歐洲期貨交易所

全球的銀行、專業貿易公司和金融機構投資者等成員公司都可以使用Eurex系統。EUREX 標準化、分權式的交易系統，使其市場參與者在全球各地都能下單交易該交易所的產品。EUREX 已具備世界級衍生性產品交易所應具備的條件：包括流動性高的國際性產品、現代化的結算架構、便捷且具成本低的交易通道、全球性通路以及先進的高科技設施。

歐洲期貨交易所（EUREX）的前身為德國期貨交易所（DTB）與瑞士期貨期權交易所（SOFFEX）。為了應對歐洲貨幣聯盟（European Monetary Union, EMU）的形成及歐元（Euro）時代的來臨，面對日益激烈的競爭態勢，DTB的集團母公司德國交易所集團與瑞士交易所決定建立策略聯盟，1998年由DBAG和SWX 共同投資成立歐洲期貨交易所（EUREX Zurich AG），總部設於瑞士蘇黎世。

Eurex位於歐洲，於1998年秋由德國期貨交易所（DTB）和瑞士交易所（Soffex）合併而成。Eurex是世界上最大的期貨和期權交易所，其2000年的交易量為3.65億手，佔世界總交易量的18%，就在2000年，Euronext也宣布成立。Euronext是由阿姆斯特丹交易所（AEX）、布魯塞爾交易所（BXS）和巴黎交易所合併而成的一家泛歐洲聯合體，其管理結構為“一家公司，三個中心”，是世界上第一家全方位融合併實行單一貨幣清算的跨國衍生品市場。從合併中收益最明顯的是Euronext比利時，其交易量從1999年的600萬手上升到2000年的3100萬手，增加了353%，其在世界期貨交易所中的排名也從1999年的第25位上升到第13位。

到目前為止，歐洲期貨交易所提供的服務可以說是一流的，所有的交易品種都可以從世界各地直接進行交易。由於會員不需要再設立自己的分支機構，而是在本國辦公室內就可以進行交易，從而降低了總的交易費用，使得市場流動性增加。這樣一個統一的平台，統一的非集中性介面，使得交易沒有任何國界和貨幣的限制，加上不收取入會費，不收取數據費，並在芝加哥和紐約都設立了網點，使會員的交易變得非常便捷，而且交易的費用也很低。從中我們可以看出，全球的網路費用雖然很高，但是由於有合作者，大家分攤開發和維護系統的費用，就可以真正創造出一個廉價、高效的全球性交易市場。

在管理結構方面，交易所集團的結構很有意思，由於政府把它推向了市場，因此成立了德意志公司，從1991年到1997年完成了交易所的整體工作，把交易、證券和期貨三方面與交易所軟體公司的系統支持，以及交易所清算股份公司統一在一個領導體系之中，從而形成了一種全球性優勢。歐洲期貨交易所是在瑞士註冊的，由德國交易所和瑞士交易所各佔50%股份，目前交易所的主機在法蘭克福，兩個國家的產品在同一平台上向所有的會員提供交易。

簡單介紹一下歐洲期貨交易所執行委員會的情況，它由德意志期貨交易所、歐洲期貨交易所蘇黎世股份公司、歐洲期貨交易所法蘭克福股份公司、歐洲期貨公司清算股份公司組成。交易所的會員組織結構分非清算會員、直接清算會員和一般清算會員，他們的最大區別就在於非清算會員不能清算，清算會員可以清算，直接清算會員則只能為自己清算。比如說，德意志銀行在中國有一個分行，如果交易的話，可以由德意志銀行進行清算。一般的清算既可以為自己，也可以為其他的非清算會員清算，但雙方需要簽訂合約。

歐洲期貨交易所會員所負的責任和應有的權益有哪些呢？作為歐洲期貨交易所會員本身只有交易權，而沒有交易所的所有權。作為一個公司會員，我們不限定它參與交易的交易人員，也就是說一個公司作為我們的會員以後，可以有10個，甚至100個交易點，這樣就增加了工作站，需要向每一個工作站收取一定的費用。而會員則不需要向交易所繳納會員費及年費，只需每年交2250歐元的交易費。

要想成為歐洲期貨交易所的會員，首先，申請加入者必須在本國註冊登記，因為歐洲期貨交易所不接受個人作為會員；其次，資本金最低不能少於10萬馬克，此要求主要是針對非銀行機構而言的，因為銀行都會高於這個資金數目；再次，作為會員必須保證所有的交易都按規章制度執行；最後，作為會員必須符合歐洲期貨交易所的有關技術要求，比如線路的承載量以及其他的一些技術上的問題。

