比特幣期貨

2009年第一枚比特幣出現后，比特幣的價值由最初的一萬個比特幣換一張價值25美元的披薩優惠券到最高時突破6200美元一枚，增值幾十萬倍。巨大的財富效應吸引了大批投資者，比特幣價格蒸蒸日上，此時的主要投資方法是買幣等增值。與此同時，對於比特幣被用於洗錢和為恐怖組織或非法活動集資的潛在風險也吸引來了各國政府的注意力。比特幣價格在財富狂熱和監管風險雙重作用下大幅波動，甚至一天就能漲跌40-50%。單純靠買入和持有比特幣等待增值的現貨交易方法存在巨大風險，而對於做空比特幣的需求則與日俱增。

2013年6月，第一家比特幣期貨交易所—796交易所出現。隨後，一些國內的大型現貨平台也推出杠杠交易。但比特幣期貨在國內幣圈爭議很大，特別是在央行等五部委發布《關於防範比特幣風險的通知》后，國內5家比特幣現貨平台發布聯合自律申明，停止槓桿交易業務。而海外平台796交易所沒有放慢發展期貨的腳步，其期貨成交量不斷放大，穩居行業龍頭。

796期貨的成功和比特幣投資市場對期貨的客觀需求促使國內的現貨交易所相繼重新開放了期貨交易。正所謂潮流不可阻擋，“自律”也只能放一邊。

比特幣合約

由比特幣期貨交易所統一制定的、規定了在將來某一時間以約定的價格交割一定數量標的物的標準化合約。以796交易所的標準化季度合約為例：

796交易所季度合約

標的BNC全球價格指數（美元）

最小价格波動值0.01美元

最小合約價值0.01BTC

合約期和交割合約期一個季度；固定交割時間3、6、9、12月份1號10:00-10:05

保證金比例100%（1倍槓桿）；20%（5倍槓桿）

結算實時結算，盈利隨時提現，無系統分攤

手續費100%保證金下免手續費；20%保證金下手續費0.03%

交割價格BNC最近12個加權均價的平均值

標的：又叫基礎資產（underlyingasset），解釋了買賣什麼東西的問題。目前比特幣期貨標的都是比特幣價格指數，並且結算和交割價格的產生方法都以這個指數為基礎。

手續費：與股票交易需繳納印花稅、傭金、過戶費及其他費用不同，期貨交易的費用只有手續費。比特幣期貨交易手續費有開倉收費和平倉收費兩種，即在建立倉位時收取（如OKCoin）和在平倉時收取（如796）。比特幣期貨手續費一般是合約總價值的0.03%。

保證金：保證金跟另一個概念息息相關—槓桿，一般以槓桿比例來反映收益和風險水平。如796新推的50倍槓桿（即2%保證金），它意味著投資者投入1個比特幣就可以購買50個比特幣的期貨合約（即50倍槓桿）；或者從另一個角度看，投資者投入的1個比特幣相當於購買到的50個比特幣的2%（即2%保證金比例）。通過50倍槓桿，期貨相對於現貨的收益被放大了50倍，比如同時購買1個幣的現貨和用1個幣買多50個幣的期貨，假定現貨和期貨價格都上漲100%，那麼現貨賺了1個幣，而期貨則賺了50個幣。

需要指出的是收益和風險是成正比的，收率放大的結果是風險的對應放大，2%的保證金（50倍槓桿）意味著價格反向波動2%保證金就虧損100%了。所以投資者一味追求高收益並不理智，選擇適合自己風險承受能力的投資標的才是明智之舉。

結算和交割：傳統期貨交易所採用逐日盯市（MarktoMarket）的結算方法，投資者盈虧在每個交易日閉市后都結算一次。然而比特幣24小時無間斷交易且行情變化迅速，太頻繁的結算對投資者不利，因此從最早的796交易所開始就實行周結算制度。這一規則被後來一些長周期合約沿用為每周無負債（相對於逐日盯市的每日無負債）的結算方法。

