估值模型

估值模型

估值模型是金融界廣泛使用的一種公司價值評估方法,常用的估值模型有DCF、P/E和EV/EBITDA三種,通常為了消除誤差,一般用多種相對獨立但又互補的估值模型做估值。

優缺點介紹


DCF優點:通過對自由現金流的折現計算,反映了公司內在價值的本質,是最重要與最合理的估值方法。
缺點:未來自由現金流的估計不準確,受折現率影響巨大。
P/E優點:簡單易行,運用了近期的盈利估計,而近期的盈利估計一般比較準確。可以有廣泛的參照比較。
缺點:盈利不等於現金,受會計影響較大。忽視了公司的風險,如高債務槓桿。同樣的P/E,用了高債務槓桿得到的E與毫無債務槓桿得到的E是截然不同的。(這時候ROE的杜邦分析就很重要。)另外,市盈率無法顧及遠期盈利,對周期性及虧損企業估值困難。P/E估值忽視了攤銷折舊、資本開支等維持公司運轉的重要的資金項目。
EV/EBITDA
優點:不僅是股票估值,而且是“企業價值”估值,與資本結構無關。接近於現實中私有企業的交易估值。而且,EBITDA加入了攤銷折舊等非現金項目。
缺點:對有著很多控股結構的公司估值效果不佳,因為EBITDA不反映少數股東現金流,但卻過多反映控股公司的現金流。不反映資本支出需求,過高估計了現金。
正因為三種估值方法相對獨立,優缺點相對互補,所以我們才要用他們共同來完成估值。更重要的是,要嚴格分析單價、銷量、銷售額、運營槓桿、攤銷折舊率、稅率、成本費用結構、毛利率等基本因素。同時,還要分析ROE、盈利增長速度、現金流量表等其他重要的信息。只有把這些外圍信息都摸透了,才能避免垃圾進入估值模型,產生出垃圾估值。