財務報表分析與證券投資

《財務報表分析與證券投資》

在這個出發點的框架下，財務報表分析的第一個核心問題是對企業未來盈利能力的預測。預測未來給本來“死板”的財務報表分析注入了新鮮的生命力。針對這個核心問題，《財務報表分析與證券投資》特別重視財務報表分析中兩個比較重要的任務。第一，盈餘操縱。準確的未來盈利預測必定是建立在準確的歷史會計數據上的，而盈餘操縱則導致作為預測基礎的歷史會計信息的可靠性下降，即歷史信息沒有真實反映企業過去的盈利能力。根據可靠性低的歷史數據來預測未來必然造成較大的預測偏差。第二，會計數據特性。會計學研究已經發現會計數據有一些基本的時間序列特徵。例如，企業的盈利能力（資產回報率、股東權益回報率等）具有均值回歸的特徵，即企業很難長期保持很高的盈利水平，競爭會導致

高盈利企業向行業平均水平靠攏；同樣，企業也不會長期處於很低的盈利水平，管理層更換、行業競爭減弱會提高這些企業的盈利水平。這些特徵，如果沒有在未來盈利預測中加以注意，也會影響預測的準確性。因此，《財務報表分析與證券投資》的出發點，即基於財務報表分析的股票價值評估與投資決策，把讀者置身於證券分析師的角色以後，《財務報表分析與證券投資》的內容即圍繞這個出發點展開。

財務報表分析的第二個核心問題是如何將對未來盈餘的預測轉換為對企業價值的評估。價值評估的模型很多，《財務報表分析與證券投資》將對這些模型加以介紹。更重要的，《財務報表分析與證券投資》將分析、比較這些模型之間的優點和缺點，並進而分析、討論如何根據被分析企業的具體情況選擇合適的定價模型。

所以，《財務報表分析與證券投資》的章節都是圍繞企業未來盈餘預測和根據預測進行價值評估展開的。在第一章中，《財務報表分析與證券投資》介紹證券市場的背景和財務會計的基本特點及其在證券市場中的作用。這一章的目的是增加讀者對證券市場及會計信息的了解，提高讀者對財務報表分析的興趣，尤其是給財務報表分析賦予一個目的，即證券投資。

《財務報表分析與證券投資》本著價值投資的，從證券分析師的角度開展財務報表分析，並據此進行未來盈利預測和股票價值評估，在價值評估的基礎上做出投資決策。《財務報表分析與證券投資》同進對盈餘操縱和盈餘的時間序列特徵做了深入介紹。通過《財務報表分析與證券投資》的系統學習，讀者可以建立一套基於Excel的股票價值評估體系，並寫作一份符合投資界規範的分析師報告。《財務報表分析與證券投資》適用對象為對基於財務報表分析的證券投資感興趣的人士，同時適合高等院校開設財務報表分析課程使用。

“姜老師的財務報表分析課程給了我一雙投資分析的慧眼。”

楊德龍，南方基金研究部總監助理，高級投資策略分析師，北京大學光華管理學院2006屆金融碩士畢業生，作者學生

“姜老師的課程對我理解財務報表信息在證券市場中的作用有很大幫助，是我取得Morgan Stanley工作機會的重要原因之一。”

塗舜德，Morgan Stanley（香港）投資銀行部，北京大學光華管理學院2007屆本科畢業生，作者學生

第一章會計信息與證券市場

第一節 引言

第二節企業、投資者與資本市場的關係

第三節 中國股票市場介紹

第四節企業定價的信息基礎及會計信息在企業定價中的地位

第五節 證券分析師與分析師預測

第六節《財務報表分析與證券投資》的定位、目標和內容結構

第七節本章小結

本章作業

第二章基於價值評估的資產負債表分析

第一節資產負債表介紹

第二節資產的價值決定因素

第三節會計的穩健性原則與資產的定義

第四節 資產項目的價值低估與隱性資產

第五節 負債項目的價值評估與隱性負債

第六節同比分析方法

第七節本章小結

本章作業

第三章 基於價值評估的損益表分析

第一節損益表介紹

第二節 現金制會計方法與應計制會計方法

第三節應計制會計方法與收入確認

第四節 配比會計原則、穩健性原則與費用確認

第五節支出的費用化與資產化

第六節證券分析師與盈餘預測

第七節本章小結

本章作業

第四章基於價值評估的現金流量表分析

第一節現金流量表介紹

第二節準備現金流量表的意義

第三節 現金流量表和資產負債表、損益表的關係

第四節從現金流量表分析企業發展周期

第五節本章小結

本章作業

第五章基於價值評估的非財務信息分析

第一節非財務信息概述

第二節宏觀信息

第三節行業信息

第四節企業非會計信息

第五節本章小結

本章作業

第六章盈利能力分析

第一節盈利能力分析基本框架概述

第二節資產回報率分析

第三節股東權益回報率分析

第四節 資產周轉率和銷售利潤率分析

第五節我國上市公司盈利能力分析

第六節本章小結

本章作業

第七章投資風險分析

第一節什麼是風險？

第二節證券投資風險與資本成本

第三節投資風險的衡量

第四節風險溢價和資本成本的衡量

第五節基於財務報表的風險分析

第六節本章小結

本章作業

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姜國華，美國加州大學伯克利分校會計學博士，北京大學光華管理學院會計學副教授、博士生導師，現任光華管理學院會計系副主任、MPACC中心執行主任、財務分析與投資理財研究中心執行主任。曾獲得北京大學光華管理學院教學優秀獎和北京銀行獎教金。研究成果發表在Review of Accounting Studies、Journal of Accounting and Public Policy、Jorunal of Business and Economic Statistics、International Jorunal of Accounting、《經濟研究》、《管理世界》、《會計研究》等國內外學術雜誌上