李馳

1989-1993年 招商局蛇口工業區。

1993-1995年 中租公司深圳分公司。

1995-1996年 中國寶安集團。

1996-2001年 香港怡東國際財務投資有限公司 總經理。

2001—至 今 深圳市同威投資管理有限公司 創始人、董事總經理。

畢業於浙江大學力學系流體力學專業的李馳先生早在1989年初就來到深圳，在國內證券市場和香港金融市場有十五年的成功投資經驗。1991年進入證券市場投資。經歷了中國證券市場的起步及成長過程，切身體驗了證券市場從模糊認識、市場對稀缺投資產品需求導致投資品種交易價格的畸形、市場狂熱下隱藏的高風險，價格泡沫破滅後市場摧枯拉朽般的下跌以及市場超跌后冷清的交易後面隱藏的巨大的投資機會等等。

李馳先生經歷了國內1993-1995年證券市場低潮，1996-2000年大牛市、2000-2001年的B股井噴，迴避了2001-2005年A股漫漫熊市。1996年投資香港市場，經歷了1997-1998亞洲金融風暴、1998-2000年的全球科技風暴、 2000-2003美國科技股泡沫破裂后香港證券市場的熊市調整，以及在2003年SARS襲擊香港后，資本市場處於最低谷的時刻又及時把握投資機會，抓住了人民幣升值背景下歷史性機遇。

把握風險控制是李先生積累的最重要的投資經驗。在超過十五年的投資過程中，李先生經歷了數次大起大落的市場波動。隨著投資經驗的積累，從最初的純投機，到後來理性投資，對風險的認識越來越深刻，對投資價值和價格關係的把握越來越理性。堅守的投資理念是：偏好投資穩健的項目，遠離高風險的投機項目。多年的磨礪形成了李先生良好及穩健投資的最佳心理素質：在對市場保持高度敏感的同時，堅持不急躁，有信心，有耐心。

一個項目風險的控制在根本上，就是要對項目的價值作出準確地評估，然後針對交易價格可以很容易的判斷風險的高低。如果能夠以低於實際價值的價格進行投資，那麼風險就可以得到有效的控制。

其次，就是要對投資項目及時跟蹤了解，以確定評估價值的前提條件是否發生改變，從改變目標估值。

第三，堅守評估標準，不輕易受外界不確定因素的影響。

第四，堅信好的投資機會永遠存在，只是需要時間和耐心去發現挖掘，決不盲目投資了解不清楚地公司，如果沒有發現明確的投資機會，寧願持有現金。

經過多年的積累，李先生和同威公司逐漸樹立起來一種風格，即投資要用長遠的眼光尋找戰略性投資機會，二級市場的短線機會只是小打小鬧。要想獲得高額回報，必需以戰略投資眼光去挖掘一些具有超額利潤的投資項目。因此在2001年果斷退出高風險的A股市場，在2003年初開始投資人民幣升值背景下的香港H股。在2005年下半年又以戰略投資眼光果斷買入萬科和招行，並一直持有到07年下半年，獲利近10倍。

從2000年6月開始至今8年半的時間裡，李馳先生領導的同威投資管理團隊，創造了近60倍的投資收益。

李馳先生還建立了個人博客，和廣大投資者充分溝通探討投資心得。在博客中也較充分的反映了同威資產的投資風格、投資理論和理念。

2021年6月26日，李馳在微博上表示，“任何買進的股票，我都是準備要賣的，與人出生后就是有天準備離去一樣確定。”

在李馳的投資哲學中，儘管“理性”是最核心的地位，但李馳本人更多屬於性情中人。

李馳甚少在公眾場合露面，但如果你有機會與他聊天，你會發現他的敘述如此富有激情。他語句詼諧，且字字珠璣。即使你無法見到李馳，光閱讀他的博客，你也會發現他的個性如此豐富、立體，他身上飽含著太多的特徵：

他很懶惰，他買進股票后，基本不動。

他很理性，強調投資的第一要訣是理性。

他很穩重，反覆念叨著“等待最是精髓”

他很驕傲，“巴菲特，嘆天下何人識君！”

