驢市

拉磨的驢子倒沒說什麼，依舊蔫了吧嘰，我行我素。其實，它有它的想法：以前你們誰都使喚我，讓我一會兒當牛，一會兒當熊，一會兒又非牛非熊，把我折騰得夠嗆，落下一身病；一會兒把我抬到山上，一會兒把我踩進溝里，一會兒說我好，一會兒說我壞，一會兒又說我屬

於好而壞，弄得我無所適從，從此多了一塊心病。現在歷經千辛萬苦，我慢慢長大了，有了自己的脾氣，也形成了自己的觀點：我對自己的初步評價是不好不壞，覺得自己無辜又無奈，做事原則奉行順其自然，順應規律，該漲就漲，該跌就跌，該磨就磨，該歇就歇，對正面鼓勵將坦然處之，對種種責難會無所謂。

成功學有一個格言：觀念決定行動，行動決定習慣，習慣決定性格，性格決定命運。如果簡單歸納為一句話，就是：觀念決定命運。以前對股市的認識水平，決定了當時股市的命運，也決定了股市現在的命運；現在對股市的認識水平，不僅決定著目前股市的命運，還將決定股市未來的命運。

所以說，認識問題至關重要，正確認識對於解決問題尤為重要。長期以來，包括監管層、投資者和社會輿論在內，對於股票作為證券資產的內在價值判斷認識不足，基本是根據供給和需求制定政策，主要利用內幕消息、資金實力、市盈率和技術理論判斷走勢，從而導致投機泛濫，問題嚴重。如果再不從根本上解決股票市場的認識論問題，監管者就難以判定政策的效果，投資者就難以作出正確的決策，社會輿論就難以把握市場信息。

所以說，從政府到市場，從管理層到投資者，從理論界到媒體，有必要發起一場全新的思想解放運動，重新認識股市作為虛擬經濟的本來面目，明確股票內在價值的決定因素。並在此基礎上，使中國的股票市場徹底大變革。

有人說，因為股市的泡沬太多了，管理層在“擠泡沬”，問題是管理層為什麼要擠呢？

有人說，因為股市的印花稅太高了！問題是印花稅降了，股市為什麼還在繼續跌？

有人說，因為股市缺資金！問題是基金規模越來越大，保險、社保、QFII的投資總額陸續增加，但股市為什麼還在繼續跌？

有人說，因為廣大群眾不進這個市場！問題是這批善良的百姓錢本來就少，負擔又重，見進入股市的親戚、老鄉、同學、朋友等輸得慘不忍睹，怎麼還敢跳進股海喂鱷魚?

有人說，因為銀行資金不能進入股市，股票不能質押貸款！問題是它進來過又退出去，現在為什麼想進就是不進來？

有人說，因為獎懲不明，對上市公司獎懲不明，對機構獎懲不明！問題是對上市公司和機構的違規違法行為的懲罰力度不斷加大，稽查、判決時有公告，但股市為什麼還在繼續跌？

有人說，因為中國股市缺乏核心競爭力，這比股指的下跌更可怕。有香港、日本、美國、倫敦那麼多好的股市，我為什麼要投資給你這風險重重的股市？

有人說，因為原材料價格上漲、產業周期調整、國際環境變化等等，導致上市公司業績下降。問題是難道大多數公司的業績都下降了嗎？不少業績上升的公司也在繼續跌呀！

有人說，因為擴容！問題是新股發行停止了，增發也不批了，但股市為什麼還在繼續跌？

有人說，因為過去股市波動的政策性因素較強，加上做莊違規操作、惡意經營、內幕交易等等，使得不該漲的股票也能炒上去。但後來慢慢規範了，新的投資理念還沒有形成，新的遊戲規則還沒有建立起來，投資人感到茫然，不知道該如何操作。

有人說，因為構成股市基礎的一些上市公司有質量問題。但為什麼前些年也存在這個問題，股市不跌反漲呢？因為那時監管不嚴，業績不好的公司照樣可以被“炒翻天”，如今要把爛公司炒上去不容易，股價自然下跌。

