港股直通車

2007年初：香港道富投資一直在遊說中央政府，要求允許中國內地投資者投資一系列範圍廣泛的海外資產，從而使香港既成為一個投資流出渠道，也成為投資目的地。一位香港官員表示：“我們的建議是允許擁有外匯的中國內地（居民）通過香港投資所有資產。”

2007年初：這一政策最初的設想來源於天津濱海新區與中銀國際的業務交流，雙方提出由中國銀行開辦這一業務。作為國家對濱海新區諸項優惠政策中在資本項目下的特殊政策，這一方案上報國務院后獲得了批複。中國銀行董事長肖鋼在9月10日接受《人民日報》採訪時，亦證實了這一點。

2007年8月20日：國家外匯管理局發布《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》后，中國銀行天津分行擬推出的個人投資港股業務。中國國家外匯管理局(SAFE)宣布了“港股直通車”計劃(through-train)，立刻引發香港股市大漲。

2007年9月初：中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定先生呼籲“資本項目放開應當緩行”。各專家上書國務院，陳述“港股直通車”開放后可能對國家產生的危害。

2007年09月29日：玫瑰石顧問公司董事、前摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠:"港股直通車"宜儘快放行。

2007年10月16：周小川表示，“港股直通車”政策的影響層面廣，所以當局需要時間進行測試，在技術上作出準備工作。中國銀行董事長肖鋼接受媒體採訪時則表示，中國銀行對於“港股直通車”的準備已經相當充分，只要方案一獲得批准就可以推出，但他並未透露更多細節。

2007年11月：溫家寶暗示港股直通車還需時間落實。中央政府無限期推遲“港股直通車。

自9月初呼籲“資本項目放開應當緩行”以來，中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定先生就成為港股直通車最堅定的反對者之一。然而，投資者的狂熱與學者的警言形成了鮮明的比照。即便11月初中國領導人已表態直通車實際進入無限期延期后，市場對直通車仍然期待盼望。

兩月過後，余永定先生以學者之理性“獨臂擋車”的立場是否有所改變？開動直通車和取消直通車到底對中國意味著什麼？美國次貸危機龐大莫測的陰影之下，中國的錢應該怎樣走出去？余永定先生為FT中文網撰文指出：資本管制的長城必須存在。

“港股直通車”的一個重要特點是個人投資境外證券投資項下購匯不受年度總額限制。這意味著中國將在資本管制的堤壩上開一個大洞。而反對通過放鬆資本管制來舒緩人民幣的升值壓力，是我的一貫立場。

有網友表示：“港股直通車的開啟反映的是以擴大資本項目流動加大匯率改革的思路，另一種相反的思路是擴大市場匯率浮動機制，逐步放開資本項目。目前走的似乎是前一條路，這條路的危險在於如果匯率被人為固定在吸引熱錢的高原地帶，同時放開資本項目，相當於拆除中國金融與資本市場的防洪堤壩。到那時，國際資金洪水狂奔而來又席捲而去，將成為常態。中國經濟與金融體系能承受得住嗎？”我認為這種說法抓住了問題的實質。

中國“社會主義市場經濟”的建設還遠未完成。在中國，尋租、套利、套匯的機會比比皆是。在經濟持續增長的同時，中國的財富再分配過程亦如火如荼。中國的金融體制依然脆弱，中國經濟中所存在的各種不平衡目前仍在惡化，整個社會中充斥著的浮躁心態。在這種情況下，中國是根本經不起跨境資本大進大出的衝擊的。有進就必有出。閘門開啟后，一旦洪水轟然而出，再想放下閘門就為時晚矣。

