股票信用交易

股票的信用交易可分為保證金多頭交易和保證金空頭交易。

保證金多頭交易

保證金多頭交易和保證金空頭交易。

保證金多頭交易

保證金多頭交易及融資交易，亦稱多頭交易。當投資人預料股票行情將上漲，他想立即買入而後在合適的時機以更高的價格賣出，但他手中現金不夠，於是通過股票信用交易方式，按照規定比例預交一部分價款，其餘的差額部分由經紀人設法墊付，這就是保證金多頭交易。在保證金多頭交易中，投資人可以少許的現款買入價值較大的股票。當股票行情上漲后，投資者可將股票拋出，再將借款本息償還與經紀人，從而獲得較多的盈利。

在股票的信用交易中，做保證金多頭交易的前提是投資者預測行情上漲，如股票後市不像投資者預測的那樣樂觀，則投資者的損失也將加倍。

如某投資者認為某種股票的價格將上漲，其市價為每股100元，但其手中只有1萬元資金，只能購入1手。他想大量買進然後在上漲時拋出以獲取高額價差，就決定做保證金多頭交易，於是該投資者與券商簽訂信用交易協議，言明保證金比例為25%。這樣，該投資者便以每股100元的價格購得股票4手。不久之後，股票價格上漲到每股120元，該投資者便拋出股票並與經紀人清算，在扣除各種費用后，該投資者每手股票賺得價差1700元，4手股票累計賺取利潤6800元。如果不採取信用交易方式，該投資者用自己的資金也就只能買1手股票，能賺得的利潤也就1700多元。

如果投資者的預測錯誤，其損失將比不做信用交易要大得多。如上例中，投資者購入股票后價格不漲反而急劇下跌，為了避免股價進一步下跌造成更大的損失，該投資者決定以每股80元的價格將股票拋出，這樣每手股票就造成虧損2300元。如果投資者僅用自有資金購入股票，其虧損也就2300元，但由於採取了信用交易，該投資者累計將損失9200元，幾乎將把自己的本錢都賠了進去。

保證金空頭交易

保證金空頭交易即融券交易，也稱賣空交易。當投資者預期股票價格將下降時，他想從股票的下跌中得到好處，但其手中股票不多甚至一點都沒有，在這種情況下，他也可藉助於信用交易方式，向經紀人交納一定比例的保證金，而後由該經紀人墊付股票，同時將股票出售，這就是保證金空頭交易。當一段時間股價下跌后，投資人再以市價買進同等數額的股票歸還與經紀人，扣除傭金和墊款的利息后，其餘額就是投資人賣出買進差價利潤。

在保證金空頭交易中，其前提條件是投資者預測行情下跌並補證實，如股票後市不象投資者預測的那樣下跌，則投資者的損失也將加倍。

如某種股票的市價為每股100元，投資者認為它的價格已處高位，其不久將下跌，但其手中只有1萬元資金而不持有該種股票。他想大量拋售該種股票然後在價格下跌後補進以獲取高額價差，於是他決定做保證金空頭交易。該投資者與券商簽訂信用交易協議，言明保證金比例為25%，這樣，該投資者便從券商處借得股票4手並以市價拋出。其後不久，該股票價格果然跌至每股80元，該投資者便將股票買回交與券商並與其結算。在扣除各種費用后，該投資者每手股票賺得價差1700元，4手股票累計賺取利潤6800元。

如果預測錯誤，投資者將因股票價格的上漲而遭受損失。

假設投資者拋出股票后價格不跌反漲，為了避免股價進一步上漲帶來更大的損失，該投資者決定以每股120元的價格將股票買回，這樣每手股票就造成虧損2300元，4手就一共造成虧損9200元。

