老虎基金

虎基（ ），朱利安·羅伯遜（Julian Robertson）創立於1980年的老虎基金是舉世聞名的對沖基金。

資產創建元，迅速膨脹億元，均盈%業績，列球排二。，基單匯%，%，沖基業，虎基創造極匹敵業績。，，資產億元萎縮億元，論指納指歌，市呼換雨，曾索羅斯等對沖基金聯手衝擊香港匯市的“大莊家”，辛辛苦苦幾十年，一覺回到解放前，其經歷頗耐人尋味。

虎管羅伯遜(Julian Robertson)創辦，創立資本為800萬美元，其中200萬是自有資金。在此之前，他曾作為股票經紀和基金經理在kidderPeabody&Co工作近20年；之後，他又在Webster Management擔任基金部主管。

老虎基金與全球第一支對沖基金———“瓊斯對沖基金”（JohsHedge Fund)是否有淵源關係，難以查證；但1983年瓊斯的女婿接管“瓊斯對沖基金”,把大部份資產交給羅伯遜管理卻有記載。

老虎管理旗下共有六隻基金，都是羅伯遜在20世紀80年代陸續創立的，以各種貓科動物命名。除在1980年創建以其商標命名的老虎（Tiger）基金外1986年他建立了美洲豹（Jaguar）基金和美洲獅（Puma)基金,1987年還組建了獅子（Lion)和虎貓（Ocelot)基金。其中老虎和美洲豹基金較具規模，各管理數十億美元。從基金的名稱，人們似乎可感覺到羅伯遜對沖基金投資策略的進攻性和冒犯性。

此前，羅伯遜投資管理可謂極之成功，早在1986年傳媒就廣泛宣傳對沖基金的高額回報，特別是老虎基金在1985年“宏觀”投資的高回報率。老虎基金在美元連續四年強勁升值后，預計美元相對歐洲貨幣和日圓幣值高估將貶值，買進大量的外匯購入期權（foreigncurrencycalloptions）,取得高額回報。

老虎管理初期，以傳統的個股選擇為投資策略,80年代中後期，隨著金融創新和越來越多的金融衍生產品的推出，老虎管理日益背離傳統的基金管理策略，在世界範圍內建立包括政府債券、貨幣、股市、利率及相關期權期貨等衍生產品的投資組合，成為典型的“宏觀”對沖基金。老虎管理曾保持輝煌的業績，自1980年至投資失利前的1998年8月，每年的投資回報率為32%,就是把投資失利的18個月算進去，其年均增幅也高至25%,是表現最佳的對沖基金之一。

但是,1998年8月之後，老虎管理的投資四處碰壁，資產價值一落千丈。1998年8月全盛時期，管理的資產多達220億美元，比索羅斯量子基金還高出一大截，是當時規模最大的對沖基金，羅伯遜因此被人們推為華爾街最具影響力的人物。經歷一系列的投資失誤后，至2000年二月底，老虎管理的資產暴跌，只剩下60多億美元。從1998年第四季開始，投資者在長期資本管理（LTCM）事件的陰影下，陸續贖回在對沖基金的投資，老虎管理是面對大量贖回的主要對沖基金之一，總額高達近77億美元之多。

老虎管理的衰落，有跡可循。首先在1998年秋，由於俄羅斯盧布貶值使其損失6億美元，比起其它對沖基金如LTCM,它的損失不大，尤其老虎基金此時正處於全盛時期，幾億美元損失，影響有限。

其次，從事日元投機交易，即借入低息日元購入美元資產，以圖在攪亂亞洲金融市場動蕩中獲利；但事與願違，人算不如天算，日元在1998年第四季突然轉強，打亂了對沖基金在日元投資的部署，老虎管理勁蝕十數億美元，此後，投資者開始贖回資金，使其元氣大傷。

