社會責任投資

社會責任投資（SRI）是指在傳統的財務指標之外，以預期穩定利潤分配的持續性、遵守法律、雇傭習慣、尊重人權、消費者問題、社會貢獻程度和對環境問題的關注等社會倫理性標準為基礎，評價並選擇企業所進行的投資。此外，SRI還包含以社會公義、地區貢獻、行使股東權利等為目的的資金投人行為。

社會責任投資是近年在全球發展較快的一種新型投資產品，它是將投資決策與經濟、社會、環境相統一的一種投資模式，是一種具有三重考量的投資。投資者不單應該對傳統的金錢回報感興趣，還應考慮到社會公義、經濟發展、世界和平與環境保護等，這樣才能實現可持續發展。SRI是一種特別的投資取向，投資過程中會通過投資者結合對社會、經濟發展和環境健康的關心，再加上傳統財務的考慮，使經濟和社會都能得益。

當代西方社會責任投資起緣於政治蕭條的二十世紀六、七十年代，而後接連發生的工業災害、核電站泄漏、油輪泄油以及日益嚴重的環境問題，促使越來越多的投資者把社會責任融入到投資決策中。

社會責任投資包括三種投資方法：篩選、股東倡導和社區投資，其中，篩選是最重要的投資方法。早些時間，主要是運用規避篩選法，規避那些具有較差勞工和人權問題，或者在內戰、恐怖主義、流行疾病頻繁的商業環境中運作的公司。如今，新的積極篩選法陸續湧現。運用積極篩選原則，投資者可以積極地尋求社會、環境記錄較好、企業治理優良的公司。

在英、美等發達國家，社會責任投資已經取得了長足發展，根據社會投資論壇2005年發行的雙年度報告顯示，在過去的10年中，美國社會責任投資資產的增長速度從1995年的6390億美元增長到2005年的2.29萬億美元，增長率達258%。在整個24.4萬億美元專業管理投資資產中，社會責任投資佔到約1/10。根據最新的統計，2007年總資產額已經達到2.71萬億美元。

社會責任投資者包括個人、企業、學校、醫院、基金會、養老退休基金、宗教團體及非營利組織機構等，希望在獲取財務目標的同時，又可以創造一個更美好、公平及可持續發展的經濟社會。在這些目標的指引下，社會責任投資可分為三類投資策略：篩選(Screening)、股東主 張(Shareholder Advocacy)和社區投資(Community Investing)。

篩選策略分為正面篩選(Positive Screening)和負面篩選(Negative Screening)兩種。

1）正面篩選是指社會責任投資者在選擇基金產品時，希望該基金是只投資於對社會有正面貢獻的公司，例如該基金只購買重視勞工關係、環境保護、產品安全品質及人權的公司股票。

2）負面篩選則是該基金避免投資於對社會造成傷害的公司，如煙草公司、從事賭博事業的公司、生產大規模殺傷性武器的公司等。以美國為例，最常被基金篩選掉的公司前五類包括煙草公司、生產酒類的公司、不重視勞工關係的公司、不重視環保的公司及從事賭博行業的公司等。而重視人權、平等僱用機會、重視環保的公司，往往受到青睞。近年來由於公司醜聞層出不窮，公司治理、董事會組成及信息的揭露度也逐漸成為新的篩選標準。這些從事社會責任投資的基金，又稱為倫理基金(Ethical Funds)，可分為兩種，一種是私募性質的，是由私人或投資機構，按照自身設定的社會環境篩選標準所成立的基金，其投資人包括宗教團體、政府機構、工會、基金會等。另一種是公募基金，投資對象為一般大眾及機構投資人。

在美國，超過九成以上的倫理基金是私募性質，目前其倫理基金總資產超過2.14兆美元，公募倫理基金數已超過200多家。

股東主張是指參予社會責任投資的投資者充分發揮其股東的權利，與公司交涉談判，必要時採取行動，影響並糾正公司的行為，以達成公司治理、社會責任更完善的成果。公司治理方面是著重在公司的信任投票、董事會組成、董監事酬勞、遣散費用、股票選擇權激勵機制、公司重組等。而公司社會責任包括公司重要信息揭露，公司對環保、勞工、種族、健康與安全等政策對社會的責任。投資者可以採取與其所投資公司的管理層對話、信件溝通、提起股東決議案，乃至於用搜購委託書表決的方式，來改變公司的決策。

近年來，股東主張有同時重視公司治理及公司社會責任的雙目標趨勢，“可持續發展的公司治理”越來越成為新的股東主張的焦點。另 外，基金、基金會及銀行等社會投資機構投資人，在股東主張方面扮演越來越活躍的角色。