他很睿智，“巴菲特，嘆天下何人信君！”

他很坦白，告訴別人，“好公司+便宜價格=買進”

他很自負，“做中國回報率最高的基金管理公司，我們自以為一直都做到了。”

他很堅定，前年5.30傻傻在場；今年#￥&*（3478）后的大閃電依舊傻傻在場。

他很執著，他曾經不創建自己的陽光私募的理由是“我們不會削足適履，我們的集中投資風格永遠不會變．”

他很張揚，“我們一直有信心在任何市場、任何時期做出保本承諾，牛去熊往我們一直兌現著我們的承諾，第一不輸，第二記住第一，我們和我們的客戶共同做到了。”

他很現實，“積聚財富亘古不變法則：低買高賣”，哪怕是持有萬科這樣公認的上市公司常青樹，他也不會持有幾十年或者一輩子。

他很敏感，否則不會說“如果有朋友覺得我的預測可能影響大家的正確判斷，在此正式收回前幾天的一段話。”

他很隨性，經常不打理自己管理的資產就出去旅遊。長時間的外出度假，對於同威資產公司的同事，尤其是李馳來說，是再尋常不過的事。

他很有創意，能說出諸如“越不繁，越不凡”、“慢即快，少即多”、“洗腦和催眠”、“中心思想、女人與花”“完蛋PK玩卵”等投資妙語。

他很有責任感，自己開了博客只是為了宣揚價值投資，說“開博初期，懷著一顆宣傳價值投資的善心，堅持到今天”。

他很有戰略眼光，他在2006年的《深圳，你將誰拋棄？》一文中寫道：比亞迪，全球傑出電池供應商，民族汽車行業中的後起之秀； 2008年由於巴菲特入股，比亞迪在3個交易日內，股價飆升89%。

他喜歡玩玩預測，他預測油價將大跌，但不敢冒天下之大諱去賣空（他深知：市場維持非理性的時間總比你能堅持的久）而他唯一做的就是沒有去沒買中石油的股票。

他視野寬廣，“我們的投資領域包括但不限於中國的可流通A股，流通A股組合僅僅是我們投資冰山中顯露出的一角。我們也一直投資於國內可流通B股、A股或B股的法人股、香港和國外上市公司股票、未來可能於國內外上市的公司股權；我們是私募基金和私募股權基金（PE）的混血兒，而目前的私募信託投資產品無法滿足我們此類多元化投資領域的要求”。

他有些冷，那些“皇帝的新衣，領導說你行才行”、“人造美女也是美女”、“反恐＆反貪＆反動”、“該大的部位大，該小的部位小”等分析市場的話語讓人記憶深刻。

他有這麼多優點和不足，但我們更無法否認，李馳很受人歡迎。其博文有“娛”、有“魚”更有“漁”！（乃至有“余”）從他開博客一年多來，其點擊率超過1000萬人次。而且數以萬計的人認真閱讀，並發表評論、參與討論。

2004年3月13日，李馳在深圳南山文體中心門口買了當時僅有的一本《沃倫·巴菲特的投資組合》，當時他在扉頁上寫了“好書”，“熊市裡的小火爐”等幾個字，2007年他再讀該書時，他認為應該接上一句：“牛市裡的王老吉。”

後來李馳才知道，這本發行量不大的著作是萊格·梅森基金公司的總經理Robert G.Hagstrom寫的。這也難怪比爾·米勒連續十幾年跑贏美股大盤了！就此他感嘆，有什麼樣的理論，就有什麼樣的結果，萊格·

今天，李馳已經成為堅定的價值投資者，但他仍認為，要堅持長期的價值投資與集中投資，有關巴菲特的書是應該放在床頭枕邊的，這些書不但可以為熊市集中投資打氣，而且可以為牛市裡投資降火去燥。但也正如李馳所言，真正的價值投資不可能是讀幾本書就可以嬗變的。讀書、學習是前提，實踐、探索才能梅花香自苦寒來。

其實，李馳也並非從一開始就悟道於價值投資，而是經歷過多年磨礪才走上價值投資之路的，在見證證券市場數次風雨之後，李馳才真正成長為堅定的價值投資者。但是這樣回憶自己走過的道路的：

