投資結構

從總體上講，資金需要按民用和國防兩方面分配。在國民經濟方面，要合理處理好農業、工業、交通與通訊業、商業、金融業以及其他服務業間的資金分配關係。投資結構分為基本建設投資和更新改造投資。在基本建設投資中，又分為新建和改擴建，即外延式擴大再生產投資和內涵式擴大再生產投資等。

隨著國民經濟的發展，國家和地區用於更新改造投資的比重逐漸增加，用於新建項目的比重逐漸下降。根據國民經濟發展實力、水平和國內外市場變化及時調整投資結構，是使產業結構優化，取得最佳經濟效益的重要手段。

投資結構從不同的側面看，可分為以下幾種：

1、投資主體結構，是指不同投資主體的投資在投資總量中的比例關係。2、投資項目性質結構，是指競爭性、基礎性、公益性項目之間的數量比例關係。

3、投資來源結構，不同來源的投資在投資總額所佔的比重稱之為投資來源結構。

4、投資產業結構，是指投資資金在三大產業之間分配的數量比例關係。

5、投資用途結構，是指用於國民經濟各部門、各行業以及社會各方面的投資比例關係。

6、投資項目規模結構，是指投資用於大型、中型、小型投資項目之間的數量比例關係。

1、改革開放之前我國投資結構主要出現出以下特點

1）投資主體結構比較單一，片面強調以國有經濟為主體，忽視市場機制的調節作用。

2）單純依靠財政手段集中和無償撥付資金，忽視金融市場的作用，很大程度上降低了資金的使用效率。3）投資結構受非經濟因素的影響較大，經濟失衡狀況始終未得到根本改變，長期以來加工業、製造業的超前發展導致絕大部分產品供大於求，農業和基礎工業、基礎設施的發展滯后一直成為我國國民經濟發展的制約因素。

2、改革開放后投資結構的特點

1）1979年國家提出優先發展輕工業和農業，投資的部門結構由向生產資料傾斜轉向生活資料生產部門傾斜，把農業放在重要的戰略地位。

2）投資主體結構發生了重大變化，呈現出國家投資的比重逐漸下降而集體所有和個體所有的投資比重逐漸上升的態勢。3）伴隨著社會主義市場經濟體制的建立和融資渠道的不斷拓展，呈現出國家財政投資、銀行貸款、企業自籌投資和利用外資多種融資渠道並存的格局，在投資來源結構中國家財政投資的比重趨於下降，與此同時銀行貸款投資、企業自籌投資和利用外資的比重趨於上升。

4）在投資領域指令性計劃調節速度逐漸弱化，投資結構的調節轉變為計劃與市場的雙重調節，由國家指令計劃性調節的主要是中央政府投資及信貸投資的總規模，而國有企業自籌投資、集體企業、個人及外資主要依靠市場機制調節，它們根據市場需求的狀況確定投資的目標和投資的規模。

1、關鍵產業重點投資的原則。

關鍵產業主要應當包括以下兩類：瓶頸產業部門和新興產業部門。

2、基礎部門超前發展的原則。

3、推進技術進步的原則。

4、存量調整與增量調節配套進行的原則。

1、合理的投資結構必須與需求結構相適應，保證國民經濟協調發展。

2、合理的投資結構必須與資源結構相適應，有利於促進社會生產力的發展。

3、合理的投資結構有利於投資要素的合理組合和運用，實現投資效益最大化。

徠1）以協調產業結構為目的，即在現存的技術經濟條件下維持現有產業的平衡發展。

2）以產業結構高級化為目的，即隨著生產力的發展，促使產業結構由第一產業為主向第二產業為主，再向第三產業為主轉換。

3）以產業升級為目的，即隨著科學技術的發展，通過調控投資結構，促使各產業由勞動密集型向資金、技術、知識密集型轉化，提高產業競爭力。

1）落實產業政策、完善投資結構調控。

2）完善財稅制度，強化財稅對投資結構的調控作用。

3）建立健全固定資產投資信息諮詢系統。

4）妥善安排存量調整與增量調節的結構問題，加快對存量資產調整的步伐。

電子信息產業以高於GDP2－3倍的速度快速發展，已成為中國經濟的第一大產業，產業規模居世界第三位，出口額1410億美元。程式控制交換機、行動電話、彩電、彩色顯示器、激光視盤和收錄機等產品的產量躍居世界第一位。

但是，與發達國家比，中國信息產業大而不強，產品自主創新能力不足，核心技術落後，軟硬體比例失衡，涉及關鍵技術的軟硬體完全依賴進口，2007年中國進口集成電路等電子元器件達400多億美元；產品的技術含量和附加值低，2007年中國電子信息產品的增加值率僅為18.3%，遠低於美國58%的水平。加快中國信息產業發展，必須增加投入。要以擴大應用為主導，以基礎設施和網路體系建設為支撐，以核心技術創新為動力，進一步深化體制改革，增強企業整體素質，提高自主開發能力，實現跨越式發展。