社區投資是指來自社會責任投資的資金主要投資於傳統金融服務難以覆蓋的社區。例如提供金融服務給低收入戶，提供資金給中小企業、給重要的社區服務如孩童照料、平價住房及醫療照顧等。資金基本上投資以下四種社區發展機構：社區發展銀行、社區發展貸款基金、社區發展信用合作社及社區發展風險投資基金。投資者可以購買特別專註投資此四類社區發展機構的社會投資基金，來達成其社會責任的目的。

社會責任投資在我國目前還處於初期階段。過去20多年全力發展經濟，出現了越來越嚴重的環境及社會問題，人們越來越感到企業社會責任的重要性，因此政府也不斷出台一些提高公司治理、保護環境、防治污染及提升社會道德的法規。“十一五”規劃就特彆強調打造一個可持續發展的社會。

亞洲持續負責任投資聯合會(ASRIA)2004年針對大中國地區SRI所作的調查，具體情況如下表所示：

由上表可知，SRI要發展得好，有以下幾個要件：

要有足夠開放允許外國投資的資本市場；政府部門要設定較高的公司治理規範；較高的公司透明度；採取ISOI4001作為公司的標準；足夠的慈善機構團體及非營利組織團體；社會、投資人及投資專業人員有強烈的環保及社會責任認知。目前我國在社會責任投資方面，從基金篩選來看，還沒有一支倫理基金，同時因為人民幣尚不能自由兌換，國內投資人也無法購買國外的倫理基金。此外，國內的基金市場還不成熟，資本市場上創新工具也不多，少有具有長期投資價值的標的物，投資人對社會責任認知還不夠，更不用談到篩選的問題了。

在股東主張方面，主要是著重公司治理及公司社會責任，但目前國內的公司治理還在普遍改進之中，在政府的大力整頓及投資者的要求下，已逐漸改善及提高，政府公布了上市公司治理準則，及有關獨立董事及外部監管，上海證券交易所也在策劃出台上市公司治理指數等；有關公司審計報告及透明度的部分，也在不斷改進中。在公司社會責任方面，有越來越多公司認識到環保問題對公司形象的重要性，開始加以注意，特別是出口導向的公司，因為要符合外國買家的要求標準，乃率先採取ISO14001及SA8000等環保認證標準，有些公司甚至在其年報中加入環保政策的部分，但總的來說，數量還是不多。在社區投資方面，我國主要還是以政府主導為主，著重於對下崗勞工、農村貧困人口及貧窮大學生的財務補助；但民間的參予實在太少，同時對需要創業貸款的中小企業，仍然扶持不夠。

另外，國內還沒有對社會道德投資的本土機構，只有一些國外駐國內的分支機構像全球環境基金(Global Environment Fund)，世界自然基金(World Wide Fund for Nature)，世界銀行(World Bank)等，更沒有有關中國社會道德投資的深入報告。國內因法規限制，非政府組織(Non Governmental Organizations)大多隻著重在環保議題上，對其他社會道德議題的深入研究，往往受限及不足。相信隨著經濟生活環境的提高，人們對社會道德投資的重視也與日俱增。

若能進一步倡導社會責任投資，以基金(特別是退休養老基金)的力量，來導正社會不良風氣，改變社會貧富懸殊的現象，同時用資本的力量迫使上市公司提高公司治理，加大透明度，擴大其社會責任，重視誠信、環保，必能使資本市場及經濟社會煥然一新。目前政府即將降低對QFII的門檻，鼓勵外資發揮價值型投資的理念。今後應放寬對倫理基金的限制，鼓勵國外的倫理基金來國內投資。同時，政府也應鼓勵社會慈善團體參予社會道德活動，並以法規及獎勵等方式，提高企業的認知，喚起人民的重視，使社會道德投資的理念能深入人心，開花結果。

2008年，興業社會責任基金髮行了“興業社會責任股票型基金”，是國內第一隻以此為投資理念的基金，但在目前A股市場上不會有實質性的策略創新，決定基金業績潛力的仍然是管理團隊。

中國作為亞洲最大的發展中國家，隨著經濟發展與環境、資源的矛盾日益凸現，社會責任的履行日益成為優秀企業關注的焦點，公眾對於社會責任的關注也不斷升溫，國內企業社會責任的研究和宣傳越來越多。2006年，深交所發布了《上市公司社會責任指引》。2007年，有20多家上市公司根據《指引》自願性地發布了社會責任報告，深圳證券信息公司也於2007年12月與泰達股份聯合推出了國內資本市場第一隻社會責任型投資指數———泰達環保指數。

但相對於英、美等社會責任投資較為成熟的國家，我國企業社會責任的開展在各方面都還處於初級甚至是尚未起步的階段：一方面上市公司社會責任方面的信息披露數量少、質量也不高；社會責任運作體系中關鍵的三個環節———社會責任指數、社會責任投資基金以及相關中介機構，要麼剛剛起步，要麼仍處於空缺狀態，因此，企業社會責任投資的開展要形成一個完整而有機的運作體系，仍有很長一段路要走，需要各方面的推動和努力。

