估值

金融專業人士一直面臨的挑戰是：許多公司難以用傳統方法進行估值。

20世紀90年代網際網路公司蓬勃發展之際，估值問題就難倒了很多金融專業人士。

如今，金融專業人士依然面臨著這樣的挑戰，對於新興市場公司、金融服務類公司等來說，如何對其股權及證券進行準確估值呢？作者在第1版的基礎上對本書進行了徹底的更新，把範圍拓展到所有難以估值的公司，包括技術型、人力資本型、大宗商品型和周期性公司，涵蓋了公司的整個生命周期，包括初創期、成長期、成熟期、衰落期。本書為公司生命周期的各個階段、各種類型的公司，均提供了具體的評估指引。

此外，作者對金融領域予以特別的關注，闡述了當今急劇變化的信貸市場對估值的影響。其間，他詳細闡述了當前非常迫切的估值問題，如“美國政府債券是無風險的嗎？”“你如何在流動性嚴重匱乏的市場中評估資產？”等等。

埃斯瓦斯·達莫達蘭（Aswath Damodaran）

紐約大學斯特恩商學院金融學教授，全球最受推崇的估值和財務專家。達莫達蘭著有《達莫達蘭之估值》《投資估值》《公司財務：理論與實踐》《應用公司財務：用戶手冊》，新作《戰略風險的擔當》深入探討了該如何看待風險和風險管理。達莫達蘭曾七次獲得斯特恩商學院的卓越教學獎，1994年並被《商業周刊》評為美國十大頂級商學院教授。

譯者序

作者簡介

前　言

第1章　估值的難點1

1.1　價值基礎1

1.2　跨期估值5

1.3　跨生命周期的估值6

1.4　各類公司的估值10

1.5　釐清估值的難點15

1.6　結論17

第2章　內生性估值18

2.1　現金流貼現估值18

2.2　現金流貼現估值的衍生版41

2.3　內生性估值模型給我們帶來了什麼49

2.4　結論50

第3章　概率估值：情景分析、決策樹和模擬演演算法51

3.1　情景分析51

3.2　決策樹54

3.3　模擬演演算法60

3.4　概率風險評估方法綜述69

3.5　結論71

第4章　相對估值72

4.1　什麼是相對估值72

4.2　相對估值的普遍性73

4.3　相對估值流行的原因和潛在的缺陷73

4.4　標準化價值和倍數74

4.5　應用倍數的四個基礎步驟76

4.6　相對估值和內生性估值的協調89

4.7　結論89

第5章　實物期權估值90

5.1　實物期權的本質90

5.2　實物期權、風險調整過的價值及其概率評估91

5.3　實物期權案例92

5.4　實物期權的注意事項103

5.5　結論105

附錄5A　期權及其定價的基礎105

第6章　搖晃的根基：無風險利率的“風險性”114

6.1　什麼是無風險資產114

6.2　為什麼無風險利率重要115

6.3　評估無風險利率115

6.4　評估無風險利率的問題122

6.5　有關無風險利率的最後想法130

6.6　結論131

附錄6A　國家的主權信用131

第7章　風險投資：評估風險的價格133

7.1　為什麼風險溢價重要133

7.2　風險溢價的決定要素是什麼135

7.3　評估風險溢價的標準方法137

7.4　結論152

第8章　基本面舉足輕重：實體經濟153

8.1　實體經濟的增長153

8.2　預期通脹率157

8.3　匯率162

8.4　流行的做法166

8.5　難點166

8.6　藥方167

8.7　結論168

第9章　蹣跚學步：創業和年幼公司169

9.1　經濟體中的年幼公司169

9.2　估值問題171

9.3　估值的難點174

9.4　估值的亮點178

9.5　結論205

第10章　攀升的新星：成長型公司206

10.1　成長型公司206

10.2　估值問題209

10.3　估值的難點213

10.4　估值的亮點220

10.5　結論241

第11章　長大成形：成熟公司242

11.1　經濟體中的成熟公司242

11.2　估值問題244

11.3　估值的難點247

11.4　估值的亮點252

11.5　結論277

第12章　日薄西山：衰落的公司279

12.1　經濟中的衰落公司279

12.2　估值問題281

12.3　估值的難點284

12.4　估值的亮點290

12.5　結論320

第13章　潮起潮落：周期性和大宗商品類公司322

13.1　關鍵詞322

13.2　估值的難點324

13.3　估值的亮點329

13.4　結論346

第14章　隨行就市：金融服務公司347

14.1　金融服務公司：全局圖347

14.2　金融服務公司的特徵349

14.3　估值的難點351

14.4　結論367

第15章　看不見的投資：具有大量無形資產的公司368

15.1　具有大量無形資產的公司368

15.2　估值的難點370

15.3　估值的亮點371

15.4　結論392

第16章　波動性規則：新興市場中的公司393

16.1　新興市場公司的角色393

16.2　估值難點395

16.3　估值的亮點398

16.4　結論415

第17章　章魚：多元化全球公司416

17.1　跨國性416

17.2　估值爭議418

17.3　估值的難點420

17.4　估值的亮點422

17.5　結論440

第18章　直擊要旨：消弭難點441

18.1　堅守原則、善用新工具、彈性評估441

18.2　關注市場，但不要讓它們左右你的估值441

18.3　不要忽視風險442

18.4　增長不是免費的，不會總是加分的444

18.5　好事都有盡頭444

18.6　小心遇上截斷風險444

18.7　回顧過去，思考未來445

18.8　善用大數定律446

18.9　接受不確定性，相機處置447

18.10　把故事轉化為數字447

18.11　結論448