10多年前，我們還比較年輕，抱著這個信念在A股市場里摸爬滾打了好多年。

當時滬深股市出現過一波行情，時間也就是20世紀90年代干刀到鄧小平南行講話后的那一段時間。那時候我們的心態和新入市的股民沒有什麼兩樣，覺得進去了就賺錢很開心，但並沒有想過整個行情的起落規律。後來那次行情跌下去很長一段時間，在下跌期間，我們自己也在不斷總結，想弄清楚其中是否有規律性的東西。

我在思考的同時，也和一些朋友進行了交流，並不斷向這個領域的傑出者學習，他一直是我投資領域學習的榜樣。現在看來一些非常理性的選股方法當時並沒有為人們所認識，他當時講到的一些東西，我也沒有留下強烈的印象。比如1999年韓濤就講到同股同權的B股便宜，要買B股，之後他也一直參與B股投資，直到2001年B股開放后全倉退出，兩次重倉買到翻10倍的B股。在A股里我回頭看到了翻10倍的股票，但我沒買到：在B股里回頭也看到了，我的朋友卻做到了。我就反思他為什麼能做到而我為什麼沒有做到？

等到2001年B股開放，我的感觸更深了，機會其實一直就在眼前。這個時候再回頭去研究巴菲特、林奇等人，才發覺他們說的話都是出自肺腑，沒有任何包裝。他們成功投資的真理都包含在自己或者別人寫他們的書籍中，但大家並不相信真理是那麼簡單。

我是浙江大學畢業的，校訓就是“求是”。但我在大學里沒有真正領會，來深圳的前幾年中也沒有做到，直到後來參與證券市場的長期投資過程中才發覺，無論是做人也好做投資也好，都需要“求是”，同時也體會到真理確實十分簡單，關鍵在於人們往往不相信真理就是這麼簡單。

我們為什麼在牛市裡還能保持一個比較正確的判斷？是因為在B股開放后，也就是2001年6月政府允許內地居民可以參與B股投資之前的兩個月內，市場瘋狂后我們就退出了。那一次退出令我印象深刻，我也相信了以前不甚了解的價值投資理論。從那之後，我們的步伐就合上了市場的節奏。

從2000年到2001年8月份國內市場盤頂期間，投資者都瘋狂了，當時甚至有開夜市的說法，隨後A股迎來了大跌行情。其實，全球的證券市場現象、實質都是一個規律，當市場處於非理性瘋狂之時。離大跌就不遠了。

有趣的是，當中國的投資者在股市盤頂有時不我待之感時，美國已經有“夜市”了。2001年年初我正好在美國，住在一個朋友家裡，我不太懂英文，所以就到超市買中文報紙，發現整版都在談論股票。我朋友家在加州，因為美國東西部時差的原因，他是每天加早班（天還沒亮，相當於夜市了），凌晨6點多就在電腦前看行情了。因為有1997年亞洲金融風暴的前車之鑒，我感覺到狂熱的美國股市離頂不遠了，這是重要的直觀因素，我感覺中國的股市一直在跟隨美國股市，行情自然要慢一點。其後美國等國際市場的下跌調整是十分充分的，中國一直沒有調整充分，又有漲跌停板制度，所以熊市持續的時間反而人為地加長了。

這也告訴我們，不要去談論什麼定價權，而是市值、實力的問題。如果美國股市都不行了，中國自然會跟著下來。

另外，當時國內股市確實高到了一個非理性的地步，平均市盈率都有60多倍了，從理性的角度來看，它遲早要走一條類似日本股市的道路——理性的回歸。

鑒於美國股市到頂和市盈率過高，我們判斷前景不妙。就退出了。然後我們進入了比較熟悉的香港股票市場，但當時香港股市也沒有調整到位，所以後來也調下來了一點，直到2003年下半年香港股市才起來。我們是再次回到我們已熟悉的香港股市，當時香港市場上的許多股票都跌到了非常便宜的價格區間，這給了我們機會。當然，我們與巴菲特相比還是有相當差距的，他可以做到一段時間完全退出定價偏貴的市場，我們還遠遠沒有達到這個境界。

