另類投資
股票和債券外的非主流投資工具
所謂另類投資,是指投資於傳統的股票、債券和現金之外的金融和實物資產,如房地產、證券化資產、對沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術品等,其中證券化資產就包括了次級房貸為基礎的債券以及這些債券的衍生金融產品。
另類投資是股票和債券等投資工具以外的非主流投資工具的總稱,包括對沖基金,私募股權基金,房地產及場外衍生品等。
另類投資運作的一個根本理念是:市場未必一定有效率,許多企業、項目的價格沒有體現其內在價值,因而離公共交易平台越遠,價格與價值之間的偏差可能越高。另類投資的重點便放在沒有上市、但具有包裝潛力的企業和項目上,通過購買、重組、包裝、套現,將收購的企業或項目的價值體現出來。
由於不在公共交易平台上運作,另類投資的一個重大特點便是缺少流動性。一個項目從購入到套現通常需要幾年的時間,於是另類投資基金一般設有5、10年的鎖定期,中途贖回很困難。
另類投資出現爆炸性增長的一個重要因素,是火爆的全球房地產業和飆升的商品價格。物業投資始終是另類投資的一個主攻方向,許多既想在紐約、倫敦買寫字樓,在上海、孟買買住宅,在普吉、悉尼買酒店,又想分散風險、無需沾手管理的人,紛紛將資金交由另類投資基金,以投資組合的形式打理。礦業過去在另類投資中所佔比重不大,不過隨能源、商品牛市也成為部分另類基金的主營業務之一。
另類投資早已存在,但過去一直是有錢人小圈子內的遊戲,風險高、透明度低。但是另類投資基金在過去30年平均年回報率達到24%,遠高過共同基金的11%和對沖基金的14%(對沖基金數據僅為過去l5年)。高回報和改善中的透明度,吸引了大量退休基金、大學基金和慈善基金的加入,使另類投資在過去十年中獲得了空前的發展,總規模暴漲50倍,達到8000億美元(不包括槓桿借貸部分),而且開始由歐美向亞洲滲透。在中國最活躍的當屬私人股權投資。新橋收購深發展、凱雷收購徐工,都曾在國內引發震蕩。海外土地基金橫掃國內寫字樓、商場,也是媒體津津樂道的話題。
另類投資崛起的另一個契機是全球泛濫的流動性以及投資者降低的風險意識。過多的資金追逐有限的資產,將債市、股市估值拉高,公共交易平台上的便宜貨越來越難發現,資金於是尋求另類的機會。
另類投資為人詬病的是極高的門檻。進入另類投資基金,過去最少需要100萬美元,部分基金甚至要求500萬美元。這不僅將中小投資者摒於門外,也不是所有有錢人都願意投資如此多的資金於一處的。不過入場門檻已明顯下降,而且形式變得多樣。部分另類基金認購開始貼近共同基金方式,入場費有的降低到5萬美元。私人股權基金KKR在阿姆斯特丹上市,土地併購基金Fomess在紐約上市。對於希望涉足非上市投資項目又不願意將資金鎖死的小投資者來說,不太“另類”的另類投資已經觸手可及。槓桿併購巨擘黑石(Black stone)基金於2007年3月22日正式申請IPO,集資40億美元。黑石的上市,為另類投資揭開了歷史新的一頁。
另類投資回報較高不是什麼秘密。自1987年成立以來,黑石旗艦私人股權基金平均年回報為30.8%,稅後並扣除管理費後為22.8%,遠高過“非另類”基金的平均回報。黑石新近披露的文件顯示,其管理787億美元資產,2006年投資凈賺76億美元,凈收入高達26億美元。767名員工(其中335名專業人員)平均每人創造財富330萬美元,比在投資銀行業執牛耳的高盛高出三倍有餘,可見利潤率之豐厚。
另類投資今後肯定是國際金融市場的一股重要力量。槓桿性加大了它的殺傷力。另類投資的重組意識,往往對其涉足的企業、行業、市場帶來衝擊,甚至革命。同時,另類投資增高的透明度以及上市活動,在某種程度上將私下交易平台推向公眾視野、大眾投資,甚至進入公共交易平台。私與公的界限變得模糊,減少了黑箱操作的風險,也為大眾參與創造出條件。不過,從任何意義上看,另類投資仍屬高風險、高回報類,只宜為證券投資之外的補充。