我不是“陰謀論”者，但我毫不懷疑，中國1.4萬億美元的外匯儲備必然是國際資本夢寐以求的捕獵對象。如果中國過早放棄資本管制，其結果將是極其危險的。

1998年東亞金融危機時，自由經濟的堅定信奉者任志剛先生曾經痛心疾首地說道：“無論人們怎樣指責印度尼西亞那種裙帶關係式的資本主義、用人唯親、貪污腐敗、種族主義、宏觀經濟管理不善、忽視金融發展等，但即使這一切指控都成立，也不致令他們的貨幣和金融制度崩潰至此，國家陷入這樣悲慘的困境。然而，殘酷的現實是，他們正身處這樣的困境……如果我們不謹慎應付，我們的處境也很可能會一樣。罪魁禍首是那少數的對沖基金，它們毫不關心香港，更遑論港人的福祉。它們對香港的興趣只在於香港是一個自由市場，可以任由它們操控，就如其它人所說，好像提款機一樣，隨時可以提款。”

如果中國輕易放棄資本管制，未來就難免成為人家的俎上肉與“自動提款機”。相反，只要資本管制的長城還在，不管中國經濟發生什麼問題，一切就將還在控制之下，中國就依然可以重整旗鼓。

理論上，中國幾萬億資金可被全部流走……

港股直通車方案公布後港股的急升以及十一長假期間國人到香港炒股的積極程度都是我所始料未及的。我原以為，由於投資者的所謂“國內偏好”和人民幣升值預期，國內資金外流至少在暫時還不應該是一個大問題。沒想到國人的風險偏好竟是如此之高。如果政府沒有及時剎車，不知多少國人最終會在香港被套牢。

在香港被套同在國內被套的一個很大不同是：後者意味著財富在國內不同股民之間的再分配；而前者在很大程度上則是財富在中國人和外國人之間的再分配。

流走的美元已經不再是中國的國民財富。可以設想一下，當H股和A股的價格（在扣除各種貼水之後）大致相當之前，需要有多少資金流入香港？而其中又會有多少資金流入外國投資者的腰包？一位香港朋友告訴我，由於香港上述公司是可以隨時增股的，H股和港股、港股和其它國家的股票是可以替代的。A股市值高於H股，H股市值高於港股，港股市值高於道瓊斯股。

國內資金可以通過直通車滲漏到全球，H股可以永遠低於A股。按照這位朋友的說法，理論上說，中國大陸的幾萬億資金可以完全流光。難道中國希望用這種辦法減輕人民幣升值的壓力嗎？！港股直通車消息公布之後國內資金的迅速外流（到底有多多我並不知道），使我更加確信，在當前情況下，維持資本項目管制是絕對必要的。

如果停開直通車，或者徹底取消這個項目，我不認為在總體上會有什麼經濟影響。但是，匆忙宣布，然後又撤回成命，對政府機構的信譽是有影響的。兩害取其輕，暫時擱置此計劃的決定仍是正確的。

中國外匯管理局及中國證監會宣布允許境內投資者通過在中國銀行等試點商業銀行開立境外證券投資外匯賬戶，並委託這些商業銀行在香港的證券公司開立代理證券帳戶。

境內投資者可以用自有外匯或者用人民幣購買外匯，將外匯存入證券投資外匯帳戶，並通過商業銀行的代理證券帳戶投資在香港證券市場交易的證券。這項業務被稱為“港股直通車”。

1 到天津中行開立個人證券投資外匯賬戶。

開戶所需資料：

1).身份證：身份證無地域限制；

2).地址證明（寄給客戶的水、電、煤氣、電信、銀行等單據，三個月之內，隨便一張就行）地址證明中如不是開戶人本人姓名，需要提供開戶人與地址證明姓名之關係證明，如戶口本、結婚證複印件、管理處、居委會公司證明等。及確保開戶人可收到寄到此地址之信件。

