經營活動現金凈流量

·經營活動現金凈流量反映出的財務狀況

·對經營活動現金凈流量進行操縱的手段

現金流量結構十分重要，總量相同的現金流量在經營活動、投資活動、籌資活動之間分佈不同，則意味著不同的財務狀況。

1、當經營活動現金凈流量為負數，投資活動現金凈流量為負數，籌資活動現金凈流量為正數時，表明該企業處於產品初創期。在這個階段企業需要投入大量資金，形成生產能力，開拓市場，其資金來源只有舉債、融資等籌資活動。

2、當經營活動現金凈流量為正數，投資活動現金凈流量為負數，籌資活動現金凈流量為正數時，可以判斷企業處於高速發展期。這時產品迅速佔領市場，銷售呈現快速上升趨勢，表現為經營活動中大量貨幣資金回籠，同時為了擴大市場份額，企業仍需要大量追加投資，而僅靠經營活動現金流量凈額可能無法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補充。

3、當經營活動現金凈流量為正數，投資活動現金凈流量為正數，籌資活動現金凈流量為負數時，表明企業進入產品成熟期。在這個階段產品銷售市場穩定，已進入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業良好的資信程度。

4、當經營活動現金凈流量為負數，投資活動現金凈流量為正數，籌資活動現金凈流量為負數時，可以認為企業處於衰退期。這個時期的特徵是：市場萎縮，產品銷售的市場佔有率下降，經營活動現金流入小於流出，同時企業為了應付債務不得不大規模收回投資以彌補現金的不足。

現金流量是現代理財學中的一個重要概念，是指企業在一定會計期間按照現金收付實現制，通過一定經濟活動(包括經營活動、投資活動、籌資活動和非經常性項目)而產生的現金流入、現金流出及其總量情況的總稱。即：企業一定時期的現金和現金等價物的流入和流出的數量。

現金流量管理是現代企業理財活動的一項重要職能，建立完善的現金流量管理體系，是確保企業的生存與發展、提高企業市場競爭力的重要保障。

現金流量表的第二項組成部分，反映公司對固定資產或金融工具等的投資活動所發生的現金流。投資性現金流，反映企業對固定資產和有價證券的買賣，以及對其他企業的併購，屬於企業“向外輸血”的功能。

投資活動產生的現金流出主要包括購建固定資產、無形資產和其它長期投資所支付的資金凈額，以及如購買國債或投資股票等金融投資行為所支付的資金。投資活動產生的現金流入主要包括出售轉讓固定資產或其它長期投資實際收到的資金，以及金融投資收回的本金和投資收益。

對於一家不斷擴大再生產的公司，投資性現金流經常是負數，但這預示著公司未來業績可能出現的增長，道理很簡單，若想業績增長就必須要先投資。相反，如果投資性現金流長期數額不大，甚至是正值，很可能反映公司沒有業績擴張能力。

按照《合併會計報表暫行規定》，在母公司通過直接或間接方式擁有被投資企業的半數以上的權益性資本，並能有效地對其實施控制，或者母公司雖未通過直接或間接方式擁有被投資企業的半數以上的權益性資本情況下，母公司通過其他有效方法對被投資企業的經營活動能夠實施有效控制時，應將被投資企業納入合併範圍。同時規定準備近期售出而短期持有其半數以上的權益性資本的子公司及一些特殊情況下的子公司可以不包括在合併範圍之內。在實務中，其操作的隨意性較大。如對於上市公司和上市公司的母公司（或其他不需納入合併範圍內的關聯方）均擁有股權但又不屬於合併範圍內的經營現金凈流量較高的被投資企業，上市公司可以通過受讓母公司（或其他不需納入合併範圍的關聯方）擁有的股權使其對該企業的股權達到50%'以上，或僅僅通過簽訂股權託管協議等形式而取得對被投資企業的實質性控制，將其納入合併範圍，增加合併現金流量表中的經營活動現金凈流量的數額；同樣，可通過轉讓需納入合併範圍但經營活動現金凈流量為負數的子公司的部分股權，使其對該子公司擁有的股權在50%以下，或乾脆以種種理由不將其納入合併範圍，亦可達到相同的目的。

