債務成本

債務成本包括長期儲款成本，債務籌資成本。由於債務的利息均在稅前支付，具有抵稅功能，因此企業實際負擔的利息為：利息×（1-稅率）。

債務成本指發行債券的成本與債券收入總額的比率。其計算方法是：通過求出能使發行債券凈得資...再從這個外顯債務成本率中扣除稅金影響，即可算出稅後債務成本率（新債券的邊際成本率）。公式如下：kj=k（1-t）式中，k是內部收益率，t是邊際稅率。

1.到期收益率法

如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本。

根據債券估價的公式，到期收益率是使下式成立的Kd：

P0=∑（利息/（1+Kd））+本金/（1+Kd）

式中：P0——債券的市價；Kd——到期收益率即稅前債務成本；n——債務的期限，通常以年表示。

2.可比公司法

如果需要計算債務成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個可交易債券的可比公司作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務成本。

可比公司應當與目標公司處於同一行業，具有類似的商業模式。最好兩者的規模、負債比率和財務狀況也比較類似。

3.風險調整法

如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那麼就需要使用風險調整法估計債務成本。按照這種方法，債務成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業的信用風險補償相加求得：

稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業的信用風險補償率

4.財務比率法

如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，並且沒有信用評級資料，那麼可以使用財務比率法估計債務成本。

按照該方法，需要知道目標公司的關鍵財務比率，根據這些比率可以大體上判斷該公司的信用級別，有了信用級別就可以使用風險調整法確定其債務成本。

5.稅後債務成本

由於利息可從應稅收入中扣除，因此，負債的稅後成本是稅率的函數。利息的抵稅作用使得負債的稅後成本低於稅前成本。

稅後債務成本=稅前債務成本*（1-所得稅稅率）

由於所得稅的作用，債權人要求的收益率不等於公司的稅後債務成本。因此利息可以免稅，政府實際上支付了部分債務成本，所以公司的債務成本小於債權人要求的收益率。

債務成本的形成有兩方面因素，一方面是由於企業債務過重，經營效益又不好，當處於財務拮据狀態時，將產生財務拮据成本；另一方面是為使企業為股東謀利，達到企業價值最大化需要花費代理費用。代理費用使企業經營靈活性減少，效率降低以及監督費用增加而構成代理成本。

財務拮据成本和代理成本的增大，都會抵消因負債稅收屏蔽作用而增加的企業價值。因此，在籌資的稅收籌劃過程中，稅收成本的降低與控制企業的財務風險和經營風險必須緊密結合在一起，不能盲目追求長期負債的高比例，而應在降低稅收成本與減少財務風險之間尋求企業的最優負債量，從而在保證安全的前提下最大限度地降低稅收成本。由此可以得出：

1.負債籌資是成本最低的籌資方式。在企業的各項資金來源中，由於債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且，債權人比投資者承擔的風險相對較小，要求的報酬率較低，因此，債務資金的成本通常是最低的。由於可以降低企業所得稅負擔，因而負債籌資可降低綜合資本成本，增加企業收益。

2.成本最低的籌資方式，未必是最佳籌資方式。由於財務拮据成本和代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。因為，隨著負債比重的增加，企業利息費用在增加，企業喪失償債能力的可能性在加大，企業的財務風險在加大。這時，無論是企業投資者還是債權人都會要求獲得相應的補償，即要求提高資金報酬率，從而使企業綜合資本成本大大提高。

3.最優資本結構是一種客觀存在。負債籌資的資本成本雖然低於其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結構在客觀上存在最優組合。

債務成本與儲款成本主要差別在於：

一是其籌資費用較高，因此不能忽略不計；

二是債務發行價格與其面值可能存在差異，從而在計算時按預計發行的價格的定價方法來確定其資本成本，從財務含義上也就是先確定該債務的投資報酬率（內部要求報酬率IRR）然後確定其資本成本。