全球央行

在2008年全球爆發金融危機的局面下，2009年4月初倫敦G20峰會決議設立一個全球的金融監管體系，倫敦金融峰會決定新建金融穩定委員會取代金融穩定論壇，金融委員會在此背景下應運而生，專家稱其為“全球央行”。2009年6月27日，這個根據G20峰會決議設立的“全球央行”正式開始運作。

2020年3月18日，歐洲央行再次推出大手筆資產購買計劃——7500億歐元（約8210億美元）的緊急資產購買計劃(PEPP)，購買包括政府債務和私人證券。在此之前，歐洲央行已開始加碼量化寬鬆。3月12日，歐洲央行3月份貨幣政策會議結果出爐，維持三大利率不變，但會額外增加1200億歐元（約1348億美元）資產購買規模，同時啟動新的長期再融資操作(LTRO)。

“市場底”的出現一般是疫情出現拐點的時候。目前，疫情還在擴散，所以“市場底”的尋找還在進行之中。美股的底部在哪裡目前還難判斷，因為這取決於疫情未來的演變。

當今的全球金融架構是在美國主導的世界秩序下建立的，其中，美國一方面通過美元提供貨幣流動性和保持幣值相對穩定，另一方面，用“核保護傘”保證其盟友的安全。作為交換，其他國家則開放貿易和投資，遵守自由貿易的準則。

“布雷頓森林體系”開啟了自由貿易的大門，打破了英帝國的關稅壁壘。戰後的全球經濟發展，都是按照“布雷頓森林體系”設計的戰略來推進的。新機構下設機構擴大，職能更為廣泛，將承擔全球金融監管體系改造這一重任。

全球央行的前身為金融穩定論壇。

全球央行的成員機構包括20多個國家的央行、財政部和監管機構以及主要國際金融機構和專業委員會。中國財政部、中國人民銀行、銀監會以及中國香港金融管理局均為該委員會的成員機構。

這是中國2009年3月加入巴塞爾銀行監管委員會以來，再次獲得主要國際金融組織的席位。2009年1月，中國還在提出申請15年後，獲准加入泛美開發銀行。中國人民銀行行長周小川、中國銀行業監督管理委員會主席劉明康和財政部副部長李勇代表中國出席了會議。

全球央行主席由義大利央行行長馬里奧·德拉吉擔任。三個常設委員會負責人分別為國際清算銀行總經理海梅·卡魯阿納、英國金融管理局主席阿代爾·特納和加拿大副財長蒂夫·麥克勒姆。金融穩定委員會成立大會於2009年6月26至27日在瑞士城市巴塞爾舉行。

全球央行的具體職能包括：評估全球金融系統脆弱性，監督各國改進行動；促進各國監管機構合作和信息交換，對各國監管政策和監管標準提供建議；協調國際標準制訂機構的工作；為跨國界風險管理制訂應急預案等。

為履行好這些職能，全球央行設立全體會議和指導委員會，同時成立三個常設委員會——脆弱性評估委員會、監管和管理合作委員會以及標準執行委員會。另外，全球央行成立一個工作組以推動跨境風險管理的落實。

德拉吉在全球央行開始運作后對新聞界表示，有必要對全球系統性金融風險進行監管。各國自倫敦金融峰會舉行以來在對沖基金、評級機構、激勵機制和會計準則等監管方面取得了進展，金融穩定委員會將繼續加強對未來進程的監控。

全球經濟金融形勢，有不少跡象顯示經濟出現改善，但經濟與金融體系仍然存在脆弱性。

隨著金融市場解凍，全球經濟衰退呈現放緩跡象。2009年6月份歐元區製造業和服務業收縮幅度為9個月里最小，而美國消費者支出5月出現增長。經合組織日前提升了對30個成員國經濟預測，這是2年時間內該機構首次上調經濟預期。

德拉吉表示，全球央行注意到了全球宏觀經濟前景和部分金融市場有所改善。銀行提高了私人部門資本，但重組和增強銀行資產負債表還沒有完成。同時，企業債市場仍在強勁發行新債券。