信用交易對客戶的好處

(1)客戶能夠超出自身所擁有的資金力量進行大宗的交易，甚至使得手頭沒有任何證券的客戶從證券公司借入，也可以從事證券買賣，這樣就大大便利了客戶。因為在進行證券交易時通常有這樣的一種情況，當客戶預測到某股票價格將要上漲，希望買進一定數量的該股票，但手頭卻無足夠的資金；或者預測到某股票價格將下跌，希望拋售這種股票，可手中又恰好沒有這類股票，很顯然如採用一般的交易方式，這時無法進行任何交易。而信用交易，在證券公司和客戶之間引進信用方式，即客戶資金不足時，可以由證券公司墊款，補足保證金與客戶想要購買全部證券所需要款的差額。這種墊款允許客戶日後歸還，並按規定支付利息。當客戶需要拋出，而缺乏證券時，證券公司就向客戶貸券。通過這些方式滿足了客戶的需要，使之得以超出自身的資金力量進行大額的證券交易，市場亦更加活躍。

(2)具有較大的槓桿作用。這是指信用交易能給客戶以較少的資本，獲取較大的利潤的機會。例如，我們假定某客戶有資本10萬元，他預計A股票的價格將要上漲，於是他按照日前每股100元的市價用自有資本購入1000股。過了一段時間后，A股票價格果然從100元上升到200元，1000股A股票的價值就變成20萬元(200元×1000股)，客戶獲利10萬元，其盈利與自有資本比率為100%。如果，該客戶採用信用交易方式，將10萬無資本作為保證金支付給證券公司，再假定保證金比率為50%(即支付50元保證金，可以購買價值100元的證券)這樣客戶使能購買A股票2000股。當價格如上所述上漲后，2000股A股票價值便達到40萬元，扣除證券公司墊款10萬元和資本金10萬元后，可獲得20萬元(有關的利息，傭金和所得稅暫且不計)，盈利與自有資本之比率為200%.顯然採用信用交易，可以給客戶帶來十分可觀的利潤。但是，如果股票行市未按客戶預料的方向變動，那麼採用信用交易給客戶造成的損失同樣也是巨大的。

股票信用交易最顯著的特點是借錢買股票和借股票賣股票。通俗地講，本錢少的也可以炒股票，手裡沒股票的也可賣股票。這同投資辦實業一樣，由於投資者手中的自有資本金有限，大部分資金都必須向銀行申請貸款有類似之處。具體地說，股票信用交易包含以下幾個特徵：

1．股票信用交易內的雙重信用股票交易者以部分的價款以及向經紀人借入的其餘部分買入，其不足部分，即向經紀人借入的墊付款是建立在信用的基礎上的。經紀人墊付部分的差價款，是以日後投資者能夠償還這部分差額價款及墊付部分價款利息為前提的。這是經紀人同投資人雙方之間的一層信用關係。

另一方面，經紀人墊付的差額價款是如何得來的呢？為此，經紀人得向銀行借款以支付這部分的金額，這樣銀行與經紀人之間同時也存在一層信用關係。銀行在放貸時，也以日後作為貸款借入方的經紀人能夠償還這部分款項及由本金所孳生的借款利息為信任基礎。

因此，如果這兩重信任關係缺少一層，股票信用交易就沒有成立的可能。

2．股票信用交易中的墊付款利息投資人在通過信用交易訂立買賣合同之後，投資人與證券公司之間繼續存在一種借貸關係，具體而言，為投資人代理墊付買進款項的證券公司對其代理墊款項要徵收一定比例的利息，叫做墊付款利息；同樣，為投資者代墊股票賣出的證券公司對賣出後代為保存的賣貨價款也要求顧客支付一定比例的利息。

3．股票信用交易以現貨交易為原則股票信用交易雖然有其特殊的買賣方式，但是從交割方式的角度來講，這種交易方式與現貨交易基本一致。墊頭交易成交之後，買賣雙方都必須即時清結交割，另外在交割期買賣雙方都以現款或現貨（股票）進行交割，這與現貨交易的方式一樣。其差別只是在現款（或股票）中有一部分是借來的。例如美國紐約證券交易所規定的"例行日"交割結算，即指在成交之後第五天下午進行交割，如果投資人全部以自己的錢和股票進行買賣，結算時當然也以自己的錢和股票交割，這就是現貨交易。如果投資人自己出一部分錢，其餘不足由經紀人墊付，或者沒有足夠股票而由經紀人墊付的，那麼這時就屬於信用交易。