李馳在2007年07月10日的一篇博文“我們為什麼不成立私募信託計劃？”中陳述了是基於以下幾個方面，而不會設立目前國內流行的私募信託計劃。從中我們看到了真正的價值投資者！真正的巴菲特式價值投資！

1．此類型的信託計劃必須做分散組合投資，這與我們集中投資的原則相違背，我們不會削足適履，我們有永恆的原則：寧缺勿濫--少即多．

我們目前在A股二級市場上最看好且買入並持有的股票僅有三隻．遠無法滿足銀監會的監管要求．我們的投資組合在監管部門眼中似乎有較高的"風險"，因為我們沒有足夠的股票池去分散投資，我們對優秀的定義嚴格到近似苛求；

2．在我們公司網站上，大家可以看到我們也一直在也做法人股投資，我們投資的唯一標準就是買入便宜的好公司股份，至於該股份是否上市流通/在哪裡上市並不是我們最關心的核心問題．我們僅關心一個公式：好公司+便宜價格=買進

我們的投資領域包括但不限於中國的可流通A股，流通A股組合僅僅是我們投資冰山中顯露出的一角．我們也一直投資於國內可流通B股，A股或B股的法人股，香港和國外上市公司股票，未來可能於國內外上市的公司股權；我們是私募基金和私募股權基金(PE)的混血兒；信託計劃無法滿足我們此類多元化投資領域的要求；

3．我們自認為我們是當之無愧的馬拉松冠軍人選，我們為什麼要讓裁判員在100米處,1000米處,5000米處，10000米處去評價我們的短期成績？我們無意加入任何比短期業績的國內外基金評級遊戲，我們從不與市場指數進行短期賽跑，我們只有長期絕對收益的概念．我們在"等待最佳擊球機會"的那段時間裡，我們絕對不會去參加比賽，做可能令自己尷尬的事情；我們比賽的終點站相信也不會短過我們的名譽董事長董偉先生的證券業從業時間（60年），我們僅需要對歷史交出一張成績單．

我們崇尚快樂投資。

4．我們多年來做慣了保本型的私募基金，我們一直有信心在任何市場任何時期做出保本承諾，牛去熊往我們一直兌現著我們的承諾，第一不輸，第二記住第一，我們和我們的客戶共同做到了；

我們最喜歡保本型的客戶，我們承擔了客戶本金損失風險，自然我們可以獲得更多的業績報酬；

信託型基金無法滿足我們既有保本客戶，又有不保本客戶的兩元化需求．

附：目前我們接受的國內投資最小資金單位為500萬人民幣．

在2007年8月底的萬科宣布公開增發，增發價格高達31.53元/股，發行市盈率高達95.84倍，李馳選擇了賣出萬科。在2007-08-28的博文“中心無疆--認真休息是為了走得更遠”中李馳正式宣布清倉A股。2008-04-07同威進行了“準確的價值投機”為新客戶在49元以下買進的平安股票了，在救市行情后的2008-04-25同威完成了平安的“套利”。2008年同威的第一場戰役已經首戰告捷。

2008年6月18日深圳同威公司基於以下幾個方面原因，已經並將繼續設立同威信託計劃，以滿足更多了解同威支持同威的投資人對私募資金理財增值的長期需求．

1. （我們不會削足適履，我們的集中投資風格永遠不會變）

2. 新華．同威信託計劃是目前國內少有的既可以投資一級市場PE，又可以投資二級市場股票的信託計劃；

新華．同威一號PE信託計劃成立至今約三個月，5月10日起經過全體委託人一致同意，增加了可以投資股票二級市場的投資範圍．

新華．同威一號（混合型）信託計劃的資產凈值至今波動小於1%。

同威是標準的投資混血兒，我們投資的唯一標準就是：好公司+便宜價格，

如今在各個市場，好公司以便宜價格標售的情況正在出現；

3. 安全邊際是我們的風險隔離牆。

如果我們每一段中長跑總跑不贏，那我們離馬拉松冠軍的位置將越來越遠；

最佳擊球機會近在咫尺；

投資賺錢是快樂的遊戲，我們已經沉迷太久，我們將永遠快樂地迷戀下去．

4. 我們所有保本/不保本的同威老客戶將依然是我們最優秀的專戶理財客戶．

"我們一直有信心在任何市場任何時期做出保本承諾，牛去熊往我們一直兌現著我們的承諾，第一不輸，第二記住第一，我們和我們的客戶共同做到了"

