萬福生科

萬福生科股份有限公司（簡稱：萬福生科）坐落於湖南省常德市，萬福生科前身為成立於2003年的湖南省桃源縣湘魯萬福有限責任公司。2006年3月，公司更名為湖南湘魯萬福農業開發有限公司。2009年10月7日，經股東會審議通過，整體變更設立萬福生科湖南農業開發股份有限公司，並於2009年10月28日在湖南省常德市工商行政管理局登記註冊。截至目前，萬福生科註冊資本為5，000萬元。自萬福生科成立以來，萬福生科一直從事稻米精深加工系列產品的研發、生產和銷售，即以稻穀、碎米作為主要原料，通過自主設計的工藝體系和與之配套的設備系統，運用先進的物理、化學和生物工程技術，對稻米資源進行綜合開發，生產大米澱粉糖、大米蛋白粉、米糠油和食用米等系列產品。通過近八年的發展，萬福生科逐步實現了工藝技術、產品結構、管理水平的動態升級，已發展成為我國南方最大的以大米澱粉糖、大米蛋白為核心產品的稻米精深加工及副產物高效綜合利用的循環經濟型企業，並有力促進了農民增收，推動了農業產業化進程。

萬福生科產品廣泛應用於食品、飲料、飼料、醫藥、保健品、化工等行業領域，具有廣闊的市場前景。萬福生科主要經營產品的原料是稻穀，旗下品牌為“陬福”，產品範圍囊括精製大米、大米結晶葡萄糖、大米高蛋白、高麥芽糖漿等澱粉糖系列產品。萬福生科生產的大米品牌有“陬福”牌絲苗米、金優米、萬福香米等多個品種。大米深加工產品有“陬福”牌澱粉糖系列高麥芽糖漿、麥芽糊精、結晶葡萄糖、果脯糖漿、全糖粉、精蛋白等產品，還有優質稻米油，飼料，豬，魚，龜等。

1澱粉糖替代食糖空間大，蛋白粉增長穩定報告期內澱粉糖類產品銷售量為9.19萬噸，增長23.9%，銷售收入為2.9億元，增長39.06%，收入增速快於銷量增速緣於產品銷售價格上漲。目前我國人均糖消費量16公斤，低於世界平均水平22.7公斤，同時在我國糖消費結構中，澱粉糖佔比約37%，低於美國、歐盟、日本等國家50%以上的比例，可見食糖的消費需求增長潛力很大，作為食糖替代品的澱粉糖未來市場空間更大。

報告期內蛋白粉產品實現營業收入5767.6萬元，同比增長32.59%，國內大米蛋白廠家以飼料蛋白為主，食品級蛋白企業較少，預計我國大米蛋白保持20%的速度增長，公司蛋白粉業務持續受益。

2成本上升，毛利率下滑報告期內，受人工成本、原材料漲價影響，產品中除米糠油和普米外，毛利率均呈現下降趨勢，使得收入增速大大高於利潤增速，拖累業績。三項費用有所上漲，由於首次公開發行股票費用所致和短期借款規模擴大利息支出增加所致，但是占營業收入比重由2010年的11.03%下降到10.94%。

3募投項目2012年逐步投產提升綜合毛利率按照規劃募投項目2012年四季度逐步投產，設計大米產能7.64萬噸，比目前產能增長144.15%，澱粉糖產能11.47萬噸，比目前增長124.81%。依照公司預測，募投項目澱粉糖、蛋白粉、米糠油毛利率將分別達到29.43%、39.38%、24.56%，高於公司現有毛利率水平，產品結構升級以及規模經濟效應逐步顯現。

4盈利預測與投資評級公司為稻米深加工龍頭，考慮到澱粉糖對食糖替代性以及公司產能瓶頸逐步解決，預計2012年-2014年EPS為1.24元、1.36元和1.80元，對應PE為20、18、14倍，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。

5風險提示：食品安全風險、產能不達預期風險。

股票代碼300268股票簡稱萬福生科

申購代碼300268上市地點深圳證券交易所

發行價格（元/股）25發行市盈率33.78

市盈率參考行業參考行業市盈率(公告公布值)

發徠行面值（元）1.00實際募集資金總額(億元)4.25

網上發行日期2011-09-15周四網下配售日期2011-09-15周四

網上發行數量(股)13，600，000網下配售數量(股)3，400，000

申購數量上限(股)13000總發行量數(股)17，000，000

申購狀況中籤號公布日期2011-09-20周二上市日期2011-09-27周二

網上發行中籤率(%)0.3357532253網下配售中籤率(%)4.71698

網上凍結資金返還日期2011-09-20周二機構超額認購倍數21.20

網上每中一簽約(萬元)372.2972網下配售凍結資金(億元)18.02

網上申購凍結資金(億元)1012.65凍結資金總計(億元)1030.67

網上有效申購戶數(戶)415475網下有效申購戶數(戶)32

網上有效申購股數(萬股)405059網下有效申購股數(萬股)7208

中籤號末“三”位數609109239

末“四”位數948544853376

末“五”位數7113791137111373113751137

末“六”位數651626851626051626251626451626079358579358

末“七”位數728332320982993288087

承銷商主承銷商平安證券有限責任公司副主承銷商

承銷方式餘額包銷上市推薦人

發行前每股凈資產（元）4.92發行后每股凈資產（元）9.54

股利分配政策公司本次發行前的滾存利潤由發行后的全體股東共同享有。

與打新收益首日開盤價(元)31.01首日收盤價(元)29.04

首日開盤溢價(%)24.04首日收盤漲幅(%)16.16

首日換手率(%)80.77首日最高漲幅(%)27.80

打新收益率(%)0.08打新年化收益率(%)5.89