創業板解禁

創業板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次於主板市場的二板證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創業板。在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別。其目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的退出機制，為自主創新國家戰略提供融資平台，為多層次的資本市場體系建設添磚加瓦

證監席尚福林示，務院，證監批准 深圳證券交易所設立 創業板，創業板上市交易時間將於2009年10月23日舉行開板儀式。

首批創業板市：深交所負責人昨日表示， 2009年10月23日創業板開板儀式后，深交所還將對首批公司的上市申請進行審議，而首批 28家創業板公司將於本月30日集中在深交所掛牌上市。這意味著備受市場關注的創業板市場將在 30日正式開市交易。

創業板明確的設立時間表——2009年3月31日

中國證監會於上述時間在其官方網站發布《首次公開發行股票並在創業板上市管理暫行辦法》（下稱《辦法》），《辦法》將於5月1日起正式實施。下一步將是籌備創業板首批企業正式登陸。深圳證券交易所理事長陳東征在今年兩會時曾表示，首批上板企業不少於8家。

多年來籌備創業板落地工作的 深圳證券交易所一位負責人昨日認為，創業板和新三板的推出將會成為今年應對金融危機的新舉措，有助於中小企業融資。

《辦法》發布后，證監會和交易所還將陸續頒布與《辦法》相配套的規則、指引，組建創業板發行審核委員會，適時發布上市規則、交易特別規定等其他相關規則，並對保薦人、律師、會計師等中介機構進行培訓，以及通過各種方式向企業和投資者介紹創業板特點和相關制度，向投資者充分揭示創業板投資風險。待上述工作基本完成後，證監會將根據《辦法》和相關規定受理企業的首發申請材料。

從創業板IPO辦法推出到第一批企業正式登陸，才可視為創業板落地生根，但這可能需要兩三個月的時間，正在為創業板排隊企業做輔導的一位券商投行負責人解釋說：“從IPO規則還有配套規則出台就需要一段時間，報企業的發行申請也至少需要兩三個月時間，而且必須等這些企業的最新年報出來。”

修改後的《辦法》共六章58條，其中增加了2條，修改了5條，並做了若干文字調整。但最核心的上市發行門檻並未變化，即採用兩套上市財務標準。據《辦法》第十條規定，發行人的財務狀況第一套標準為：最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少於一千萬元，且持續增長。第二套標準為：最近一年盈利，且凈利潤不少於五百萬元，最近一年營業收入不少於五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十。上述兩套標準還須滿足四個條件，凈利潤以扣除非經常性損益前後孰低者為計算依據，發行前凈資產不少於兩千萬元，最近一期末不存在未彌補虧損，發行后股本總額不少於三千萬元。

《辦法》主要的四項修改之處包括明確發審權屬於證監會，創業板市場應當建立與投資者風險承受能力相適應的投資者准入制度，向投資者充分提示投資風險，並從嚴對發行人控股股東、實際控制人的監管要求，如發行人的控股股東、實際控制人應當對招股說明書出具確認意見，並簽名、蓋章。此外增加對創業板公司退市約束的原則性規定。

2010年11月1日，第一批上市的28家創業板公司，除寶德股份(300023,股吧)發行前所有股東三年限售外，其他27家公司都在11月1日有一批小非解禁。首批創業板解禁數量為11.94億股，是現有流通股數量的1.17倍，而解禁市值高達333.18億元

一：高估值卻沒有高業績的支撐

截至9月3日，創業板的整體滾動市盈率為70倍，超過40倍的中小板，遠高於25倍的深證主板。即使考慮成長性，按PEG考慮，創業板也被高估。然而從中報數據來看，創業板“高成長性”也受到了質疑。據統計，有可比數據的105家創業板公司今年上半年營業收入182.3億，同比增長28.1%；凈利潤合計30.45億，同比增25.7%。遠低於同期中小板公司凈利潤43.63%的增幅，也低於主板的41.07%。創業板上市公司業績大變臉就是假成長的典型。截至8月末，有22家創業板上市公司業績出現了變臉。而另一大風險公司是不創業，一些創業板上市公司成為壟斷企業身上的寄生企業

二：創投機構集中持股

11月1日解禁的創投機構股份總額約佔當時解禁總額的12%，市值將近50億。創投機構通過股份上市后的轉讓為退出的手段，其低廉的投資成本決定了一旦股份解禁，創投機構一定會儘可能快的撤出，且二級市場的漲跌開非創投的長項，創投也不會根據二級市場價格的波動來決定擇機退出，這些理性投資者拋售股票的可能性最大。英大證券研究所所長李大霄指出，目前我國內地創業板的市盈率相比美國納斯達克、英國AIM市場、韓國科斯達克市場、香港創業板而言都是最高的，這裡是VC和PE退出的天堂，這部分資金解禁后減持是必然的。

三：個人股東集中持股

據統計，今年以來創業板公司已有40多名高管辭職，其中，首批登陸創業板的28家公司共有19名高管辭職，辭職理由五花八門，包括“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”等。而平均辭職時間為上市后5.2個月，其中今年3月份為辭職高峰時段，有8名首批創業板公司高管辭職。而根據上市承諾，上市公司高管除前述鎖定期外任職期間，每年轉讓的股份不超過持有股份數25%，離職後半年內不轉讓本人所持有的發行人股份；3月份辭職後半年內正好在一年的鎖定期內。利用高估值減持股票可以實現個人財富的迅速積累，迴避經營公司的長期風險，所以不排除相關公司包裝上市的可能性，高管因此早套現早安全。而更讓投資者感到情何以堪的是，高管在通過股權解禁獲得巨大個人利益的同時，卻未能給股民帶來相應的回報。甚至有數據顯示，創業板4%凈利被高管吞噬。如果按照上市公司高管去年的薪酬水平計算，有不少上市公司上半年的凈利潤還不夠給高管發工資。

2010年11月1日，創業板首批28隻股票的部分限售流通股解禁，儘管當日市場不跌反漲，但這並未能夠掩飾創業板股東減持的意願。據悉，解禁兩日，創業板中總共有7隻發生了大宗交易，涉及金額接近6億元，創業板的減持潮正在慢慢湧現。

在最近兩個交易日中，大宗交易平台上屢屢出現創業板公司的身影。目前，共有7隻創業板股票亮相，分別是金亞科技、華誼兄弟、吉峰農機、銀江股份、機器人、愛爾眼科和上海佳豪。這7隻股票皆是去年首批上市的創業板股票，顯示解禁之後，已有一些原始股東出逃。

上述7隻股票近兩個交易日總共發生大宗交易筆數達25筆，涉及金額達5.28億元。