高度不對稱的資本市場，風險集中勢必有其不可克服的弱點，解決這一矛盾的有效途徑就是分散風險，讓更多的團體或個人來分擔風險，以減少每個投資者與經營者承擔的風險，從而在總體上提高整體風險承擔能力。

風險分擔機制的應用：

金融體系的風險分擔機制，金融體系的風險分擔就是通過投資者的金融活動將經濟中的風險在不同投資者之間和同一投資者的不同時期之間進行分擔，從而達到風險配置的最優化。金融部門的核心功能之一就是通過不同參與者來分擔風險，金融中介所創造的價值主要是通過分散風險使成本得以最小化。

Allen和Gale(1995)提出了金融風險分擔理論，他們將金融體系分擔風險的方式分為金融市場橫向風險分擔和銀行中介縱向風險分擔。橫向風險分擔可以規避非系統性風險，通過投資者持有多種資產組合來實現；縱向風險分擔可以規避系統性風險，通過銀行存款和貸款的跨期平滑方式來實現。

金融體系的風險分擔(RiskSharing)功能是指通過金融體系將經濟中的風險配置給投資者，分別由不同的投資者來承擔，或者將投資者面臨的風險進行跨時期配置，將風險分別由投資者在不同時期來承擔，即投資者通過金融活動將自身面臨的風險在時間上進行分散。

金融體系風險分擔功能的充分發揮可以將風險在不同投資者之間優化配置，尤其是衍生金融工具的使用，可以將風險分拆、捆綁、轉移，配置給那些有能力而且願意承受風險的投資者。這樣一旦風險轉變為實際的損失，其影響也會被局限在單個或少數投資者之間，而不至於通過倒閉、破產以及債權債務關係向外擴散，影響其他經濟主體的正常活動。

一個合理的金融體系不僅可以將經濟社會有限的資源配置到效益最高的部門和企業，而且還能將風險合理地配置到有承擔能力且願意承擔風險的部門和企業，並且增強金融體系乃至整個經濟體系運行的穩定性。一些對經濟增長的研究表明，通過金融體系對風險進行重新優化配置能提高投資的預期收益率，從而帶動經濟增長。

PPP項目的風險分擔原則

合理的風險分配需要遵循一定的原則，這些原則必須具備兩個功能：

①分配的結果可以減少風險發生的概率、風險發生后造成的損失以及風險管理成本；

②各方有能力控制分配給自己的風險，並為項目的成功而有效地工作。

按照以上功能， PPP項目的風險分配原則有：

①由對風險最有控制力的一方承擔相應的風險。

一方對某一風險最有控制力意味著他處在最有利的位置，能減少風險發生的概率和風險發生時的損失，從而保證了控制風險的一方用於控制風險所花費的成本是最小的，同時由於風險在某一方的控制力之內，使其有動力為管理風險而努力。

②承擔的風險程度與所得回報相匹配。

PPP項目中存在一些雙方都不具有控制力的風險，如不可抗力風險，對於雙方都不具有控制力的風險，分配時則應綜合考慮風險發生的可能性、政府自留風險時的成本，政府減少風險發生后所導致的損失和私人部門承擔風險的意願，如果私人部門要求的補償超過了公共部門自己承擔風險時支付的成本、則公共部門是不會接受的，因此承擔的風險程度與所得回報應相匹配。

③承擔的風險要有上限。

在實際項目中還存在常常易被忽略的情況：在合同的實施階段，項目的某些風險可能會出現雙方意料之外的變化或風險帶來的損害比之前估計的要大的多。出現這種情況時，不能讓某一方單獨承擔這些接近於無限大的風險，否則必將影響這些大風險的承擔者管理項目的積極性，因此，應該遵從承擔的風險要有上限的原則。

PPP項目的風險分擔

根據第二部分總結的PPP項目中存在的風險，按照PPP模式的風險分擔原則，確定各個主體間的風險分擔。風險分擔的一般步驟是首先確定該風險是否可以控制；如果可以控制，分析由誰來承擔可能獲得最大的整體效益？

PPP項目的風險分析

從項目主要主體不同的角度來分析風險的性質和數量是很重要的。對於三個主要主體中的任何一個，這個圖表都歸納了他們的風險角度、主要變數、面臨的主要風險以及恰當的風險分析方法。其中有幾種由簡單到複雜的風險分析方法，如從預期成本的敏感性分析到複雜的概率技術（包括計算機輔助統計樣本），應用哪種技術在很大程度上取決於主體面臨的風險以及它預期收益的性質？