漢得信息

1.事件

漢得信息(300170)即將上市交易，我們分析其發展前景和上市交易價格。本次發行3000萬股，占發行后總股本的25.92%,發行后總股本11572股。發行價格25.32元/股，按發行后總股本計算的發行市盈率72.40倍。發行前每股凈資產1.85元，發行后7.93元。募集資金總額7.60億元。

2.分析與判斷

專註於高端ERP實施服務業務的國內領先企業

漢得信息自2002年成立以來，一直專註於高端ERP(EnterpriseResourcePlanning,企業資源計劃)的實施服務業務，是ORACLE和SAP在國內的重要實施合作夥伴之一。公司是國內最早從事ERP實施服務的專業諮詢公司之一，其ERP實施經驗、專業水平和服務能力等均居於國內領先水平。

國內高端ERP實施服務市場潛力巨大，未來5年有望快速增長

ERP行業包括ERP軟體和ERP實施服務兩個子行業,ERP軟體廠商專註於提高軟體的功能和可靠性等,ERP實施廠商則側重於客戶需求分析、業務流程重組諮詢、軟體定製化和測試培訓等貼身服務。ERP軟體和實施的分離從一定程度上，可以使各方更加專註於自身的擅長領域，實現優勢互補和協同效應。中國的ERP實施服務市場可進一步細分為高端和中低端市場：高端ERP實施服務市場主要針對以SAP和Oracle為代表的國外大型ERP軟體提供實施服務的市場，因其軟體投資額度大、實施複雜程度高而區別於中低端ERP實施服務市場。長期以來，圍繞著高端ERP的應用，市場上業已形成了一個規模龐大的實施合作夥伴生態圈。

據賽迪顧問統計，在國內ERP市場快速增長的帶動下,2007-2009年期間，中國ERP實施服務市場分別以18.8%、17.6%和12%速度增長，其中2009年增速下降主要由於金融危機的影響，部分行業用戶在年初削減或延後了部分ERP新項目投資預算。在政府投資拉動內需，工業和信息化“兩化融合”,經濟結構轉型升級，三網融合，物聯網、智能電網建設、金融開放、新能源開發的影響下，中國製造、電信、金融、能源等市場的用戶ERP需求呈穩步上升趨勢。同時，由於用戶內部組織流程的複雜化和個性化需求的增加，客戶需要更多的流程梳理和二次開發、維護等實施服務，相應的ERP實施服務市場規模增長速度將高於ERP軟體市場的增速，到2014年接近120億元，五年複合增長率達16.6%。

豐富的實施服務經驗優勢、客戶資源優勢、IPO後人才優勢驅動公司未來幾年成長

公司主要針對Oracle、SAP等高端ERP軟體提供實施服務。Oracle與SAP的ERP產品是目前世界上佔有率最高的高端ERP軟體。2009年，中國Oracle、SAP系統實施服務市場的規模分別達到14.4億元、25.9億元人民幣。其中，本土諮詢實施服務商分別佔據了36.7%、29.9%的份額，達5.29、7.74億元。在Oracle本土諮詢實施服務市場中，漢得公司以30.6%的份額排名第一,SAP本土諮詢實施服務市場中，公司以8.8%的份額排名第二。由於Oracle和SAP兩家公司的優勢地位和持續創新能力，整個市場格局有一定的持續性，隨著兩家公司市場規模的穩步增長，其合作夥伴的市場空間也將進一步擴展。公司在長期的實施過程中經過不斷的消化、提煉和完善對其產品內涵形成了十分深刻的理解，並在其實施服務領域中積累了豐富的實戰經驗。

公司始終堅持貼近客戶的策略，在長期的實戰案例中深刻理解和歸納國內各行業客戶的運營模式和獨特需求，通過優質和全面的服務於客戶建立了長期合作關係，保證了營收的穩定性，並有助於自有MAS產品業務擴張。ERP實施服務行業屬於人力資本密集型的具有較高業務技術含量的諮詢服務行業，人才的培養與儲備是決定ERP實施服務公司發展前景的重要因素。公司投入大量精力制定最優的人力資源發展政策，以確保公司長期的競爭優勢。上市后，公司將更加充分發揮品牌效應，推行更加有效的人才激勵機制，從而有利於企業擴大競爭優勢。

本次募集資金項目的計劃運用包括:1、ERP實施服務平台建設項目;2、海外ERP軟體外包開發中心建設項目;3、應用產品解決方案項目;4、ERP運維服務中心建設項目;5其他與主營業務相關的營運資金。我們認為，募投項目的實施將提高公司自主創新能力，拓展業務領域，提高市場份額，增強競爭力。

3.投資建議

預計2010-2012年公司盈利6077萬元,9307萬元1.30億元,2010-2012EPS分別為0.53、0.80、1.14。從發展階段來看，公司處於快速發展期，參考其他可比上市公司市盈率水平，加之目前市場科技股處於劣勢階段，我們估計公司二級市場價格將在32倍市盈率，即25.6元附近。