殷拓集團

殷拓集團(EQT PARTNERS)

2006年，ICP完成了跟EQT的合併后更名為EQT Partners Asia。

殷拓集團（EQT PARTNERS）是一家瑞典私募股權投資公司，1994年,由瑞典銀瑞達集團（Investor AB）創立。殷拓創始人兼總經理為柯尼·約翰遜。公司管理10個基金，共約105億歐元資金。

2000年，銀瑞達聯合EQT成立了Investor Capital Partners（ICP）。ICP總部位於中國香港，投資目標為大中華區的中型企業。ICP管理的基金規模為3.22億美元，其中僅來自銀瑞達的資金就高達2億美元。進入2006年，ICP完成了跟EQT的合併后更名為EQT Partners Asia。

捧紅了一批高科技中小企業，擁有知名家族的鼎力支持的EQT是怎樣實現它的創業夢想的？

在Com Hem位於瑞典斯德哥爾摩的公司總部，一面碩大的電子屏幕從員工餐廳的頂部延伸到地面，坐落在瑞典北部的Com Hem呼叫中心的情形在員工吃飯的時候可以隨時觀察到。而2005年4月15日這天對Com Hum來講是一個不太美妙的日子，在兩分鐘內，只有23%的電話得到了回復，最後首席財務官 Bernt Andersson不得不出來致歉，稱讓公司140萬用戶同時接到帳單的錯誤不會再發生。

在瑞典語里，Com Hem的意思是“回家”，與英文“come home”同義。這家全瑞典最大的有線網路運營商，是EQT Partner集團的資產，EQT Partner是歐洲最成功的非上市公司之一。

2003年的EQT以3億美元的價格從電信運營商TeliaSonera手裡買下了Com Hem，儘管這看上去不像是一樁賺錢的交易——Com Hem公司連年虧損，但Gunnar Asp——一個從招投標專家做到總經理的行業老手，卻從中嗅到了無限的商機。50歲的Asp在電話、寬頻網、數字電視等領域都有斬獲，對網際網路和啤酒業專家Annika Soderberg的雇傭令公司的銷售更上一層樓。儘管有最近的“帳單事件”，EQT的戰略還是結出了碩果，Com Hem公司從兩年前的虧損1400萬美元一躍成為盈利3000萬美元，銷售2億2千萬美元的著名企業，以致EQT可以樂觀地預測，一旦Com Hem可以被成功售出，EQT將能獲得總共約13億美元的回報，這個數字是2005年預期營運現金流的10倍還要多。

在過去的九年間，EQT總共收購了大約40家公司，它們的價值加起來超過170億美元。創建於1994年的EQT，其創始人為Conni Jonsson，在該公司的背後，有瑞典久負盛名的Wallenberg家族的強大支撐。Wallenberg家族在多家大型上市公司都有股份，包括知名的愛立信、ABB、伊萊克斯、斯堪尼亞汽車等等。EQT從Wallenberg家族的聲望中受益匪淺，它還成功利用了Wallenberg家族龐大的關係網路，為其尋找合格的經理人和搜尋好的投資建議。在創辦EQT之前，Jonsson是Wallenberg家族控股公司Investor的執行副總裁。

殷拓亞洲有限公司行政總裁霍建華女士

與徠母公司有所不同，EQT專註於那些中等規模的企業，對它們實施精準的併購，而不像一些投資機構那樣，以併購大型企業下屬的業務機構為榮。在瑞典之外，EQT在芬蘭、丹麥以及德國也有投資項目。Jonsson稱，非上市的身份為其實施長遠戰略提供了有利條件。“只要承擔得起，我們可以連續五年虧損，這也是計劃的一部分。”

與另外14名合伙人相同，Jonsson也是一名積極的投資家。每位合伙人佔據著一個或幾個董事會席位，他們與CEO和董事局主席一起為公司的發展出謀劃策。在Com Hem公司，EQT派出了有“心直口快”之稱的德國人Thomas von Koch，39歲的Koch曾與Asp並肩工作過，對於運營中發現的問題，Koch從不忌諱發表看法。

在EQT眼裡，公司的管理部門是在實施變革計劃時最容易調整的。過去的一年，Jonsson總共替換了四任董事局主席，這個舉措已開始生效 ——儘管年回報率定得不高，只有20%，但迄今為止EQT經加權平均計算出的總回報率達到了103%。如果將該公司的投資人排成一個列表，你會發現一連串熟悉的名字：瑞-丹養老基金、通用汽車養老基金、安聯集團、微軟……等等。

作為近年來業績最為卓越的投資公司，EQT在90年代末期捧紅了大批高科技中小企業。公司管理為投資人所掌控，50餘名專業人士分享了公司 75%的利潤。Jonsson說，公司不會將錢投向那些長期以來利潤低下或是過度競爭的行業，如民航或造林業等。作為一項通行的法則，EQT需要一個在全球範圍內或至少是在北歐範圍內的市場領導者，原因也很簡單：那些在各自行業未能做到領頭羊地位或未靠近領頭羊地位的公司常常也是不能帶來利潤的公司。與其他一些非上市公司的併購計劃不同，EQT並不需要落伍者。“一家優秀的公司在被併購后往往被改造得更優秀，而劣質的公司卻比他們看上去的還要差”， Jonsson說。

EQT的每一位管理者均持有公司的部分股權。Asp本人就在Com Hem投入了大約70萬美元的資金。事實上，Com Hem的管理層已擁有了整個公司股份的6%到7%。它還利用手中的閑散資金為新收購的公司補充力量，目的是讓它們更有競爭力，典型的例子如 Dometic，一家原歸伊萊克斯旗下，為休閑類交通工具提供冰箱和空調系統的廠家。EQT於2001年併購Dometic后，新上任的管理層特意為其增設了一個遊艇部門來更好地刺激收入增長。EQT將重新包裝后的Dometic賣給了另一家私募股權公司，獲得了13億美元的回報，折算出的年回報率高達28.5%。

成績固然不錯，但Jonsson又把目光盯向了ISS公司——一家丹麥上市的清潔環保公司。Jonsson說他看中的是ISS在清潔環保領域的領導地位。這場耗資38億美元，與高盛公司的競爭究竟鹿死誰手還不得而知，但對ISS公司的廣大債權人來說，兩家公司的介入絕對不是一個好消息，因資本結構的變動將導致企業債券的價值相對降低。

對Com Hem公司來講，債務從來都不是大問題，因其擁有源源不斷的現金流，更何況首席運營官Soderberg正通過出售電纜、電視和打包電話業務不斷地贏得新客戶。該業務推出20個星期以來，Com Hem新增加了6000名客戶，大多數客戶來自它的頭號競爭對手TeliaSonera。公司負責人稱，這種“遷徙”在未來還將不斷增多。“對 TeliaSonera來說，失去一部分市場份額比降價更划算”，Alfred Berg公司電信分析師Rikard Rosenbacke說。

眼下Com Hem的債務正在不斷減少，它還握有7000萬美元的現金儲備。Koch說，鑒於各銀行都急於發放貸款，EQT還將獲得4億美元的現金儲備來購買電信對手，這也難怪，EQT對手中的資產青睞有加，遲遲不肯售出。“我們已經做得很棒，未來還有更多的事情要做”，Asp說——當然，如果有人肯出高價，相信 Asp一定不會拒絕。