重大裝備製造是裝備製造業的核心，是機械科學、製造技術、信息處理與控制技術、系統集成、材料技術等工業和技術門類的綜合、交叉與提升。加快重大技術裝備業的發展，對於促進中國產業結構升級和技術進步、滿足現代化建設一系列工程的需要、增強國際整體競爭力和維護國家安全都具有重大意義。要依託重大工程建設項目，加快設備自主製造的進程，力求到2010年在大型高效發電、高效輸變電、高速軌道交通、數控機床以及石化、冶金、採掘、輕工、紡織等重要行業和領域的關鍵技術設備上取得突破，實現和基本實現國產化。

隨著中國交通基礎設施的不斷改善，為運輸設備製造業的發展提供了難得機遇，包括汽車製造業、船舶製造業、飛機製造業、高速鐵路設備製造業都應當有一個較快的發展。在這些方面都具備了一定的製造能力，並有一批具有相當水平的技術隊伍，要通過運輸裝備製造業的發展提高中國機械製造業的水平，改變主要產品依賴進口的局面。

生物技術產業是當今世界發展最快，潛力最大和影響最深遠的先導性高技術產業，也是中國與發達國家差距較小，有可能在較短時間內趕超的領域。加快生物技術產業的發展，對於轉變經濟增長方式，提高人民生活質量有極其重要而深遠的戰略意義。未來一段時間中國應不斷加大對生物技術產業的支持力度，重點研究開發生物晶元，功能基因組、遺傳改良動植物、基因工程藥物及疫苗、環保生物、生物新材料、生物育種、生物化肥、生物農藥、生物醫藥等產業。

新材料工業技術含量高，產品附加值大，涉及技術範圍廣，是推進技術進步和結構調整的基礎性、先導性產業。新材料相對於傳統材料性能高、成本低、資源消耗少、環境污染小，具有廣闊的市場前景。加快發展新材料工業將為中國重化工業產業升級和實現裝備製造業由大到強的轉變，提供重要的原材料支撐。要把發展稀土材料、高溫材料、超導材料、陶瓷材料、激光材料、生物材料等高性能的新型材料作為戰略重點，加快發展。

新能源產業包括除石化能源和大型水利發電之外的風能、太陽能、核能、水能、地熱能、生物能、海洋能、氫能、燃料電池、生物液體燃料等可持續使用的能源資源。中國新能源資源極其豐富，幾乎用之不竭，對環境損害少，開發利用新能源，有利於生態環境的良性循環和可持續發展，對於緩解中國經濟發展的能源約束、保證能源安全，具有重要的戰略意義。要加大對新能源發展的扶持，不斷提高新能源在能源消耗中的比重，優化能源結構。

雖然中國大部分城市的硬體基礎設施並不是發展的短板，但類似長沙市的投資項目也不至於惡化產能過剩問題。其結果是，中國的基礎設施投資增速還將穩定地加速。這是中期內穩定需求、緩和中國經濟“去房地產化”實際有效的措施。考慮到出口和消費增速低位企穩，基礎設施建設將是中國經濟“短期反彈、中期平穩”的可靠保證。

“儘管如此，靠投資拉動經濟不是好辦法，已經有了教訓，不應該重走老路。”中國經濟體制改革研究會副會長、廣東經濟體制改革研究會會長黃挺認為，盲目擴張投資的教訓已經很多，中國經濟應該從靠投資拉動轉向消費驅動。“關鍵是要擴大消費，提高老百姓的收入，搞活市場。”黃挺說，“中國人口多、市場大，消費潛力大，經濟發展應該惠及更多普通人，現在正是轉變的關鍵時期。”

我國的經濟增長呈現的是以投資拉動為主導的特徵。政府的“四萬億”經濟刺激計劃對於中國經濟的即時拉動功不可沒，但也埋下諸如通貨膨脹、重複建設和部分行業產能過剩的隱患。就現階段而言，投資仍是未來一段時期拉動我國經濟增長的主要動力。所不同的是，投資過程和形式，充分體現了以內涵和質量為主的長期增長目標，摒棄了以單純追求數量增長為主的模式。

按照傳統宏觀經濟增長理論的觀點，對一個尚未完成深度資本積累的發展中經濟體而言，投資與消費和出口一起，將在長時期內決定著該經濟體增長的速度和方向，對國民生產總值的形成具有終極影響力。但在新增長理論結構的建構中，通過放鬆投資的條件和假設，投資在創新技術進步內生於經濟增長的論證中扮演了遠比在傳統經濟理論模型中更為重要的角色。作為宏觀經濟調控的一種必要手段，投資在要素投入和資源配置中有著基礎性和導向性意義，對國民經濟短期或者長期發展起著至關重要的作用。如果把投資行為分解，投資取向和投資結構構成了整個投資行為的全部。投資取向以動態變化揭示投資主體的投資意願與投向，而投資結構則以靜態特徵反映投資比例的數量與構成。兩者從不同側面反映經濟增長質和量的變化，對一個經濟體的全面發展和均衡增長具有基礎性的決定作用。

