老白乾酒

河北衡水老白乾釀酒(集團)有限公司 成立於1996年11月，其前身是河北衡水老白乾酒廠，始建於1946年，衡水解放后，黨和政府把當時的十八家個體釀酒作坊收歸國有，成立了“冀南行署國營制酒廠”。經過六十年的發展，規模不斷擴大，現已是國家大型一檔企業、中國白酒行業老白乾香型中生產規模最大的 生產廠家，擁有員工4000人，總資產9億元，佔地2000畝。

衡水老白乾酒有著悠久的釀造歷史，據文字記載可追溯到漢代（公元104年），知名天下於唐代，正式定名於明代，並以“醇香清雅、甘冽豐柔”著稱於世。幾十年來，我們把現代化管理與傳統工藝相結合，使產品質量不斷提高，產品品種不斷增加，目前已形成了從67°到36°一百多個品種規格的老白乾系列白酒，由國家衛生部批的衛食健字型大小（2002）衡水牌松鶴酒：啤酒也相繼生產開發出九州金麥、雪絨花、爽啤、苦瓜、新生代等九州啤酒系列。我公司產品以優良的質量多次在重大評比中獲大獎，衡水老白乾酒早在1915年獲“巴拿馬萬國物品博覽會金獎”；2004年，我集團公司雙喜臨門，衡水老白乾被國家工商管理總局認定為“中國馳名商標”，成為響譽全國的馳名品牌；老白乾香型也通過了國家標準委員會的認定，使衡水老白乾在中國白酒之林獨樹一幟，引領了中國白酒的一個流派；2005年，集團被國家旅遊局批准為全國工業旅遊示範點；2006年衡水老白乾被國家商務局評為“中華老字號”。2007年通過“純糧固態發酵白酒”標誌審核；2008年衡水老白乾酒的釀造技藝被文化部認定為“非物質文化遺產”；同年10月十八酒坊酒被評定為“中國馳名商標”。從此公司擁有了衡水老白乾和十八酒坊兩大馳名品牌。集團也先後被授予“五·一勞動獎狀”、“中國食品優秀企業”、“產品質量信得過企業”等稱號。

經營範圍：畜禽養殖，動物飼養，飼料及白酒的生產和銷售。

公司主要產品為白酒、商品豬、種豬、飼料等。

1 河北衡水老白乾釀酒（集團）有限公司

2 衡水京安集團有限公司

3 中國農業銀行－華夏復興股票型證券投資基金

4 全國社保基金一零九組合

5 中國建設銀行－華夏紅利混合型開放式證券投資基金

6 河北省信息產業投資有限公司

7 交通銀行－建信優勢動力股票型證券投資基金

8 吳滿倉

9 中國人壽保險股份有限公司－萬能－國壽瑞安

10 興華證券投資基金

公司在經營中出現的問題與困難

報告期內，白酒行業的市場競爭非常激烈，給公司的生產經營帶來了很大的挑戰。公司通過加強內部管理，積極開發高附加值的產品，加大廣告宣傳力度，完善營銷網路及售後服務，不斷提升公司衡水老白乾酒的市場競爭力。受“廣東瘦肉精事件”、 “豬流感”等多種因素的影響，生豬市場需求不旺，價格持續回落，成本上升，效益下滑。面對眾多不利因素的影響，公司積極的調整生豬的養殖結構和銷售策略，加大市場開拓力度，不斷提高生豬的售後服務水平，力求最大限度地降低不利因素對公司的影響。

報告期內公司經營情況

報告期內公司的生豬養殖業務實現銷售收入24,736,067.40 元，實現凈利潤59,471.75 元，分別比去年同期下降19.72%、99.26%。報告期內公司共實現主營業務收入490,880,161.66 元、營業利潤19,718,773.19 元、凈利潤17,323,408.65 元，分別比去年同期增長34.86%、24.68%、21.45%。

證券簡稱 老白乾酒

證券類型 A股

曾用名 裕豐股份； G裕豐

上市狀態 已經上市

上市國家/地區 中國大陸

上市交易所 上海

上市日期 2002-10-29

發行價(元) 4.36

上市首日收盤價(元) 12.25

上市首日漲跌幅(%) 180.96

上市首日換手率(%) 55.71

摘牌日期 沒有摘牌

主承銷商：河北證券有限責任公司

上市推薦人：國信證券有限責任公司 河北證券有限責任公司

審計機構：中磊會計師事務有限責任公司

經辦會計師：邱淦泳 魯貞

法律顧問：河北冀華律師事務所

最近3個月有32機構對老白乾酒所屬釀酒商與葡萄酒商行業發出研報，其中給予行業領先大市評級的有11家 行業市場相對力道 ★★★

行業成長性 ★★★★★

行業集中度 ★★

機構推薦度 ★★★★

行業綜合星級 ★★★★

老白乾酒歷史的市盈率在20倍到655倍之間，當前市盈率為55，目前價值有所低估

2008年公司PE處於所有上市公司PE從低到高排序前59.5%，處於合理的位置，2009年一致預期PE在所有有盈利預測的上市公司的PE從低到高排序前76.0%，處於合理的位置。

