保證金制度

保證金分為結算準備金和交易保證金。結算準備金是指會員為了交易結算在交易所專用結算賬戶中預先準備的資金，是未被佔用的保證金。結算準備金的最低餘額由交易所決定。交易保證金是指會員在交易所專用結算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約佔用的保證金。當買賣雙方成交后，交易所按持倉合約價值的一定比例向雙方收取交易保證金。根據監管部門的批准，交易所可根據期貨市場的具體情況調整交易保證金水平。

我國《期貨交易所管理辦法》第三十三條規定：會員結算準備金最低餘額為50萬元。會員必須在下一個交易日開市前補足至結算準備金最低餘額。未補足的，若結算準備金餘額大於零而低於結算準備金最低餘額，禁止開新倉；若結算準備金餘額小於零，則交易所將按有關規定對該會員強行平倉。

根據第三十五條規定：交易所按買入和賣出的持倉分別收取交易保證金。經交易所同意，會員可用權利憑證質押交易保證金。

保證金的收取是分級進行的，因此保證金又可分為會員保證金和客戶保證金。會員保證金是期貨交易所向會員收取的，收取標準由期貨結算所規定，屬於會員所有，用於會員的交易結算，嚴禁將保證金挪作他用。客戶保證金是期貨經紀公司向客戶收取的，收取比例由期貨經紀公司規定，但要高於期貨結算所對會員收取保證金的水平，屬於客戶所有，用於客戶繳存保證金並進行交易結算，嚴禁挪作他用。

在我國保證金應當以貨幣資金繳納，以上市流通國庫券、標準倉單折抵期貨保證金，應當符合有關規定，不得使用銀行保函、銀行存單、國庫券代保管憑證等折抵期貨保證金。

清算所要求每一位會員都必須在清算所開立一個保證金帳戶，對每筆交易，會員都要按規定交納一定數額的保證金。為防止出現違規，非會員也要向清算所交納一定的保證金。

在期貨交易中，交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例繳納資金，作為其履行期貨合約的財力擔保，然後才能參與期貨合約的買賣，並視價格變動情況確定是否追加資金。保證金分為結算準備金（未被佔用的資金）和交易保證金（已被佔用的資金）。保證金制度既體現了期貨交易特有的槓桿效應，同時也成為交易所控制期貨交易風險的一種重要手段。

在《中國金融期貨交易所結算細則》(徵求意見稿)中，中金所將採用分級結算制度，即中金所對結算會員進行結算，結算會員對非結算會員和投資者進行結算，非結算會員對投資者進行結算。結算會員向非結算會員和投資者收取的交易保證金不得低於中金所向結算會員收取的交易保證金，非結算會員向投資者收取的交易保證金不得低於結算會員向非結算會員收取的交易保證金。結算會員的自營業務只能通過其專用自營結算賬戶進行，其保證金必須與其經紀業務分賬結算。

在期權交易中，常見的保證金制度包括：傳統制度、Delta制度、SPAN制度。

保證金是利用槓桿比率，提高購買力的方法。如果您有 2,000 美元現金在一個保證金帳戶中，並允許 100:1 的槓桿率，您可以買到最高價值200,000 美元的外匯，因為您僅需在您的帳戶顯示購買價格的 1% 作為擔保，換句話說，您擁有購買 $200,000 的購買能力。

保證金使您用更少的現金投入，來增加投資回報。需要注意的事，保證金交易既能擴大您的盈利，也同樣能擴大您的虧損。

美國業界認為，奧巴馬政府關於控制衍生品交易的計劃存在一個重要缺陷，即沒有對衍生品交易員擅自將客戶繳納的現金擔保挪作他用做出禁止規定，保留這個死角顯然對重塑市場十分不利。

