蝶式套利

蝶式套利在凈頭寸上沒有開口，它在頭寸的策略就是買入(或賣出)較近月份合約，同時賣出(或買入)居中月份合約，並買入(或賣出)遠期月份合約。因為較近月份和遠期月份的期貨合約分居於居中月份的兩側，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。

它在頭寸的布置上，採取1份近端合約；2份中間合約；1份遠端合約的方式。其中近端、遠端合約的方向一致，中間合約的方向則和它們相反。即一組是：買近月、賣中間月、買遠月（多頭蝶式套利）；另一組是：賣近月、買中間月、賣遠月（空頭蝶式套利）。兩組交易所跨越的是三種不同的交割期，三種不同交割期的期貨合約不僅品種相同，而且數量也相等，差別僅僅是價格。

正是由於不同交割月份的期貨合約在客觀上存在著價格水平的差異，而且隨著市場供求關係的變動，中間交割月份的合約與兩旁交割月份的合約價格還有可能會出現更大的價差。這就造成了套利者對蝶式套利的高度興趣，即通過操作蝶式套利，利用不同交割月份期貨合約價差的變動對沖了結，平倉獲利。

（1）買入3手大豆3月份合約，賣出6手5月合約，買入3手7月合約；

（2）賣出3手大豆3月份合約，買入6手5月合約，賣出3手7月合約。

可見蝶式套利是兩個跨期套利的結合。

在（1）中是：牛市套利+熊市套利在（2）中是：熊市套利+牛市套利

蝶式套利的原理是：套利者認為中間交割月份的期貨合約價格與兩旁交割月份合約價格之間的相關關係將會出現差異。

蝶式套利分為多頭蝶式套利和空頭蝶式套利兩種。多頭蝶式套利。預期市場價格趨於穩定，希望在這個價格區間內能獲利，可選用多頭蝶式套利，以較低的議定價格買進一個看漲期權，又以較高的議定價格買進一個看漲期權，同時又以介於上述2個議定價格之間的中等的議定價格賣出兩個看漲期權。如果市場如所預期的那樣只在較小的幅度內波動，可以獲利；可能的損失只限於支付和收取的期權費之差。

1.蝶式套利實質上是同種商品跨交割月份的套利；

2.蝶式套利由兩個方向相反的跨期套利組成；

3.連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約，數量是兩端之和；

4.蝶式套利必須同時下達3個買賣指令。

5.蝶式套利與普通的跨期套利相比，從理論上看風險和利潤都較小。(正向跨期套利可以做到無風險)

蝶式套利的策略就是買入(或賣出)較近月份合約，同時賣出(或買入)居中月份合約，並買入(或賣出)遠期月份合約，其中，居中月份合約的數量等於較近月份和遠期月份數量之和。這相當於在較近月份與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中月份與遠期月份之間的熊市(或牛市)套利的一種組合。例如，套利者買入2份5月份玉米合約、賣出6份7月份玉米合約的同時買入4份9月份玉米合約，或者賣出2份5月份玉米合約、買入6份7月份玉米合約的同時賣出4份9月份玉米合約，這均是蝶式套利操作。因為較近月份和遠期月份的期貨合約分居於居中月份的兩側，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。