在海外，社會責任基金數十年的實踐表明，企業能做到既盈利又履行社會責任。社會責任基金的投資限制並沒有影響基金業績，其長期投資報酬率優於其它基金。西方多數學者的研究表明，企業社會表現和財務績效之間存在正相關關係。正是由於良好的理念和投資業績，使得過去30年，社會責任基金資產規模的增長率是所有其它共同基金的5倍。

美國第一個也是最著名的社會責任投資指數———多米尼400社會指數，其最初運作的10年（1990年5月1日到2000年4月30日期間）的平均年收益率為20.83%，而同期標準普爾500指數的平均年收益率僅為18.7%。

作為國家社科基金課題的研究成果，本書是國內第一本系統地研究國外社會責任投資發展與我國社會責任投資實踐的專著。

社會責任投資(SRI)是基於社會責任理念的一種投資行為。與傳統投資相比。社會責任投資者在進行投資決策時，不『又要考慮傳統的財務指標，還要考慮該投資將給社會、環境等方面帶來的積極或消極的影響 作為一種全新的投資方式，社會責任投資可以引導企業兼顧經濟、社會和環境效益，在經濟、社會和環境三者之間形成互補、並存的關係，進而推動整個經濟的快速健康發展。

本書對社會責任投資的理_侖與實踐問題進行了全方位的研究。全書從社會責任投資的基本概念人手，在全面總結國外社會責任投資發展歷程和發展經驗的基礎上，洋細地分析了我國引進社會責任投資的意義和可行性，並探索性地提出了國內發展社會責任投資的政策建議。

本書對於國內政府監管部門、金融機構和投資者都有一定的參考意義，也有助於社會責任投資意識在國內的普及。

朱忠明，對外經濟貿易大學國際金融學教授，博士研究生導師。長期從事國際金融理論、西方經濟理論的教學與研究工作，特別對資本市場、貨幣市場、金融宏觀調控理論研究有較大的創新，出版學術專著7部，發表學術論文300多篇。其中，出版的專著《微觀經濟分析》、《中國貨幣市場發展新論》、《金融宏觀調控論》、《金融風險管理學》曾獲國家省部級一、二等獎；發表的學術論文《論美國財政赤字的經濟影響》、《論中國外債的總量與結構》、《香港國際金融中心發展問題》(均發表在《國際金融研究》雜誌上)獲省部級二、三等獎。在我國經濟學界、金融界是頗為知名的專家學者。近年來還擔任亞洲資產有限公司、中鑫國通擔保有限公司首席經濟學家；擔任精密股份公司獨立董事；擔任企業家集團投資控股公司、中發國際資產評估有限公司高級顧問；擔任中國國際經濟學會、中國市場學會、北京市金融學會理事等職務。

第一章 社會責任投資概述

第一節 社會責任投資的界定

第二節 社會責任投資的起源與發展

一、初步形成階段(20世紀60年代以前)

二、快速發展階段(20世紀60至90年代)

三、迅速發展階段(20世紀90年代至今)

第三節 社會責任投資的實現方式

一、投資組合篩選(Screening)

二、股東倡導(Shareholder Advocacy)

三、社區投資(Community Investing)

第二章 企業社會責任與社會責任投資

第一節 企業社會責任

一、企業社會責任概念的提出

二、利益相關者理論

三、企業社會績效模型

四、企業社會責任的認證體系

五、中國企業社會責任現狀

第二節 企業社會責任與社會責任投資的關係

一、企業社會責任對投資行為的影響

二、社會責任投資對企業社會責任行為的影響

第三章 歐美社會責任投資

第一節 美國社會責任投資

一、美國社會責任投資的發展狀況

二、美國社會責任投資案例

第二節 歐洲社會責任投資

一、歐洲社會責任投資發展狀況

二、英國社會責任投資

三、法國社會責任投資

四、荷蘭社會責任投資

五、比利時社會責任投資

第四章 亞洲社會責任投資

第一節 孟加拉國社會責任投資——社區投資

第二節 日本社會責任投資

一、日本社會責任投資的發展概況

二、社會責任投資案例

第三節 中國社會責任投資

一、香港社會責任投資

二、台灣社會責任投資

三、內地社會責任投資

第五章 國外社會責任投資發展的原因

第六章 社會責任投資和傳統證券投資比較

第七章 我國推廣社會責任投資的意義

第八章 社會責任投資在中國的可行性分析

第九章 促進中國社會責任投資的政策法規建議

第十章 完善資本市場建設，推動社會責任投資

參考文獻