與國際貨幣基金組織第一副總裁利普斯基發表的觀點相似，德拉吉強調，應完成對銀行資產負債表的重組，強化銀行信貸和證券化等融資渠道，以確保全球經濟可持續地復甦。

關於市場關注的未來如何結束財政貨幣刺激的“退出策略”，德拉吉認為，未來決策者們應協調退出策略，但“在收緊貨幣政策之前，應修復銀行體系，並確信經濟復甦已經可持續”

從降息至零水平附近到開動印鈔機注入流動性，全球央行正在動用史無前例的寬鬆貨幣政策，隨著市場回暖和經濟“綠芽”的出現，越來越多的關於未來通脹的擔憂開始顯現。在本周一舉行的國際清算銀行（BIS）年會上，被稱為“全球央行之央行”的BIS也開始警告這一風險。

BIS周一在其公布的年度報告中表示，各國央行存在著升息過慢和回收流動性過遲的風險，並有可能導致通貨膨脹。“歷史經驗表明，政策制定者害怕過快過早地實施緊縮政策，但這可能導致回收流動性過遲。”報告中這樣寫道。而BIS總裁Jaime Caruana在當日的記者會上稱：“確實存在刺激政策退出過早的風險，但相比較而言，更大的風險是刺激政策退出過慢和過遲。”

在危機最嚴重時，全球經歷了一場前所未有的降息潮，而這股潮水還沒有退去，全球大部分央行的利率水平正位於歷史最低。美聯儲在上周的議息會議上依舊把利率維持在了0%~0.25%的水平，降至該水平以來已經維持半年有餘。和美聯儲一樣，日本央行0.1%的利率水平也已經在此低位保持了近半年。而歐洲央行和英國央行的利率水平也已經分別在5月和3月降至1%和0.5%。

與此同時，美聯儲、英國央行和歐洲央行的定量寬鬆貨幣政策還在進行當中。僅美聯儲的定量寬鬆政策總金額就達到了2.8萬億美元，其中包括1.25萬億的機構抵押貸款支持證券（MBS）、2500億的機構債、3000億長期國債的購買計劃，以及總額1萬億的定期資產支持證券貸款工具（TALF）資金承諾。

BIS也表示，各國央行面臨兩種風險，一種是通貨膨脹的風險，另一種是政策力度不夠無法推動經濟復甦的風險。前者的風險相對更大。“因為央行們當前擴張性的貨幣政策是為了應對二戰後最嚴重的危機，他們擔心如果調整政策過快會影響經濟復甦，但各國央行的猶豫將增大流動性泛濫的風險，這可能使通脹預期加劇或者產生又一個資產泡沫。”BIS解釋說。而對未來通貨膨脹的擔憂已經反映在了市場中，包括大宗商品、股市在內的多數市場在各國央行的天量流動性刺激下，已經出現了大幅反彈。

在這一形勢下，如何從極端的貨幣政策中全身而退成了各國央行不得不面臨的挑戰。

而中國社會科學院國際金融研究中心秘書長張明昨日對CBN表示，包括美聯儲在內的各國央行未來實施貨幣政策退出策略並不輕鬆，要花費非常大的成本。張明表示，在美聯儲可能採取的四種退出機制中，沒有一種是低成本的。

張明解釋說，由於高等級的美國國債在美聯儲總資產中的比重已經明顯下降，因此通過公開市場操作直接在市場上出售金融資產幾乎是不可能完成的任務；如果直接向金融機構定向發行央行票據來回收流動性，需要在財政壓力與金融機構的低收益之間平衡；此外採取美國財政部進行資產互換和向金融機構支付較高的超額準備金利率的措施也面臨不同的問題。

儘管困難重重，但這仍然是各國央行不得不完成的任務。美聯儲已經在上周的議息會議聲明中表示，正在觀測資產負債表的總量和組合，並將根據需要調整信貸和流動性項目。而日本央行行長白川方明之前表示，將有可能在9月末研究貨幣政策退出機制，歐洲央行委員會成員Juergen Stark也稱，如果歐洲經濟狀況改善的話，也需要對刺激政策進行轉變。