眾所周知，2000年美國國會兩院通過的《商品期貨現代化法案》，是繼《金融服務現代法》之後，又一部旨在放鬆政府管制、推進自由經濟的法案。法案解除了政府對場外交易和衍生品交易的管制，明確政府對農產品期貨進行嚴格監管，對金融期貨只做極為有限的監管，對金屬和能源類期貨基本不做任何監管。在這樣的指導原則下，交易傭金商收取的客戶保證金雖然必須與自有資金分立賬戶存放，但卻允許傭金商可以在無需事先取得客戶同意的情況下，使用客戶的保證金用於投資國債、貨幣市場基金等，投資收入歸傭金商所有。這種以高度信用和自治為基礎而建立起來的遊戲規則，在此番金融危機中頻現弊端。一旦公司運作出現風險，被“挪用”的資金可能面臨凍結甚至破產清算，導致客戶權益受損。據估計，雷曼兄弟破產之前動用了其券商業務收取的數百億美元擔保金。將近一年過去了，與雷曼兄弟進行衍生品交易的對沖基金、銀行及其他金融機構仍在苦苦尋找其所繳納擔保金的去向，圍繞這些擔保金的官司恐怕就要打上好多年。

相比之下，我國在主要的資本市場中，都明確要求客戶所繳納的所有現金權益須存入獨立的第三方託管賬戶，包括基金、證券，保險和信託等。期貨市場更明確提出期貨保證金安全存管制度，要求客戶保證金必須存放在期貨公司在保證金存管銀行開立的專戶，實行封閉運行，期貨公司不得挪用客戶保證金，保證金監控中心監控管理資金的划轉等。期貨公司破產或者清算時，客戶的保證金和充抵保證金的其他資產不屬於破產或者清算範疇，不得查封、凍結、扣划或者強制執行等。這些制度措施對投資者相對起到了更好的保護作用。

中美兩國在衍生品交易中的融資文化更是相距甚遠。美國商品期貨交易委員會條例規定，期貨傭金商在必要時可動用自有資金或自有未質押的證券為客戶提供融資，以避免客戶保證金不足。美國市場上，大型傭金商根據授信額度對客戶提供透支交易等信用交易很普遍，這也一向被我們視作信譽高度發達的象徵。但這種做法顯然無法移植到中國。我國《期貨交易管理條例》明確規定，期貨公司不得允許客戶在保證金不足的情況下進行期貨交易，嚴禁透支交易。

在美國業界呼籲奧巴馬政府要求衍生品交易員將所有客戶現金擔保存入獨立的第三方託管賬戶時，或許我們確實應該為中國相對嚴格的監管力度感到慶幸，畢竟此類的跟頭以前我們也栽過。

以下是一個例子, 演示保證金交易的益處:

在一個有美元 5,000 餘額的保證金帳戶里，您判斷美元升值，瑞士法郎貶值。實現此策略，您必須買入美元 ( 同時賣出法郎 )，並等待匯率上升。美元 / 瑞士法郎的買 / 賣匯價是 1.6322/1.6327，( 意味著您可以用 1.6327 瑞士法郎來買入 1 美金，或賣掉 $1，可得 1.6322 瑞士法郎 ) 。您可行的槓桿率是 100:1 或 1%，您執行此交易，買一張單，買入 100,000 美元並賣出 163,270 瑞士法郎。在 100:1 的槓桿下，為了此交易，您的初始保證金存入時 $1000，現在您的帳戶餘額是 $4000 。如您期待，USD/CHF 升至 1.6435/1.6440 。您現在以 1.6435 價位兌換掉 1 美金或用 1.6440 瑞士法郎買入 1 美金。由於您看漲美金 ( 看跌法郎 )，您必須賣掉美元及買回法郎以實現盈利。

您結清此頭寸，賣掉一張單 ( 賣掉 $100,000 並換回 164,350 CHF) 由於您原本賣 ( 付 )163,270 CHF，您的盈利是 1080 CHF 。要計算以美元為單位的您的盈利或虧損，只要簡單地把 1080 除以當前 USD/CHF 價格 1.6435，您的盈利在此交易為 $657.13 。

如果您沒有使用槓桿來執行此交易，您的投資回報率將少於 1% 。

保證金制度能夠增加您的盈利，但是，您也需要了解其帶來的風險：

當您的帳戶保證金跌落到一定點(強制平倉點)，您帳戶上的頭寸可能部分或全部清算。您的頭寸被清算之前您不會收到保證金追加通知。您應當檢查您的保證金餘額，以達到規定基準，在每次執行頭寸時利用止損單以限制下跌風險。