4．股票信用交易的交易量與保證金比例進行保證金信用交易，交易者必須交納一定數量的現款（交股票也按當時市價折算成現款）作為保證金。這一定數量的現款是由保證金比例來確定的。

保證金比例的制定

保證金比例由中央銀行制定。保證金比例較高時，投資人所付現款數額就大，作保證金信用交易的人就相應減少，從而抑制了投資需求，股票交易量降低，整個股票市場便不夠活躍。如果保證金比例較低，則會刺激投資人購買股票的慾望，同時使銀行資金大量轉移到股票市場，從而使整個股票市場活躍，交易量增大。但如保證金比例過低，也可能帶來負效應。這時若許多投資人都利用保證金信用交易，會使經紀人墊付款部分數量增大，不僅銀行資金大量轉移到股票市場，而且造成銀行信貸擴張，導致貨幣貶值，產生通貨膨脹，進而使整個市場商品價格上漲，企業成本加大，利潤下降，企業所發行的股票市盈率提高，繼而引起整個股票市場崩潰乃至整個國民經濟惡化。1929年美國股票市場大崩潰的重要原因就是保證金比例規定太低，以致銀行貨幣投放量增長過猛而觸發的。

由此可見，保證金比例的制定對股票市場作用很大。國家應當根據各個時期股票市場及貨幣投放量情況適時調整保證金比例。目前世界各國保證金比例高低不一，低到10%以下，高達100%，且經常調整，但一般維持在50%左右。

引入信用交易對我國證券市場的制度創新和發展有著深遠影響：

1.對證券市場發展的影響證券信用交易機制的引入將對證券市場的運行機制產生規範化的影響有利於其不斷成熟；而且證券信用交易將導致社會資金、銀行資金流入證券市場直接擴大證券市場上的資金供給對提高證券市場的活躍性和效率具有重要作用。

（1）可以完善股價形成機制發揮市場緩衝器的作用在實行審批制各種證券的供給數量確定本身缺少替代品的情況下如果僅存在現貨交易證券市場將呈單方向運行在供求失衡時股價必然會脹跌不定或者暴漲暴跌信用交易與現貨交易相互配合可以增加股票供求的彈性當股價過度上漲時“賣空者”預期股價將下跌便提前融券賣出增加了股票的供應現貨持有者也不致繼續抬價或乘高出手從而使行情不致過熱；當股價真的下跌之後“賣空者”需要補進增加了購買需求從而又將股價拉了回來買空機制也同樣可以發揮類似的緩衝器作用。

（2）可以提高市場連續性增強證券市場的流動性和效率如果投資者出於某種原因長期持有股票而不輕易賣出那麼二級市場上的證券交易必然陷於停滯從而影響到證券市場的價格信號功能（這正是我國證券市場目前的情況）此時如果有投機者參與買進並以信用交易方式增加買進或賣出的力量將會促進市場交易更重要的是股票賣空交易本身存在一種使股價連續的內在機制如果硬性的規定賣空價格必須高於前面最近一次股票的成交價這種機制可以有效地緩解股價下跌的速度維持股票市場的連續性。

2.對投資者的影響利用信用交易投資者可以小搏大發揮乘數作用從而提高資金的使用效率創造獲利機會在股價上升時獲得數倍於全額交易的收益當然一旦預測失誤在股價下跌時其損失也將數倍於全額交易這種對收益和損失的放大機制使得投資者在追求更高收益的同時面臨很高的風險由此可以培育更加理性的投資者增強市場發展的潛力。

3.對管理部門的影響證券信用交易制度的內在運行機制可以起到平穩市場的作用為證券市場監管機構提供了一種靈活、透明和制度化的市場調控手段即保證金比率西方成熟證券市場的經驗已經證明保證金比率的高低是調節證券信用交易的有效工具提高保證金比率可以緊縮信用而降低保證金則可以放寬信用監管部門可以根據金融形勢、股票市場交易狀況等條件通過信用比例的放寬和收縮來調節股市的供給和需求這樣可以使我國證券監管部門獲得更加市場化的監控手段擺脫過多依賴政策和行政手段的困境促進市場的健康發展。