採購經理人指數

PMI是一項全面的經濟指標，概括了美國整體製造業狀況、就業及物價表現，是全球最受關注的經濟資料之一。除了對整體指數的關注外，採購經理人指數中的支付物價指數及收取物價指數也被視為物價指標的一種，而其中的就業指數更常被用來預測失業率及非農業就業人口的表現。同時，P MI是對亞洲及中國出口很有預測力的一個前瞻性指標。PMI已是國際通行的宏觀經濟監測指標體系，對國家經濟活動的監測和預測具有重要作用。採購經理人指數為每月第一個公布的重要數據，加上其所反映的經濟狀況較為全面，因此市場十分重視該數據所反映的具體結果。在一般意義上講採購經理人指數上升，會帶來美元匯價上漲；採購經理人指數下降，會帶來美元匯價的下跌。

PMI是以下不斷變化的五項指標的一個綜合性加權指數：新訂單指標，生產指標，供應商交貨指標，庫存指標以及就業指標。加權指數在某種程度上具有代表意義，顯示出變化的趨勢和程度大小。從而得出每一家企業在每一方面的處於上升、下降和不變的結果，通過計算每一個方面不同結果企業所佔比例后，得出這五個方面的擴散指數。

擴散指數計算公式如下：

擴散指數=上升百分比-下降百分比+（不變百分比）

然後將這五個擴散指數按照一定的權重比例扣除季節等影響因素后得出採購經理人指數。具體權重比例如下：

A.產品生產權重比例25%

B.訂單權重比例30%

C.存貨權重比例10%

D.廠商表現權重比例15%

E.就業情況權重比例20%

優勢

時效性

PMI在經濟學家和金融分析家中廣為使用的一大原因是其高度的時效性。首先，參與數據調查的採購經理人，由於其工作性質，可以在第一時間獲得公司當月表現的真實數據。其次，ISM在下個月的第一個工作日就發布當月的指數，一般來說，其數據的發布比政府的相關經濟數據至少要提前兩個星期。

準確性

美國商業部對PMI與製造業發展趨勢和GDP之間的關係進行了研究，結果表明：一般情況下，當PMI大於50%時，預示著製造業經濟的擴張發展；而小於50%時，則預示著製造業經濟的衰退。50%點為衡量製造業是否擴張或陷入衰退的臨界點。而當PMI在一段時間內持續高於42.8%，則預示著GDP的擴張；而當PMI在一段時間內持續低於42.8%，則預示著GDP的衰退。

此外，對PMI與道·瓊斯指數以及標準普爾指數走勢關係的研究表明，在沒有明顯通貨膨脹威脅時期，PMI與道·瓊斯指數的走勢一致性達到80.9%，與標準普爾指數的走勢一致性達到68.7%。PMI具有如此準確性，其原因可以歸結為：

①合理的數據採樣方法。調查樣本即商業調查委員會是由ISM精心控制的，以確保其代表製造業的總體結構。委員會成員來自各個行業，各個行業間的委員人數比例根據各行業對國民生產總值的貢獻大小來確定，行業分類則按照美國行業分類標準進行，共分為20個行業。同時，調查樣本也非常重視參加調查的委員在區域分佈上的分散性，避免參加調查的委員在同一區域過度集中。

②季節性調整係數的運用。季節性調整是為了在數據中剔除每年重複性事件的影響，比如天氣變換、夏季工廠停工以及法定節假日等類似因素，以糾正相鄰月份比較時的偏差，使獲得的PMI更準確可靠。季節性調整係數由美國商業部根據歷史數據計算獲得，並提供給ISM。

簡易性

PMI受歡迎的另一個原因，是相對於發布后經常修正的官方經濟數據，經濟學家和金融分析家使用PMI更容易識別經濟發展趨勢。究其原因，是因為在PMI的調查中，過濾了瑣碎的干擾因素，使得趨勢得以顯現，同時，主要的公司都參與了數據調查，使獲得的數據具有很好的代表性。

當然PMI也存在著一些缺陷，比如PMI為擴散係數，其數值超過50%只是表示在調查的經理人中提交正面報告的人數大於提交負面報告的人數。但是瑕不掩瑜，PMI憑藉其時效性和出色的經濟預測能力受到廣泛的關注。

