做空

空股票、貨投資術語，預計某股票未跌，價賣擁股票(際交易買跌合約)，股價跌程買，價賣，差價潤。

空股票、貨市操模式。反，論借貨賣，買歸。般規空市倉提供借貨台。際商業賒貨交易模式。

空優暴跌保底。空投資簽訂合約，空資必須歸股市，股市緩衝。

對中小投資者而言，在中國的環境和條件下推出股指期貨等做空機制，只會意味著風險的加大。在現在中國沒有相應且完善的法律和制度的保護下，中小投資者作為股票市場的弱勢群體，參與做空機制這種危險的遊戲是極易受到傷害的，因為這是強者的遊戲。

關於推出股指期貨等做空機制的議論充斥於各個媒體，在這些議論中，大家眾口一詞，紛紛指出推出做空機制的必要性、緊迫性和給市場帶來的好處，但卻沒有人提到其負面影響。這是媒體一貫的做法，說好時，大家一致歌功頌德，聽不到反面意見；出了問題以後，則是一片責難推卸責任之聲。其實，這是一種很不負責的作法。

做空機制對於股票市場來講，固然有著積極的意義和作用，但其負面影響也絕對不容忽視。特別是對於我國的這樣一個歷史短暫、法制尚不健全、規則尚有漏洞、信息極不對稱的新興市場而言，其負面影響如果不能引起足夠重視，並得到有效控制的話，其殺傷力足以摧毀整個市場並引發金融動蕩，破壞穩定的局面，阻礙整個國家股票市場的健康發展。這絕不是危言聳聽，海外證券市場發展的歷史曾多次表明了做空機制的巨大負面效應。

當然，指出股指期貨等做空機制負面作用的目的並不是想阻止其推出，而只是想提醒廣大中小投資者，在目前條件下推出做空機制對中小投資者而言意味著且只能意味著風險的加大。做空機制是強者的遊戲，作為股票市場弱勢群體的中小投資者，如果沒有嚴謹而極具威懾力的法律和制度的保護，中小投資者參與這種危險的遊戲是極易受到傷害的。因為做空機制對莊家來說，固然也有很大的風險，但是其暴利的誘惑是巨大的，在暴利誘惑和監管乏力下，他們會不擇手段，會散布更多難以辨真偽的虛假信息，會更頻繁地做莊、聯手操縱價格等等。

特別是在做空機制下，股指和股價的暴跌將會經常發生，而且這樣的暴跌將使一部分集團和個人獲得暴利，市場中將出現真正的空方，而對於只能依靠股價上漲而獲利的中小投資者來說，不可能有能力與空方進行搏殺並戰而勝之的。

某網站提醒：對於廣大中小投資者來說，對做空機制一定要有一顆戒備和警惕之心；對於監管當局來講，在推出做空機制時，一定要慎之又慎，特別是要同時出台相關法律、法規，並加強監管，切實保護廣大中小投資者的合法權益。

做空是一種股票期貨等投資術語：就是比如說當你預期某一股票未來會跌，就在當期價位高時賣出你的股票，再在股價跌到一定程度時買進，這樣差價就是你的利潤。其特點為先賣后買的交易行為

做空是股票、期貨等市場的一重操作模式。指出做空和做多是反的，理論上是先將貨賣出，然後根據福匯環球金匯的再買進歸還。一般正規的做空市場是有一個中立倉提供借貨的平台。這種模式在價格下跌的波段中能夠獲利，就是先在高位借貨進來賣出，等跌了之後在買進歸還。這樣買進的仍然是低位，賣出的仍然是高位，只不過操作程序反了。

A股市場騙子不少，靠監管部門的稽查根本就管不過來。而做空機制是市場的自凈機制，空方在自身利益驅使下會著眼於挖掘上市公司造假、利益輸送等疑點，違法違規將置於市場主體的監控之下，這對遏制違法違規具有無比重要意義。