規模增長指標

老白乾酒過去三年平均銷售增長率為18.39%,在所有上市公司排名（834/1710），在其所在的釀酒商與葡萄酒商行業排名為9/20，外延式增長合理

EPS成長性

老白乾酒過去EPS增長率為175.05%，在所有上市公司排名（153/1710），在其所在的釀酒商與葡萄酒商行業排名為3/20，公司成長性較好

老白乾酒過去三年平均盈利能力增長率為157.11%，在所有上市公司排名（190/1710），在所在的釀酒商與葡萄酒商行業排名為（2/20）。盈利能力較強

EPS穩定性

老白乾酒過去EPS穩定性在所有上市公司排名（1027/1710），在其所在的釀酒商與葡萄酒商行業排名為14/20 。公司經營穩定合理

收入趨勢

(最新發佈於2009-09-30)老白乾酒2009年第三季度實現主營收入6.33億元，比上年同期增長26.99%。

盈利趨勢

(最新發佈於2009-09-30)老白乾酒2009年實現凈利潤0.17億元(基本每股收益0.1200元)，比上年同期下降38.85%。

老白乾酒在過去的一年中，股東戶數呈減少趨勢，機構持倉比例減少。最新季度情況表明，該股人均持股增加。最新機構持倉為35.07%，部分機構對該股看法有所上調，倉位上調12.52%。

主力持倉

基金持倉8家 占流通股11.95%。截至2009-06-30 ，共8家基金持有老白乾酒，持倉量總計1673.39萬股，占流通A股11.95%。

1. 公司主要生產衡水牌白酒，產品被商務部認定為第一批中華老字號，具有較強的品牌優勢和市場競爭力。

2. 公司將下屬京安分公司土地、房產及所屬資產轉讓給衡水京濤養殖有限責任公司，轉讓價格總計6495.17萬元。京濤公司於2009年6月30日前支付第一期價款，共計3248.17萬元；於2009年9月30日前支付第二期價款，共計3247萬元。

3. 公司2009年前三季度主要財務指標：每股收益0.1200(元),每股凈資產2.7300(元),凈資產收益率4.7500%,營業收入633136073.1100(元),同比增減26.9939%;歸屬上市公司股東的凈利潤17329082.80(元),同比增減-38.8518%。

4. 公司為河北冀衡化學股份有限公司(系公司互保單位)向建設銀行衡水和平支行2500萬元貸款提供連帶責任保證擔保，擔保期限為2009年5月6日至2010年5月5日。

5. 公司第三次安排的股權分置改革(簡稱：股改)限售流通股15061208股於2009年8月31日起上市流通。

6. 2009年11月19日至12月1日15:00,公司股東衡水京安集團有限公司通過上海證券交易所交易系統減持公司股份1390000股，占公司總股本的0.99%。

綜合投資建議：老白乾酒（600559）的綜合評分表明該股投資價值一般（★★★），運用綜合估值該股的估值區間在28.50-31.35元之間，股價目前處於低估區，可以放心持有。

12步價值評估投資建議：綜合12個步驟對該股的評估，該股投資價值一般（★★★），建議你對該股採取觀望的態度，等待更好的投資機會。

行業評級投資建議：老白乾酒（600559）屬於白酒行業，該行業目前投資價值較好（★★★★），該行業的總排名為第2名。

成長質量評級投資建議：老白乾酒（600559）成長能力較差（★★），未來三年發展潛力很小（★），該股成長能力總排名第941名，所屬行業成長能力排名第12名。

評級及盈利預測：老白乾酒（600559）預測2009年的每股收益為0.20元，2010年的每股收益為0.24元，2011年的每股收益為0.30元，當前的目標股價為28.50元，投資評級為買入。

基本面風險：該股目前已經嚴重超出了價值投資範圍，人為炒作跡象明顯，注意安全。

技術面風險：大盤短線處於中風險區，該股短線處於中風險區，目前已經不適合操作該股，請注意風險。

趨勢動向評價：下跌趨勢，看空

機構動態評價：機構持倉比重為8% , 尚未達到控盤程度

風險評估

VAR風險價值 13.1%

每月波動 0.4%

均方差 3.6%

最大獲利(元) 3.22

最大虧損(元) 3.22元

綜合估值狀況 低估區