資產支持型證券

典型的資產包括除抵押貸款以外的應收賬款，比如信用卡應收賬款、汽車貸款、房屋製造合同以及房地產貸款等等。資產支持型證券與其它大多數債券的不同之處在於它們的信用價值（發行流通中的90％以上信用評級為3A級）並不取決於標的資產初始持有人的償付能力。

持有初始貸款的金融機構（包括銀行、信用卡供應商、汽車融資公司和消費融資公司）通過一種被稱為“證券化’”的過程，將它們的貸款轉化為可以在市場上交易的證券。貸款的初始持有人通常被稱為資產支持型證券的發行人，但事實上，他們只是這些證券的發起人，而並不是直接發行的人。這些金融機構將貸款出售給“特殊目的機構”（SPV），而“特殊目的機構”的唯一功能就是購買這些貸款並將它們證券化。其後，這些通常以公司形式存在的“特殊目的機構”將證券化后的貸款出售給一家信託機構。信託機構再將貸款重新打包組合成能夠產生利息的證券，並真正發行它們。貸款由發起人向“特殊目的機構”的真實出售提供了一種“破產隔離”機制，將信託機構與發起人隔離開來。然後，這些證券由投資銀行承銷，向投資者出售，並通過內部、外部或兩者同時進行的一種或多種附加保護措施進行信用增級。

資產支持型證券構成了債務市場中相對較新但增長迅速的部分。第一種資產支持型證券在1985年發行，在那一年，市場中公開出售發行的資產支持型證券有120億美元。到1998年上半年，市場上新發行的此類證券就達到1022億美元，已快速接近了1997年的全年發行量1851億美元。據估計，從1985年到1998年第二季度，總共發行了8820億美元的資產支持型證券。

投資者購買資產支持型證券的原因可歸因於以下的幾個好處：

具有吸引力的收益

在評級為3A級的資產中，資產支持型證券比到期日與之相同的美國國債具有更高的收益率，其收益率與到期日和信用評級相同的公司債券或抵押支持型債券的收益率大致相當。

較高的信用評級

從信用角度看，資產支持型證券是最安全的投資工具之一。與其他債務工具類似，它們也是在其按期償還本利息與本金能力的基礎之上進行價值評估與評級的。但與大多數公司債券不同的是，資產支持型證券得到擔保物品的保護，並由其內在結構特徵通過外部保護措施使其得到信用增級，從而進一步保證了債務責任得到實現。大多數資產支持型證券從主要的信用評級機構得到了最高信用評級——3A級。

投資多元化與多樣化

資產支持型證券市場是一個在結構、收益、到期日以及擔保方式上都高度多樣化的市場。用以支持型證券的資產涵蓋了不同的業務領域，從信用卡應收賬款到汽車、船隻和休閑設施貸款，以及從設備租賃到房地產和銀行貸款。另外，資產支持型證券向投資者提供了條件，使他們能夠將傳統上集中於政府債券、貨幣市場債券或公司債券的固定收益證券進行多樣化組合。

可預期的現金流

許多類型資產支持型證券的現金流的穩定性與可預測性都得到了很好的設置。購買資產支持型證券的投資者有極強的信心按期進行期望中的償付。不過也有可能具有提前償付的不確定因素，因此投資者必須明白，此時現金流的可預測性就不那麼準確了。這種高度不確定性往往由高收益性反映出來。

事件風險小

由於資產支持型證券得到標的資產的保證，從而提供了針對事件風險而引起的評級下降的保護措施，與公司債券相比，這點更顯而易見。投資者對於沒有保證的公司債券的主要擔心在於，不論現在的評級有多高，一旦發生對發行人產生嚴重影響的事件，評級機構將調低其評級。類似的事件包括兼并、收購、重組及重新調整資本結構，這通常都是由於公司的管理層為了提高股東的收益而實行的。

進行資產支持證券投資，主要面臨以下風險：

1、信用風險

基金所投資的資產支持證券之債務人出現違約，或在交易過程中發生交收違約，或由於資產支持證券信用質量降低導致證券價格下降，造成基金財產損失。

2、利率風險

市場利率波動會導致資產支持證券的收益率和價格的變動，一般而言，如果市場利率上升，基金持有資產支持證券將面臨價格下降、本金損失的風險，而如果市場利率下降，資產支持證券利息的再投資收益將面臨下降的風險。

3、流動性風險

受資產支持證券市場規模及交易活躍程度的影響，資產支持證券可能無法在同一價格水平上進行較大數量的買入或賣出，存在一定的流動性風險。

4、提前償付風險

債務人可能會由於利率變化等原因進行提前償付，從而使基金資產面臨再投資風險。

5、操作風險

基金相關當事人在業務各環節操作過程中，因內部控制存在缺陷或者人為因素造成操作失誤或違反操作規程等引致的風險，例如，越權違規交易、交易錯誤、IT系統故障等風險。

6、法律風險

由於法律法規方面的原因，某些市場行為受到限制或合同不能正常執行，導致基金財產的損失。

理論上，任何有收入流的資產都可以轉化為可在市場上交易的債券。實際上，絕大部分的資產支持型證券由貸款或其他金融資產作為擔保。

資產支持型證券的有四種類型的資產：房地產貸款、信用卡、汽車消費貸款以及房屋製造貸款。它們共同構成了資產支持型證券市場中的最大份額。在以往，它們具有最長的證券化歷史，並且構成了非抵押資產支持型證券至今為止公開發行總量的80％。其他種類的資產支持型證券相對較新，總計佔市場份額的20％，但其中有一些類型發展非常迅速。

資產支持型證券通常由以下一家或幾家評級機構進行評級：標準普爾、穆迪、惠譽或達夫費爾普斯評級公司。這些評級機構決定所需的信用增級程度，以便獲得可用於與具有相同評級的公司債券比較的信用評級。絕大多數的資產支持型證券在發行時就獲得兩類最高級評級中的一種：3A級或2A級。

評級機構做出的所需信用增級的決定取決於資產支持型證券擔保的特徵以及在嚴峻的壓力條件下（特別是在假設的“衰退”情景下）的表現。除資產池所面臨的所有信用風險之外，評級機構還關注與資產支持型證券相關的特定風險。