投資結構選擇

在投資項目的過程中，投資結構的選擇也是至關重要的。

一個設計合理的投資結構，在一定程度上對於投資的成敗以及收益率起著決定性的關鍵作用。

良好的投資結構，可以使資金最大程度的調動積極性，得到有效的循環和使用，在項目中獲得收益最大化。

以迪斯尼樂園的投資結構選擇為案例：

按照美國沃爾特·迪斯尼公司組建迪斯尼樂園的慣例，通常是由兩家公

司出資組建。美國沃爾特·迪斯尼公司與其他投資主體合資時，往往投資比

例較小，但權益比例卻很大。美國沃爾特·迪斯尼公司對投資結構設計往往

會提出三個目標要求：第一，投資結構能夠保證其在籌集資金時籌資到項目

所需資金；第二，項目的資金成本必須低於“市場平均成本”;第三，項目發

起人，即沃爾特·迪斯尼公司，必須獲得高於“市場平均水平”的經營自主

權。另外，一個國家的稅法一般存在關於稅務虧損結轉的相關規定，如果其

投資結構和融資結構設計相當，可在一定程度上為投資各方降低財務成本。

基於對上述各個因素的考慮，迪斯尼樂園一般設計以下的投資結構，這

個投資結構包括兩部分：沃爾特·迪斯尼開發公司(A投資結構);沃爾特·

迪斯尼經營公司(B投資結構).

設計成立沃爾特·迪斯尼開發公司的目的是，為了有效地利用項目的稅

務優勢。由於迪斯尼樂園在項目初期巨額投資所帶來的高額利息成本，以及

由於資產折舊、投資優惠等所形成的稅務虧損無法在短期內由項目內部有效

消化，更進一步，由於這些高額折舊和利息成本的存在，項目無法在早期形

成會計利潤，從而無法形成對外部投資者的吸引力。為充分利用稅務虧損，

降低項目的綜合資金成本，在迪斯尼樂園的PPP投資結構中，使用了類似杠

桿租賃融資結構的稅務租賃模式。沃爾特·迪斯尼開發公司所使用的是一種

普通合夥制結構，在這種結構中，投資者能夠直接分享其投資比例項目稅務

虧損(或者利潤)與其他來源收人合併納稅的好處。

沃爾特·迪斯尼開發公司將擁有迪斯尼樂園的資產，並以一個10年期杠

桿租賃協議，將其資產租賃給沃爾特·迪斯尼經營公司。根據預測，在項目

前5年中，由於利息成本和資產折舊等原因，項目將產生高額稅務虧損，而這

些稅務虧損將由各個投資者分擔。在10年財務租賃協議終止時，沃爾特·迪

斯尼經營公司將以其賬麵價值(完全折舊后的價值)把項目購買回來，沃爾

特·迪斯尼開發公司則被解散。這只是一個企業的投資結構設計，其目的是

享受稅收的利益。

設計成立沃爾特·迪斯尼經營公司的目的是，為了解決沃爾特·迪斯尼

公司對項目的絕對控制權問題。由於各種原因，在迪斯尼樂園的建設中，政

府一般要求美國沃爾特·迪斯尼所佔項目股權為40%。同時，項目的融資結

構又往往對項目的投資者和經營者存在各種限制和制約，因此選擇B投資結

構。B投資結構是一種有限合夥制結構的投資結構，其投資者被分為兩種類

型：一類是具有有限合夥制結構中的普通合伙人性質的投資者，這類投資者

負責任命項目管理班子，承擔項目管理責任，同時在項目中承擔無限責任;

另一類是具有有限合伙人性質的投資者，這類投資者在項目中只承擔與其投

資金額相等的有限責任，但是不能直接參與項目管理，即在沒有普通合伙人

同意的前提下無權罷免項目管理班子。由於沃爾特·迪斯尼公司是B投資結

構中的唯一普通合伙人，儘管在沃爾特·迪斯尼經營公司中只佔少數股權，

但可完全控制項目的管理權。

迪斯尼樂園融資結構通過以上三部分資金的安排和組合，實

現了兩個主要目的：第一，提高了項目的經濟強度，提高了股本資金比例

(可達60% )，從而降低了項目的債務負擔；第二，項目經濟強度的增強，實

現了資金成本的正循環，股本資金及政策性銀行的低成本，增強了項目的債

務承受能力，有利於項目獲得優惠低成本銀團貸款和在資本市場籌集大量股

本資金，股本資金的增加又進一步降低項目債務資金的比例。