計算

採購經理人指數是以百分比來表示，常以50%作為經濟強弱的分界點：當指數高於50%時，則被解釋為經濟擴張的訊號。當指數低於50%，尤其是非常接近40%時，則有經濟蕭條的憂慮。一般在40~~50之間時，說明製造業處於衰退，但整體經濟還在擴張。它是領先指標中一項非常重要的附屬指針。

在宏觀經濟統計數據方面，已經有結果說明，CFLP-PMI與相關工業增加值等經濟指標之間存在很好的相關性，相關係數在75%以上。其次，我們在黑色、有色、多種設備製造業當中抽取了部分數據，與實際經濟統計數據進行相關性和領先性分析，發現CFLP-PMI指數一直領先相關行業經濟指標幾個月，兩種指標的斜性相關係數在70%-89%不等，表明PMI指標對黑色金屬、有色金屬、多種設備製造業的行業有較好的預測效果。

指數

2005年4月底，我國在北京和香港兩地發布了“中國採購經理人指數”。這是中國首次發布這一經濟指數。採購經理人指數是通過產品價格、庫存等基本數據的變化．依據數學模式計算得出的。在許多發達國家，這一指數已經發布多年，採用每月公布和點評的方式反映當前的經濟運行狀況。隨著我國逐步成為全球製造業大國，全球供應商到我國採購成品成為需要重點關注的環節。2004年，我國社會物流總成本為2.9萬億元人民幣，佔GDP的21.3%，比發達國家高一倍多。如果我國只是製造而不去關注採購物流領域，這中間巨大的利潤空間就會被擠占。建立“中國採購經理人指數”，充分說明中國已經從製造環節“脫身，開始注重物流與採購問題。

PMI指數

中國採購經理人指數是由國家統計局和中國物流與採購聯合會共同合作完成，是快速及時反映市場動態的先行指標，它包括製造業和非製造業採購經理指數，與GDP一同構成我國宏觀經濟的指標體系。從2005年6月開始，製造業採購經理指數將按月發布，並按國際通行做法，特約業內權威人士結合PMI調查數據進行宏觀分析，使分析的結果更加具有前瞻性和權威性。

中國製造業採購經理指數體系共包括11個指數：新訂單、生產、就業、供應商配送、存貨、新出口訂單、採購、產成品庫存、購進價格、進口、積壓訂單。製造業採購經理指數（PMI）是一個綜合指數，計算方法全球統一。如製造業PMI指數在50%以上，反映製造業經濟總體擴張；低於50%，則通常反映製造業經濟總體衰退。

中國採購經理指數的籌備與建設經歷了長達三年多的時間，大體可以劃分為三個階段：

第一階段, 2002年－2004年上半年為調研階段，重點是與國外專家進行多次交流、研討，並開展大量的研究與宣傳工作。與此同時，國家統計局對採購經理指數的建立也十分關注，企業調查隊設立了專門課題，並委託天津、山東、寧夏企調隊進行研究。

第二階段是從2004年下半年到2004年年底，為中國製造業PMI的推進階段，完成了前期準備工作，包括：確立了中國物流與採購聯合會與國家統計局企調隊的合作方式；完成了調查方案的制定、企業調查問卷的設計、企業抽樣方法制定與實施；在山東、天津和寧夏三個省（市）開展部分企業的試點工作；在青島召開了部分省市採購經理指數小型研討會；召開了全國製造業採購經理指數工作會議，就2005年1月份開展調查進行了部署，並針對採購經理指數的特點及其應用、採購經理調查問卷、聯網上報的具體事宜開展了培訓。

第三階段是從2005年1月開始，全國製造業採購經理指數調查工作正式啟動。經過半年的運轉，取得了三項成果：第一，建立了穩定的調查渠道，全國製造業20個大行業727家企業的採購經理按月填報了調查問卷。第二，建立了製造業PMI資料庫，每月採購經理在網上填報，經過數據的核實與匯總，建立了豐富的、完整的中國製造業PMI資料庫。第三，根據調查結果，中國物流與採購聯合會和國家統計局企調隊編製了製造業採購經理指數，並撰寫商務報告。我們召開了專家論證會，來自國家有關部委和研究機構的專家們對此給予了高度評價。