日元投機和盧布債務的損失，對擁有220億美元的老虎基金而言，還不足以致命，雖然這是18年來業績第一次倒退,1998年業績比1997年倒跌4%。使老虎管理沒落的真正原因是它的股票投資失誤。與很多對沖基金一樣，老虎管理在全球“宏觀”投資接連失手后，轉向股市投資。投資股票，羅伯遜一向堅持“價值投資”理念，依據公司盈利能力確定合理價位，逢低吸納，高價出貨。

但金融市場進入1999年，卻颳起了科技股旋風，以科技為主的“新經濟”股份之漲落，並不完全按基礎分析的模式運作,“價值法”基本上不能用以科技股的分析。羅伯遜低價買入大量的“舊經濟”股份，而這些股份由於市場資金流入“新經濟”股而持續大跌，比如，持有逾22%股權的美國航空,在過去12個月內失去近乎5成的市值，使老虎管理損失慘重，老虎基金的每股資產從高峰的154萬跌至二月底的82萬美元，幅度高達47%。

作為對沖基金，老虎管理利用槓桿買空看好的股份，賣空利淡的股票，對於沒有盈利的科技網路股，羅伯遜拋空這些股份是理所當然的，他先後沽空了兩大熱門股份朗訊（LucentTech）和MicronTech,可以想像這些交易為老虎所帶來的災難是如何巨大。

此後，為勢所迫，老虎管理在1999年第四季度開始追入已過勢的“新經濟”股份，先後大力吸納英特爾、戴爾電腦等，接下高位派貨“火捧”,結果“高買低賣”,在科技股上又輸一把。

由於股市投資決策一再失誤，老虎管理的資產1999年下挫19%,截至2000年二月底，再下跌13%,加上投資者紛紛贖回資本，從1998年9月以來，老虎管理的資產值已暴瀉了160億美元。由於嚴重虧損，老虎管理的資產，已無法提供足夠的傭金和分成利潤以支付營運開支和僱員薪酬。

對沖基金的報酬，不像互惠基金來自管理費，而是從基金所實現的一定利潤中抽取20%作為薪酬。老虎管理的客戶非富即貴，他們願意付出高昂的代價，以鼓勵基金回報跑贏大市，但要求投資收益必須超過一定水平時，才向基金支付傭金。在老虎管理虧損的情況下，要想獲得傭金，基金的回報率就必須大幅反彈近50%,但這幾乎不可能，而資金又不斷被贖回，以至連最後的管理收費也不足以應付一般營運開支。

面對山窮水盡，羅伯遜萬般無奈宣布老虎管理結業。剩下的60多億美元的“退還”方式如下∶75%現金,5%為基金持有的11種股票，在2000年5月1日前逐步退還給公司各股東。老虎管理仍保留美國航空等5種核心股票，約為公司資產的20%,羅伯遜可能繼續保留公司名號管理家族約15億資產。羅伯遜表示不再“為他人贏錢”,並考慮坐下來寫“財經類小說”。他仍然持有的5種股票，目的也在等待時機，善價而沽。據報道，老虎管理的許多高級基金經理，可能加入前執行董事LeeAinslie創辦的MaverickCapital對沖基金。至此，曾經在國際金融市場叱吒風雲，顯赫一時的老虎管理集團終於樹倒猢猻散，壽終正寢。

美國著名投資家朱利安·羅伯遜宣布，由於虧損累累和投資者紛紛撤資，他將關閉已經營了20年的老虎管理公司旗下的全部6家基金。

股票經紀人出身的羅伯遜於1980年創辦了老虎管理公司，羅伯遜憑自己的200萬美元和 別人投資的600萬美元起家，在對沖基金業創造了很少人能與之匹敵的驕人業績。老虎公司20年來的年平均投資回報率達到27%。到1998年老虎公司管理的資產已達到210多億美元，羅伯遜本人賺到了約15億美元。