有人說，因為市場面臨誠信、信心危機，尤其是上市公司的誠信越來越受到投資者的懷疑，這是打擊投資者信心的根本原因。上市公司由於沒有約束機制，違規太多太多。擔保、惡意虧損、高管貪污挪用甚至逃跑、炒期貨、配合莊家發布利好和利空消息等等，不一而足。事實上，股市是上市公司的一面鏡子，也是最好的廣告媒體，不少上市公司沒有珍惜這一現實，只在意撈取眼前利益，損害流通股東。多家公司被監管部門立案調查，甚至是被暫停上市資格的上市公司明顯增加。不誠信行為讓投資者感覺防不勝防，總擔心又鑽入“騙局”、“圈套”，甚至對利好政策反應麻木，說明投資信心仍未恢復。

有人說，因為國有股、法人股全流通問題至今尚未解決！這個問題不解決，壓得投資者不敢輕易買股票，有的還拋股票。許多投資者都不傻，看到股市存在問題，擔心股價下跌，所以只能“走為上策”，一反彈就跑，趕緊割肉。幾方面綜合作用下，股市下跌很難避免。回顧幾年前，國有股減持遭到了市場用“腳”投票，政府開始意識到必須從根本上解決制度缺陷，所以下決心解決股權分置問題。從“國有股減持”到“股權分置”，標誌著政府在證券市場認識方面的飛躍。但問題是同樣是股權分置的H股，在完全市場化的香港股市沒有出現問題，所以如果股權分置是最根本的問題，那是不是H股也應該在解決股權分置中獲得補償呢？中國股市的問題是在多種合力下形成的，解決股權分置並不是萬能的，但不解決是萬萬不能的(尚福林答記者問的發言大意)。

有人說，因為沒有做空機制，使市場成了一個長期單邊市，只能做多，而沒有做空機制的後果是漲時容易跌時難，存在最後無法賣空而在高位整體套牢的危險。

有人說，因為“信用溢價”在起作用。由於管理層在市場中的信用受到質疑，雖然他們頻頻出台利好，並對利空傳聞及時闢謠，但由於總給人留下又想圈錢的感覺，所以政策往往會被反向解釋。這種“負”的信用溢價，使同樣價值的股票會低於信用較好的市場。這就是中國股市為什麼會在市盈率低於成熟市場的時候，還在繼續下跌的原因。中國現在的股市有點像“習慣性流產”，利好可能會事與願違，利空會被放大，出現風聲鶴唳的效果。

有人說，對股市持續下跌不能掉以輕心！問題是越來越重視了，但股市還在下跌。

有人說，股市不能再跌了！因為數年來的下跌，已經使中國股市萬億財富灰飛煙滅，而且熊市不斷吞噬著各種資金，損害著融資功能，還破壞著國家的公信力。無論如何，市場不能再下跌了！但問題是中國股市還在下跌。

價值投資理論是目前為止，被事實證明最為成功的投資理論，在歐美和中國港台地區被廣泛認可。對價值投資，中國很多人質疑，認為不符合中國國情。用價值投資理論分析中國股市，發現許多利好政策和救市措施僅僅指向了股票的供給和需求，而無法對股票的內在價值產生實質性的影響，從而也就無法阻擋股市價值回歸的進程。於是，政策的效應日益遞減，但還戴著“政策市”的不好名聲。對管理層而言，如果能通過監管，通過股權分置改革等一系列措施，實現股市的經濟價值和社會價值，就能恢復股市作為國民經濟晴雨表的功能，就能使股市成為資本要素優化配置的主要場所。對上市公司而言，如果能努力提升企業的內在價值和內在質量，依法經營，規範運作，必將創造更多的財富，受到投資者的追捧。對投資者而言，如果能逐步轉變靠博取股價漲跌的差價來盈利的觀念，切實樹立科學的價值投資理念，投資效果將大為改觀。對證券中介機構、媒體和專家學者而言，如果能以挖掘最具價值的上市公司、把中國資本市場營造為世界最具投資價值的場所為己任，國家、投資者、企業等多贏共贏的局面就會逐步形成。