意義

中國採購經理人指數是國際通行的宏觀經濟監測體系，涵蓋生產與流通、製造業與非製造業等領域，對國家經濟活動的監測和預測具有重要作用。建立中國採購經理指數的重大意義在於：

1、有利於與國際接軌。中國加入WTO之後，正在日益成為世界採購中心與製造中心，中國經濟發展成為世界經濟發展的主要推動力，中國經濟形勢如何已是全球關注的焦點，所以是中國需要PMI, 世界也需要中國的PMI。建立中國PMI，將在兩個方面與國際接軌：一是調查方法與統計方法的接軌；二是數據的可比性。

2、有利於國家經濟與產業經濟的宏觀調控與預測。PMI是各國特別是發達國家反映經濟活動快速的、及時的先行指標。通過PMI，可以及時監測和預測經濟與商業活動中出現的問題和趨勢，使政府對宏觀經濟的走向建立在科學的基礎上。

3、有利於指導企業的採購、生產、經營等活動。PMI調查涉及企業生產、採購、庫存、銷售、價格等多個環節，反映了企業全面的商業活動，PMI以及基於 PMI的商務報告對企業實際經營活動具有極強的指導作用，使企業特別是大企業集團的戰略決策與業務調整有一個可靠的依據。

特色PMI

國外的PMI分為製造業與非製造業，根據中國的實際情況，我們決定先實施製造業的PMI，待條件成熟時，再實施非製造業的PMI。中國製造業採購經理指標體系的編製，是國內一項開創性工作，也是一項系統工程。在建立PMI的過程中，重點解決了下述問題：

1、與國際接軌

如前所述，中國的PMI，在指標和問卷的設計、調查方法與計算方法方面需要和國際接軌，參照了國際通行做法。

2、符合中國國情

國外PMI指數，多數是在發達國家建立的，其國情與中國存在一定的差異。制定PMI，一方面要考慮與國際接軌，另一方面也要兼顧中國的現實情況，這表現在以下幾個方面。

（1）抽樣方法

PMI監測的是經濟活動的走向與趨勢，其結果如何與抽樣方法密切相關。採用了科學的抽樣方法--PPS抽樣，按照各工業行業對製造業增加值的貢獻度，確定了各行業的樣本數。在此基礎上，考慮了區域分佈、企業類型，保證了調查與統計方法的合理性與科學性。

在發達國家中，PMI主要調查的是私人公司，但在中國的經濟中，國有企業依然占較大比例。因此，為確保企業的代表性，在我們的調查樣本中，以大中型企業為主，股份有限公司、有限責任公司、外資企業、國有企業的比重分別佔35.6%、27.6%、20.5%和12.6%。

在地區分佈上，調查樣本中，東部企業佔63.6%，中部占 23.6% ，西部佔12.8%，反映了經濟區域的代表性。

根據抽樣的結果，共選擇了730家企業，並經過與企業的一一確認，實際上每月報送數據的企業達到727 家，填報率達到99.6%。

（2）做了大量、細緻的準備工作

在設計PMI問卷中，我們採用了試點與調研先行的做法：採用兩上兩下的方式，即我們首先編寫問卷，通過幾個省市企調隊讓企業試填，提出修改意見；在此基礎上進一步修改方案，再提交企業試填，再修改完善，最後形成了最終方案。這樣，基本做到了心中有數、有的放矢，既能滿足宏觀的需要，又能兼顧企業的需求。

聯合會和統計局還共同開展了培訓工作。在此基礎上，由各省市分別對本地採購經理進行了培訓。

3、建立了穩定的調查渠道

一項長期的、月度進行的調查，能否持久下去，取得滿意的結果，關鍵在於建立調查隊伍和穩定的調查渠道。

在調查的組織方面，採取了中國物流與採購聯合會與國家統計局合作的方式，具備了三方面的有利條件：一是有統計法為保障；二是企調隊擁有全國的調查渠道；三是企調隊自1998年開始作全國經濟調查，具有豐富的調查經驗和高素質的人員隊伍。同時採取兩級機構即城市與省市級企調隊負責催報，這兩級直接針對企業，對被調查對象連續跟蹤，發生變化隨時調整，保證了數據的來源準確、可靠。