做空機制是強者的遊戲，作為股票市場的弱勢群體，如果沒有法律和制度的保護，中小投資者參與這種危險的遊戲是極易受到傷害的。

做空機制對莊家來說，固然也有很大的風險。但是其暴利的誘惑是巨大的。在暴利誘惑和監管乏力下，他們會不擇手段，會散布更多難以辨真偽的虛假信息，會更頻繁地做莊、聯手操縱價格等等。特別是在做空機制下，股指和股價的暴跌將會經常發生，而且這樣的暴跌將使一部分集團（FXCM福匯等）和個人獲得暴利，市場中將出現真正的空方，而對於只能依靠股價上漲而獲利的中小投資者來說，不可能與空方進行搏殺並戰勝。

做空機制對於股票市場來講，固然有著積極的意義和作用，但負面作用也很明顯；特別是對於我們這樣一個歷史短暫、法制尚不健全、規則尚有漏洞、信息極不對稱的新興市場而言，其負面影響如果不能引起足夠重視，並得到有效控制的話，其殺傷力足以摧毀整個市場並引發金融動蕩，破壞穩定的局面，阻礙中國股票市場的健康發展。這絕不是危言聳聽，海外證券市場發展的歷史曾多次表明了做空機制的巨大負面效應。

對於廣大中小投資者來說，對做空機制一定要有一顆戒備和警惕之心；對於監管當局來講，強烈呼籲，在推出做空機制時，一定要慎之又慎，特別是要同時出台相關法律、法規，並加強監管，切實保護廣大中小投資者的合法權益。目前A股市場與成熟市場的一個最大差距，或許就在於做空機制還不完善。儘管股指期貨、融資融券等做空機制已經推出，儘管2015年《關於促進融券業務發展有關事項的通知》等制度已經出台，但做空機制還沒有真正發育起來，比如截至5月11日，滬深兩市融資融券餘額為8877億元，其中融券餘額僅為50億元，空頭幾乎忽略不計，如此做空機制使其完善市場功能的作用遠沒有發揮出來。

不僅如此，股指期貨、融資融券都設立50萬元的門檻，一般小散根本沒有資格做空，這就使得目前的做空機制，天然地站在中小投資者的對立面，散戶對空頭極度仇恨。

實施做空時應注意的要點是：

一、要求投資者要具備對市場整體趨勢的研判能力。

因為做空只適用於大盤處於下跌趨勢通道時的，其它時期，如大盤處於橫向整理階段或牛市行情階段都不能採用這種操作技巧。因此，要求投資者必須要認清未來趨勢的大致運行方向。

二、做空要把握好股價運行的節奏，要趁股價反彈時賣出，趁股價暴跌時買入。

在弱市的下跌途中經常會出現短暫的反彈行情和跳水般的暴跌行情，投資者要充分利用這種市場的非理性變動機會，最大限度的利用股價的寬幅震蕩所創造的差價機會來獲取利潤。

談到做空，中國投資者第一次切身體會的是2008年的美國次貸危機期間，中國股市從6100點飛流直下到1600多點，第二次的體會是在股指期貨推出后，中央宏觀調控出台“國十條”股市從3400點再次回到2100點，當然這次難過的是時間會很長，可以說2年裡面跌多漲少。時間到了2012年整個格局仍舊沒有太大改變，原因是什麼？跌的原因是股市邊緣化，用完整的因果關係說明：利率市場化導致利率提高，帶動融資成本和企業勞動成本提升，加上房地產調控導致資金避險導向銀行債券等投資本，最終股市邊緣化！再說的具體一點的預言就是：中國房地產回落必然導致中國經濟硬著陸，記得在1996年海南房地產以及金融大戶們爆倉的時候說過的一句話：“中國房地產見頂，什麼都見頂。”