（1）通過期末收回應收賬款，下期初再予以大量返還的方式降低期末應收賬款餘額。上市公司為了避免年度會計報表中的經營現金凈流量惡化，可讓母公司或大股東在期末大量償還應收賬款甚至先行支付預付貨款，在下期再將資金以多種形式返回給母公司或大股東，對其他應收款賬戶亦可採用類似的手段。這種方式很容易調高當期經營活動現金凈流量，但並沒有改變母公司或大股東長期佔用資金的現狀。

（2）為客戶提供貨款擔保或其他的融資服務，促使客戶清償所欠貨款。上市公司為其客戶提供貨款擔保或其他的融資服務，使客戶籌集足夠的資金將所欠貨款予以償還，同樣可以大幅度降低期末應收賬款餘額，增加企業經營活動現金凈流量。但這種擔保就實質而言，只不過將銷售方由應收賬款可能產生的壞賬風險轉化為承擔相應擔保責任的風險；客戶方的財務風險或經營風險將最終對銷售方產生連鎖反應；銷售方進一步的籌資能力也將相應地受到限制。

上市公司通過將應收賬款銷售給母公司或其他不需納入合併範圍的關聯方，可將大量的應收賬款轉移到合併會計報表之外，並因此流入相應的經營活動現金凈流量。這種銷售可看成是上市公司的不良資產處置行為，或與關聯方之間按現金流量表的美化需要而進行的資金流動而已。3．對應收票據貼現

特別是在會計期末向銀行貼現商業票據，既可解決企業現金不足的困境，又可減少期末應收票據餘額，增加銷售商品、提供勞務收到的現金數額。但如果貼現的商業匯票到期時，票據承兌人不能承兌，貼現銀行將會將貼現款划回或轉為逾期貸款。因此，應收票據貼現實質上是企業籌措資金的一種形式，並不能改善企業的獲現能力和收益質量。

由於上市公司與地方政府有著千絲萬縷的聯繫和利益關係，當上市公司經營業績持續惡化時，地方政府往往會不遺餘力地予以支持。如通過將以往收到的稅費返還給上市公司，既可大幅度提高企業的會計利潤，又可向其注入實實在在的經營活動現金流入。但這種現金流入很難成為企業持續穩定的經營活動現金流入。

“其他收到的與經營活動有關的現金”項目所含內容包羅萬象。在實務中，凡是既不能歸屬到投資活動、籌資活動產生的現金流量中，又不屬於銷售商品、提供勞務收到的現金和收到的稅費返還項目中的現金流入，均可歸納到該項目中。正因為此，給企業管理當局以可乘之機，將大量的與經營活動無關的現金流入納入其內。在某些上市公司的現金流量表中，竟然出現“其他收到的與經營活動有關的現金”的數額接近甚至遠遠超過“銷售商品、提供勞務收到的現金”的數額的不正常情況，並且沒有做細劃分單獨列示（我國《〈企業會計準則—現金流量表〉指南》規定：其他與經營活動有關的現金，如果價值較大的，應單列項目反映），這不得不引起我們的深思。

有關上市公司利用關聯交易操縱利潤的研究文獻較多，本文不再敘述。但只要這類關聯交易能使上市公司在會計期末收到銷售貨款、推遲支付購貨款或減少與經營活動有關的費用支出，則可同步提高會計利潤和經營活動現金凈流量。上市公司亦可讓母公司或其他不需納入合併範圍的關聯方承擔其與經營活動有關的現金流出，然後將資金以投資活動或籌資活動的現金流出方式返還給母公司或其他不需納入合併範圍的關聯方，從而達到將經營活動的現金流出在形式上轉化為投資活動或籌資活動的現金流出，提高經營活動現金凈流量的目的。