2008年3月22日募集完畢並於26日正式成立的專做股權投資信託計劃——“同威一號”，6月17日開始買入股票。同威董事總經理李馳此前一直認為二級市場已經沒有合適的投資目標。這家公司清掉了二級市場股票，宣稱“不玩了”，上證指數在一個月後衝上了6124.04點的高峰。不過，6124.04點只是曇花一現，之後，指數以同樣的速度掉頭向下。

1月15日至2月1日，上證指數經歷了斷崖式暴跌，從5500點直落4300點。這期間，李馳直言“A股只是跌到一個相對合理的區間”，仍然找不到合理估值的投資目標。

也是在這時，同威資產註冊了深圳同威創投有限公司，籌備股權投資業務。彼時，這亦是私募圈內的一個潮流；隨著二級市場的“冬天”來臨，不少“潛水”的私募基金選擇退出二級市場，轉身專做股權投資項目。

3月26日，深圳同威創業投資發行的“同威一號”信託投資計劃成立，比推介期提前10天結束募集，募集資金規模達到2.737億元。根據合同約定，該信託產品主要投資對象為穩定成長、預計1～2年內可以申請公開發行上市的擬上市企業股權。“一級市場的安全邊際相對大一些。”當時，李馳如是說。

但市場總是出乎人的意料。即使如此，李馳也“沒想到二級市場的股價會這麼快一路往下掉”。

當二級市場持續低迷，資金紛紛湧向股權投資市場時，“先行者”同威資產卻“臨陣倒戈”，這天，同威投資管理公司提出將“同威一號”的投資範圍擴大到二級市場。

待“同威一號”的資金可以入場時，”對此，李馳略帶點惋惜。

“同威一號”開始入場買股票。“估值低了，就有機會。”電話那頭，李馳用輕快地語氣說：“越跌，越加大倉位買入。”

據信託資金管理報告，截止2008年6月25日同威一號股票類資產131,612,945.80元，持倉比例47.58%，凈值101.07,

此時同威一期保持正收益。李馳並表示：已建倉位持有，如果上證指數跌至2500點左右，計劃增加二級市場投資份額；如果沒有跌至2500點左右。

2008年9月30日，在經歷“9.19”行情后，同威一號股票類資產139,670,636.90元，持倉比例64.03%，凈值79.70;

2009年01月06日同威一號股票類資產115,092,925.48元，持倉比例59.56%，凈值70.61;

2009年04月01日同威一號股票類資產190,971,749.05元，持倉比例77.05%，凈值90.56;

2009年06月30日同威一號股票類資產303,609,419.95元，持倉比例90.44%，凈值122.67.

與但斌的買入並長期持有的策略不同，李馳似乎更像是一個老謀深算的劍客。正如他在博客中對自己的評價一樣“靜如處子、動若脫兔”或者是作為他博客收藏中“戴維斯雙殺”效應的最好的實踐者。

也許李馳可能才是更接近巴菲特理念的中國投資人。價值投資不等於長期投資更不等於買入不動！好公司也不是任何時候都會漲，買入價格遠遠低於價值的好股票並持有，直到價格明顯高於價值的時候賣出（透支了未來3，4年的增長）是為巴菲特投資理念的精髓所在。4900點清倉離場，2700點開始正式入場，李馳的的投資理念是樸素的，也是瀟灑的……

《白話投資—一個私募基金經理的價值投資之路》經濟日報出版社2008年1月出版。

《白話投資2.0版》經濟日報出版社2009年3月出版。

被《私募英雄》一書評為“中國最頂尖的七位投資高手”之一。

2021年6月26日，私募大佬李馳清倉中國平安。李馳在微博上表示，“任何買進的股票，我都是準備要賣的，與人出生后就是有天準備離去一樣確定。”