爆倉：周結算有很大的先天不足，那就是頻繁的爆倉和爆倉帶來的系統虧損。不像傳統交易所投資者可能承受賬戶總額之外的損失，即無限責任原則，比特幣交易所都採取有限責任原則，即投資者最大虧損不超過保證金總額或在自動追加的設定下不超過保證金賬戶總額。因此，比特幣交易所對爆倉倉位都按虧損100%的價格掛單平倉，這在出現大行情的時候容易造成掛單無法成交併產生系統虧損。但這種看似有重大漏洞的規則已經是一些行業先驅如796長期探索出來的可行之計了，要知道，如果以市價給爆倉單平倉以現在比特幣平台的市場深度將引發嚴重的單邊行情和連環爆倉。

系統分攤：對於系統虧損交易所往往無力也無心承擔，只能由盈利賬戶分攤。2014年11月，火幣網3000BTC系統虧損引發46%巨額系統分攤事件6在業內引發震動。隨後以796為首的交易所紛紛推出風險準備金（分攤基金），並對爆倉者問責—提前爆倉以應對系統分攤風險。目前各大交易所的分攤基金餘額都在幾百比特幣，系統分攤的風險依然存在。

價格發現

“期貨價格是連續不斷地反映供求關係及其變化趨勢的一種價格。這是因為期貨交易是一種買賣期貨合約的交易，而不是實物商品交易。實物交易一旦達成一個價格之後，如果買入實物的一方不再賣出該商品或不馬上賣出該商品，新的商品交易就不會再產生或不會馬上產生，從而就不可能有一個連續不斷的價格。而期貨交易則不然，它是買賣期貨合約的交易，實物交割的比例非常小，交易者買賣期貨合約的本意大多不是為了實物交割，而是利用期貨合約做套期保值交易或投機交易，因而，在買進或賣出后，必須再賣出或買進相同數量的期貨。同時，由於期貨合約是標準化的，轉手極為便利，買賣非常頻繁，這樣就能不斷地產生期貨價格。”

套期保值

在現貨市場上買進或賣出一定數量現貨商品同時，在期貨市場上賣出或買進與現貨品種相同、數量相當、但方向相反的期貨商品（期貨合約），以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，達到規避價格風險目的的交易方式。期貨交易之所以能夠保值，是因為某一特定商品的期現貨價格同時受共同的經濟因素的影響和制約，兩者的價格變動方向一般是一致的，由於有交割機制的存在，在臨近期貨合約交割期，期現貨價格具有趨同性。

在比特幣期貨市場中，有套期保值需求的是比特幣生產商（礦工）。他們在期貨價格合適的時候賣出比特幣期貨，為將來挖掘出來的比特幣（現貨）進行對沖。因為無論將來價格漲跌，他們手上的現貨和期貨都是一賺一虧而實現對沖保值。需要說明的是，套期保值（Hedge）必須要有另一群人才能實現，即投機交易者（Speculator），他們為市場提供了流動性，並且流動性越好，交易越活躍，價格越穩定，市場深度越好，套期保值也越容易實現。

比特幣是投機交易者的樂園，因為比特幣的價格波動劇烈且頻繁。據了解，外匯的價格波動幅度在0.5%-1.0%，黃金價格的平均波幅也只有1.2%，而比特幣平均波幅在5%-10%。這也是外匯常常需要上百倍的槓桿才能有明顯收益，而比特幣10倍槓桿就能達到其目標的原因。

796交易所

首家比特幣期貨交易所。目前提供期貨、期權、虛擬證券和社會化基金等比特幣金融衍生品，期貨交易量處於行業前列。

目前最大的比特幣綜合性交易所，2014年8月推出期貨。

火幣網

國內重要的比特幣綜合交易所，通過BitVC平台於2014年9月開通期貨，目前交易量居前。

BTC-Q

國內期貨平台新星，50倍高槓桿始作俑者。