併購凈收益

併購是否可行，需要計算併購凈收益。計算凈收益關鍵是計算併購成本。併購成本是併購活動引起的一系列支付的總和。包括以下項目：

(1)併購完成成本，是併購行為本身所發生的併購價款和併購費用。其中，併購價款是支付給被併購公司股東的；併購費用是併購過程中發生的有關費用，包括併購過程中發生的債務成本及搜尋、策劃、談判、文本製作、法律鑒定、公證等費用。

(2)整合與運營成本，也稱為併購協調成本，是併購企業為使被併購企業按計劃啟動、發展生產所需的各項投資。包括：

①整合改製成本。取得目標公司的控制權后，從戰略到經營方式都必須進行全面的整合，如建立新的領導班子、安置原有領導班子、安置富餘人員、剝離非經營性資產、淘汰無效設備、進行人員培訓等，為此會發生一系列費用。

②注入資金的成本。併購方向被併購公司注入優質資產，撥人啟動資金等，這些資金都是有成本的。

(3)併購退出成本，是企業在併購向外擴張時必須考慮併購整合不成功退出的成本。

(4)併購機會成本，是企業由於併購而放棄的其他項目投資的收益。如果考慮貨幣的時間價值，併購成本則是以上各項成本的總現值，用PV表示。

(5)併購凈收益。併購凈收益是併購后新公司的價值超過併購交易價格、併購公司價值與併購成本和的數額。假如A公司併購B公司，A、B兩個公司的價值分別為VA 、VB ，併購后公司的價值為VAB 。為促使目標企業股東出售其股票，在一般情況下併購方將以高於目標企業價值的價格PB 作為交易價，P = PB ? VB 稱為併購溢價。併購凈收益為NP，則NP = VAB ? (VA + PB + PV) 。站在併購方的角度，NP>0，併購才可行。

假設A公司打算併購B公司，A公司的市場價值為500萬元，B公司的市場價值為100萬元，收購后整個公司價值為700萬元，A公司收購B公司支付了130萬元，收購成本現值(P_V)為10萬元。則併購溢價=130-100=30(萬元)，併購凈收益=700-(500+130+10)=60(萬元)。