比起16年前我們幸運的有了中國期貨市場的規範經營，比起4年前我們更加幸運的有了股指期貨這個品種，讓我們在危機來臨的時刻有了更多的選擇。資產的收益更加穩定。

2012年的大盤我的預計2100多點不是底部的點位，溫總理每年都是最困難，每年都能過的平穩。而今年又是最困難，但今年從經濟的預期上比以往更加難以琢磨，而危機從美國到歐洲，在美國經濟復甦的大道上中國擋在了前面，這不讓人懷疑美國的戰略將以擊潰中國經濟為主要目的的可能將在2012年進行。我國的野蠻增長方式也會受到信心的打擊。

所以，國內投資者一定要注意做空，學習做空才能保護自己。但願我們的投資者能夠在資本市場的搏殺中找到自己趁手的工具，反正大勢所趨的工具就是越來越多的基金、私募都開始用空頭來保護自己的頭寸。而不是像以前那麼傻等。

做空的優勢之一：雙向盈利模式

比如，2008年世界性金融危機爆發，股票、大宗商品價格暴跌，眾多股民由於沒能及時出逃，在此次下跌中損失慘重，即使成功離場的股民，也只能眼睜睜的看著股市下跌，而不能獲取贏利，但是，在期貨市場中，眾多投資者藉助"做空"機制，通過高賣低買，將自己的資產增值了數十倍，同時，由於資本市場下跌的時候通常有慣性作用，非常迅速，使得投資者可以在短時間內獲取非常大的贏利。

舉個例子來說，金融危機時期，上證指數從6000點跌至1600點，跌幅高達73%，如果有10萬元資產，即使能夠在最高點離場，也只能維持現有資產不變，但如果引入了做空機制，在6000點離場后反手做空，則可實現盈利73%，也就是使資產增值到17.3萬元。

做空的優勢之二：為現貨資產"保值"

做空機制除了給投資者提供了一種新的盈利模式之外，如果利用得好，還能給投資者的現貨資產實現"保險"，也就是通常所說的"套期保值"，尤其是股指期貨推出之後，給廣大股民以及基金提供了非常好的規避股市系統性風險的場所。

眾所周知，投資一般面臨兩大風險，即系統性風險和非系統性風險，非系統性風險可以通過分散投資來加以消除，但是系統性風險由於是宏觀經濟環境發生變化，給整個市場造成影響，則無法通過分散投資來消除，比如2008年的世界性金融危機，就是典型的系統性風險，造成了整個資本市場的暴跌。

而在引入了做空機制之後，則可成功的避免這種系統性風險，尤其是對於公募基金來說，這一機制顯得更加有用，由於股票市值過於龐大，且有最低持倉量的限制，無法將持有的股票全部出清，因此面臨的系統性風險更大，此時，如果能夠在股指期貨上做空，在高點賣出，在低點再買入平倉，則可以通過期貨市場上的盈利來彌補股票現貨市場上的虧損，成功地實現"保值"。

做空的優勢之三：消除市場的泡沫成分，發現價格

由於股票只有單一的做多機制，在市場好的時候大家一起買入，將資產價格向上推，都能夠賺錢，但隨著資產價格上漲，其泡沫成分也逐漸顯現，而因為沒有做空機制，這種泡沫也只能越吹越大，無法消除，但是，在期貨市場則不是這樣，由於其有多空雙向交易機制，因此，在資產價格過低時，會有投資者買入，而在資產價格過高時，則會有投資者進行做空操作，避免其價格偏離其內在價值過大，而這種雙向交易機制，使得投資者能夠充分表達自己的意願，在自己認為合適的價格時進行買入或者賣出操作，真正起到價格發現的作用。

縱觀我國的房地產市場，之所以大家紛紛認為其泡沫越來越大，但是價格還是沒有大幅下跌，就是因為這個市場是一個單邊市場，只能做多，通過低買高賣來賺錢，大家一起把價格往上推，如果手中沒有房產，則不能通過高賣低買來賺錢，也就是沒有做空機制。

商品價格不會為"0"