附案例：案例五：投資現金流量分析-擴充型決策分析

從長期來看，隨著國民經濟持續高速發展，人均收入的提高，國家在球類製造方面投入加大都會使球類製造需求增加。但由於受金融危機的影響， 2008年市場對球類製造需求有所減緩。在市場球類製造需求增長有所減緩的現狀下，產能擴張的勢頭並沒有得到較好的控制。產能過剩、重複建設不僅導致生產與消費的失衡，而且還引發了球類製造內的一系列惡性價格競爭，影響了球類製造業的盈利能力。

中國球類製造市場現狀，為外資企業入駐中國創造了條件，國際許多球類製造企業已經看中在中國低成本拓展市場的機會，隨著外資投入逐步加大，中國國內企業改革重組迅速壯大。同時新的行業制度等政策的頒布和實施將促使我國球類製造行業洗牌，企業兼并重組將在政策的促使下大力發展。

由於當前球類製造行業效益下滑，所以對球類製造企業授信更要慎重。銀行將加強對球類製造企業的篩選，選擇行業龍頭企業、長期增長的企業、具有良好贏利模式的企業，關注球類製造子行業，關注球類製造上下游企業，優化客戶結構，針對球類製造行業需求進行新產品開發。

BBC公司是一個生產球類製品的廠家，主要生產足球、網球、高爾夫球等。90年代興起的保鈴球運動方興未艾，其銷售市場前景看好。為了解保鈴球的潛在市場，公司支付了50000元，聘請諮詢機構進行市場調查，調查結果表明保鈴球市場大約有10%—15%的市場份額有待開發。

2.1.1

公司對保鈴球投資成本效益分析。

(1)市場調研費50 000元屬於沉沒成本，即與是否進行保齡球投資無關成本。

(2)保齡球生產車間可利用公司一處廠房，該廠房當前市場價格為105 000元。

(3)保齡球生產設備購置費（原始價值加運費、安裝費等）為110 000元，使用年限5年，稅法規定設備殘值10 000元，按直線法計提折舊，每年折舊費20 000元；預計5年後不再生產保齡球可將設備出售，其售價為30 000元。

(4)預計保齡球各年的銷售量（個）依次為：5 000, 8 000,12 000,10 000,6 000；保齡球市場銷售價格，第一年為每個20元，由於通貨膨脹和競爭因素，售價每年將以2%的幅度增長；保齡球單位付現成本第一年10元，以後隨著原材料價格的大幅度上升，單位成本每年將以10%的比率增長。

（5）生產保齡球需墊支的流動資金，第一年初投資10 000元，以後隨著生產經營需要不斷進行調整，假設按銷售收入10%估計流動資金需要量。

（6）司所得稅稅率為34%。

用內涵報酬率法評價該項目的可行性。

根據以上將資料編製如下表：

經營收入與成本預測表 單位：元

投資現金流量預測表

（各年現金流量均發生在每年年末）單位：元

※ 註：保齡球設備投資項目中第5年的數值是設備殘值出售時的資本利得。根據預測，設備5年後的出售價為30 000元，而賬麵價值僅為10 000元，出售價超過賬麵價值的差額應繳納所得稅 6 800 [（30 000-10 000）×0.34]元，出售設備稅後凈收入為23200（30 000-6 800）元。

利用內涵報酬率法計算如下：

假設內涵報酬率為8%：

NPV= -235000+39 800×（P/F，8%，1）+50 112×（P/F，8%，2）+67117.36×（P/F，8%，3）+62 783.46×（P/F，8%，4）+78 970.14×（P/F，8%，5）

= —235000+23298.52= —2017.48

假設內涵報酬率為6%

NPV= -235000+39 800×（P/F，6%，1）+50 112×（P/F，6%，2）+67117.36×（P/F，6%，3）+62 783.46×（P/F，6%，4）+78 970.14×（P/F，6%，5）

= —235000+2472.41.91= 11241.91

內插法

（8%—6%）/（8%—i）=（—2017.4—11241.91）/(—2017.4—0)

i=7.70%

當i>=市場收益率時，該方案可行

當i<=市場收益率時，該方案不可行