但是，由於美國政府對對沖基金監管比較鬆懈，這類基金的投機性遠大於共同基金，因此風險也更大。1998年9月美國另一家著名對沖基金長期資本管理公司因投機失敗瀕臨倒閉，曾引起美國股市劇烈動蕩，14家華爾街金融機構向長資公司注入36億美元，最終使該公司脫離險境。

羅伯遜的霉運同樣始於俄羅斯金融危機。由於俄羅斯拖欠外債以及對日元匯率投機失敗，1998年老虎公司賠了16億美元，資產萎縮了4%。1999年老虎公司損失了19%，2000年第一季度又虧掉了13.5%。但這一次不僅沒有人向羅伯遜伸出援手，投資者反而釜底抽薪，共撤走了77億美元，給了“老虎”最致命的一擊。

老虎公司倒閉雖然與時運不佳有關，但更深層的原因在於羅伯遜固執的經營理念和獨斷專行的管理作風。正是因為多年來取得的巨大成功，使得羅伯遜篤信自己的投資理念，那就是重點投資於屬於傳統經濟部門的“價值股”，對那些公司沒有盈利但價格飛漲的高科技股避而遠之。但遺憾的是，過去兩年中，老虎公司投資的大多數“價值股”慘跌，如老虎公司持有近25%股份的美國航空公司的股價，從1998年4月的每股80美元跌到了目前的25美元。

在管理方面，羅伯遜幾乎事事要干預，而且只相信自己的投資戰略。如在美國航空公司的股票開始下跌后，羅伯遜不僅沒有及時抽身而退，反而繼續增加投資，以至於最後無法脫身。因此，近年來老虎公司的一些最優秀的管理人員相繼離開，另立門戶。亨尼西集團首席策略師查爾斯·格拉丹特認為，規模過大也是老虎公司存在的問題之一。他認為，當對沖基金的規模不斷擴大、尤其是資產額超過100億美元后，對沖基金的功能會逐步退化。

雖然老虎公司行將倒閉，但2000年已經67歲的羅伯遜並不服輸。他在接受記者採訪時表示：“我不會投降，我也不會停止投資”。他依然認為他的投資戰略是正確的，並且認為目前的技術、網際網路和電信股狂潮總有一天會崩潰。然而對沖基金分析家巴里·科爾文評論說：“有一句格言說，不要與市場對抗，朱利安這麼做了，結果他輸了。”

2020年3月，老虎環球基金宣布已在熱門視頻應用TikTok的中國東家位元組跳動公司投資並獲得股份。

2009年8月，香港證監會開始在高等法院對老虎基金亞洲及三名高層Bill Hwang、Raymond Park和William Tomita展開法律程序，指其涉及內幕交易。2010年，老虎基金獲利的超3000萬港元被法院如數凍結，令該基金成為首個被“驅逐”出香港市場的機構。

老虎基金亞洲隨後在給投資者的信中反駁了該指控，然而很快，該基金又收到了美國證券交易委員會的傳票。這讓老虎基金亞洲的規模在2010年從30億美元縮水至12億美元。

2011年6月，香港原訟法庭首次判決證監會敗訴，但3個月後，香港證監會提出上訴。2012年2月，上訴法庭推翻原訟法庭的裁決，認為證監會有權引用《證券及期貨條例》第213條，停止違規交易及代表投資者追討賠償，以保障投資者利益。

不過，老虎基金亞洲不滿裁決，再上訴至終審法院。

2012年，Bill Hwang在給投資者的一份信中表示，向基金投資者退還外部資金，並將老虎基金亞洲轉型為家族投資基金。Bill Hwang在信中坦言，漫長的法律訴訟是做出上述決定的主要因素。

2013年底，老虎基金亞洲向香港原訟法庭承認，該機構在2008年12月及2009年1月的買賣確實違反了香港禁止的內幕交易法例，以及承認了其在2009年1月操縱建設銀行股價的事實。

2019年11月16日，胡潤研究院發布《2019胡潤全球獨角獸活躍投資機構百強榜》，老虎基金排名第4位。