真正全球央行

全球金融架構是在美國主導的世界秩序下建立的——美國一方面通過美元提供貨幣流動性和保持幣值相對穩定，另一方面用核保護傘保證世界的和平與安全。作為交換，其他國家則開放貿易和投資，遵守自由貿易的準則。布雷頓森林體系開啟了自由貿易的大門，打破了英帝國的關稅壁壘。戰後的全球經濟發展，都是按照布雷頓森林體系設計的戰略來進行的。但是，當前的這場危機暴露了這個體系的缺陷。

那麼，IMF能成為世界央行嗎？一個國家央行的定義一般是：發行貨幣，保持貨幣和金融體系穩定，維護國內的支付系統，充當政府的金融顧問。對照這個定義，我們就可以清楚地分析IMF的現有角色。IMF不是全球貨幣的發行者，雖然有穩定全球貨幣的職責，但是並沒有阻止最近的系統性金融震蕩，而且也不承擔維護全球支付系統的職責。它監督各國對國際性標準的執行情況，對成員國提供建議，並確實就最近的危機提出了有價值的警告，但是這些警告都被忽略了。所以，IMF不是全球央行，也無法履行央行的責任。

事實上，IMF甚至都算不上各國央行的央行。總部在巴塞爾的國際清算銀行才是央行的央行。

IMF有3500億美元的資產（其中資本金2250億美元），擁有2600名員工，總部在華盛頓。2007年危機爆發時，IMF幾乎沒有借錢給它的成員國，同時解僱了許多有經驗的職員。到2009年，它又爭著要發放貸款給幾個危機中的國家，而且G20會議剛剛同意將它的資本金增加到1萬億美元。但是，這些錢對IMF來說足夠了嗎？IMF剛剛宣布，西方國家的銀行損失了4.2萬億美元，跨境銀行損失了4.5萬億美元。對IMF來說，這新增資本金是有積極作用的，但是就拯救整個銀行系統這一使命而言，任務還相當艱巨。

IMF的處境其實很尷尬：它有職責維護全球金融體系的穩定，但是它無法命令給它提供資金的那些大股東，而這些作為大股東的國家才是維持全球金融穩定的關鍵。IMF因為給小國開出的藥方過猛而受到批評，但是它卻不能給這些大國開出相同的藥方。顯而易見，這並不是一個公平的世界。

需要說明的是，我並非要全面否定IMF的價值。事實上，IMF並沒有引起金融危機，與此相反，它可以在化解危機的過程中發揮很大的作用。IMF是全球短期借貸資金的重要提供者，但是，只要它還是由作為大股東的幾個國家控制，它就不可能成為真正的全球央行，而現在世界最需要的，就是一個真正的全球央行。

黃金儲備價值嚴重縮水

北京時間10月7日晚間消息，據彭博社，全球最有影響力的央行行長伯南克曾表示不懂金價，如果他的同行聽進去了這番話，他們或能停止增加黃金(1314.00,4.10,0.31%)儲備，2011年金價創下歷史新高以來，全球央行黃金儲備價值已縮水5450億美元。

世界黃金協會預測，全球央行2013年或進一步買入350噸黃金，價值約150億美元，央行黃金儲備佔到全球黃金總量的18%。他們在2012年購買了535噸黃金，創下1964年以來新高。俄羅斯是最大的買家，自從2011年金價觸頂以來黃金儲備擴大了20%。此後，金價下跌了31%。

在央行買入之際，投資者對作為價值儲備資產的黃金失去了信心。據彭博社數據，2013年黃金交易所交易產品的價值跌去了604億滅元，跌幅43%，並使鮑爾森等對沖基金經理遭受重創。億萬投資者索羅斯2013年清空了其在最大黃金ETP的倉位，而金礦對資產的減記至少有260億美元。