投資者都知道，股票對應的上市公司如果管理不善，則有可能面臨退市的風險，其股價有可能回歸至"0"，而目前我國的期貨市場上市的期貨品種，除了股指期貨外，其他的均為商品期貨，而商品由於有生產成本的存在，使得其在下跌時價格不會跌至"0"，在跌破成本時，生產者面臨虧損，減少供給，在需求不變的情況下，使得商品逐漸供不應求，這種市場的力量會使得價格逐漸回歸至成本之上，而不會跌至"0"，因此，在商品價格跌至成本線附近時，不宜做空，比如08年金融危機，鋼材價格大跌，最低跌至3300元附近，已跌破成本，此時則不宜再做空。

順應大的趨勢

進行投資最終要的是講究順勢而為，在上漲趨勢中逢低買入，在下跌趨勢中逢高賣出，這就要求投資者要具備對市場整體趨勢的研判能力。因為做空只適用於大盤處於下跌趨勢通道時，其它時期，如大盤處於橫向整理階段或牛市行情階段都不能採用這種操作技巧。因此，要求投資者必須要認清未來趨勢的大致運行方向。而不能逆市而為，不能為了"做空"而"做空"，一旦方向做錯，最終只能是丟了西瓜撿芝麻。

沒有貨先賣后買

舉例說明：看到10元的A股票，分析其後市在一定時間裡會跌至8元，而你手中又沒持有A股票，這時你可以從持有A股票的人手中借來一定的A股票，並簽好約定，在一定的時間裡要把這些借來的股票還給原持有人，假設現在你借來100股A股票，以10元的價位賣出，得現金1000元，如在規定時間內，該股果真跌到8元，你以8元買進A股票100股，花費資金800元，並將這100股還給原持有人，原持有人股數未變，而你則賺到了200元現金。但是，如果該股漲到12元，你就要以每股12元的價格買入A股票100股，花費資金1200元，並將這100股還給原持有人，原持有人股數末變，而你則賠了200元現金。

熱錢“做空”中國計劃

進入2007年以後，熱錢輿論以短期實現“自由浮動匯率和資本項目可兌換”為目標，不斷增強了對中國金融決策的影響力，人民幣升值速度不斷加快，逐漸偏離了匯改“主動性、漸進性和可控性”的基本軌道，隨著人民幣不斷加速升值，人民幣兌美元的收益差不斷擴大，越來越多的熱錢投機中國，外匯儲備加速增長驚人，通貨膨脹也因此進入了加速通道，對熱錢的駕馭有失控之虞。

進入2008年，種種跡象和事實說明，熱錢及其背後勢力已經逐漸掌控了中國資本市場的漲跌節奏，逐漸控制了國內金融市場的主導輿論。那些熱錢投機客甚至做到了成功地將美國次貸危機轉化為中國的股市危機這麼一件不可思議的事。至2008年4月中旬，道瓊斯指數僅跌10%左右，A股竟跌了50%，而這發生在人民幣加速升值，人民幣資產升值的背景下。

所幸的是，國務院決策者在2007年10月果斷中止了已經被宣布開通的“港股直通車”，擱置了更方便熱錢借力打力、操控中國金融市場的“股指期貨”。

證券

一般而言，投資者若要賣空證券，需安排借入該證券，以供交收。投資者需存入足夠的保證金，以作抵押品，並需向貸方支付利息，並需在收到股息時將其支付貸方。而貸方借出股票，則會失去其投票權。過往曾發生股票在私有化過程中被大量借出，賣空者派人左右私有化的股東投票，導致私有化失敗，原有股東出現大額損失的情況。故不少被提出私有化的公司都會建議股東收回已借出的股票。

外幣

賣空外幣和賣空證券並不相同。買賣外幣涉及一個貨幣對，同時沽出和買入不同貨幣。有時候，賣空外幣更可以收取利息。

例如，投資者預期日元會貶值，則向銀行借入日元，買入美元。當日元貶值，這筆美元便可兌換成更多日元，從中賺取差價。如果美元的存款息率高於日元的借貸利率，投資者更可賺取息差（利差交易）。

