集合票據

集合票據，是指2個以上10個以下具有法人資格的企業，在銀行間債券市場以統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行註冊方式共同發行的、約定在一定期限還本付息的債務融資工具。集合發行能夠解決單個企業獨立發行規模小、流動性不足等問題。

集合票據規避了中小企業單體發行債券的種種弊端，但需要一個牽頭人，地方政府自然而然地承擔了這一責任。由主體信用評級較高的專業信用增進機構為中小企業提供信用增級，不僅可以幫助中小企業獲得直接融資的機會與能力，也可在一定程度上降低企業的融資成本。

雖然不少商業銀行將中小企業貸款作為戰略重點和未來利潤增長點，積極培育和大力發展中小企業信貸市場。但是，由於中小企業大多規模小，收益不穩定，抗風險能力差，缺乏合格抵押擔保品，銀行對其信貸的支持力度受到影響，通過間接融資獲取的資金與中小企業的實際需求始終具有較大差距。而通過市場直接融資，依然由於資產規模、融資規模、信用等級、項目評估等具體問題，即使中小企業願意支付額外的風險溢價，直接融資市場也未能成為其融資的常規渠道。

中小企業融資難主要是由於內部及外部兩重因素造成的。內部因素是企業資產規模較小、信用級別較低，無法滿足商業銀行及債券市場投資機構對於企業授信的基本要求，因而較難獲得融資支持；外部因素則受困於國內金融市場風險分擔機制不健全、缺乏有效信用增進渠道等，中小企業即使願意支付額外的風險溢價，仍較難進入債券市場，進行直接的債務融資。

對中小企業而言，在傳統的銀行貸款之外，又多了一個便捷的融資方式，終於可以嘗試使用直接債務融資工具；對北京銀行以及其他各金融機構而言，又增加了一個為廣大中小企業服務的途徑，解決長期困擾中小企業融資難的問題有了新的突破口。

顯然，集合票據這一金融市場創新產品，對於解決中小企業融資難可謂雪中送炭。北京長城華冠汽車技術開發有限公司總裁陸群的感言是：中小企業集合票據是契合中小企業直接融資需求、市場化運作的創新產品，為中小企業融資提供了一個更高層次、更廣闊的融資平台，使中小企業直接融資上了一個新的台階，有效地緩解了這些企業融資難問題，切實幫助我們克服了企業發展中的困難。相較於傳統的中小企業集合債券，集合票據對融資資金的使用限制較少，不一定與具體項目掛鉤，既可以用於企業補充日常經營的流動資金需求，也可以用於償還銀行借款，優化了中小企業對募集資金的配置。

三農企業融資難，直接融資更難，此次集合票據的發行開創了‘三農’企業直接債務融資的新途徑。這一金融創新嘗試將促進和帶動農村經濟更快發展，對於服務‘三農’意義重大。

為解決中小企業融資難題，中國銀行間市場交易商協會從2008年6月便開始對中小企業直接債務融資問題進行調研，並於當年10月啟動了中小企業短期融資券試點工作。

交易商協會在試點中發現，中小企業融資渠道極為單一，直接債務融資需求很高。雖然當地政府和有關職能部門對中小企業拓寬融資渠道的政策扶持力度不斷加大，但中小企業單體發行債券太難了。“因為中小企業體量較小，發行債務融資工具的規模太小，成本也很高，相關金融機構參與意願不強，二級市場的流動性也差。”朱寧分析道。

在這種情況下，集合的概念就應運而生。

國內首批中小企業集合票據2009年11月26日在銀行間市場發行，這是繼中小企業集合債券之後，銀行間市場交易商協會牽頭推出的又一面向中小企業的直接融資工具。中小企業集合票據的綜合融資成本低於同期銀行貸款，對於緩解中小企業的融資壓力可以起到積極作用。

首批推出的中小企業集合票據包括3隻產品，分別是北京市順義區中小企業集合票據、山東省諸城市中小企業集合票據和山東省壽光市“三農”中小企業集合票據。北京市順義區中小企業集合票據由北京銀行（601169）主承銷，項目選取了北京市順義區7家中小企業，期限為1年，規模2.65億元；山東省諸城市中小企業集合票據由中信證券（600030）和中信銀行（601998）主承銷，項目選取了當地8家優質中小企業，期限為3年，規模5億元；山東省壽光市“三農”中小企業集合票據由農業銀行主承銷，8家涉農中小企業為發行主體，期限為2年，規模5億元。

交易商協會有關人士表示，協會將密切關註上線產品推出后的市場反應，根據情況進一步完善創新產品，進一步研究探索風險控制、信用增進、投資者培育等配套機制，在符合我國現階段國情的前提下，加快研發推進結構更加合理、發行更為便利的私募可轉票據、高收益票據等創新產品，促進直接債務融資市場發展，為實體經濟的發展提供更好的服務。

銀行間市場交易商協會秘書長時文朝表示，中小企業集合票據的推出，一方面對探索解決中小企業融資難、支持實體經濟發展、規範中小企業運作、進而促進中國經濟平穩較快增長有著重要意義；另一方面對於豐富債券市場投資產品，建立多元化、多層次的債券市場結構，進而促進債券市場的健康發展都具有重要的作用。希望今後能有更多中小企業利用集合票據進行融資。

研究、解決中小企業融資難題，是一項長期的系統性工程，也是保持中國經濟平穩較快發展，落實“保增長、保民生、保穩定”工作的具體舉措，對於促進中國經濟長遠發展、推動技術進步、增加就業和保持社會穩定等方面均具有重要作用。時文朝表示，交易商協會將進一步完善創新產品，研究探索風險控制、信用增進、投資者培育等配套機制，加快研發推出結構更加合理、發行更為便利的私募可轉票據、高收益票據等創新產品，促進直接債務融資市場發展，為實體經濟發展提供更好的服務。