大牛股

總結一年來漲幅最大的個股群體，我們發現板塊、行業的特徵並不是非常明顯。各個行業都可能冒出牛股，當然，景氣度較高的行業出牛股的概率更高一些，但是，並不意味其他行業就沒有捕捉牛股的機會了，牛股更多地來自公司自身的原因。

這些股票大部分都屬於穩健上升的牛股，但從行業來看，各種行業都有，既有行業獨特的資源類股，也有商業等非常普通的行業。看來行業不是能否成為一隻牛股的決定因素，同樣，盤子大小也不是決定因素，中集集團、中興通訊、上海機場的市值在100億上下，而蘇寧電器、雲南白藥等市值在15億左右，都可以走得很牛。

壟斷和龍頭是共同特徵

那麼，是什麼因素促使這些股票走牛呢？這樣幾個字可以概括這些股票的共同特徵，就是壟斷和龍頭，並由此帶來的穩健成長性。

先看壟斷，所謂壟斷有多種多樣，一種是資源壟斷，典型的如鹽湖鉀肥，獨特的鉀肥帶來源源不斷的利潤，像煤礦也屬於不可再生的資源壟斷。貴州茅台、雲南白藥屬於另一種壟斷——品牌壟斷，白酒並不稀奇，但茅台酒只產於那個地方，只有那裡的水釀造出茅台酒，於是，形成了無法複製的獨一無二的品牌。上海機場則是一種地域壟斷，航空公司不管賺錢還是虧錢，飛機只要停在機場都得付費，機場旱澇保收，這屬於巴菲特所說的“收費橋樑”，類似的還有高速公路、港口。

壟斷帶來超額利潤，看看這些公司的毛利率就能明白這些公司的價值。很多公司的毛利率要大大高於一般公司。再看龍頭，有的公司並沒有壟斷資源，但依靠卓越的經營管理能力，在行業中逐漸變為龍頭企業。典型的如中集集團並不是一個先天具有壟斷資源的公司，但經過10年拼搏，已經成為世界最大的集裝箱製造企業，自然獲得較多的利潤。蘇寧電器和大商股份屬於商業股，商業屬於競爭非常激烈、毛利率很低的行業，但這兩家公司抓住時機擴張，提高市場佔有率，使公司業績高速增長，逐漸成為行業的龍頭，股價也就一路走牛了。煙台萬華、華魯恆升等也屬於這種性質。

由此可見，在所處行業具有一定壟斷優勢的行業龍頭企業，在股市上最容易受到青睞，最有可能出牛股，那麼，如果投資者能夠發掘一些目前壟斷價值尚未得到充分體現的壟斷性龍頭公司，成為股市贏家的概率會高很多。

大牛股產生的歷史背景——如何尋找發現大牛股之二

為什麼熊市裡照樣有大牛股？這是一個很值得研究的課題，因為這樣的情況在滬深股市歷史上是沒有的，這意味著這輪調整與歷史上的調整有很大不同。我們將本輪調整與歷史上的幾次調整進行對比分析，可以找出一點原因和思路。

朝著兩極分化發展

2001年6月14日上證綜指創下2245點之後，滬深股市步入了一輪熊市，這輪調整已經快4年了，是歷史上時間最長的一次熊市，但最大跌幅不過47%。歷史上跌幅最大的是1993年至1994年的調整，當時的調整幅度達到了79%。其次是1992年中出現的6個月的調整，當時的跌幅達到72.92%。本輪調整時間最長，但到目前的跌幅列滬市歷史上第三次。

但是，在1992年和1994年兩次大跌勢中，基本上所有股票全部下跌，只是跌得多和跌得少的差別，沒有股票能夠在大盤最低時創出新高。這輪4年熊市並非泥沙俱下，不分是非的所有股票整體下跌，而是有的跌得很深、有的照樣漲得很高。

對比這幾次的股價調整，我們發現差異很大，現在的股市正朝著兩極分化的方向演繹，股票之間的價差被拉大。

股票好壞差異很大

從2001年6月14日至2005年3月25日，滬深股市依然有80多隻股票是上漲的。其中，深赤灣、中集集團等一批股票漲幅翻倍。當然，這4年裡大多數股票是下跌的，否則指數也不會跌47%了。在下跌的股票中，相當一批股票的跌幅遠遠大於歷史上任何一次熊市。根據筆者的統計，2001年6月14日至2005年3月25日，滬市跌幅超過50%（大於指數跌幅）的股票有512隻，占滬市總數的62%。而深市有349隻股票跌幅超過50%，占深市總數的66%。

也就是說，這4年裡出現少數牛股的代價是約7成股票跌幅大於指數跌幅，而且一批股票跌得相當慘。比如，跌幅最大的ST廣夏和ST數碼跌幅均達到96%，跌幅超過90%的股票兩市有15隻，跌幅之大超過歷史上任何一次。

在大跌的股票中，基本上是ST類績差股或問題股，而上漲的牛股基本上是這幾年業績保持增長的股票。由此，我們可以清晰地找出一條4年熊市調整的主線——是一次股價結構的調整。調整的基準是按業績成長性等因素重新排隊，原先被高估的股票打回原形，而被低估的股票繼續上漲，這使得股價結構兩極分化日益嚴重，到上周，最高股價的蘇寧電器與最低價的ST猴王價差達到了95倍，是歷史上最高的。

投資理念發生變化

發生如此嚴重兩極分化的因素是市場投資觀念的變化，股價定位開始以內在價值進行估值，從以前按股本、按概念排列，逐漸演變成按業績、按成長性排列，就有了如今好股票上漲，差股票下跌的現狀。績差股不斷下跌關鍵原因是退市制度的實施，2001年隨著水仙的正式退市，風險真的來了，三板市場上幾毛錢的股票揭示了績差股的必然下滑，有退市風險的ST股票自然而然成為跌幅最大的股票。與此同時，基金等合規資金選股的餘地相當小，為規避風險，只能選擇業績好、成長性好的股票，造成為數不多的這類股票上漲了再上漲。兩極分化就這樣越拉越大。

假如以後大盤開始整體上揚，我們不敢說績差股就不漲了，但漲幅沒有超過其價值的績優股沒有理由反而下跌，所以，這樣的市場狀況還將繼續，所以，投資績成長股是有效的、根本的投資之道。

時間是塊好的試金石

人們總是用這句話來形容4年來股市的調整——覆巢之下，豈有完卵？也就是說，在這4年裡，股票應該全部大幅下跌，沒有什麼能夠倖免。事實真的如此嗎？如果我們對比1380隻股票的走勢，會發現完全不是如此，當然，大多數股票的確是大幅下跌，但個股之間的差異極大，時間越長，這種差異愈發明顯。

電信股價格從統一到分化

舉個典型的例子，看一看曾經風光無限的電信股的分化和差異。

全部算起來，滬深股市大約有近50隻電信股，但其中比較重要的知名企業主要有5家，分別為中興通訊、大唐電信、億陽信通、長江通信、烽火通信。

在1999年至2000年的牛市行情中，科技股是主力軍，電信股自然身價不菲，當時市場給這5隻電信股的定位差不多，基本上在40元左右。大唐電信在2000年2月股價達40元；中興通訊也在40元左右；2000年7月億陽信通上市時，由於盤子小，開出了65元的高價；當年12月長江通信上市時，股價也曾經衝到50元之上；烽火通信在2001年8月上市時，儘管大盤已經開始下跌，但該股依然開出30元的高價。