日元的利率長期處於低位甚至是負數水平，所以借入日元買高息貨幣一向是炒家的熱門選擇。

期貨和期權

期貨和期權合約並非實物，賣空屬正常交易；當有多頭的位置時，就必然有相同數目的空頭對家。對於美式期權，透過借入股票并行使價內的認沽期權或為認購期權履約，投資人也可以順道建立該股票的空頭部位。

價差合約

零售投資者可以買入看跌價差合約來代替借入股票賣空。這樣做的好處是手續費通常較低，也不用為借入的股票支付利息，但須面臨追蹤誤差、對手方風險和高槓桿的風險。投資人面臨著在價格往預期方向走之前被斬倉（強制平倉）的可能性。此外，價差合約也可以用來賣空外幣、指數、商品和貴金屬。

賣空通常是在預測市場行情將下跌時的操作，在證券價格較高時向券商借入證券之後賣出，在證券價格較低時再從市場買回證券還給券商，賺取其中的價差。但是如果市價不跌反升，將會付出更多的金額重購要歸還的證券從而造成損失。傳統證券市場行情上揚投資人才會獲利，賣空是市場下跌投資人也能獲利的特殊操作法。若行情如預期下滑，低價回補時即可賺取差價。若行情不跌反升，價格上漲理論上沒有極限，回補時將損失慘重，因此風險大，投機性高。因其投機性高，不是每個證券交易所都允許賣空買賣；即使允許，往往也有較多限制。

賣空因以市場下跌獲利，給人“以他人的損失獲利”的負面印象，但賣空股票等資產仍有正面意義，這有助於提早找出經營作假誇大的企業、使過高的市場價格更快的回歸合理水平，還可以回收因泡沫爆破而蒸發的財富。

裸賣空（Naked Short Selling），是指投資者沒有借入證券而直接在市場上賣出根本不存在的證券，在市價進一步下跌時再買回證券獲得利潤的投資手法。進行“裸賣空”的交易者只要在交割日期前買入證券，交易即獲成功。由於“裸賣空”賣出的是不存在的證券，量可能非常大，因此會對市價造成劇烈衝擊。於大多數的市場，裸賣空屬非法行為。

首先是解決散戶做空的權利問題。股指期貨、融資融券等金融產品，當然應該建立投資者適當性制度，但投資者適當性制度，絕不能簡單以資金量大小為衡量標準。一個在市場經營數十年的散戶，其風險識別和防範能力，或遠勝於擁有幾千萬元的新入市大戶。應開發迷你型股指期貨，大幅降低融資融券門檻，讓廣大散戶也有參與的權力。如果散戶沒有資格做空，就會使中小投資者天然地站在做空者的對立面。

其次，對空方的虛假陳述也要完善認定辦法。目前對虛假陳述的認定，多以上市公司的信息披露為依據，然而空方的一些質疑，其傳播渠道顯然不是上市公司信披渠道，往往是小道消息、非正規渠道，是否可以開正道、堵邪道，為空方專門設立一個質疑信息的披露渠道，以此防範市場謠言散布，同時，將此信息披露作為認定空方虛假陳述的依據。

其三，解決融券來源。應拓寬市場化融券機制，可規定證券公司的融券來源，除了自有證券、向證金公司轉融券，也可向長線投資機構、個人投資者借入。

其四，維護空方合法權益。由於上市公司股票流通盤是固定的，那麼只要多方實施操縱，空方就可能面臨軋空，為此就應有效打擊市場操縱；另外不少上市公司遭遇做空，如果無限期停牌，空方無法平倉，卻要按融券時間承擔利息費用，因此對上市公司停牌也應嚴格規範。

2021年5月3日，韓國史上最長做空禁令解除，涉及三星電子、SK海力士等韓國大型股都在其中。