4、加強分析的權威性

在數據的分析方面，聯合會本身擁有一批行業專家與權威人士，對此進行了長達三年的深入研究；統計局企調隊也對採購經理指數開展了專題研究。同時我們還邀請了國務院發展研究中心研究員張立群先生作為特約分析師，使我們的分析更具有前瞻性和權威性。

5、採用網上直報方法

PMI調查，我們採用了高科技手段，讓企業經理直接在網上填報，這樣既減少了人工錄入出錯的機率，又加快了填報與匯總的時間。

2013年PMI數據(單位：%)

5月數據

中國國家統計局與中國物流與採購聯合會（CFLP）聯合發布的5月份官方製造業採購經理人指數（PMI）從4月份的50.6略微上升至50.8，而且高於市場普遍預期。PMI溫和上升的主要驅動因素是生產分項指數，該分項指數從4月份的52.6上升至5月份的53.3。注意到市場此前傳言5月份官方PMI讀數將低於50，上周五股市由此遭遇拋售。但是，結果這純屬利用早些時候發布的5月份滙豐中國製造業PMI初值為49.6而發出的謠言。

5月數據含義

6月1日發布的5月份官方PMI讀數為50.8的一些關鍵的含意如下。

首先，市場對經濟增長進一步放緩的擔憂情緒將會有所緩解，我們預計下周一市場將作出積極的反應。

其次，由於PMI衡量的是環比變化情況，官方PMI讀數從2013年第一季度的月均50.5溫和上升至4月份的50.6以及5月份的50.8，我們預計，即使中國不再加大經濟刺激力度，2013年第二季度至第四季度的經濟環比增速也會從第一季度的1.6%回升至1.9%-2.0%。

第三，鑒於5月份的50.8和4月份的50.6這兩個PMI讀數並不非常強勁，相當有把握預期2013年第二季度至第四季度的國內生產總值（GDP）季度同比增速將保持在7.5%-7.7%這個狹小區間內（相比之下，2013年第一季度GDP同比增速為7.7%，而近兩年全年GDP同比增速的預期均為7.6%）。在這方面，我們預計我們在華爾街上的競爭對手將進一步向下修正各自對中國經濟增速的預期。

第四，鑒於PMI讀數仍然高於50，而且經濟環比增速預計將會回升，我們預計新一屆政府不會加大經濟刺激力度，因為他們知道中國經濟潛在增速正在放緩，並且希望更加側重於結構性改革。更具體地說，我們預計中國央行不會下調利率和銀行存款準備金率（RRR），我們預計人民幣兌美元不會出現貶值，但其升值步伐將受到抑制。

5月份PMI詳情

5月份新訂單指數從4月份的51.7上升至51.8，同時新出口訂單指數從4月份的48.6回升至49.4。這表明外部需求在5月份有所增強，但國內需求可能略微趨軟。這是新訂單指數在讀數持續五個月低於50之後連續第八個月處於50盛衰線（劃分經濟擴張與收縮的分界線）上方。

5月份生產指數從4月份的52.6微升至53.3，而5月份產成品庫存指數從4月份的47.7上升至48.6。考慮到2013年第一季度的需求情況令人失望，各大製造企業在4月份選擇積極降低產成品的庫存水平。但由於需求情況出現好轉，加上政府推行貨幣寬鬆措施，企業情緒似乎在5月份有所改善。

5月份原材料庫存指數從4月份的47.5微升至47.6。隨著全球大宗商品價格持續下滑，我們預計庫存可能需要較長時間才會逐步增加，因為採購經理人可能會等待價格進一步下跌之後再行採購原材料。

5月份從業人員指數從4月份的49.0略微下滑至48.8。自2012年6月份以來，從業人員指數就一直處於50下方。就業形勢的持續惡化可能是由於正在進行的製造業自動化進程，因人口老齡化而導致的勞動力下滑，以及轉向服務業的農民工比例持續攀升。但這也可能表明經濟增長乏力。

5月份主要原材料購進價格指數從4月份的40.1回升至45.1，這表明通脹壓力相當低。新一屆政府還有維持相對寬鬆的貨幣政策和財政政策的餘地。

2012年PMI數據

2011年1-12月PMI數據