3).親身開戶，親筆簽署。不能代理他人開戶。開戶沒有任何費用，也不要求當場存入資金，以後也沒有交易資金量的要求；

2 委託天津中行提供申請資料給中銀國際開立證券代理賬戶。

1 將自有外匯划入個人證券投資外匯賬戶。

2 如需要購匯，憑身份證和上述賬戶開戶憑證，通過中國銀行境內分支機構辦理，所購外匯直接匯入上述賬戶。

---在所開戶的券商網站，下載委託交易軟體--進行交易

1 投資者向中銀國際提交證券買賣明細清單。

2天津中行憑清單逐日辦理投資者個人證券投資外匯賬戶資金收付，並與中銀國際進行資金軋差交割清算。

投資收益及購匯投資的本金可划回本人境內個人外匯儲蓄賬戶，也可直接在個人證券投資外匯賬戶辦理結匯。

1 先關閉在中銀國際開立的證券代理賬戶。

2 再關閉在天津中行開立的個人證券投資外匯賬戶。

印花稅：1‰。 （單向，這與A股不同）

傭金：2.5‰。

單向稅費合計：3.59‰。

天津中國銀行和中銀國際為試點。

中央政府無限期推遲“港股直通車”

央行：港股ETF和RQFII試點有望近期推出

據中新社報道，中國人民銀行有關負責人日前表示，港股組合ETF和人民幣QFII（即RQFII）的試點工作有望近期推出。

該負責人說，目前，內地推出港股組合ETF的實施方案已經完成，各項技術準備工作進展順利，此項工作試點有望近期推出。內地上市港股組合ETF產品有助於豐富內地居民的投資品種，進一步增強兩地證券市場的關聯性，不斷深化兩地交易所業務合作，促進兩地資本市場互利雙贏和共同發展。

關於人民幣QFII，該負責人說，經國務院批准，內地有關部門將推出在港募集人民幣資金投資境內證券市場試點(即人民幣QFII)工作。試點初期，總額度為200億元，額度的80%投資於內地債券市場，將從對境內市場較為熟悉的境內基金管理公司、證券公司的香港子公司做起。目前，試點工作的各項技術準備工作基本就緒，有望近期推出。在試點工作順利啟動和開展后，中國證監會將會同內地和香港的有關部門和機構積極穩妥地研究論證擴大試點的可行性。人民幣QFII試點有助於拓寬香港人民幣投資內地資本市場的渠道，優化人民幣迴流機制，豐富境外人民幣投資產品，推動人民幣在境外的使用。

進入2013年，擱置已久的“港股直通車”再次闖進投資者的視線。在1月10日到11日召開的2013年中國央行工作會議上，央行首次明確提出要積極做好合格境內個人投資者（QDII2）試點相關準備工作。而隨後於1月14日、15日在香港舉行的亞洲金融論壇上，中國證監會主席郭樹清也明確表示，將在適合時間推廣QDII2。由於香港市場是國內投資者進行境外投資的最前沿，因此，推廣QDII2也即意味著“港股直通車”的開通。

投資者對“港股直通車”並不陌生。早在2007年8月20日，國家外匯管理局當時就選定天津濱海新區作試點，允許我國境內個人以自有外匯或人民幣購匯直接投資香港股市。這也就是最早意義上的“港股直通車”。雖然由於多方面的原因導致“港股直通車”最終沒有成行，但投資者因此了解了“港股直通車”，這幾年來要求早日開通“港股直通車”的呼聲也一直在持續。因此，如果今年在推廣QDII2的大背景下，能夠讓“港股直通車”的開通成為現實，這無疑順應了投資者的呼聲。

何時開通“港股直通車”，這是管理層非常慎重的一個問題。郭樹清表示，將在適合時間推廣QDII2。但什麼時候才是“適合時間”，這是一個很難有答案的問題。其實在這個問題上，管理層大可不必糾結，只要開通“港股直通車”的準備工作做好了，那麼隨時都可以把“港股直通車”推出來，擇日不如撞日。在這方面，管理層不要抱有“父愛主義”情結，彷彿還要手把手來教投資者進行投資似的，讓投資者進入香港市場后能把握一個合適的買點。