同時，還有一些其他要求。比如，申請成為會員的公司必須提名一個人全權代表該公司與交易所進行聯繫，這個人必須有專業經驗，為人可靠。另外，公司的交易員必須通過歐洲期貨交易所的交易員資格考試，受過使用歐洲期貨交易系統的培訓，每一個交易員都必須能夠正確運用交易系統，即使是後台工作人員也要通過交易系統的功能考試，這樣做都是為了保證交易系統的正常運作和安全。

通過多年的努力，歐洲期貨交易所的會員數量從1998年的175個增加到了1999年12月的414個。會員數量的增長也促成了交易量的大幅度增長，到1999年12月31日止，歐洲期貨交易所的交易量達到了38000萬份合約。

我們再來談談清算所的現狀和未來。大家都明白，只交易不清算是沒有意義的，在全部的交易過程中，清算是最重要的環節。在這一方面，由於德國銀行制度的特點，我們對會員的要求是這樣的：作為一般會員，本金必須達到1億2500萬歐元；如果不是銀行，只需要有10萬馬克資本金就可以進行交易，每年要交2250歐元的交易費。

歐洲期貨交易所清算公司的功能主要包括：在交易過程中，它是雙邊的關係，自動將交易的預價傳到會員的賬戶中，每日結算后對投資進行評估，決定保證金的數額，決定會員的抵押品的份額，以及為交易所的清算公司傳送指令。歐洲期貨交易所的清算和交易是兼容的，就是說交易和清算之間沒有任何中間環節，當會員下達過指令之後，在一秒鐘之內就可以知道交易是否成交了，如果成交的話，結算也就同時完成了。

交易所在每天開機的時候，對每一個合約都進行了一次保證金的核算，根據倉位定出保證金的比例要求。在清算過程中，只有一般清算會員和直接清算會員與交易所聯繫，非清算會員只是與他們有協約關係的一般清算會員或直接清算會員聯繫。到目前為止，在414家會員中非清算會員有323家，直接清算會員有53家，一般清算會員有38家。而對一般清算會員和直接清算會員還有一定的要求，即這些公司必須是在德國和瑞士境內註冊的銀行或兼容機構，做出這樣的規定，不是技術上的問題，而是各國協調的問題。

歐洲期貨交易所在處理清算會員和非清算會員違約時是這樣做的：

如果非清算會員違約，責任由與之簽約的清算會員承擔；如果清算會員違約，則需對違約的清算會員所有頭寸進行平倉，平倉后看其保證金是否夠用，如果不夠則要使用違約的清算會員的抵押品。如果這些還不夠，就需動用歐洲期貨交易所建立的責任基金，另外，還有歐洲期貨交易所其他會員提供的清算保證金做後盾，同時交易所還有自己的基金，也可以留到最後使用。這些措施都是為了保證交易的安全進行。

系統的設計要根據市場的要求，歐洲期貨交易所設計的系統是全球範圍的介入機制，吸引了大量的市場參與者，還有靈活的會員組織結構，擁有成交量的動態系統，並有廣泛的市場監管機制。歐洲期貨交易所根據將來現貨市場的特點和需求，力圖達到一個公平透明的交易環境和運行可靠的系統，該系統的適應性廣，反應速度快，並擁有最大化的安全性。另外，交易所還要保證價格的低廉。做到這一切就會達到這樣一個效果，分配系統的組織結構非常合理，並擁有高效的環境，面向會員的網路必須保證是安全性高、公平可靠的網路，必須有可靠的有容錯後端平台的支持，並且要求安裝方便。

傳統的聯網是一對一對的，所有的客戶都直接和交易所主機相連。歐洲期貨交易所在聯網設計方面，使主機通過通訊伺服器到前端伺服器，從而有了無限度的擴展性。在整個連接的原理上，我們以歐洲期貨交易所做後端，然後通過中間BESS即後端系統的介面，通過中間技術伺服器通向標準界面。技術伺服器上面是外介面界面，在這個界面上，終端客戶可以把自己的，或者是從第三家買來的股票分析、證券分析的系統接上去。

歐洲期貨交易所的證券和期貨行情都是通過一個介面傳輸的，在期貨系統運行了幾年之後，交易所將這個系統進行了改造，用以進行證券交易，目前這兩個系統用的就是同一個後台主機。也就是說，可以在一台電腦上就把期貨和現貨兩個市場連接，可以同時操作現貨和期貨市場，只需要在屏幕上點一下期貨市場的符號或者現貨市場的符號，就可以同時在兩個市場上進行操作。另外，交易所還在開發和維護系統方面進行了一些努力，並努力節約費用開支，交易所非常注意在系統維護和開發新的系統方面下大功夫，交易軟體最長的使用時間沒有超過18個月的，這就使得交易系統的承載力有了很大的提高。